2019年(nian)9月26日，苯乙(yi)烯期(qi)(qi)貨正式(shi)在大商(shang)所掛牌上市(shi)。上市(shi)一年(nian)來，苯乙(yi)烯期(qi)(qi)貨整體(ti)運行(xing)穩健，交(jiao)易規模穩步上升，產(chan)業參與(yu)積極，提(ti)交(jiao)了一份各方滿意的(de)周年(nian)“答卷(juan)”。一年(nian)中，期(qi)(qi)貨價(jia)格(ge)發現(xian)和(he)套期(qi)(qi)保值功能(neng)有效發揮，為(wei)實(shi)體(ti)企(qi)業衍生出豐(feng)富多樣(yang)的(de)交(jiao)易、定價(jia)和(he)避險模式(shi)，期(qi)(qi)貨價(jia)格(ge)成為(wei)市(shi)場上現(xian)貨與(yu)紙貨重要的(de)定價(jia)參考(kao)。在產(chan)能(neng)擴(kuo)張與(yu)新(xin)冠肺炎(yan)疫情的(de)雙重壓力下，苯乙(yi)烯期(qi)(qi)貨為(wei)產(chan)業企(qi)業提(ti)供了有效的(de)風(feng)險規避工具，以期(qi)(qi)貨價(jia)格(ge)為(wei)基準的(de)點價(jia)交(jiao)易逐(zhu)漸成為(wei)市(shi)場主流。

　　產業客戶參與程度顯著提升

　　苯乙(yi)烯期貨(huo)(huo)上市(shi)以來，現(xian)貨(huo)(huo)市(shi)場(chang)發(fa)生(sheng)了顯著變(bian)化。國內(nei)產(chan)(chan)能的(de)(de)急劇擴張，供應量(liang)充裕，碼頭庫存居(ju)高不下(xia)，疊加新冠肺炎疫情、成品油(you)消費崩塌進而(er)(er)拖累純苯價格，傳統市(shi)場(chang)面(mian)臨著流動性(xing)減弱、市(shi)場(chang)持(chi)續低迷的(de)(de)困局。然而(er)(er)，苯乙(yi)烯期貨(huo)(huo)為(wei)產(chan)(chan)業(ye)鏈帶來了“福(fu)音”。期貨(huo)(huo)價格發(fa)現(xian)功能有效發(fa)揮(hui)，并保持(chi)著較高的(de)(de)市(shi)場(chang)活躍度。在產(chan)(chan)能擴能周期中，上下(xia)游(you)企業(ye)依舊保留了生(sheng)存空間(jian)，中游(you)貿易企業(ye)也在充裕的(de)(de)流動性(xing)中找到(dao)了機會，產(chan)(chan)業(ye)鏈企業(ye)為(wei)苯乙(yi)烯期貨(huo)(huo)這一(yi)年(nian)的(de)(de)表現(xian)“點贊”。

　　據期(qi)貨(huo)日(ri)報記(ji)者了解，上市(shi)以來，苯(ben)乙(yi)烯(xi)期(qi)貨(huo)保(bao)持(chi)(chi)(chi)平穩(wen)安全運行(xing)，市(shi)場(chang)規模穩(wen)步提(ti)升。截至今年(nian)8月(yue)底，苯(ben)乙(yi)烯(xi)期(qi)貨(huo)成交(jiao)量(liang)、日(ri)均持(chi)(chi)(chi)倉(cang)量(liang)分(fen)(fen)別(bie)為2377.69萬手、10.14萬手，成交(jiao)持(chi)(chi)(chi)倉(cang)比保(bao)持(chi)(chi)(chi)1.04的合理水平。其中(zhong)，今年(nian)前(qian)8月(yue)日(ri)均成交(jiao)量(liang)、持(chi)(chi)(chi)倉(cang)量(liang)分(fen)(fen)別(bie)較(jiao)去(qu)年(nian)提(ti)高95%、78%；苯(ben)乙(yi)烯(xi)期(qi)貨(huo)法人客戶持(chi)(chi)(chi)倉(cang)占比58%，較(jiao)去(qu)年(nian)增長了20個百分(fen)(fen)點，產業客戶參與程度顯著(zhu)提(ti)升。

