受多國新冠病(bing)毒(du)感(gan)染病(bing)例繼(ji)續上升影(ying)響，隔夜外(wai)盤(pan)(pan)金融市(shi)場(chang)普跌(die)，7月20日國內商品開盤(pan)(pan)后普遍下跌(die)，原(yuan)油、20號膠期貨主力合約跌(die)超5%。分析人士表示，在原(yuan)油大跌(die)、海外(wai)疫情反彈背(bei)景下，商品普遍走(zou)弱，下半(ban)年承(cheng)壓(ya)的幾率較大，不過在全球(qiu)經濟復(fu)蘇主線之下，短期難現趨勢(shi)拐點。

　　多期貨品種承壓走弱

　　7月20日，國內大(da)宗商品市場“綠肥紅(hong)瘦(shou)”，能(neng)源化工期(qi)貨跌(die)幅(fu)居前。文華財(cai)經數(shu)據顯示，截(jie)至收盤，20號(hao)膠(jiao)、原油(you)期(qi)貨主(zhu)力(li)合約跌(die)超(chao)5%；橡膠(jiao)、LU、苯乙烯、豆一期(qi)貨主(zhu)力(li)合約跌(die)幅(fu)均(jun)超(chao)4%，紙漿、燃(ran)料油(you)、PTA期(qi)貨主(zhu)力(li)合約跌(die)幅(fu)超(chao)3%。

　　7月18日(ri)“歐佩克+”達成(cheng)的(de)(de)增產(chan)協(xie)議中(zhong)，自(zi)2022年5月起提高(gao)生產(chan)基線的(de)(de)提法(fa)，令市(shi)場開(kai)始(shi)看空遠期油價(jia)走勢。“上周(zhou)，EIA（美國(guo)能源(yuan)信息署）發布(bu)的(de)(de)周(zhou)度數據表(biao)明(ming)美國(guo)油品(pin)消費有(you)走弱(ruo)跡象，‘歐佩克+’的(de)(de)增產(chan)和新冠疫(yi)情反彈(dan)導致(zhi)需求預(yu)期的(de)(de)悲觀成(cheng)為(wei)油價(jia)大(da)幅下跌的(de)(de)觸發點。”中(zhong)信期貨研究部商品(pin)CTA組和飼料養殖組負責(ze)人劉高(gao)超對中(zhong)國(guo)證券報記者表(biao)示，原油價(jia)格(ge)大(da)幅下跌帶(dai)動商品(pin)市(shi)場整體走弱(ruo)，尤其是受原油影(ying)響較大(da)的(de)(de)PTA、棉花、橡膠、油脂(zhi)等品(pin)種表(biao)現較弱(ruo)，而近日(ri)受煤(mei)炭價(jia)格(ge)支撐明(ming)顯(xian)，且(qie)自(zi)身供需階段趨緊的(de)(de)PVC、PP、PE、EG等化工(gong)品(pin)表(biao)現較為(wei)抗跌。

　　“通脹預期帶動(dong)美(mei)債收益率持續下(xia)(xia)降，在(zai)美(mei)股快速下(xia)(xia)跌驅動(dong)下(xia)(xia)，VIX（恐慌指數）明顯抬(tai)升，避險情(qing)緒(xu)升溫及歐美(mei)疫情(qing)情(qing)況使(shi)得(de)黃金、美(mei)元表現偏(pian)強(qiang)。”劉高超說。

　　從(cong)近(jin)期大類(lei)資產走(zou)勢來看：債券(quan)走(zou)勢偏強，股市陷入(ru)階段性盤整(zheng)，大宗商(shang)品則呈(cheng)現高(gao)位震蕩態(tai)勢。美爾雅期貨首席(xi)經濟學家原(yuan)濤對中(zhong)國證(zheng)券(quan)報記者分析說：“當前資金對后(hou)市觀點分歧明顯，分歧的(de)關鍵點是對周期的(de)操作布局(ju)：長周期看，通脹預期上行，做多(duo)思路貫穿始終；短(duan)期來看，宏觀經濟復(fu)蘇的(de)第一波次(ci)結束，可能在(zai)三(san)、四季度進行調(diao)整(zheng)，部分資金短(duan)線前往低風險(xian)(xian)資產（例如國債）避險(xian)(xian)。”

