7月28日，貴金(jin)(jin)屬投(tou)資者遭(zao)遇“過山車”行情(qing)。國(guo)內白銀期(qi)貨(huo)主力開盤迅速拉(la)升并(bing)以7.99%的(de)漲(zhang)(zhang)幅站上漲(zhang)(zhang)停，但隨著國(guo)際金(jin)(jin)銀價(jia)格(ge)回落，國(guo)內白銀期(qi)貨(huo)打開漲(zhang)(zhang)停板，大(da)幅回吐漲(zhang)(zhang)幅，黃(huang)金(jin)(jin)期(qi)貨(huo)亦沖高回落。業內人(ren)士(shi)指(zhi)出，白銀期(qi)貨(huo)寬幅震(zhen)蕩，多空(kong)博(bo)弈大(da)戲正式拉(la)開帷(wei)幕。國(guo)際市場黃(huang)金(jin)(jin)期(qi)貨(huo)價(jia)格(ge)一度小(xiao)幅貼水現貨(huo)，顯(xian)示(shi)出當(dang)前市場分歧加大(da)。銀價(jia)大(da)漲(zhang)(zhang)之(zhi)后，產業資金(jin)(jin)套保及(ji)手握大(da)量白銀庫存的(de)投(tou)行“套保單(dan)”蠢(chun)(chun)蠢(chun)(chun)欲(yu)動。

　　產業(ye)資本套保(bao)交易(yi)

　　近期(qi)，貴金(jin)屬(shu)資產(chan)全(quan)面開花，國際(ji)黃(huang)金(jin)、白銀、鈀金(jin)、鉑(bo)金(jin)價(jia)(jia)格(ge)(ge)(ge)紛(fen)紛(fen)創下新高，并帶動相(xiang)關資產(chan)價(jia)(jia)格(ge)(ge)(ge)大漲(zhang)。國內黃(huang)金(jin)賣場的(de)(de)黃(huang)金(jin)價(jia)(jia)格(ge)(ge)(ge)“噌噌”往上(shang)漲(zhang)。根據周大福每日通報(bao)的(de)(de)金(jin)價(jia)(jia)信息(xi)，7月28日足金(jin)價(jia)(jia)格(ge)(ge)(ge)為573元(yuan)/克，金(jin)條/金(jin)章(zhang)價(jia)(jia)格(ge)(ge)(ge)563元(yuan)/克，投資產(chan)品500元(yuan)/克，三(san)品種較前一天價(jia)(jia)格(ge)(ge)(ge)上(shang)漲(zhang)幅度在12元(yuan)-13元(yuan)/克。與(yu)去年(nian)同(tong)期(qi)相(xiang)比，上(shang)漲(zhang)了(le)約三(san)成(cheng)。

　　隨著(zhu)貴金(jin)屬(shu)漲(zhang)幅不斷擴(kuo)大，投資者的步調開始變(bian)得不一(yi)致。7月28日，伴隨國際貴金(jin)屬(shu)價格起伏，國內(nei)滬金(jin)、滬銀(yin)期(qi)(qi)貨坐了一(yi)趟“過山車(che)”：先是開盤(pan)迅(xun)速(su)拉漲(zhang)，白銀(yin)封上(shang)漲(zhang)停板，但(dan)隨著(zhu)國際金(jin)銀(yin)價格震蕩，滬金(jin)、滬銀(yin)期(qi)(qi)貨開始大幅回吐漲(zhang)幅，但(dan)全(quan)天仍舊(jiu)收(shou)漲(zhang)。

　　“今天太刺激了，白銀(yin)持(chi)倉收(shou)益盤中從6%一下子跌到了4%。”一位(wei)投(tou)資國際貴金屬期(qi)貨的投(tou)資者(zhe)告訴(su)記者(zhe)，“當前這個價格出(chu)現大幅波動(dong)是正常的，一方面白銀(yin)期(qi)貨最近7天積(ji)累(lei)了30%以上的漲幅，前幾天積(ji)累(lei)的獲利(li)單(dan)有落袋需(xu)求，且(qie)高(gao)價格對套保機構(gou)也有很強的吸引力。”

　　據了(le)解，在國際白銀期貨(huo)凈多持倉不斷增加的(de)對面，天然的(de)空頭——產業資本(ben)的(de)套(tao)保頭寸也如潮(chao)水般涌(yong)來。