　　由(you)于遭遇了產(chan)能擴張與疫情的雙重沖擊(ji)，苯乙烯期貨上市(shi)后整體(ti)呈(cheng)現了“價(jia)格重心(xin)不斷下移、價(jia)差結構(gou)轉向(xiang)升(sheng)水”的表現。

　　“苯(ben)乙烯期(qi)貨上市(shi)的時點(dian)正(zheng)值新產能投放(fang)周期(qi)起點(dian)，伴(ban)隨著今年(nian)(nian)年(nian)(nian)初浙石化和恒力(li)兩套裝置的投產，全國苯(ben)乙烯產能增(zeng)長10%，供需格局(ju)也從去年(nian)(nian)的相對偏緊逐步轉(zhuan)為(wei)過(guo)剩。受此影響，苯(ben)乙烯期(qi)貨上市(shi)后價格一路下跌(die)。”浙商期(qi)貨研究(jiu)員施寒劍如是說。

　　據(ju)介(jie)紹，春節(jie)期間快速發(fa)酵的疫情讓苯(ben)乙烯行業雪上加霜，下(xia)游合(he)成(cheng)樹脂以(yi)及終端家電、地產行業普(pu)遍推遲(chi)復工，港口庫存持續漲庫，苯(ben)乙烯價格也(ye)是不斷下(xia)挫(cuo)，期貨(huo)主力合(he)約最低(di)較春節(jie)前(qian)跌去40%。

　　“4月后，伴隨著國內疫情好轉以及流動性寬松的預期，大(da)宗商品紛(fen)紛(fen)見底(di)回(hui)升(sheng)，苯(ben)乙烯價格也跟隨成(cheng)本端的上(shang)漲(zhang)(zhang)而出現了反(fan)彈。不過時至今日，苯(ben)乙烯供應過剩的格局仍未(wei)明顯改觀，苯(ben)乙烯價格上(shang)漲(zhang)(zhang)幅度相對(dui)有(you)限(xian)。”施寒劍表示。

　　在(zai)中(zhong)信期(qi)貨分(fen)析師顏鑫(xin)看來(lai)，苯乙烯期(qi)貨作為一個風險管理工(gong)具，它的(de)上(shang)(shang)(shang)市為現(xian)貨產業(ye)(ye)鏈上(shang)(shang)(shang)下(xia)游參與者提供了規避市場(chang)價格(ge)下(xia)跌的(de)有(you)效方案。“對于上(shang)(shang)(shang)游生(sheng)產企業(ye)(ye)與中(zhong)游貿易企業(ye)(ye)進行賣出套(tao)(tao)期(qi)保值非常有(you)利(li)，給這些企業(ye)(ye)提供了無風險套(tao)(tao)保套(tao)(tao)利(li)的(de)機(ji)會，降低風險的(de)同時也增加了盈利(li)的(de)方式。”

　　正(zheng)是看到這一(yi)(yi)點(dian)，不少產業(ye)(ye)企業(ye)(ye)開始(shi)主(zhu)動參與(yu)剛誕生不久(jiu)的苯(ben)乙烯期貨(huo)市場。“就貿易公司(si)而言，與(yu)苯(ben)乙烯下游的PS產業(ye)(ye)客戶通過(guo)期貨(huo)鎖定(ding)合理(li)的加工成本，獲(huo)得(de)合理(li)的分(fen)銷利(li)潤(run)，產業(ye)(ye)間形成良好互動，進一(yi)(yi)步增(zeng)強了(le)產業(ye)(ye)鏈企業(ye)(ye)的黏性。”中基石化有(you)限公司(si)PS銷售經理(li)孫(sun)路說。

　　“一(yi)年來，苯乙烯期(qi)貨成交量從最初的(de)日(ri)均(jun)不到5萬(wan)手(shou)(shou)逐漸增加到現在(zai)的(de)日(ri)均(jun)12萬(wan)手(shou)(shou)，期(qi)貨持(chi)倉量目前也穩定在(zai)10萬(wan)手(shou)(shou)以上。苯乙烯期(qi)貨充(chong)足(zu)的(de)流動性(xing)非(fei)常好地承擔了(le)產業鏈風(feng)險轉移的(de)需求。”施寒劍稱。

