今(jin)(jin)年4月國際原油價(jia)格大跌(die)的背后，究竟是(shi)誰下了超級賣單？近期隨著(zhu)部分大型機構原油投資(zi)盈(ying)利浮出水(shui)面，這一問題逐(zhu)漸(jian)找到了答案。投資(zi)者驚奇(qi)(qi)地發現，在(zai)前期油價(jia)大跌(die)中(zhong)獲取10億多美(mei)元的美(mei)國投行高盛集團今(jin)(jin)年對油價(jia)的預測出奇(qi)(qi)的準(zhun)確，一反(fan)其(qi)“烏鴉嘴”人設(she)。

　　誰在大(da)膽做(zuo)空(kong)原油

　　今年(nian)4月，疫(yi)情沖擊下需求預期低迷(mi)，石油(you)市場價(jia)格戰等因素零原油(you)價(jia)格陷(xian)入劇烈波(bo)動，甚至出現一(yi)日之(zhi)內從15美元跌至負40美元的罕(han)見局面(mian)。許多抄底的投資者和機構折戟其中，空頭大獲(huo)其利。在如此低價(jia)之(zhi)下，誰在“膽大包天(tian)”地做空？這個(ge)問(wen)題一(yi)度令(ling)市場困惑。

　　近期(qi)有報(bao)道(dao)稱(cheng)，高(gao)盛集團的(de)(de)(de)(de)(de)(de)大(da)宗商品部門在(zai)油價(jia)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)大(da)跌中賺取了(le)超過10億美(mei)元的(de)(de)(de)(de)(de)(de)利(li)潤。該投行在(zai)今年3月下旬的(de)(de)(de)(de)(de)(de)一則報(bao)告(gao)中預(yu)測，基(ji)于“歐佩克+”減產(chan)協議的(de)(de)(de)(de)(de)(de)破裂，北美(mei)原油價(jia)格在(zai)不(bu)久的(de)(de)(de)(de)(de)(de)將來(lai)可能為(wei)負(fu)。隨著4月WTI石油交割期(qi)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)臨近，在(zai)上述(shu)觀點影響(xiang)下，高(gao)盛交易員在(zai)原油市(shi)場下了(le)大(da)量空單。消息(xi)人士稱(cheng)，截至(zhi)今年5月，高(gao)盛大(da)宗商品部門獲利(li)超10億美(mei)元，為(wei)近十年來(lai)最好的(de)(de)(de)(de)(de)(de)水平(ping)。

　　早(zao)在(zai)今年2月油價仍為55美(mei)元時就對負油價作出推斷(duan)的對沖基(ji)金經(jing)(jing)理皮埃爾(er)·安杜蘭(lan)，其管理的基(ji)金安杜蘭(lan)德資本在(zai)近幾個(ge)月的石油交易中獲得了近3億(yi)美(mei)元的回(hui)報。皮埃爾(er)·安杜蘭(lan)今年3月初公開表示，因新冠病毒影響，他已經(jing)(jing)做空了原(yuan)油。

　　此外(wai)，瑞士信(xin)貸在3月份也曾判(pan)斷油(you)價可能為負值。但其是(shi)否(fou)從中盈利尚不得而知。

　　投行“烏鴉嘴(zui)”一雪(xue)前恥

　　投(tou)行(xing)的精準預(yu)測，害慘了一些(xie)將(jiang)投(tou)行(xing)當作反向指標的投(tou)資者(zhe)。一位(wei)在3月份購買了原油基金抄底(di)的投(tou)資者(zhe)告訴中(zhong)國(guo)證券報記者(zhe)：“當時看到一些(xie)國(guo)際投(tou)行(xing)看空油價，更加堅定(ding)了抄底(di)的決心(xin)。”

　　美(mei)爾雅期貨化工研究(jiu)員黎磊(lei)表示，往年(nian)市場把高(gao)盛(sheng)對(dui)油價的(de)判(pan)(pan)斷作為(wei)反(fan)向(xiang)指標，尋找其(qi)報告(gao)中的(de)邏(luo)輯缺(que)陷，然后按(an)照反(fan)方(fang)向(xiang)進行(xing)交易。但今(jin)年(nian)以來，高(gao)盛(sheng)對(dui)油價的(de)判(pan)(pan)斷準得(de)出(chu)奇：3月、4月大力唱空油價，5月則由(you)空頭轉(zhuan)為(wei)多頭，6月初喊油價回調，在時間節點、方(fang)向(xiang)和點位三方(fang)面都把握得(de)很到位，今(jin)年(nian)的(de)油價感覺就像被高(gao)盛(sheng)“牽著走(zou)”一樣，高(gao)盛(sheng)的(de)觀點具(ju)有一定的(de)參考價值。

　　黎(li)磊說(shuo)：“盡信書，則(ze)不如無書。投(tou)資者不要(yao)迷信國際(ji)投(tou)行的觀(guan)點。對于高(gao)盛(sheng)、摩根、瑞銀等投(tou)行發布的報告，除了關注最(zui)后(hou)對油(you)價的觀(guan)點，還要(yao)注重推理(li)油(you)價所依據的事實和邏(luo)輯(ji)，事實清楚、邏(luo)輯(ji)合(he)理(li)才能看最(zui)后(hou)的觀(guan)點，不然很有可能成(cheng)為投(tou)行的接盤俠。”