　　美國商品期(qi)貨(huo)交易委員會(CFTC)報(bao)告顯示(shi)，截至7月21日當(dang)周(zhou)(zhou)，投機(ji)者(zhe)(zhe)(zhe)持(chi)有(you)的(de)(de)黃金(jin)投機(ji)性凈多頭增(zeng)加(jia)4008手(shou)(shou)(shou)合(he)(he)約，至266436手(shou)(shou)(shou)合(he)(he)約；投機(ji)者(zhe)(zhe)(zhe)持(chi)有(you)的(de)(de)白銀(yin)投機(ji)性凈多頭增(zeng)加(jia)2886手(shou)(shou)(shou)合(he)(he)約，至46755合(he)(he)約，表(biao)明投資者(zhe)(zhe)(zhe)看多白銀(yin)的(de)(de)意愿(yuan)升溫(wen)；與此(ci)同時，黃金(jin)和(he)白銀(yin)的(de)(de)商業類凈空頭頭寸較(jiao)前一周(zhou)(zhou)分別增(zeng)加(jia)1904手(shou)(shou)(shou)和(he)1774手(shou)(shou)(shou)，側面反映了產業資金(jin)套保需求增(zeng)加(jia)。

　　上(shang)漲有理還(huan)是空頭誘多(duo)？

　　方正(zheng)中(zhong)期研究院院長(chang)王駿對(dui)中(zhong)國(guo)(guo)(guo)證(zheng)券報記者表示，國(guo)(guo)(guo)際金(jin)(jin)價“震蕩(dang)大牛”行情(qing)的(de)(de)(de)背后有(you)以下(xia)原因：第(di)一，美(mei)國(guo)(guo)(guo)經(jing)濟2019年(nian)(nian)來增(zeng)(zeng)長(chang)放緩(huan)，美(mei)元資產(chan)的(de)(de)(de)虹吸效應(ying)減弱，加之市場(chang)對(dui)流(liu)動性(xing)過(guo)度寬裕的(de)(de)(de)擔憂，使黃金(jin)(jin)迎來快速上漲良機；第(di)二，全球(qiu)黃金(jin)(jin)礦山產(chan)能陷入(ru)瓶(ping)頸，黃金(jin)(jin)礦山品(pin)位下(xia)降，新增(zeng)(zeng)大型金(jin)(jin)礦難覓，從成(cheng)本及供需(xu)層面支撐(cheng)金(jin)(jin)價上行；第(di)三，各國(guo)(guo)(guo)央行在2018年(nian)(nian)和2019年(nian)(nian)購(gou)金(jin)(jin)力(li)度的(de)(de)(de)強(qiang)勁，今年(nian)(nian)全球(qiu)央行購(gou)金(jin)(jin)的(de)(de)(de)需(xu)求(qiu)依然會得到支撐(cheng)；第(di)四，全球(qiu)市場(chang)的(de)(de)(de)風險(xian)大增(zeng)(zeng)，黃金(jin)(jin)的(de)(de)(de)避險(xian)需(xu)求(qiu)前所未有(you)地體(ti)現出來。

　　“看多”白銀等貴金屬價格的還有國際投行(xing)，以及手(shou)握(wo)大量貴金屬庫存(cun)的產業資本。他們一(yi)邊(bian)為多頭搖旗，一(yi)邊(bian)在期貨市(shi)場(chang)逢高“套保(bao)”。

　　值得一提的(de)(de)是，國(guo)際(ji)市場(chang)黃金(jin)期(qi)(qi)(qi)貨近月(yue)合約價格(ge)一度小幅(fu)貼水(shui)現貨，這(zhe)在漲勢如荼的(de)(de)行情中(zhong)較為少(shao)見。對此(ci)，中(zhong)信期(qi)(qi)(qi)貨貴(gui)金(jin)屬(shu)分析師(shi)楊力告(gao)訴中(zhong)國(guo)證(zheng)券報記者(zhe)，國(guo)際(ji)黃金(jin)期(qi)(qi)(qi)貨一度小幅(fu)貼水(shui)現貨，主(zhu)要反(fan)映的(de)(de)是市場(chang)對短期(qi)(qi)(qi)價格(ge)上漲的(de)(de)分歧(qi)。一般情況下，黃金(jin)由于其金(jin)融屬(shu)性很強(qiang)，期(qi)(qi)(qi)現結(jie)構(gou)都是正向為主(zhu)。反(fan)向結(jie)構(gou)的(de)(de)持續時(shi)間很難持久，期(qi)(qi)(qi)現價差總是會回(hui)歸。