　　記者了解(jie)到，為有效發揮期(qi)(qi)貨(huo)功能，大(da)商(shang)所在(zai)苯(ben)乙(yi)烯(xi)等品種上(shang)持續推(tui)出(chu)創(chuang)新舉措。其中2月(yue)，大(da)商(shang)所在(zai)苯(ben)乙(yi)烯(xi)等品種上(shang)推(tui)出(chu)10家(jia)做市商(shang)，6月(yue)繼續增設2家(jia)做市商(shang)，苯(ben)乙(yi)烯(xi)期(qi)(qi)貨(huo)做市商(shang)數(shu)量增至12家(jia)，以促進(jin)期(qi)(qi)貨(huo)合約的(de)連續活躍，便(bian)于企(qi)業參(can)與期(qi)(qi)貨(huo)套(tao)保和基差點價。7月(yue)免(mian)收全(quan)部期(qi)(qi)貨(huo)品種交割手續費，降低企(qi)業參(can)與套(tao)保的(de)成本。

　　為產業(ye)企(qi)業(ye)提供優良(liang)套(tao)保工(gong)具

　　苯(ben)乙烯(xi)期貨(huo)上市以來受到產(chan)業(ye)(ye)鏈各方的廣泛(fan)關注，產(chan)業(ye)(ye)鏈企業(ye)(ye)對(dui)苯(ben)乙烯(xi)期貨(huo)的價格(ge)發現功(gong)能逐漸認可(ke)。讓市場(chang)人(ren)士感(gan)受較深(shen)的是，一些(xie)原來受制于體制因素對(dui)市場(chang)敏感(gan)度不高的企業(ye)(ye)也在積極學習(xi)和逐步參(can)與期貨(huo)市場(chang)。

　　在(zai)南通(tong)化工輕工股份有限公司（下(xia)稱(cheng)南通(tong)化輕）苯(ben)乙(yi)烯部(bu)經理崔海龍印象里，一(yi)年來苯(ben)乙(yi)烯期貨參與(yu)主(zhu)體在(zai)行業(ye)內是比較齊(qi)全的，生產、貿易(yi)、終端都有涉及。“生產、終端的參與(yu)以套保(bao)為主(zhu)，主(zhu)要是考慮成本鎖定。貿易(yi)商參與(yu)的模式則相對多樣化，包括(kuo)基(ji)差、套保(bao)、跨(kua)(kua)期、跨(kua)(kua)品(pin)種套利和點(dian)價(jia)等業(ye)務。”

　　苯乙烯期貨(huo)參(can)與(yu)主體的特點(dian)是各路參(can)與(yu)者眾多，產業(ye)鏈生(sheng)產型企業(ye)在期貨(huo)市場(chang)具有一定(ding)的作用與(yu)能量。作為(wei)實物貿(mao)易(yi)(yi)為(wei)根基(ji)的傳統貿(mao)易(yi)(yi)商，貿(mao)易(yi)(yi)公(gong)司(si)參(can)與(yu)期貨(huo)市場(chang)的出(chu)發點(dian)是圍(wei)繞實貨(huo)貿(mao)易(yi)(yi)的對(dui)沖、套利需求。

　　“實貨貿(mao)易是我(wo)(wo)們的根(gen)基和長(chang)處，我(wo)(wo)們把(ba)期貨作為一種高(gao)效、安全的風險管理工(gong)具，將實貨貿(mao)易中難以開展(zhan)的交易通過期貨交易來實現。”遠大能源苯乙烯交易主管金佳告訴期貨日報記者(zhe)。

　　同樣作為貿(mao)易商，苯乙(yi)烯(xi)上市后，南(nan)通(tong)化輕(qing)便積極參與其(qi)中，目前以套保(bao)為主。據了(le)(le)解(jie)，苯乙(yi)烯(xi)期貨(huo)上市后不(bu)久，在供應(ying)過剩格局下，遠期曲線即表現(xian)出明顯(xian)的近(jin)低遠高結構(gou)，遠期大幅升(sheng)水的期貨(huo)為期現(xian)交(jiao)易提供了(le)(le)較好(hao)的正套機會。“在今年遠期升(sheng)水的結構(gou)下，通(tong)過套保(bao)既解(jie)決了(le)(le)一部(bu)分實物的銷售(shou)問題，又有穩(wen)定的價差，對(dui)企(qi)業是比較好(hao)的對(dui)沖工具(ju)。4月以來，我們每月都參與期貨(huo)交(jiao)割(ge)，取(qu)得了(le)(le)不(bu)錯的效(xiao)果。”崔海龍介(jie)紹說(shuo)。

