當(dang)固定收益類資(zi)產(chan)無法滿足保(bao)險資(zi)金配置需求；當(dang)傳統行業資(zi)本回報率趨勢(shi)下行過程中，較高的債務(wu)率導致違約風險明顯上升；當(dang)A股(gu)跟宏觀經濟的相關性明顯走(zou)弱，即(ji)使看對(dui)了(le)宏觀，也很難賺(zhuan)到擇時的錢；當(dang)財富管(guan)理全市(shi)場選擇優秀投管(guan)人的“半委托(tuo)”模式(shi)漸成主(zhu)流(liu)……，所有這些都倒(dao)逼保(bao)險資(zi)產(chan)管(guan)理公司發展多元化、特色(se)化、策(ce)略化的投資(zi)能力提升。

　　正是各種“倒(dao)逼(bi)”，“逼(bi)”出了一(yi)位(wei)沉(chen)浸于保險業(ye)多年的老(lao)兵段國圣的大(da)實話(hua)：“作為長(chang)期資(zi)金，資(zi)產(chan)(chan)配置的邏輯應該從宏觀總量驅動下沉(chen)到產(chan)(chan)業(ye)和賽道(dao)驅動。”在剛剛結束的泰(tai)康(kang)資(zi)產(chan)(chan)15周年高峰論(lun)壇上，段國圣演講中“大(da)實話(hua)”，讓與會聽眾(zhong)頗有感慨。

　　筆者由衷地為(wei)段(duan)國(guo)圣(sheng)的(de)(de)險資(zi)(zi)(zi)(zi)“賽(sai)道(dao)驅動”新(xin)邏(luo)輯點贊(zan)。無論(lun)是作為(wei)中國(guo)保(bao)險資(zi)(zi)(zi)(zi)產管理業(ye)(ye)協會(hui)會(hui)長，還是作為(wei)業(ye)(ye)內(nei)投資(zi)(zi)(zi)(zi)業(ye)(ye)績一(yi)直領(ling)跑行業(ye)(ye)的(de)(de)泰(tai)康資(zi)(zi)(zi)(zi)產掌(zhang)門人，段(duan)國(guo)圣(sheng)險資(zi)(zi)(zi)(zi)投資(zi)(zi)(zi)(zi)新(xin)邏(luo)輯是對資(zi)(zi)(zi)(zi)本市場的(de)(de)深刻(ke)理解和(he)思考。

　　段國(guo)圣表示，“在新經濟形勢下，我(wo)國(guo)投資(zi)環境發生深刻變(bian)化，這對保險資(zi)管行業提(ti)出了新的挑戰(zhan)。保險資(zi)金應該適應社會融資(zi)結構的調整，更加重視(shi)權(quan)益類資(zi)產戰(zhan)略配置價值(zhi)，從根(gen)本(ben)上降(jiang)低(di)資(zi)產負債(zhai)錯(cuo)配風(feng)險。”

　　近(jin)年來利率中樞(shu)的不斷下移，以(yi)及“僧多粥少(shao)”的“固收(shou)+”產(chan)品格(ge)局，嚴重限制了(le)險資(zi)的想(xiang)象力。數據顯示，30年國債(zhai)(zhai)、20年的國開債(zhai)(zhai)利率約(yue)為(wei)3.6%左(zuo)右，比險企(qi)5%左(zuo)右的收(shou)益預期(qi)低；我國10年以(yi)上(shang)債(zhai)(zhai)券存(cun)量僅(jin)10萬(wan)億元(yuan)，相比20萬(wan)億元(yuan)的險資(zi)規模，供給嚴重不足；與此同時(shi)，還有銀行(xing)、券商等其他資(zi)產(chan)管理機(ji)構(gou)都“緊盯著”長期(qi)債(zhai)(zhai)券。

　　放眼權(quan)(quan)益(yi)市場，前不久公(gong)布的(de)(de)險(xian)(xian)(xian)資(zi)(zi)2020年(nian)(nian)(nian)權(quan)(quan)益(yi)資(zi)(zi)產(chan)(chan)(chan)（股(gu)票、基金等）配(pei)置比(bi)(bi)例(li)為24.6%，這個(ge)數據較2019年(nian)(nian)(nian)末增加了(le)2個(ge)百分點，表明險(xian)(xian)(xian)資(zi)(zi)對提(ti)升權(quan)(quan)益(yi)類(lei)資(zi)(zi)產(chan)(chan)(chan)配(pei)置一直在努力。2020年(nian)(nian)(nian)險(xian)(xian)(xian)資(zi)(zi)全(quan)年(nian)(nian)(nian)投資(zi)(zi)收(shou)益(yi)率達5.41%，大幅超越2019年(nian)(nian)(nian)的(de)(de)4.94%，保險(xian)(xian)(xian)資(zi)(zi)金運用(yong)余額為21.68萬億(yi)元，同比(bi)(bi)增長17.02%。24.6%的(de)(de)配(pei)置比(bi)(bi)例(li)與監管規定(ding)的(de)(de)險(xian)(xian)(xian)資(zi)(zi)最高可配(pei)置權(quan)(quan)益(yi)資(zi)(zi)產(chan)(chan)(chan)45%的(de)(de)比(bi)(bi)例(li)（注：不同險(xian)(xian)(xian)企(qi)視各(ge)自(zi)償(chang)付(fu)能力水平高低，權(quan)(quan)益(yi)投資(zi)(zi)比(bi)(bi)例(li)上限也不同）還(huan)有相當的(de)(de)空(kong)間(jian)。可見，險(xian)(xian)(xian)資(zi)(zi)在權(quan)(quan)益(yi)類(lei)資(zi)(zi)產(chan)(chan)(chan)的(de)(de)配(pei)置上還(huan)需(xu)更(geng)努力。

　　如何在權(quan)益市(shi)場(chang)上(shang)大展拳腳，不斷提升險(xian)(xian)資(zi)在權(quan)益資(zi)產(chan)上(shang)的(de)配置能力，是(shi)提升險(xian)(xian)資(zi)整(zheng)體投資(zi)收益水平的(de)“必殺技”。當越來越多的(de)資(zi)金所有者自主(zhu)開展資(zi)產(chan)配置，并在全(quan)市(shi)場(chang)選(xuan)擇優(you)秀(xiu)投管人的(de)“半委托”模式漸成(cheng)主(zhu)流，成(cheng)為資(zi)金所有者的(de)“配置工具”是(shi)保險(xian)(xian)資(zi)管公司(si)新(xin)發(fa)展模式下(xia)的(de)新(xin)角(jiao)色。