剛剛結束的(de)清(qing)明節小長假期間，國際(ji)金價繼(ji)續(xu)上(shang)行，國內(nei)品(pin)牌金飾價格更(geng)創歷史突破700元/克。貴(gui)金屬漲聲拉動下，有色(se)商品(pin)近期價格也整(zheng)體“開掛”上(shang)行。

　　當前，不僅具有一定金融屬(shu)性(xing)的銅金屬(shu)價格刷新(xin)近(jin)(jin)年高(gao)點(dian)，受市場(chang)供需格局(ju)影(ying)響較(jiao)(jiao)大(da)的鋁金屬(shu)價格也已時隔兩年重回2萬元/噸關口上方(fang)，錫、鋅、鎳等商(shang)品(pin)近(jin)(jin)期(qi)價格均收(shou)獲較(jiao)(jiao)大(da)漲(zhang)幅。

　　有色商品開啟牛市

　　3月份以來，不斷攀漲的金(jin)價(jia)并未止住其上行(xing)的腳步。國內清明假期(qi)期(qi)間，貴金(jin)屬外(wai)盤價(jia)格上漲，再創新(xin)高(gao)。

　　貴金屬帶動(dong)下(xia)，有色商品價(jia)格(ge)近(jin)期(qi)走(zou)勢全面爆發(fa)。4月8日盤中，滬(hu)鋁(lv)主(zhu)(zhu)力合(he)(he)約2405一(yi)(yi)舉突破2萬(wan)元(yuan)(yuan)/噸(dun)關口，一(yi)(yi)度達到(dao)20385元(yuan)(yuan)/噸(dun)的(de)兩(liang)年高(gao)(gao)點(dian)(dian)，當日收(shou)(shou)(shou)漲(zhang)1.61%。而在國際銅價(jia)假期(qi)期(qi)間大漲(zhang)的(de)背景(jing)下(xia)，滬(hu)銅主(zhu)(zhu)力合(he)(he)約2405也在8日收(shou)(shou)(shou)漲(zhang)2.61%，收(shou)(shou)(shou)于75540元(yuan)(yuan)/噸(dun)，為近(jin)兩(liang)年高(gao)(gao)點(dian)(dian)。此外(wai)，對比今年2月下(xia)旬的(de)相對低(di)點(dian)(dian)，滬(hu)鋅主(zhu)(zhu)力合(he)(he)約已(yi)收(shou)(shou)(shou)獲近(jin)9%漲(zhang)幅。滬(hu)鎳主(zhu)(zhu)力合(he)(he)約更是較今年初(chu)的(de)低(di)點(dian)(dian)已(yi)上漲(zhang)超16%。

　　“本輪(lun)金(jin)價(jia)(jia)上(shang)行的(de)兩大驅動(dong)，一(yi)是美聯儲年內將開啟(qi)降(jiang)息(xi)周期(qi)，另(ling)一(yi)個是地緣(yuan)政治問題頻發(fa)(fa)引發(fa)(fa)的(de)市場避險情緒。回顧歷(li)史來(lai)看(kan)，美聯儲最(zui)近幾次降(jiang)息(xi)周期(qi)的(de)過(guo)程(cheng)中，尤其(qi)是前半段(duan)過(guo)程(cheng)，美元指數都會出(chu)現一(yi)輪(lun)下(xia)跌，相(xiang)反黃金(jin)價(jia)(jia)格會出(chu)現一(yi)輪(lun)上(shang)漲(zhang)，其(qi)主(zhu)要邏輯(ji)為美聯儲開始降(jiang)息(xi)后，市場利(li)率下(xia)降(jiang)使得美元走弱，黃金(jin)因(yin)此獲得資金(jin)的(de)青睞，這一(yi)邏輯(ji)對(dui)有色金(jin)屬也通用。”對(dui)于近期(qi)貴金(jin)屬及有色商品(pin)整(zheng)體的(de)價(jia)(jia)格上(shang)行邏輯(ji)，中原期(qi)貨有色分析師劉培洋稱。

