證(zheng)券時報記者 劉(liu)敬元

　　“保險(xian)資(zi)管(guan)機構應積極擁(yong)抱(bao)財(cai)富管(guan)理(li)市場(chang)，在(zai)培(pei)育(yu)高凈值戶、擴展資(zi)金來源(yuan)和銷售渠道，豐(feng)富產品類別，開發(fa)工(gong)具類產品，并提(ti)供相應資(zi)產配置(zhi)咨詢服務等方面，發(fa)揮(hui)自身優勢，贏(ying)得市場(chang)。”近期，國壽資(zi)產有(you)關團隊(dui)在(zai)《中國保險(xian)資(zi)產管(guan)理(li)》上發(fa)布(bu)的《新時(shi)代加快發(fa)展保險(xian)資(zi)管(guan)產品的思考(kao)與建議》文章中稱(cheng)。

　　同時，上述(shu)文章還呼(hu)吁讓所有資管機構在同一起跑線上公(gong)平競爭(zheng)，在稅(shui)收(shou)待遇(yu)、打新政策等方面(mian)與(yu)公(gong)募基金保持一致(zhi)，并期望相關監(jian)管部門放開(kai)年金、社保基金對保險組合類資管產(chan)品的投資。

　　組合類保險資管大發展

　　近年(nian)來，受益(yi)于資金端(duan)(duan)銀(yin)行理財客(ke)戶的增加和(he)資產端(duan)(duan)存(cun)款資產的增長，組合類保險(xian)資管產品(pin)發展較(jiao)快，規模已從2019年(nian)末(mo)的1.25萬(wan)億(yi)(yi)元增至2022年(nian)3月末(mo)的3.45萬(wan)億(yi)(yi)元，年(nian)化增速57.02%。

　　中保(bao)(bao)登統計數據顯示，行(xing)業組(zu)合類保(bao)(bao)險資管產(chan)品主要資金(jin)來源為銀行(xing)自營及理財、保(bao)(bao)險公(gong)司，占比分別約為51%、40%。

　　投資(zi)業績方面(mian)，近三年股(gu)票型(xing)及混合型(xing)保(bao)險資(zi)管(guan)產(chan)品平均回(hui)報較(jiao)高，但(dan)除指數(shu)增強型(xing)產(chan)品外，收益分化差距較(jiao)為明顯。固收類保(bao)險資(zi)管(guan)產(chan)品收益表現穩(wen)健(jian)，近三年純債(zhai)保(bao)險資(zi)管(guan)產(chan)品業績跑贏(ying)了公募(mu)基(ji)金(jin)。

　　Wind數據顯示，中(zhong)長(chang)期(qi)純(chun)債型保險(xian)資(zi)管(guan)產(chan)品(pin)三(san)年收(shou)益率(lv)中(zhong)位(wei)數為15.73%，同(tong)期(qi)公募(mu)中(zhong)長(chang)期(qi)純(chun)債型基金回報(bao)中(zhong)位(wei)數為11.34%；短期(qi)純(chun)債型保險(xian)資(zi)管(guan)產(chan)品(pin)三(san)年收(shou)益率(lv)中(zhong)位(wei)數為12.05%，同(tong)期(qi)公募(mu)短債基金收(shou)益率(lv)中(zhong)位(wei)數則為10.05%。

　　國壽(shou)資產(chan)(chan)的(de)上述文章分析，與(yu)公募基金(jin)(jin)比較(jiao)，組合類保(bao)險(xian)(xian)資管(guan)產(chan)(chan)品的(de)優勢在于，負債端資金(jin)(jin)來源相(xiang)對(dui)穩定，資金(jin)(jin)久期相(xiang)對(dui)較(jiao)長，在風險(xian)(xian)控制(zhi)、長期資金(jin)(jin)管(guan)理及大(da)類資產(chan)(chan)配置(zhi)等方面具有相(xiang)對(dui)優勢。同時(shi)，保(bao)險(xian)(xian)資管(guan)產(chan)(chan)品可(ke)投(tou)(tou)資范(fan)圍更加(jia)廣闊(kuo)，如可(ke)投(tou)(tou)最(zui)高占比不超過35%的(de)非標債權(quan)類產(chan)(chan)品。

　　另外，與公募基金(jin)相(xiang)比，保(bao)險(xian)(xian)資(zi)(zi)管(guan)(guan)產品(pin)主(zhu)要劣勢在于，資(zi)(zi)金(jin)來源相(xiang)對單(dan)一，且渠道(dao)(dao)(dao)力量相(xiang)對薄弱(ruo)。一方(fang)面，保(bao)險(xian)(xian)資(zi)(zi)管(guan)(guan)產品(pin)資(zi)(zi)金(jin)來源以(yi)機構投資(zi)(zi)者為主(zhu)且多為系統內保(bao)險(xian)(xian)資(zi)(zi)金(jin)，其私募產品(pin)的(de)性質對個(ge)人投資(zi)(zi)者提(ti)出的(de)投資(zi)(zi)門檻較(jiao)高；同(tong)時，保(bao)險(xian)(xian)資(zi)(zi)管(guan)(guan)產品(pin)渠道(dao)(dao)(dao)力量相(xiang)對薄弱(ruo)，主(zhu)要受過去監(jian)管(guan)(guan)不(bu)允許保(bao)險(xian)(xian)資(zi)(zi)管(guan)(guan)代銷所影響(xiang)，而(er)公募基金(jin)渠道(dao)(dao)(dao)力量相(xiang)當(dang)強(qiang)大。銀行、券(quan)商及第三方(fang)在公募基金(jin)產品(pin)銷售中(zhong)占據相(xiang)當(dang)大的(de)份(fen)額。

