后疫情時期，國內(nei)經濟修(xiu)復力度(du)和(he)節奏(zou)仍存在不確定性，保(bao)險(xian)資金配(pei)置面臨諸多(duo)挑戰。同時，在金融改革持續深化的大背景(jing)下，相關監管政策(ce)也在動態調整中，為保(bao)險(xian)資金運用和(he)保(bao)險(xian)資管行業發展帶來(lai)了新的機(ji)遇(yu)。

　　保險資金運用形勢及應對策略

　　保(bao)險資(zi)(zi)金(jin)運用(yong)面臨的(de)挑戰。一是(shi)資(zi)(zi)產(chan)負(fu)債(zhai)收益匹(pi)配(pei)(pei)難度增大。從(cong)負(fu)債(zhai)端來看，在激烈的(de)市(shi)(shi)場競爭中保(bao)險資(zi)(zi)金(jin)負(fu)債(zhai)成本(ben)顯(xian)示出了較強的(de)剛性特征，并未隨市(shi)(shi)場利率中樞下行而同幅度降低。在資(zi)(zi)產(chan)端配(pei)(pei)置難度上升、負(fu)債(zhai)端成本(ben)高企的(de)情(qing)況下，保(bao)險資(zi)(zi)產(chan)負(fu)債(zhai)匹(pi)配(pei)(pei)的(de)難度進一步加(jia)大，容易出現“利差損(sun)”風險。

　　二是凈(jing)投(tou)資收(shou)益下(xia)行削(xue)弱穩定(ding)收(shou)益基礎。在疫情(qing)(qing)防控(kong)常態(tai)化背景下(xia)，未來一段時期國內市場(chang)流動性仍將維持較寬松的(de)(de)狀(zhuang)態(tai)，市場(chang)利率反(fan)彈(dan)空(kong)間有限，這將直接影響(xiang)保(bao)險(xian)資金的(de)(de)凈(jing)投(tou)資收(shou)益水(shui)平。與此同(tong)時，后疫情(qing)(qing)時期企業經營壓力仍然較大，對保(bao)險(xian)資金股權投(tou)資的(de)(de)分紅(hong)收(shou)益也(ye)造成影響(xiang)。

　　三是信(xin)用(yong)(yong)風(feng)險管控壓力增大(da)。經濟下行壓力疊加疫(yi)情的(de)(de)結(jie)構性沖擊，部分企業利潤增長承壓，市(shi)場信(xin)用(yong)(yong)風(feng)險仍(reng)處于(yu)釋(shi)放階段，存量和增量項(xiang)目信(xin)用(yong)(yong)風(feng)險管理難(nan)度(du)上升。在后續資產配(pei)置過程中(zhong)，需要重點關(guan)注企業經營(ying)壓力向信(xin)用(yong)(yong)層面(mian)的(de)(de)傳導，及其對資產配(pei)置和項(xiang)目投資的(de)(de)沖擊和影響。

　　保險資(zi)(zi)金(jin)運(yun)用(yong)的策略(lve)調整。一方面，緊密(mi)關注凈投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)收(shou)益(yi)水平，把握長期(qi)(qi)配(pei)置(zhi)機(ji)(ji)會獲取穩定收(shou)益(yi)。從債券(quan)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)角度(du)看，保險資(zi)(zi)金(jin)可發(fa)揮期(qi)(qi)限長、來(lai)源穩定的相(xiang)對優勢(shi)，把握利(li)率反(fan)彈窗口期(qi)(qi)加(jia)大長期(qi)(qi)債券(quan)配(pei)置(zhi)力度(du)，在服務地方經濟(ji)建設和(he)實體(ti)經濟(ji)融資(zi)(zi)需(xu)求的同時增厚(hou)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)收(shou)益(yi)。從權(quan)益(yi)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)角度(du)看，充(chong)分發(fa)揮保險資(zi)(zi)金(jin)長期(qi)(qi)價值(zhi)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)優勢(shi)，積(ji)極把握低估值(zhi)藍籌股(gu)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)機(ji)(ji)會，加(jia)大高分紅股(gu)票、長期(qi)(qi)股(gu)權(quan)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)等配(pei)置(zhi)力度(du)，挖掘具有長期(qi)(qi)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)價值(zhi)的優質科創類標(biao)的，在提(ti)升收(shou)益(yi)穩定性的同時，保持權(quan)益(yi)組合的適度(du)彈性。