　　在受訪人看來，苯乙烯期(qi)貨(huo)上市前，企業主要通過華西村(cun)電子(zi)盤和(he)掉(diao)期(qi)來進行(xing)套保。苯乙烯期(qi)貨(huo)上市以來，整體持倉(cang)量和(he)成交(jiao)量逐步增多(duo)。在現有的(de)幾種(zhong)模式當中，苯乙烯期(qi)貨(huo)無疑是流(liu)動性最(zui)好、風(feng)險管理作用最(zui)充(chong)分的(de)一(yi)種(zhong)工(gong)具。期(qi)貨(huo)價格成為(wei)市場上現貨(huo)與紙貨(huo)重要的(de)定價參考，與掉(diao)期(qi)、紙貨(huo)等(deng)一(yi)起為(wei)產(chan)業企業提(ti)供(gong)了(le)多(duo)層次的(de)風(feng)險規避(bi)工(gong)具。

　　“苯乙烯期貨上市后，市場上現(xian)(xian)貨交(jiao)易(yi)時報價模式(shi)(shi)(shi)(shi)逐漸由之前(qian)的一口價模式(shi)(shi)(shi)(shi)轉變為(wei)以(yi)期貨價格為(wei)基(ji)準的點價交(jiao)易(yi)模式(shi)(shi)(shi)(shi)，這為(wei)產(chan)業(ye)(ye)套保、管理價格風險與基(ji)差交(jiao)易(yi)提供了優良的工具。”永安期貨分(fen)析師魏哲(zhe)海表示，生產(chan)企業(ye)(ye)可以(yi)很好地鎖定遠(yuan)期利潤(run)，貿易(yi)企業(ye)(ye)有(you)盤面保護可以(yi)降低自身風險。期現(xian)(xian)交(jiao)易(yi)大多數都以(yi)點價的方(fang)式(shi)(shi)(shi)(shi)成(cheng)交(jiao)，不少(shao)期現(xian)(xian)資(zi)管公司已(yi)經成(cheng)為(wei)市場上的一支生力軍，為(wei)市場注入了良好的流動性。

　　當前，苯(ben)乙(yi)烯(xi)市場(chang)中(zhong)，紙(zhi)貨(huo)、掉(diao)(diao)期和(he)期貨(huo)之(zhi)間已(yi)形成了(le)有(you)效(xiao)互(hu)動。“企業可(ke)以根據(ju)自身的情況和(he)判斷選擇在掉(diao)(diao)期或者(zhe)期貨(huo)上進行套(tao)保。本身也有(you)很多企業去參與(yu)(yu)掉(diao)(diao)期與(yu)(yu)期貨(huo)之(zhi)間的價差交(jiao)易，這(zhe)為市場(chang)流動性與(yu)(yu)定價合理性提(ti)供了(le)很大幫助(zhu)。”魏哲海(hai)稱。

　　“市場中的(de)多種套(tao)保模式為企(qi)業提(ti)供了豐富(fu)的(de)工具，產(chan)業參(can)與者可以靈活(huo)選(xuan)擇工具對于不同期限的(de)生產(chan)銷售活(huo)動(dong)進行套(tao)期保值(zhi)，并(bing)且在市場變(bian)化時(shi)企(qi)業還可以再次選(xuan)擇工具進行調整。”東證(zheng)衍生品研究院資深能化分(fen)析師杜彩鳳表示。

　　貿易模式逐步以期貨為定(ding)價基準(zhun)

　　交(jiao)易(yi)(yi)活躍(yue)度提升、流動性好轉以及交(jiao)易(yi)(yi)模式(shi)、定價模式(shi)的改變是苯乙烯期(qi)貨上(shang)市一(yi)年來傳統(tong)貿(mao)易(yi)(yi)商(shang)最深(shen)刻的感受(shou)。