　　展(zhan)望未來，國壽資(zi)產(chan)認為，資(zi)管(guan)新規落地(di)、“房住不炒”踐行、個人養老(lao)金呼之欲出，非標轉(zhuan)標下資(zi)金端尋求產(chan)品(pin)替代、居民財(cai)富從(cong)住房和存款搬家(jia)，以及個人養老(lao)三支柱的入市，是貫(guan)穿財(cai)富管(guan)理(li)市場(chang)發(fa)展(zhan)的三條(tiao)重要(yao)主線(xian)。

　　在(zai)此(ci)背景下，組合(he)類保險(xian)資管(guan)(guan)產(chan)品(pin)應(ying)從多方面進(jin)行應(ying)對，積極擁抱財富管(guan)(guan)理市場。首先，保險(xian)資管(guan)(guan)有望通過養老(lao)金(jin)及高凈值客戶進(jin)一(yi)步(bu)拓(tuo)寬(kuan)資金(jin)來(lai)源；其次，保險(xian)資管(guan)(guan)產(chan)品(pin)代銷正處起步(bu)階段，合(he)作模式和能力建設仍需持(chi)續深耕(geng)。

　　加快行業發展幾個建議

　　上述文章還分(fen)析，保(bao)(bao)險資(zi)管(guan)(guan)行業(ye)也面(mian)臨一(yi)些問題。比(bi)如，部(bu)分(fen)保(bao)(bao)險資(zi)管(guan)(guan)產品(pin)存在稅負優(you)惠(hui)不同的(de)問題，降低產品(pin)對投(tou)資(zi)者的(de)吸引(yin)力；保(bao)(bao)險資(zi)管(guan)(guan)產品(pin)股票(piao)打新被認定為(wei)B類投(tou)資(zi)者，配(pei)售比(bi)例低于基金(jin)及基本(ben)養老金(jin)和(he)社會保(bao)(bao)障(zhang)基金(jin)等。2023年，保(bao)(bao)險業(ye)IFRS9的(de)實施將給保(bao)(bao)險資(zi)管(guan)(guan)機構帶來諸多挑戰(zhan)。

　　對此(ci)，該文也提出了(le)一(yi)些(xie)政(zheng)策期待。2018年，資(zi)管(guan)(guan)新規統一(yi)了(le)資(zi)管(guan)(guan)行業的(de)(de)產品(pin)(pin)監管(guan)(guan)標(biao)準，在產品(pin)(pin)“凈值(zhi)化”管(guan)(guan)理的(de)(de)大背景下，行業中(zhong)各方參與(yu)者開始(shi)在相同的(de)(de)標(biao)準下競爭。而(er)資(zi)管(guan)(guan)行業所適用的(de)(de)稅收政(zheng)策大部分都(dou)是(shi)制定(ding)于2018年前，其(qi)中(zhong)對于公(gong)募(mu)基(ji)金的(de)(de)優(you)(you)待政(zheng)策尤(you)為明(ming)顯，使得包括組合類資(zi)管(guan)(guan)產品(pin)(pin)在內的(de)(de)其(qi)他(ta)非公(gong)募(mu)資(zi)管(guan)(guan)產品(pin)(pin)在競爭中(zhong)處于不利的(de)(de)處境。另外(wai)，公(gong)募(mu)基(ji)金還(huan)在打新方面享有一(yi)些(xie)優(you)(you)待，不利于大資(zi)管(guan)(guan)行業內各市場主體的(de)(de)公(gong)平競爭。

　　“考(kao)慮到大資管(guan)(guan)行(xing)業(ye)的(de)(de)監管(guan)(guan)標準(zhun)已經統(tong)一，建議(yi)相關(guan)部門重新(xin)審閱資管(guan)(guan)行(xing)業(ye)的(de)(de)財稅(shui)政策，將(jiang)公募基金產(chan)(chan)品所享受(shou)的(de)(de)優(you)惠(hui)擴展到其他資管(guan)(guan)產(chan)(chan)品上，以確保市場競(jing)爭的(de)(de)公平性。”國(guo)壽資產(chan)(chan)有關(guan)團(tuan)隊在文章(zhang)中(zhong)稱(cheng)。

　　另外，目前由于監管(guan)(guan)規(gui)則不統一，險(xian)資(zi)(zi)發起的債(zhai)權投資(zi)(zi)計劃雖(sui)已納(na)(na)入年金(jin)(jin)(jin)、社(she)保(bao)(bao)基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)投資(zi)(zi)范(fan)圍，但組合類保(bao)(bao)險(xian)資(zi)(zi)管(guan)(guan)產(chan)品(pin)尚(shang)未納(na)(na)入企業年金(jin)(jin)(jin)、職業年金(jin)(jin)(jin)、基(ji)(ji)本(ben)養老保(bao)(bao)險(xian)基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)及全國社(she)保(bao)(bao)基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)投資(zi)(zi)范(fan)圍，帶來(lai)一定的不公(gong)平。期待(dai)相關監管(guan)(guan)部(bu)門能統一規(gui)則，讓保(bao)(bao)險(xian)組合類資(zi)(zi)管(guan)(guan)產(chan)品(pin)也(ye)可以為年金(jin)(jin)(jin)、基(ji)(ji)本(ben)養老保(bao)(bao)險(xian)基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)、全國社(she)保(bao)(bao)基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)等提供有競爭力的投資(zi)(zi)服務。