美國當地時間6月15日，美聯儲宣布上調聯邦基金利率目標區間75個基點到1.5%至1.75%之間。盡管這是美聯儲1994年以來首次加息75個基點，但仍在市場預期之內，因而對全球市場并未造成明顯沖擊。

　　歷史數據顯示，美聯儲加息周期開啟時，全球資產價格在短期內明顯受擾，權益資產估值承壓。但中長期來看，美聯儲加息并未改變資產價格長期趨勢。

　　“沒有釋放超預期收緊信號對市場來說就是階段性利好。”受訪人士稱，盡管短期超預期收緊的擔憂有所緩解，但利率繼續抬升、美國經濟衰退風險上升等將繼續壓制美股；黃金價格寬幅波動的可能性更大，而A股市場表現出積極獨立性，對資金具有吸引力。

　　緊縮之路：高度依賴通脹數據

　　“事實上(shang)，美(mei)(mei)聯儲未來的加息路徑將高度依(yi)賴(lai)于美(mei)(mei)國通脹(zhang)數據(ju)。”中信證(zheng)券(quan)FICC首席分析師(shi)明明判斷。

　　在(zai)明明看來(lai)，美(mei)聯儲主席鮑威爾(er)在(zai)講話中陳述了(le)此(ci)次較突(tu)然由加息(xi)50個基點轉為加息(xi)75個基點是由于美(mei)國通(tong)脹數據超(chao)出預(yu)期以及通(tong)脹預(yu)期上升。此(ci)次加息(xi)75個基點反(fan)映(ying)了(le)之前提及的政策目標(biao)。

　　“我們認為今年年底美(mei)國政策利(li)率或(huo)達(da)到3.25%左(zuo)右的(de)水(shui)平，考慮(lv)到近期美(mei)國通(tong)脹可能仍(reng)處于(yu)高位水(shui)平，7月(yue)美(mei)聯儲議息會議或(huo)繼續加息75個基(ji)點。”明明說。

　　無獨有偶，中航(hang)證券(quan)宏觀(guan)經(jing)濟分析師符旸也(ye)認為(wei)，美(mei)聯儲加(jia)息將(jiang)繼(ji)續緊盯通脹(zhang)水(shui)平，本次美(mei)聯儲在聲明(ming)中也(ye)強(qiang)烈承諾，將(jiang)讓美(mei)國通脹(zhang)率回落至2%這(zhe)一目標。

　　事實(shi)上，美聯儲在會后發(fa)布(bu)聲明指(zhi)出，其高度關(guan)注(zhu)通脹風險。通脹率居高不下(xia)，反映(ying)出與(yu)新(xin)冠疫情相關(guan)的(de)供需失衡、能源價格上漲和更(geng)廣泛的(de)價格壓力。

　　鮑威爾在(zai)(zai)會(hui)(hui)(hui)后召開的(de)新聞發(fa)布會(hui)(hui)(hui)上表示，在(zai)(zai)5月(yue)初的(de)貨幣(bi)政策會(hui)(hui)(hui)議(yi)(yi)上，委員會(hui)(hui)(hui)成員普(pu)遍認為，如(ru)果(guo)經(jing)濟和金融狀(zhuang)況發(fa)展符合(he)預期，本(ben)次(ci)(ci)會(hui)(hui)(hui)議(yi)(yi)應考慮加(jia)息50個基(ji)點(dian)。但(dan)面(mian)對近期通(tong)脹數(shu)據出(chu)人意料地(di)上升等(deng)一系列事態發(fa)展，委員會(hui)(hui)(hui)認為，此次(ci)(ci)會(hui)(hui)(hui)議(yi)(yi)有必(bi)要進(jin)行更大幅(fu)度的(de)加(jia)息，同(tong)時繼續大幅(fu)縮減資產負債表規模。從目前來(lai)(lai)看，在(zai)(zai)下(xia)一次(ci)(ci)會(hui)(hui)(hui)議(yi)(yi)上很有可能繼續加(jia)息50個基(ji)點(dian)或75個基(ji)點(dian)，委員會(hui)(hui)(hui)將根據未來(lai)(lai)的(de)經(jing)濟數(shu)據作出(chu)決(jue)定。鮑威爾指(zhi)出(chu)，加(jia)息75個基(ji)點(dian)非(fei)同(tong)尋(xun)常，預計這種幅(fu)度的(de)加(jia)息不會(hui)(hui)(hui)經(jing)常出(chu)現。

　　高盛集團在最新(xin)研究報(bao)告中指(zhi)出，美聯儲(chu)此次加息符合預期(qi)，預計7月(yue)將再(zai)加息75個基點。“美聯儲(chu)暗示7月(yue)可能繼續加快緊縮步伐，但近(jin)期(qi)發生的事件(jian)確實增加了美聯儲(chu)實現(xian)‘軟著陸’的難(nan)度(du)。”瑞(rui)銀財富管理認為。