　　這一年中，市場的交(jiao)易(yi)(yi)主體由傳(chuan)(chuan)統的上下游(you)轉換(huan)成(cheng)基差(cha)(cha)交(jiao)易(yi)(yi)參(can)與(yu)者(zhe)、資金參(can)與(yu)者(zhe)以及(ji)產業(ye)鏈參(can)與(yu)者(zhe)。市場交(jiao)易(yi)(yi)模式由現貨定(ding)價與(yu)固定(ding)價交(jiao)易(yi)(yi)，轉化為盤(pan)面定(ding)價以及(ji)基差(cha)(cha)交(jiao)易(yi)(yi)。“對于傳(chuan)(chuan)統貿(mao)易(yi)(yi)商來說，這樣(yang)的變化即是機遇又是挑戰。需要我們適應新形(xing)勢、新模式。這樣(yang)的變化也賦予貿(mao)易(yi)(yi)商更多的延展空間，將傳(chuan)(chuan)統的實物貿(mao)易(yi)(yi)與(yu)資本、結構、產業(ye)鏈發生連接，達到原本實物貿(mao)易(yi)(yi)所無法完成(cheng)的效果(guo)。”金佳(jia)坦言。

　　比如上下游工廠(chang)可以鎖定遠(yuan)(yuan)期(qi)的(de)加工利(li)潤或原料(liao)成本，以保證生產的(de)有序、高效進行。貿易商(shang)可利(li)用遠(yuan)(yuan)期(qi)的(de)交易與更多其(qi)他期(qi)貨產品發生連接，實現產業鏈(lian)間相互借力的(de)效果。

　　記(ji)者了(le)(le)(le)(le)解(jie)到(dao)，苯(ben)乙烯期貨的上市更(geng)好地促進了(le)(le)(le)(le)整體市場(chang)定價(jia)機制的透明化，加強了(le)(le)(le)(le)市場(chang)定價(jia)的有效(xiao)性。而(er)以期貨為(wei)(wei)基(ji)準(zhun)的基(ji)差點價(jia)也成為(wei)(wei)了(le)(le)(le)(le)貿(mao)(mao)易(yi)商主流的方(fang)式之一，尤其在今年疫(yi)情期間，貿(mao)(mao)易(yi)商運用苯(ben)乙烯期貨點價(jia)交易(yi)保障了(le)(le)(le)(le)企(qi)業的穩定運行(xing)。遠大能(neng)源正是(shi)借助了(le)(le)(le)(le)期貨基(ji)差點價(jia)，在今年2—3月實物流動性缺失(shi)時，保護了(le)(le)(le)(le)企(qi)業現貨頭寸(cun)。

　　“流動(dong)性良好的(de)(de)(de)期(qi)貨平(ping)臺(tai)，保障了(le)(le)企業無法真正銷售的(de)(de)(de)實(shi)物在期(qi)貨市(shi)場上完(wan)成了(le)(le)風險的(de)(de)(de)轉移(yi)。”金(jin)佳表(biao)示，不僅如此，基于對(dui)庫存、基本面的(de)(de)(de)理(li)解，公(gong)司(si)(si)利用期(qi)貨平(ping)臺(tai)完(wan)成了(le)(le)有效(xiao)的(de)(de)(de)連續反(fan)套(tao)頭(tou)寸，印(yin)證了(le)(le)公(gong)司(si)(si)對(dui)高庫存，弱現貨，弱基差的(de)(de)(de)理(li)解。“期(qi)貨平(ping)臺(tai)讓這樣的(de)(de)(de)反(fan)套(tao)頭(tou)寸可以連續、平(ping)穩的(de)(de)(de)實(shi)現。”

　　同樣，在(zai)崔海龍看來，點(dian)價(jia)交易已(yi)經成(cheng)(cheng)為(wei)企業日(ri)常(chang)交易的關鍵(jian)一環，在(zai)苯(ben)乙烯市場上起(qi)到了(le)連接(jie)實物和(he)盤面的作用(yong)(yong)。“靈(ling)活(huo)套(tao)保對于終端采購(gou)是有意義(yi)的，結合點(dian)價(jia)能夠(gou)有效降低采購(gou)成(cheng)(cheng)本，貿易商(shang)在(zai)頭(tou)寸管理中也可以運用(yong)(yong)。”

　　“未來，期待有更多(duo)的上下游(you)企業(ye)參(can)與期貨市場(chang)，使(shi)苯乙烯(xi)期貨能(neng)夠真正服務、反哺產業(ye)鏈(lian)。也(ye)期待后(hou)期國內產能(neng)集中爆發期，期貨市場(chang)能(neng)夠更好發揮市場(chang)功(gong)能(neng)、提升交易活躍度，為整(zheng)個(ge)產業(ye)的健康發展保駕護航。”崔海龍表示。