　　另一(yi)(yi)方面，緊扣國家戰(zhan)略(lve)實施主(zhu)線，挖掘符合政策(ce)導向的(de)優質(zhi)標的(de)投(tou)資(zi)機(ji)會(hui)(hui)。一(yi)(yi)是圍(wei)繞“兩新(xin)一(yi)(yi)重”建(jian)(jian)(jian)設，如新(xin)一(yi)(yi)代信息網絡特別是拓(tuo)展(zhan)(zhan)5G應(ying)用、充(chong)電樁、新(xin)能源車等(deng)產業(ye)領(ling)域(yu)(yu)(yu)的(de)投(tou)資(zi)機(ji)會(hui)(hui)，以(yi)及(ji)新(xin)型(xing)城(cheng)鎮化(hua)和交通(tong)水利重大工程建(jian)(jian)(jian)設領(ling)域(yu)(yu)(yu)；二是加快落實區(qu)域(yu)(yu)(yu)發展(zhan)(zhan)戰(zhan)略(lve)帶(dai)來的(de)區(qu)域(yu)(yu)(yu)和都市圈(quan)布局機(ji)會(hui)(hui)，重點(dian)探索在(zai)京(jing)津(jin)冀協同(tong)發展(zhan)(zhan)、粵港(gang)澳大灣(wan)區(qu)建(jian)(jian)(jian)設、長三角一(yi)(yi)體化(hua)發展(zhan)(zhan)以(yi)及(ji)推動(dong)成渝地區(qu)雙(shuang)城(cheng)經濟圈(quan)建(jian)(jian)(jian)設等(deng)領(ling)域(yu)(yu)(yu)的(de)投(tou)資(zi)機(ji)會(hui)(hui)；三是補短板的(de)重要方向，包括特別國債(zhai)重點(dian)支持的(de)醫療衛(wei)生領(ling)域(yu)(yu)(yu)以(yi)及(ji)醫養健(jian)康服(fu)務(wu)領(ling)域(yu)(yu)(yu)，新(xin)基建(jian)(jian)(jian)、新(xin)消費以(yi)及(ji)科(ke)技創新(xin)領(ling)域(yu)(yu)(yu)，在(zai)嚴控(kong)風險(xian)的(de)同(tong)時，以(yi)投(tou)資(zi)促進(jin)保險(xian)主(zhu)業(ye)與相關產業(ye)的(de)有(you)效聯(lian)動(dong)。

　　保險資管呈現新特征

　　當前，國內經(jing)濟金融運行環(huan)境(jing)出(chu)(chu)現(xian)明顯變化，保險資(zi)(zi)管(guan)行業發(fa)展呈現(xian)出(chu)(chu)一些新特征。一是資(zi)(zi)管(guan)產品(pin)(pin)凈(jing)(jing)值(zhi)(zhi)化發(fa)展加速。近年來(lai)，銀行理(li)財產品(pin)(pin)中符合資(zi)(zi)管(guan)新規要求的(de)凈(jing)(jing)值(zhi)(zhi)型產品(pin)(pin)在(zai)新發(fa)產品(pin)(pin)中占(zhan)比持續提(ti)升，保險資(zi)(zi)管(guan)產品(pin)(pin)的(de)基礎制度建(jian)設已經(jing)基本(ben)成(cheng)型，市(shi)場估值(zhi)(zhi)標準正在(zai)逐步建(jian)立，盡管(guan)資(zi)(zi)管(guan)新規過渡期延(yan)長一年，但資(zi)(zi)管(guan)產品(pin)(pin)凈(jing)(jing)值(zhi)(zhi)化的(de)趨勢仍將延(yan)續。