　　南華(hua)期(qi)貨(huo)(huo)貴金屬分析師薛(xue)娜對(dui)記者表示，此前因(yin)(yin)為(wei)運(yun)輸中斷(duan)等因(yin)(yin)素，COMEX黃(huang)金期(qi)貨(huo)(huo)升水(shui)現(xian)(xian)貨(huo)(huo)幅度達(da)到(dao)了50美(mei)元(yuan)/盎司以上，令期(qi)現(xian)(xian)套利交易盛(sheng)行，COMEX黃(huang)金期(qi)貨(huo)(huo)庫存在短(duan)短(duan)4個月(yue)時間增加(jia)了3倍。“當(dang)前近月(yue)合約小幅貼水(shui)國際(ji)現(xian)(xian)貨(huo)(huo)，應該跟(gen)交割壓力(li)較大有關(guan)。”

　　王駿(jun)表示，從(cong)(cong)絕對(dui)價位看，隨著金價突(tu)破前(qian)高1921美元/盎司(si)，多空雙方都將面臨著該價位是(shi)突(tu)破還是(shi)回調的(de)(de)(de)博弈，從(cong)(cong)目前(qian)的(de)(de)(de)資金熱度和投資者(zhe)(zhe)心理來說，近期可能上觸或者(zhe)(zhe)小(xiao)幅(fu)突(tu)破這一點位，但并不(bu)排(pai)除在此前(qian)后(hou)出現較(jiao)大的(de)(de)(de)反復(fu)。從(cong)(cong)相對(dui)估(gu)值來看，當下的(de)(de)(de)黃(huang)金白銀市場是(shi)利(li)(li)潤(run)加速和利(li)(li)潤(run)兌現階(jie)段(duan)，波動性可能顯著增加。

　　行情能走多遠

　　伴隨金(jin)銀價格大(da)漲，其他(ta)貴(gui)金(jin)屬資產(chan)如鉑(bo)(bo)金(jin)、鈀(ba)金(jin)也強勢跟漲。薛(xue)娜表示，最(zui)根(gen)本(ben)的(de)原因是前一段時間貴(gui)金(jin)屬資產(chan)表現(xian)比較(jiao)疲軟。比如，二季度，鈀(ba)金(jin)價格出(chu)現(xian)大(da)跌(die)，黃金(jin)、白(bai)銀和鉑(bo)(bo)金(jin)價格普(pu)遍(bian)以(yi)震蕩為主。而近期美聯儲(chu)和歐洲(zhou)央行(xing)，以(yi)及西(xi)方(fang)主要經濟體財政政策(ce)不(bu)斷(duan)地“放水(shui)”，且隨著經濟重啟，通脹預期不(bu)斷(duan)升溫，美國(guo)通脹保值債券（TIPS）價格不(bu)斷(duan)上漲。在醞(yun)釀(niang)許久以(yi)后，貴(gui)金(jin)屬市場開啟了近期的(de)單邊上漲行(xing)情。

　　對于未來(lai)(lai)貴金屬(shu)(shu)價(jia)格走勢，薛娜表(biao)示，短期來(lai)(lai)看，由于近期貴金屬(shu)(shu)價(jia)格普遍漲幅(fu)過(guo)大、過(guo)快，同時美國疫情有(you)好轉跡象，避險需求出現下降，因此面(mian)臨較大的(de)回調風險。

　　楊力(li)分析，美(mei)聯儲議(yi)息在即，從過去的一個月美(mei)聯儲官員(yuan)表態來看，可(ke)(ke)以歸納為增加寬松規模與保持不(bu)變兩個派別，可(ke)(ke)見量(liang)化寬松規模將成為本次議(yi)息的焦點，在重大(da)(da)風險事件來臨時(shi)，減倉(cang)規避為宜。貴(gui)金屬市場短(duan)期波動率放(fang)大(da)(da)，正是利(li)用期貨(huo)管理風險的好時(shi)機。