　　黎磊稱，新冠肺炎疫情爆發以來，高盛分(fen)別在3月(yue)(yue)、5月(yue)(yue)和6月(yue)(yue)對(dui)布倫特油價(jia)(jia)(jia)發表(biao)了看(kan)(kan)法，3月(yue)(yue)3日(ri)(ri)預(yu)計將(jiang)跌破40美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)/桶(tong)；3月(yue)(yue)17日(ri)(ri)預(yu)計將(jiang)跌至(zhi)20美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)/桶(tong)；5月(yue)(yue)7日(ri)(ri)則開始(shi)看(kan)(kan)多油價(jia)(jia)(jia)，將(jiang)二季度油價(jia)(jia)(jia)上調(diao)至(zhi)25美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)/桶(tong)；6月(yue)(yue)8日(ri)(ri)預(yu)計短期內油價(jia)(jia)(jia)將(jiang)回調(diao)至(zhi)35美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)/桶(tong)。可以看(kan)(kan)出(chu)，高盛對(dui)油價(jia)(jia)(jia)的(de)(de)看(kan)(kan)法根據(ju)時局而變化(hua)，背后透露出(chu)其(qi)預(yu)測油價(jia)(jia)(jia)的(de)(de)模型和其(qi)所持(chi)有的(de)(de)頭寸。

　　那么(me)為何此前會出現預(yu)(yu)測(ce)(ce)與實際業(ye)績經常不一致的情(qing)況呢？黎磊認為，油價(jia)是(shi)由(you)現貨價(jia)格+未來預(yu)(yu)期組(zu)成的期貨價(jia)格，高盛(sheng)等國際投(tou)行在(zai)跨區價(jia)格及遠期曲線的基礎上(shang)，通過推演未來供需變化，來預(yu)(yu)測(ce)(ce)未來油價(jia)走勢。作為國際投(tou)行，高盛(sheng)的研報(bao)是(shi)為交易(yi)服(fu)務的，大(da)(da)宗(zong)(zong)商品(pin)部門(men)根據對油價(jia)的判斷而持(chi)有(you)(you)大(da)(da)量原油期貨及期權頭寸，有(you)(you)持(chi)倉(cang)就會發(fa)生“屁(pi)股決定腦袋”的事情(qing)，大(da)(da)宗(zong)(zong)商品(pin)部門(men)借助國際投(tou)行的影響(xiang)力(li)，發(fa)布利于(yu)自己頭寸的報(bao)告，并借助購買(mai)報(bao)告的機構(gou)力(li)量，來助推油價(jia)上(shang)漲或者下(xia)跌(die)，從而在(zai)油價(jia)的大(da)(da)幅波動中，獲利頗(po)豐。

　　油(you)價反彈難(nan)以持續

　　6月初，因在(zai)今年對油(you)價(jia)預測準(zhun)確而(er)重拾(shi)聲名的(de)高盛集團(tuan)對油(you)價(jia)提出了新的(de)判斷(duan)，其在(zai)近(jin)期(qi)報告中提到了對庫存的(de)擔憂，該行(xing)分析師(shi)杰夫雷(lei)·庫瑞（Jeffrey Currie）表(biao)示，雖然(ran)基本面有所改善(shan)，但油(you)價(jia)下(xia)行(xing)的(de)風險已(yi)經大增，或將下(xia)跌15%-20%。

　　摩(mo)根士丹利(li)近期(qi)研(yan)報認為，當前油(you)價(jia)的上漲不(bu)會持續太久。此次(ci)反彈似乎主要是由供(gong)應(ying)而非需求(qiu)推動的，在(zai)這(zhe)種背景下，煉油(you)廠(chang)的消耗能(neng)有多強(qiang)勁值得懷(huai)疑。

　　對于(yu)油(you)價走勢，黎(li)磊表示，從(cong)需(xu)求端(duan)來(lai)看，目(mu)前全球復工復產(chan)(chan)(chan)讓市場擔憂疫(yi)情(qing)二次(ci)爆(bao)(bao)發(fa)，但各國(guo)(guo)(guo)已有了(le)應對新冠疫(yi)情(qing)的(de)措(cuo)施，疫(yi)情(qing)再度(du)爆(bao)(bao)發(fa)對原(yuan)油(you)需(xu)求的(de)沖(chong)擊較小。未來(lai)全球原(yuan)油(you)需(xu)求將逐(zhu)步好轉。供(gong)給(gei)端(duan)來(lai)看，“歐佩(pei)克+”達成(cheng)了(le)歷史最(zui)大(da)規模的(de)減產(chan)(chan)(chan)協議，2020年(nian)6月(yue)(yue)(yue)-7月(yue)(yue)(yue)減產(chan)(chan)(chan)970萬(wan)桶/日(ri)，8月(yue)(yue)(yue)-12月(yue)(yue)(yue)減產(chan)(chan)(chan)770萬(wan)桶/日(ri)，并通過(guo)補償機(ji)制來(lai)約束產(chan)(chan)(chan)油(you)國(guo)(guo)(guo)減產(chan)(chan)(chan)執行(xing)率(lv)，疊加美國(guo)(guo)(guo)、加拿大(da)的(de)被動減產(chan)(chan)(chan)，原(yuan)油(you)供(gong)給(gei)收緊。

　　“在(zai)需求逐(zhu)步好轉(zhuan)，供給持續收(shou)縮的(de)(de)(de)情況下，對未來油價依(yi)然保持樂觀(guan)態度。但美(mei)國(guo)頁巖油新井(jing)成本(ben)在(zai)45-50美(mei)元/桶，當WTI油價達到這一(yi)區間后(hou)，市(shi)場(chang)對美(mei)國(guo)頁巖油增產沖擊全球原(yuan)油市(shi)場(chang)的(de)(de)(de)擔憂加重，國(guo)際(ji)油價下跌的(de)(de)(de)風險就(jiu)可能(neng)增大。”黎磊表(biao)示(shi)。