鐵礦(kuang)石(shi)期(qi)權(quan)(quan)即將于(yu)12月9日在大(da)連商(shang)品交易(yi)所（簡稱“大(da)商(shang)所”）掛牌上(shang)市，作(zuo)為我國(guo)第7個商(shang)品期(qi)權(quan)(quan)、大(da)商(shang)所首個工業品期(qi)權(quan)(quan)，鐵礦(kuang)石(shi)期(qi)權(quan)(quan)的推出(chu)(chu)意味(wei)著我國(guo)在商(shang)品期(qi)權(quan)(quan)市場建設(she)上(shang)又邁出(chu)(chu)了重要一步。

　　業(ye)內人士表(biao)示(shi)，我國商品(pin)期(qi)(qi)權市(shi)場(chang)起(qi)步相(xiang)對晚、發展歷史短暫，但(dan)豆粕(po)、玉米(mi)等(deng)期(qi)(qi)權品(pin)種成功上市(shi)、運行(xing)平穩，合約規(gui)則經受了(le)市(shi)場(chang)檢驗，為(wei)鐵礦(kuang)石等(deng)新期(qi)(qi)權品(pin)種的上市(shi)奠定(ding)了(le)基礎。而對于今(jin)年鋼鐵產量明顯增(zeng)長、原(yuan)料價格大幅波動的鋼礦(kuang)市(shi)場(chang)而言(yan)，上市(shi)期(qi)(qi)權工具將為(wei)產業(ye)企業(ye)對沖風險提供更多選擇。　　

　　豆粕期(qi)權(quan)提供良(liang)好(hao)基礎(chu)

　　據了解，與(yu)國際(ji)衍生(sheng)品市(shi)場(chang)相比，我國直到2017年才上市(shi)了首(shou)個場(chang)內商品期(qi)(qi)權——豆(dou)粕期(qi)(qi)權。雖(sui)然(ran)起步(bu)晚，但近3年來保(bao)持(chi)了平穩較快發展(zhan)。“雖(sui)然(ran)期(qi)(qi)權比較復雜，但期(qi)(qi)權市(shi)場(chang)逐漸被我國投(tou)資(zi)者接受，期(qi)(qi)權的(de)成交量(liang)和(he)持(chi)倉量(liang)不斷(duan)上升(sheng)，投(tou)資(zi)者對(dui)于(yu)期(qi)(qi)權的(de)運用更為靈(ling)活。鐵礦(kuang)石期(qi)(qi)權的(de)推出(chu)既(ji)可以豐(feng)富我國期(qi)(qi)權品種，也(ye)可以為鐵礦(kuang)石投(tou)資(zi)者帶來新的(de)交易工(gong)具。” 南華期(qi)(qi)貨研究所(suo)期(qi)(qi)權分(fen)析(xi)師周小(xiao)舒告訴《證券(quan)日報》記者。

　　我國商品期權市場(chang)誕生以來，市場(chang)功能也得到(dao)有效發揮(hui)。例如，2018年3月份(fen)至2019年6月份(fen)，豆粕期權產業客(ke)戶數、日均成交(jiao)量、平均月末持倉量分(fen)別提升了75%、355%和491%，期權管理(li)事件(jian)驅動(dong)型風(feng)險(xian)效果(guo)突出，市場(chang)情緒和風(feng)險(xian)管理(li)需求通過期權市場(chang)得到(dao)有效釋放。

　　對(dui)于(yu)今年價格(ge)大(da)幅(fu)波動的“明(ming)星品(pin)種”鐵(tie)礦石而言，市(shi)場無(wu)疑(yi)對(dui)上(shang)市(shi)期權(quan)(quan)工具更為期待。“這幾年部分(fen)鋼(gang)廠及貿(mao)易(yi)商(shang)在(zai)海外衍生品(pin)市(shi)場進行鐵(tie)礦石期權(quan)(quan)交易(yi)，但存(cun)在(zai)境內(nei)外財務套保結(jie)算(suan)難(nan)匹配、匯(hui)率波動風(feng)險難(nan)控制等問題。大(da)商(shang)所鐵(tie)礦石期權(quan)(quan)上(shang)市(shi)，意(yi)味(wei)著鋼(gang)鐵(tie)行業將迎來(lai)首(shou)個場內(nei)期權(quan)(quan)品(pin)種，給我(wo)國鋼(gang)廠及貿(mao)易(yi)商(shang)提供了在(zai)國內(nei)靈活對(dui)沖(chong)風(feng)險的工具，也(ye)利于(yu)開展(zhan)基差點價和含權(quan)(quan)貿(mao)易(yi)。”江蘇金貿(mao)鋼(gang)寶首(shou)席期現(xian)分(fen)析師蔡(cai)擁政表示(shi)。

