近(jin)期波羅的(de)海(hai)干散(san)貨指(zhi)數（BDI）大漲，與部分大宗(zong)(zong)商品的(de)連續反彈行情交相輝映，顯示了大宗(zong)(zong)商品結構牛市(shi)的(de)輪廓(kuo)。

　　近一(yi)個多月(yue)漲3倍

　　供(gong)需(xu)改(gai)善之下，原油價(jia)格持續反彈(dan)(dan)，并帶動海運燃料價(jia)格走高(gao)，BDI一(yi)個(ge)月(yue)內(nei)快速上(shang)漲(zhang)。截至6月(yue)22日(ri)，BDI報1558點(dian)，創(chuang)6個(ge)月(yue)來新高(gao)；上(shang)周四該指(zhi)數(shu)(shu)日(ri)內(nei)大(da)漲(zhang)超20%，創(chuang)下該標的(de)有史以(yi)來最大(da)單日(ri)漲(zhang)幅(fu)。而在(zai)此前，受(shou)到新冠肺炎疫情影響，該指(zhi)數(shu)(shu)曾在(zai)5月(yue)14日(ri)創(chuang)出393點(dian)新低，隨后(hou)便(bian)連續反彈(dan)(dan)，短(duan)短(duan)一(yi)個(ge)多月(yue)時間內(nei)，累計漲(zhang)幅(fu)將近3倍(bei)。

　　不過(guo)，原油價(jia)(jia)格(ge)反彈(dan)、海運燃料價(jia)(jia)格(ge)走升從成本端(duan)推動航運運費上漲(zhang)只是(shi)一個方面。眾所周知，BDI衡量(liang)的(de)是(shi)鐵礦石(shi)、水泥、谷(gu)物、煤炭(tan)和化(hua)肥等資源的(de)運輸費用。從較長周期的(de)走勢來(lai)看(kan)，BDI與(yu)大宗商(shang)品指數走勢呈現較強的(de)正相關性。BDI一度被當作全球貿易(yi)及經濟發展(zhan)的(de)晴雨表。從這一角度看(kan)，如此巨大的(de)漲(zhang)幅背(bei)后，透露出了全球經濟基(ji)本面的(de)好轉，大宗商(shang)品也將迎來(lai)曙光。

　　多重利好共振

　　方正中期(qi)期(qi)貨宏觀研究員李彥森認(ren)為，BDI近期(qi)大(da)漲(zhang)，與全球經(jing)濟(ji)貿易尤其(qi)是中國經(jing)濟(ji)的回(hui)暖存在密切關系。5月以來(lai)，中國經(jing)濟(ji)數據表現超(chao)預期(qi)，尤其(qi)是房地產(chan)和(he)(he)基建投(tou)資增速(su)穩步回(hui)升(sheng)，這令市場對中國對鐵礦石等(deng)干散(san)貨類大(da)宗商品需求持樂觀預期(qi)，因此支持此類商品進(jin)口和(he)(he)運費(fei)價格上(shang)漲(zhang)。

　　“從在(zai)BDI運(yun)輸(shu)中(zhong)占有相當分量的大豆、鐵礦(kuang)石貿易來(lai)看，國際大豆運(yun)輸(shu)需求繼續(xu)存在(zai)，且(qie)巴(ba)西(xi)地(di)區(qu)此(ci)(ci)前受疫情等因素影響關閉的部分礦(kuang)山近期可能重啟供給，雖然目前尚(shang)未(wei)實現，但市場存在(zai)一定預期。”李(li)彥森表(biao)示(shi)。此(ci)(ci)外，由于BDI存在(zai)預期屬性，隨著礦(kuang)石發貨量增加的可能性提(ti)高，以及油價的持(chi)續(xu)上漲，運(yun)費報價也將上升。因此(ci)(ci)，BDI在(zai)多(duo)重利好因素支撐下出現共振式上漲。