　　二(er)是被動(dong)投(tou)資(zi)(zi)有望迎來(lai)發展(zhan)機(ji)遇。從(cong)國(guo)外(wai)成熟市場的歷史(shi)經驗(yan)來(lai)看(kan)，隨(sui)著(zhu)社會(hui)儲蓄意(yi)愿的變化(hua)以及低利率(lv)市場環境(jing)的延(yan)續(xu)，布局長期收益的被動(dong)投(tou)資(zi)(zi)管理需(xu)(xu)求出現(xian)上升。對(dui)于保險資(zi)(zi)管機(ji)構而言(yan)，經濟基本面逐步(bu)改善、市場有效(xiao)性日益提升、金融(rong)創(chuang)新(xin)步(bu)伐加快、居民財富管理需(xu)(xu)求上升等因素都(dou)將為被動(dong)投(tou)資(zi)(zi)業(ye)務(wu)的發展(zhan)提供有利條(tiao)件。

　　三是(shi)另類(lei)(lei)(lei)業務(wu)亟待(dai)轉型。在經(jing)濟(ji)發展動能切換(huan)、社會融資(zi)(zi)模式變革(ge)以(yi)及(ji)(ji)疫情沖擊等因素影響(xiang)下(xia)，保險(xian)資(zi)(zi)管(guan)機構的(de)(de)另類(lei)(lei)(lei)業務(wu)面(mian)臨著優質項目開發難、配置(zhi)收益下(xia)降的(de)(de)雙(shuang)重壓(ya)力。隨著保險(xian)資(zi)(zi)金開展財務(wu)性股權投資(zi)(zi)行業限制松綁以(yi)及(ji)(ji)權益類(lei)(lei)(lei)資(zi)(zi)產(chan)(chan)監管(guan)比例的(de)(de)提升(sheng)，保險(xian)資(zi)(zi)管(guan)另類(lei)(lei)(lei)業務(wu)可以(yi)探索擺脫原先“類(lei)(lei)(lei)信(xin)貸”模式，更加聚焦(jiao)基礎資(zi)(zi)產(chan)(chan)質量、聚焦(jiao)客戶個性化需求，進一步提升(sheng)業務(wu)創新和資(zi)(zi)產(chan)(chan)定價(jia)的(de)(de)能力。

　　四維度推動保險資管發展

　　圍(wei)繞資(zi)管行業市場化、凈值化、規范化的發展方(fang)向，保險(xian)資(zi)管行業可(ke)以從四(si)個方(fang)面推動業務發展。

　　發(fa)展(zhan)定(ding)位上，平衡(heng)好“保險(xian)(xian)(xian)”與(yu)“資(zi)(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)管(guan)理(li)”。一方面(mian)，加快建立健全符合保險(xian)(xian)(xian)資(zi)(zi)(zi)(zi)金運用(yong)要(yao)求的(de)(de)投(tou)研體系(xi)，堅(jian)持價值投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)、長期投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)理(li)念，強(qiang)化(hua)(hua)投(tou)研過程(cheng)管(guan)理(li)，理(li)順資(zi)(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)配(pei)置管(guan)理(li)流程(cheng)，全力(li)打造市場(chang)研究、組合管(guan)理(li)和品種(zhong)投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)的(de)(de)“保險(xian)(xian)(xian)投(tou)研三角”。另一方面(mian)，把(ba)握資(zi)(zi)(zi)(zi)管(guan)新規下(xia)的(de)(de)發(fa)展(zhan)機遇，加快推(tui)進量化(hua)(hua)、指(zhi)數增強(qiang)、“固收+”、MOM/FOF等具有保險(xian)(xian)(xian)資(zi)(zi)(zi)(zi)管(guan)特色的(de)(de)產(chan)(chan)品研發(fa)，全力(li)提升以獲取(qu)絕對收益為核(he)心的(de)(de)資(zi)(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)配(pei)置和投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)管(guan)理(li)水平，實現對保險(xian)(xian)(xian)資(zi)(zi)(zi)(zi)金運用(yong)的(de)(de)反哺(bu)。