　　供需矛盾仍存

　　除宏(hong)觀經濟(ji)影(ying)響外，有色商(shang)品(pin)價格的走勢也與市(shi)場供需格局密不可分(fen)。

　　對于近(jin)期銅(tong)(tong)價顯(xian)著(zhu)上行(xing)的(de)原因(yin)，上海(hai)鋼(gang)聯銅(tong)(tong)事業(ye)部分析(xi)師肖傳(chuan)康回復證券時報記者表示，近(jin)期國內銅(tong)(tong)精礦現(xian)貨偏緊，導致銅(tong)(tong)精礦現(xian)貨價格脫離(li)了市場正常區間，國內冶煉廠后續可能出(chu)現(xian)減產的(de)風險。同時，國內將進(jin)入二季度(du)的(de)檢修(xiu)高峰期，后續供應(ying)可能出(chu)現(xian)短缺(que)的(de)隱患(huan)。此(ci)外(wai)，由于全(quan)球(qiu)對于避險資產的(de)需求提升，諸(zhu)如黃金等產品上漲(zhang)明(ming)顯(xian)，銅(tong)(tong)價的(de)上行(xing)通道也被打開。

　　在(zai)肖傳康看來，當前銅(tong)(tong)的(de)供應(ying)端(duan)矛(mao)盾比較突出，從礦端(duan)、再生銅(tong)(tong)端(duan)都有明(ming)(ming)顯的(de)供應(ying)偏緊的(de)問題，直至影響到電解銅(tong)(tong)的(de)后(hou)續(xu)供應(ying)。在(zai)需求端(duan)，高銅(tong)(tong)價(jia)(jia)影響下(xia)需求釋放緩慢，銅(tong)(tong)加工企業(ye)的(de)成本(ben)增(zeng)(zeng)加明(ming)(ming)顯，價(jia)(jia)格(ge)上(shang)漲過(guo)快，下(xia)游還在(zai)緩慢接(jie)受中。因此短時(shi)間內，銅(tong)(tong)價(jia)(jia)將依然處于易漲難跌的(de)狀態，仍具(ju)備進一步(bu)向上(shang)摸索的(de)潛力。不過(guo)他也表(biao)示，銅(tong)(tong)價(jia)(jia)摸高后(hou)回調的(de)風險也在(zai)增(zeng)(zeng)加，尤其是絕對需求表(biao)現尚(shang)不能(neng)完全支(zhi)持高銅(tong)(tong)價(jia)(jia)。

　　采訪中劉培洋也提(ti)及，目前銅市場最大(da)(da)的矛(mao)盾在于，銅礦端(duan)可(ke)能從2023年(nian)的過剩轉(zhuan)為2024年(nian)的緊缺。2023年(nian)12月份以來，國(guo)(guo)內(nei)銅精礦加工費的大(da)(da)幅下(xia)滑，使得銅冶(ye)煉廠利潤大(da)(da)幅收(shou)(shou)縮，國(guo)(guo)內(nei)銅冶(ye)煉供應(ying)存在收(shou)(shou)緊的可(ke)能性，這將會(hui)成(cheng)(cheng)為影響銅價(jia)的重(zhong)要因素(su)。需求端(duan)來看，美(mei)國(guo)(guo)經(jing)濟數據仍有(you)韌性，國(guo)(guo)內(nei)政(zheng)策端(duan)預(yu)期(qi)較強，這都對有(you)色金屬的消費形成(cheng)(cheng)一定支撐。因此，今年(nian)銅價(jia)大(da)(da)概率將會(hui)保持偏(pian)強運行。

　　對比銅金屬，鋁(lv)價格走勢受(shou)市場供(gong)需影響(xiang)更加顯著。“從Mysteel鋁(lv)型材(cai)(cai)150家樣本周度(du)調研數據(ju)可(ke)以看到，截至3月底，以光伏和新能源相關板(ban)塊(kuai)應(ying)用為(wei)主的工(gong)業鋁(lv)型材(cai)(cai)周度(du)產量已較去年下(xia)半年以來最高周產量高出5.1%。3月份工(gong)業型材(cai)(cai)樣本企(qi)業周均(jun)產量較去年三季度(du)及四(si)季度(du)周均(jun)產量高4%~5%。”上(shang)海鋼聯鋁(lv)事業部研究員(yuan)姚馨稱(cheng)。