　　格林大華期貨(huo)金融期貨(huo)首(shou)席研(yan)究員趙曉霞(xia)認(ren)為(wei)，近期BDI大漲(zhang)主要(yao)是因(yin)通(tong)脹預期。各個(ge)經濟體都釋(shi)放較多(duo)流動(dong)性，在流動(dong)性非常充裕的情況下，對大宗商品以及(ji)股市(shi)都相對利好。因(yin)此，認(ren)為(wei)BDI上(shang)漲(zhang)主要(yao)是流動(dong)性充裕引發的通(tong)脹預期帶動(dong)的。

　　李彥(yan)森(sen)表(biao)示，近(jin)期BDI出現的(de)(de)一輪快速上漲，可以(yi)視作是(shi)對多重利好因(yin)素的(de)(de)集中(zhong)反映。但經過此輪上漲之后(hou)，目(mu)前已(yi)存在的(de)(de)利好因(yin)素被初(chu)步消化，BDI繼續加速上漲的(de)(de)可能性下降，而未來是(shi)否會進(jin)一步上漲，主要(yao)取(qu)決(jue)于實(shi)際的(de)(de)運輸需求。因(yin)此，后(hou)市(shi)BDI可能會維(wei)持(chi)高(gao)位震蕩，待(dai)實(shi)際需求出現變動之后(hou)再進(jin)行方向選(xuan)擇(ze)。

　　哪些資產受益

　　展望(wang)后市(shi)，趙(zhao)曉霞認為，后市(shi)BDI將(jiang)會持續上漲(zhang)，因疫情對(dui)經(jing)(jing)濟(ji)的負面影(ying)響很(hen)大，雖(sui)然隨著復(fu)工復(fu)產，經(jing)(jing)濟(ji)在(zai)逐(zhu)步恢(hui)復(fu)，但離正常狀態(tai)還有不小差距(ju)，而在(zai)經(jing)(jing)濟(ji)還比(bi)較弱的情況下(xia)，流動性難(nan)以(yi)明顯收緊，各種政策(ce)也會以(yi)促進經(jing)(jing)濟(ji)為主。

　　在BDI大幅(fu)反(fan)彈之(zhi)后(hou)，下一(yi)個受益的(de)資(zi)產是(shi)誰？李彥森分(fen)析，BDI加速上(shang)漲(zhang)反(fan)映全球尤其(qi)是(shi)中國上(shang)游投資(zi)需求的(de)穩健復蘇，同(tong)時反(fan)映經濟(ji)存在一(yi)定活力(li)，因此對商品市場和A股構(gou)成利好。

　　趙曉霞認為，BDI通(tong)常與(yu)(yu)大(da)宗商(shang)品價(jia)格(ge)有(you)正向(xiang)同步性(xing)，預(yu)計后(hou)市大(da)宗商(shang)品價(jia)格(ge)仍以震蕩(dang)向(xiang)上為主(zhu)(zhu)。A股(gu)中(zhong)有(you)些(xie)股(gu)票與(yu)(yu)大(da)宗商(shang)品價(jia)格(ge)相關度非常高，主(zhu)(zhu)要集中(zhong)在資源類行(xing)業(ye)，例如鋼鐵(tie)行(xing)業(ye)、有(you)色金(jin)屬行(xing)業(ye)、煤(mei)炭行(xing)業(ye)等，由于鋼鐵(tie)行(xing)業(ye)和(he)有(you)色金(jin)屬相關股(gu)票都已積累一定的漲幅，預(yu)計此后(hou)煤(mei)炭行(xing)業(ye)也(ye)會有(you)所表現。

　　有(you)市場(chang)人士認為(wei)，船運及前期囤油的(de)企(qi)業(ye)也將在(zai)本輪BDI反彈中獲利。天(tian)眼(yan)查(cha)顯示，目(mu)前我國經(jing)營(ying)范(fan)(fan)圍(wei)包含“船運業(ye)務”的(de)在(zai)營(ying)運企(qi)業(ye)共(gong)有(you)1191家。其中，成立1年以(yi)上的(de)1029家。此(ci)外，經(jing)營(ying)范(fan)(fan)圍(wei)包含“加油站”且(qie)成立時間在(zai)5年以(yi)上的(de)在(zai)營(ying)運企(qi)業(ye)共(gong)有(you)37122家。