　　發展模式上(shang)，做好“專戶(hu)(hu)”向(xiang)“產(chan)品”的(de)(de)過渡切換。保(bao)險資管要做好從原先(xian)的(de)(de)“專戶(hu)(hu)”模式向(xiang)“產(chan)品”模式的(de)(de)切換。一方面，產(chan)品化(hua)(hua)有(you)助于(yu)(yu)保(bao)險資管打(da)造更加多(duo)元化(hua)(hua)的(de)(de)投(tou)(tou)資風格，以(yi)更多(duo)的(de)(de)策略來更好地(di)匹配客戶(hu)(hu)需(xu)求。另一方面，產(chan)品化(hua)(hua)、凈(jing)值化(hua)(hua)有(you)助于(yu)(yu)提(ti)升(sheng)信息披(pi)露的(de)(de)透(tou)明度和時效性，便(bian)(bian)于(yu)(yu)投(tou)(tou)資者對投(tou)(tou)資機(ji)構的(de)(de)管理能力進行定量(liang)評(ping)估(gu)，也(ye)便(bian)(bian)于(yu)(yu)投(tou)(tou)資機(ji)構建立長(chang)期(qi)業績體系，從長(chang)遠看有(you)利(li)于(yu)(yu)吸引更多(duo)資金參與到(dao)保(bao)險資管產(chan)品的(de)(de)投(tou)(tou)資當中。

　　資(zi)產(chan)配(pei)置上(shang)，平(ping)衡好“傳統”和(he)“另類”。在低利率時代，保險(xian)資(zi)金(jin)要通過(guo)(guo)策略化、風格(ge)化的(de)(de)(de)資(zi)產(chan)配(pei)置來構建兼具穩定性(xing)和(he)收益性(xing)的(de)(de)(de)投(tou)資(zi)組合，并積(ji)極(ji)探(tan)索另類投(tou)資(zi)的(de)(de)(de)“非標(biao)轉(zhuan)標(biao)”。一方面，要積(ji)極(ji)推進權(quan)益投(tou)資(zi)多元化，提(ti)升高分紅(hong)股票、量(liang)化投(tou)資(zi)、市場化債轉(zhuan)股以及長期(qi)股權(quan)投(tou)資(zi)等資(zi)產(chan)占比。另一方面，要積(ji)極(ji)推進另類業務的(de)(de)(de)轉(zhuan)型(xing)，重(zhong)點是(shi)要加快從重(zhong)主體信(xin)用(yong)向(xiang)重(zhong)資(zi)產(chan)信(xin)用(yong)轉(zhuan)型(xing)，并通過(guo)(guo)更加豐富的(de)(de)(de)交(jiao)易結構設計來滿足保險(xian)資(zi)金(jin)等客戶的(de)(de)(de)需(xu)求。

　　風(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)管(guan)控(kong)(kong)上，加(jia)快(kuai)由“風(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)管(guan)理(li)(li)”轉向“管(guan)理(li)(li)風(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)”。當前，保險(xian)(xian)資(zi)管(guan)面臨著風(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)上升、競爭激(ji)烈的(de)(de)雙重壓力，要(yao)從這個困境中(zhong)突圍而(er)出(chu)，關鍵就在于變風(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)為收益的(de)(de)能力，在拓(tuo)展客戶范(fan)圍、深耕底層(ceng)資(zi)產的(de)(de)過程中(zhong)引入更扎實的(de)(de)盡(jin)調方法(fa)、更豐富的(de)(de)管(guan)理(li)(li)手段，加(jia)快(kuai)構建“識別、管(guan)理(li)(li)、控(kong)(kong)制、處置”為一(yi)體的(de)(de)系統化風(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)管(guan)理(li)(li)模式，切實提升管(guan)理(li)(li)風(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)、經(jing)營(ying)風(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)、定價(jia)風(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)的(de)(de)能力，堅定不移地走(zou)專業化、規范(fan)化的(de)(de)發展道(dao)路。