　　對(dui)于(yu)(yu)鋼(gang)鐵企業(ye)如何實際應(ying)用(yong)(yong)期(qi)(qi)權，他介(jie)紹，鋼(gang)企嘗試利用(yong)(yong)期(qi)(qi)權進(jin)行風險管(guan)(guan)理的場景(jing)較多。例如，利用(yong)(yong)期(qi)(qi)權工具管(guan)(guan)理進(jin)口(kou)(kou)鐵礦(kuang)(kuang)石(shi)(shi)的月(yue)度價(jia)(jia)格(ge)波動(dong)。目前，進(jin)口(kou)(kou)鐵礦(kuang)(kuang)石(shi)(shi)價(jia)(jia)格(ge)是(shi)采(cai)取普(pu)氏指數月(yue)均(jun)價(jia)(jia)進(jin)行結算，鋼(gang)廠為防止當月(yue)鐵礦(kuang)(kuang)石(shi)(shi)月(yue)均(jun)價(jia)(jia)格(ge)上漲，采(cai)用(yong)(yong)鐵礦(kuang)(kuang)石(shi)(shi)期(qi)(qi)貨進(jin)行買入保值(zhi)，由于(yu)(yu)管(guan)(guan)理周期(qi)(qi)較短，可(ke)能會存(cun)在短期(qi)(qi)內期(qi)(qi)現基差向(xiang)(xiang)不(bu)利方(fang)向(xiang)(xiang)變(bian)動(dong)的情況，在一(yi)定(ding)程度上影響期(qi)(qi)貨套保效果。而利用(yong)(yong)期(qi)(qi)權進(jin)行月(yue)度定(ding)價(jia)(jia)管(guan)(guan)理，可(ke)以將月(yue)度普(pu)氏指數均(jun)價(jia)(jia)變(bian)為可(ke)接受的固(gu)定(ding)價(jia)(jia)格(ge)。例如在前月(yue)底或次月(yue)初(chu)買入看漲期(qi)(qi)權，對(dui)沖次月(yue)鐵礦(kuang)(kuang)石(shi)(shi)價(jia)(jia)格(ge)上漲風險，即便是(shi)價(jia)(jia)格(ge)反向(xiang)(xiang)下跌，付(fu)出的成本也相對(dui)有(you)限。

　　合(he)約(yue)規則設計合(he)理

　　豆粕(po)、玉米期權的成(cheng)功上(shang)市運(yun)行(xing)為大(da)(da)商所推(tui)出鐵礦(kuang)石(shi)期權積累了(le)大(da)(da)量(liang)經驗。鐵礦(kuang)石(shi)期權在合約參(can)數(shu)和風(feng)控制度上(shang)沿用了(le)已有期權的設計思路，并根據標的期貨(huo)的運(yun)行(xing)情(qing)況和特點進行(xing)了(le)有針對性的調整(zheng)。

　　例如，限(xian)倉(cang)(cang)制度作為(wei)期(qi)權(quan)風險管理體系中(zhong)的(de)關鍵一環，在確定限(xian)倉(cang)(cang)標準時(shi)，要兼顧(gu)風控要求和客戶套保(bao)需(xu)求。據了解，大商(shang)所(suo)(suo)在豆(dou)粕期(qi)權(quan)上(shang)(shang)市初期(qi)將(jiang)限(xian)倉(cang)(cang)額(e)(e)度設置為(wei)300手(shou)，隨著期(qi)權(quan)市場平(ping)穩上(shang)(shang)市運(yun)行，此后多次調整持(chi)倉(cang)(cang)限(xian)額(e)(e)標準。目前，大商(shang)所(suo)(suo)3種商(shang)品期(qi)權(quan)的(de)持(chi)倉(cang)(cang)限(xian)額(e)(e)都為(wei)40000手(shou)。

　　“豆粕、玉米(mi)期(qi)權(quan)的平穩(wen)運行為鐵(tie)礦石(shi)期(qi)權(quan)奠定了堅(jian)實基礎，適度寬(kuan)松的限倉將有利于鐵(tie)礦石(shi)期(qi)權(quan)市場功能的發揮。”大商(shang)所相關負責人表示(shi)。

　　此外，在最(zui)后交(jiao)易日與到期日設計上，大商所鐵礦石期權的(de)(de)最(zui)后交(jiao)易日為標的(de)(de)期貨(huo)合約(yue)交(jiao)割月份前一個月的(de)(de)第(di)5個交(jiao)易日，到期日同最(zui)后交(jiao)易日。該制度安排盡(jin)量靠近標的(de)(de)期貨(huo)合約(yue)到期月份，在交(jiao)易時間(jian)上盡(jin)可能覆蓋(gai)標的(de)(de)期貨(huo)合約(yue)的(de)(de)生命(ming)周(zhou)期，以便充(chong)分發揮對沖(chong)和管理風險的(de)(de)作(zuo)用。

　　可(ke)以說，大商(shang)所在鐵(tie)礦石期權(quan)的(de)(de)研發上形(xing)成(cheng)了一套較為完善的(de)(de)體(ti)系(xi)，能(neng)夠(gou)結合標(biao)的(de)(de)市場(chang)實(shi)際情況與客戶需求(qiu)，有針對性地(di)設計(ji)合約和規則。“我們希望市場(chang)能(neng)學習、理解并用(yong)好鐵(tie)礦石期權(quan)，讓它(ta)在服(fu)務(wu)(wu)產業(ye)企業(ye)、服(fu)務(wu)(wu)實(shi)體(ti)經濟方面更好地(di)發揮作用(yong)”該負責人說道。