　　短期難現趨勢拐點

　　原(yuan)油(you)大跌(die)會否觸發(fa)大宗商(shang)品趨(qu)勢調整？分析人士認為，在(zai)歐美(mei)疫(yi)情反彈、原(yuan)油(you)大跌(die)背景(jing)下，商(shang)品短期(qi)(qi)或波動(dong)加劇，但在(zai)復蘇(su)主背景(jing)下，長期(qi)(qi)趨(qu)勢拐點短期(qi)(qi)難出現。

　　“此(ci)(ci)次原油價格下(xia)(xia)(xia)跌的(de)主要驅動因素(su)是(shi)(shi)疫(yi)情反彈引發對需(xu)求轉(zhuan)弱的(de)擔(dan)憂，因此(ci)(ci)對國(guo)(guo)內商品(pin)市場影響較(jiao)(jiao)(jiao)大(da)，預(yu)計(ji)將(jiang)(jiang)(jiang)對國(guo)(guo)內商品(pin)價格產生較(jiao)(jiao)(jiao)大(da)的(de)下(xia)(xia)(xia)行壓(ya)(ya)力(li)。且此(ci)(ci)輪疫(yi)情的(de)反彈是(shi)(shi)在(zai)(zai)歐美經濟體疫(yi)苗接種水平較(jiao)(jiao)(jiao)高的(de)情況(kuang)下(xia)(xia)(xia)發生，預(yu)計(ji)本輪疫(yi)情仍(reng)將(jiang)(jiang)(jiang)持續發酵，抑(yi)制全球經濟重啟進程及修復步(bu)伐(fa)，大(da)宗商品(pin)需(xu)求增(zeng)長(chang)將(jiang)(jiang)(jiang)面(mian)臨壓(ya)(ya)力(li)。”一德期貨宏觀經濟分析(xi)師寇寧對中(zhong)國(guo)(guo)證券(quan)報記(ji)者(zhe)分析(xi)，同時也(ye)應看到(dao)，在(zai)(zai)外部不確定(ding)因素(su)攀升(sheng)的(de)背景(jing)下(xia)(xia)(xia)，預(yu)計(ji)下(xia)(xia)(xia)半(ban)(ban)年(nian)國(guo)(guo)內穩增(zeng)長(chang)政策力(li)度將(jiang)(jiang)(jiang)有所加大(da)，貨幣政策將(jiang)(jiang)(jiang)延續寬(kuan)松基調；財(cai)政政策上(shang)，考慮到(dao)今年(nian)上(shang)半(ban)(ban)年(nian)財(cai)政支出進度較(jiao)(jiao)(jiao)慢，下(xia)(xia)(xia)半(ban)(ban)年(nian)財(cai)政空間較(jiao)(jiao)(jiao)大(da)，預(yu)計(ji)下(xia)(xia)(xia)半(ban)(ban)年(nian)財(cai)政支出力(li)度將(jiang)(jiang)(jiang)進一步(bu)加大(da)，其中(zhong)，基建投資作為穩增(zeng)長(chang)的(de)主要手段(duan)，下(xia)(xia)(xia)半(ban)(ban)年(nian)將(jiang)(jiang)(jiang)加速增(zeng)長(chang)。

　　“對(dui)國內(nei)市(shi)(shi)場來說，原油帶動(dong)的工業(ye)(ye)品價格(ge)下跌有利(li)于緩解(jie)中下游企業(ye)(ye)原材(cai)料(liao)成本的壓力，利(li)好企業(ye)(ye)業(ye)(ye)績改善(shan)。商品價格(ge)回調(diao)將緩解(jie)市(shi)(shi)場對(dui)商品通脹的預期，對(dui)市(shi)(shi)場總(zong)體估值形成支撐。在市(shi)(shi)場情緒方面，疫情反(fan)彈引發全球經濟(ji)復蘇(su)停滯擔(dan)憂(you)短(duan)期將對(dui)股(gu)市(shi)(shi)產生沖擊，加劇市(shi)(shi)場短(duan)期波動(dong)。”寇(kou)寧說。