　　以史為鑒：資產價格短期受擾

　　歷史數(shu)據(ju)顯(xian)示，美聯(lian)儲(chu)加息周期開(kai)啟時，全球資產價格(ge)在短期內(nei)明顯(xian)受擾。

　　最近三(san)次(ci)美聯儲加息周期中，首次(ci)加息時點(dian)分(fen)別(bie)為(wei)1999年(nian)(nian)6月30日(ri)(ri)、2004年(nian)(nian)6月30日(ri)(ri)和(he)2015年(nian)(nian)12月17日(ri)(ri)。

　　機(ji)構人士稱，對于權益(yi)資(zi)(zi)產(chan)來(lai)說，美債(zhai)收益(yi)率抬升拔高(gao)了全球(qiu)無風(feng)險收益(yi)率水(shui)平，使權益(yi)市(shi)場(chang)估值(zhi)承壓。據長江證券研報數據，上述三輪(lun)美聯(lian)儲(chu)加息周期(qi)(qi)前(qian)后全球(qiu)主要(yao)股指(zhi)(zhi)的(de)(de)漲跌(die)幅(fu)變(bian)化呈現以下特(te)征：在(zai)實(shi)際加息之前(qian)，全球(qiu)主要(yao)股指(zhi)(zhi)表(biao)現各不相同(tong)，加息預期(qi)(qi)沒有產(chan)生顯(xian)著影響(xiang)；實(shi)際加息一個月(yue)內，對于大(da)多(duo)數國家股票市(shi)場(chang)都會形成明顯(xian)沖擊；長期(qi)(qi)來(lai)看，主要(yao)市(shi)場(chang)股指(zhi)(zhi)仍可能(neng)實(shi)現正增長，加息并未改變(bian)資(zi)(zi)產(chan)價格長期(qi)(qi)向(xiang)上的(de)(de)趨勢。

　　對于債券(quan)市場來說，國(guo)(guo)債收(shou)(shou)益(yi)率(lv)往往與本國(guo)(guo)貨(huo)幣(bi)(bi)政策(ce)取向息(xi)息(xi)相關。長(chang)江證券(quan)研究所宏觀研究首(shou)席分析(xi)師于博舉例稱，2022年初(chu)，10年期德債收(shou)(shou)益(yi)率(lv)大(da)幅(fu)抬升至正區間，這正是對歐洲央行收(shou)(shou)緊(jin)貨(huo)幣(bi)(bi)政策(ce)的擔憂。因為(wei)匯率(lv)不能長(chang)期失速，因此其他國(guo)(guo)家難以在(zai)美聯儲加息(xi)周(zhou)期中長(chang)期維持(chi)寬松，大(da)概率(lv)將提(ti)前或(huo)延后(hou)收(shou)(shou)緊(jin)貨(huo)幣(bi)(bi)政策(ce)，從(cong)而帶動本國(guo)(guo)債券(quan)收(shou)(shou)益(yi)率(lv)攀升。

　　對于(yu)大宗(zong)商品來說(shuo)，加息(xi)前資產(chan)價(jia)格已在反映(ying)加息(xi)預期，開啟加息(xi)或(huo)是“利空出(chu)盡”。于(yu)博表示(shi)，美元(yuan)(yuan)作為(wei)大宗(zong)商品計價(jia)貨幣，美元(yuan)(yuan)的變動趨勢會對大宗(zong)商品產(chan)生(sheng)影響。歷史(shi)上看(kan)，首(shou)次加息(xi)后，短期內原油和銅價(jia)格或(huo)出(chu)現一定程(cheng)度的震(zhen)蕩，但(dan)拉長時間(jian)來看(kan)，整(zheng)體上行趨勢較為(wei)明確。

　　本輪淘金：A股更具吸引力

　　機構人士稱，此次75個(ge)基點(dian)的加息(xi)舉(ju)措(cuo)更像是無奈之舉(ju)。“本次加息(xi)75個(ge)基點(dian)不是美聯儲早有打算，而是在(zai)5月通(tong)脹(zhang)超預期，市場預期大幅走高情況下的順勢而為。”符旸稱。

　　美(mei)聯儲本輪(lun)加息周(zhou)期風暴中(zhong)，大類資產將(jiang)如(ru)何演繹？投(tou)資者該如(ru)何“淘(tao)金”？