　　地產未拖累整體需求

　　姚(yao)馨分(fen)析稱，近(jin)期鋁需(xu)求亮點頻現，地產未拖累整體需(xu)求。

　　部分(fen)樣(yang)本(ben)企業反饋，企業訂單是滿(man)的(de)，近(jin)期比(bi)較忙。個別企業反饋今年增(zeng)加了(le)兩條生產線后仍(reng)處于滿(man)產趕工狀態，光(guang)伏相關訂單穩定(ding)，汽車(che)方面(mian)的(de)訂單增(zeng)量尤為顯著。

　　華中、華南仍有部分企業(ye)反(fan)饋正在(zai)由建(jian)筑材(cai)(cai)向工(gong)(gong)業(ye)材(cai)(cai)轉型(xing)。雖然(ran)建(jian)筑鋁型(xing)材(cai)(cai)樣(yang)本企業(ye)產(chan)量自3月上(shang)旬開(kai)始連(lian)續4周環比窄(zhai)幅下降，但由于工(gong)(gong)業(ye)鋁型(xing)材(cai)(cai)產(chan)量、訂單(dan)持(chi)續提升，整體鋁型(xing)材(cai)(cai)樣(yang)本企業(ye)周度產(chan)量仍維持(chi)環比提升趨勢，在(zai)手訂單(dan)量亦(yi)有所(suo)增加。微(wei)觀(guan)來(lai)看，除了工(gong)(gong)業(ye)鋁型(xing)材(cai)(cai)的亮(liang)眼(yan)表現以外，鋁板(ban)帶(dai)箔更是(shi)持(chi)續的旺。

　　綜(zong)合來看，目前(qian)地產(chan)端(duan)對鋁需(xu)(xu)求(qiu)的拖累仍(reng)遠不(bu)及其他鋁終端(duan)需(xu)(xu)求(qiu)板塊及鋁材出口對鋁需(xu)(xu)求(qiu)的拉動(dong)，整體需(xu)(xu)求(qiu)仍(reng)呈現邊際提升趨(qu)勢。供應(ying)端(duan)上，據(ju)氣(qi)(qi)象水文(wen)趨(qu)勢預報分析，雨季開始(shi)前(qian)，云(yun)(yun)南省高(gao)溫少(shao)雨天氣(qi)(qi)仍(reng)將持續(xu)，主要江河(he)來水以偏少(shao)為主，云(yun)(yun)南省大(da)部地區氣(qi)(qi)象干旱(han)(han)風險等(deng)級較高(gao)，抗旱(han)(han)減(jian)災工(gong)作形勢嚴峻(jun)。

　　在(zai)此背(bei)景(jing)下，當地電解(jie)鋁(lv)(lv)冶(ye)煉(lian)(lian)廠3月實際復(fu)產(chan)(chan)產(chan)(chan)能約23萬噸/年，不(bu)(bu)及預(yu)期，4月份預(yu)計維持偏慢復(fu)產(chan)(chan)速度(du)(du)。在(zai)電解(jie)鋁(lv)(lv)運行產(chan)(chan)能整(zheng)體增(zeng)幅(fu)不(bu)(bu)及預(yu)期背(bei)景(jing)下，鋁(lv)(lv)水(shui)就地轉化率卻在(zai)持續(xu)提升。春節(jie)后(hou)冶(ye)煉(lian)(lian)廠周(zhou)(zhou)邊加工(gong)廠產(chan)(chan)量持續(xu)恢(hui)復(fu)，至3月初左(zuo)右恢(hui)復(fu)至去年四季(ji)度(du)(du)以來的平(ping)均鋁(lv)(lv)水(shui)用量水(shui)平(ping)，而本周(zhou)(zhou)初級加工(gong)品周(zhou)(zhou)度(du)(du)鋁(lv)(lv)水(shui)消耗量已較去年四季(ji)度(du)(du)最高水(shui)平(ping)高出0.51%。

　　姚馨認(ren)為(wei)，綜合國內外宏觀預(yu)期及(ji)鋁基本面(mian)情(qing)況，判斷(duan)鋁價(jia)的(de)(de)驅動仍較(jiao)強，維持(chi)全年最高價(jia)看到22000元/噸的(de)(de)判斷(duan)。但節奏上，近期還(huan)需(xu)關注鋁現(xian)貨端和下游需(xu)求端對(dui)價(jia)格(ge)快(kuai)速拉(la)漲的(de)(de)反饋，整體來看旺季前難有顯著(zhu)負反饋，鋁價(jia)支撐仍較(jiao)強。