　　原濤分析，從經濟運(yun)行主線看，復(fu)(fu)蘇與繁(fan)榮是(shi)長(chang)期趨勢。“對(dui)比(bi)前幾(ji)輪大周期，此輪復(fu)(fu)蘇和(he)繁(fan)榮最少(shao)要持續2-3年(nian)的(de)時間。因此，大宗(zong)商品(pin)的(de)長(chang)期趨勢性拐點還很遠。短(duan)周期看，自2020年(nian)二(er)季(ji)度(du)(du)控制住疫情(qing)并復(fu)(fu)產復(fu)(fu)工開始，至今(jin)年(nian)二(er)季(ji)度(du)(du)，經濟復(fu)(fu)蘇的(de)第一個波(bo)次已經結(jie)束(shu)，下半年(nian)的(de)三、四季(ji)度(du)(du)是(shi)這個波(bo)次的(de)調整期。在(zai)這個短(duan)周期背景下，大宗(zong)商品(pin)價格回落(luo)自然也是(shi)短(duan)周期的(de)。預計明(ming)年(nian)一季(ji)度(du)(du)復(fu)(fu)蘇的(de)第二(er)波(bo)次將展開。”原濤說。

　　金融屬性較強的商品料承壓

　　從原油走(zou)勢(shi)看(kan)，劉高超分(fen)析，預計近期在(zai)海外(wai)新(xin)冠疫情反彈及“歐(ou)佩(pei)克+”增產背景下，油價繼續偏弱運行概率大。

　　“隨著美國(guo)就(jiu)業(ye)持續(xu)向(xiang)好，市場對美聯儲削(xue)減購債的預期將(jiang)會再度增強(qiang)，屆時金(jin)融(rong)(rong)環境或將(jiang)再度施(shi)壓商品(pin)(pin)，而金(jin)融(rong)(rong)屬性較(jiao)強(qiang)的商品(pin)(pin)價格承壓下行概(gai)率較(jiao)大。”劉高超(chao)稱。

　　“今(jin)年(nian)上(shang)半年(nian)海外(wai)經(jing)濟體(ti)復蘇加快(kuai)，大宗商品(pin)供(gong)求錯(cuo)配是春季以來商品(pin)價(jia)格(ge)(ge)快(kuai)速上(shang)漲的(de)主要(yao)因素，隨著全球疫情的(de)反(fan)彈，海外(wai)需求增長(chang)預(yu)期(qi)放緩將(jiang)改(gai)善商品(pin)供(gong)求錯(cuo)配的(de)壓力。疫情影響下，各國政(zheng)策或將(jiang)維持寬松，對(dui)商品(pin)價(jia)格(ge)(ge)產生支撐，預(yu)計下半年(nian)，大宗商品(pin)價(jia)格(ge)(ge)增幅將(jiang)有所回落，但(dan)總(zong)體(ti)仍將(jiang)維持高位。”寇(kou)寧(ning)表示。

　　從投(tou)資角度，原濤(tao)建(jian)議，長(chang)期配置(zhi)的投(tou)資者(zhe)，可(ke)以(yi)在資金有效管理(li)基(ji)礎上長(chang)期持有大宗(zong)商品；短(duan)期投(tou)資者(zhe)可(ke)以(yi)暫時退出，等(deng)待第二波次行(xing)情(qing)的展開(kai)。

　　“國(guo)內看(kan)(kan)，產業鏈上游的(de)價格增(zeng)長和利潤積累，已(yi)經在復(fu)蘇的(de)第一波次(ci)中(zhong)(zhong)已(yi)經完成。因此，復(fu)蘇第二(er)波次(ci)中(zhong)(zhong)，更加(jia)看(kan)(kan)好下游需求以及終(zhong)端消(xiao)費(fei)。大宗商品(pin)中(zhong)(zhong)，能化板塊的(de)很多(duo)期貨品(pin)種與(yu)下游消(xiao)費(fei)密切相關(guan)(guan)，可予(yu)以重點關(guan)(guan)注。”原濤(tao)認為。