　　對(dui)(dui)于(yu)美股，符旸預計“尚(shang)未到底”。對(dui)(dui)美股來說(shuo)，短期超(chao)預期收緊不(bu)(bu)代表利(li)率(lv)繼續抬升的壓制(zhi)解除，同時美國經濟下滑風險提(ti)升也將(jiang)造成(cheng)基本面(mian)對(dui)(dui)股價的壓制(zhi)。光大證券(quan)首席宏觀經濟學家高(gao)瑞東也認為，美國高(gao)通脹仍將(jiang)持續較長一段時間(jian)，高(gao)通脹不(bu)(bu)僅抑制(zhi)企業盈利(li)、提(ti)高(gao)成(cheng)本，并且導致(zhi)美聯儲加快收緊貨幣政策，從(cong)估值和流動性角度沖擊美股。

　　對于大(da)宗商品，符旸(yang)稱，從名(ming)義利率(lv)和通(tong)脹的變動速(su)率(lv)差判斷，黃金(jin)價(jia)格(ge)方向并(bing)不(bu)明確(que)，寬(kuan)幅波(bo)動的可能性更(geng)大(da)。中原期(qi)(qi)貨研(yan)究所高(gao)級研(yan)究員劉培洋認為(wei)(wei)，美聯儲(chu)開啟(qi)加息+縮表的周期(qi)(qi)后，大(da)宗商品價(jia)格(ge)走勢(shi)的矛(mao)盾將會是以供需(xu)基本面(mian)為(wei)(wei)主(zhu)，有色金(jin)屬(shu)、黑(hei)色金(jin)屬(shu)、化(hua)工品等(deng)(deng)周期(qi)(qi)類商品關注需(xu)求端經濟(ji)增(zeng)速(su)的變化(hua)；貴金(jin)屬(shu)、農產品、原油等(deng)(deng)通(tong)脹類商品關注供給端通(tong)脹數據(ju)的變化(hua)。

　　對(dui)于中國(guo)(guo)(guo)資(zi)(zi)產，川財(cai)證券首席經(jing)濟(ji)學家、研究(jiu)所(suo)所(suo)長(chang)陳靂表示(shi)，短期內，全球(qiu)資(zi)(zi)產配置(zhi)或受到(dao)市(shi)(shi)場(chang)情(qing)緒的(de)影響(xiang)，但并不(bu)會對(dui)人(ren)民(min)幣匯率和中國(guo)(guo)(guo)資(zi)(zi)本(ben)市(shi)(shi)場(chang)產生(sheng)較(jiao)(jiao)(jiao)大影響(xiang)。陳靂進一步稱，這是因為中國(guo)(guo)(guo)經(jing)濟(ji)韌性較(jiao)(jiao)(jiao)強，“穩增長(chang)”政策(ce)力度不(bu)斷加(jia)大，央行貨幣政策(ce)持續發力，基(ji)本(ben)面長(chang)期向(xiang)好，對(dui)海(hai)外資(zi)(zi)金具有較(jiao)(jiao)(jiao)大的(de)吸(xi)引力。瑞士百達資(zi)(zi)產管理(li)多元資(zi)(zi)產高級策(ce)略師賽雅倫表示(shi)，預計新興市(shi)(shi)場(chang)股(gu)(gu)票(piao)(piao)將在今年下半年持續跑贏大市(shi)(shi)。在新興市(shi)(shi)場(chang)股(gu)(gu)票(piao)(piao)之(zhi)中，其對(dui)于中國(guo)(guo)(guo)股(gu)(gu)票(piao)(piao)更為看好。中國(guo)(guo)(guo)股(gu)(gu)票(piao)(piao)當前(qian)的(de)估值水(shui)平有相當大的(de)風險(xian)溢價，使其相比全球(qiu)股(gu)(gu)票(piao)(piao)和中國(guo)(guo)(guo)債券而(er)言更具吸(xi)引力。

　　從板塊角度(du)看，在(zai)工銀國(guo)際(ji)首席經濟學(xue)家程實看來，短期仍需警惕美聯儲(chu)加(jia)息縮(suo)表加(jia)快推進造成經濟金融市場波動，長(chang)(chang)期則需側重(zhong)優化(hua)生產(chan)要素(su)配置(zhi)，提升全(quan)要素(su)生產(chan)率，強化(hua)經濟增長(chang)(chang)核(he)心(xin)動能。瑞銀財富管理表示，青睞(lai)價值型投(tou)資(zi)(zi)多于成長(chang)(chang)型投(tou)資(zi)(zi)。東海(hai)證(zheng)券研(yan)究所(suo)宏(hong)觀策略分析師胡(hu)少華稱，在(zai)高通脹(zhang)和逆(ni)全(quan)球化(hua)背景下(xia)，建議關(guan)注通脹(zhang)相關(guan)投(tou)資(zi)(zi)機會(hui)，如資(zi)(zi)源品(pin)、消費(fei)品(pin)等。