　　還能持續多久？

　　有色市場這波牛市還會持續多久？

　　劉培洋認為，目(mu)前海外市(shi)場(chang)普(pu)遍(bian)釋放出貨幣寬松的信號，聯邦公開市(shi)場(chang)委員會（FOMC）維持了今年降息(xi)3次的判斷，CME美聯儲觀察工具顯示，市(shi)場(chang)對于美聯儲6月份首次降息(xi)的預期可(ke)能性約為50.8%，降息(xi)周(zhou)期背(bei)景下貴(gui)金屬和有色(se)金屬或將處(chu)于上漲趨(qu)勢。

　　不(bu)過(guo)需要注意(yi)的(de)(de)是，貴(gui)金屬(shu)對地緣(yuan)政治因(yin)素更敏感，而有(you)色金屬(shu)更依賴需求端的(de)(de)支撐(cheng)，因(yin)此二(er)者的(de)(de)漲幅(fu)和節奏也會有(you)一(yi)些區(qu)別。“近期在(zai)美股(gu)、BTC等風險資產有(you)所回調(diao)后，黃(huang)金仍呈(cheng)現出快速上漲態(tai)勢，這也帶動了(le)整個(ge)貴(gui)金屬(shu)市場(chang)情緒。”光大(da)期貨研究(jiu)所有(you)色金屬(shu)總監(jian)、貴(gui)金屬(shu)資深研究(jiu)員展大(da)鵬對證券(quan)時(shi)報記者表示(shi)，應重(zhong)新審視本輪黃(huang)金上漲的(de)(de)主推因(yin)素。

　　他認(ren)為，當(dang)前金(jin)價(jia)不斷突破歷史新高，金(jin)銀(yin)(yin)比(bi)逐漸(jian)被市(shi)場(chang)關注(zhu)(zhu)(zhu)，若市(shi)場(chang)仍看好黃金(jin)后市(shi)空間(jian)，資金(jin)無疑會(hui)關注(zhu)(zhu)(zhu)到基(ji)本面正趨于好轉的(de)(de)白銀(yin)(yin)。年內白銀(yin)(yin)具備金(jin)融屬性（黃金(jin)引領）和商品屬性（基(ji)本面引領）雙重推動(dong)因素，當(dang)前白銀(yin)(yin)已突破震(zhen)蕩區間(jian)上沿，從(cong)金(jin)銀(yin)(yin)比(bi)回(hui)歸的(de)(de)角(jiao)度(du)，其補漲(zhang)的(de)(de)概(gai)率更大，注(zhu)(zhu)(zhu)意節(jie)奏。

　　生意社分析(xi)師葉(xie)建軍也表示，2024年以來，原油、黃金(jin)、白銀、銅(tong)等主要(yao)(yao)品種價(jia)(jia)格(ge)持續走高，宏觀趨勢(shi)向(xiang)好，主要(yao)(yao)是市場交易(yi)降息(xi)預期(qi)(qi)(qi)，國際流動(dong)性較(jiao)好的“硬通貨”的貨幣(bi)屬性凸顯。后市看(kan)，貴金(jin)屬強勢(shi)主基調不變，短期(qi)(qi)(qi)貴金(jin)屬繼續受通脹數據擾動(dong)，長(chang)期(qi)(qi)(qi)仍可期(qi)(qi)(qi)待降息(xi)預期(qi)(qi)(qi)帶來的支撐。疊加(jia)全球(qiu)央(yang)行繼續購金(jin)，歐美經濟潛在的慢衰(shuai)退風險(xian)(xian)問題長(chang)期(qi)(qi)(qi)存在，構成了黃金(jin)價(jia)(jia)格(ge)支撐。考慮(lv)到目(mu)前金(jin)價(jia)(jia)已經創新高，3月金(jin)價(jia)(jia)快速上(shang)漲(zhang)，容易(yi)使部(bu)分多頭(tou)獲利平(ping)倉(cang)，短期(qi)(qi)(qi)多空博弈加(jia)劇，也不排除高位回調風險(xian)(xian)，長(chang)趨勢(shi)依舊向(xiang)好。