9月(yue)10日，國家金融(rong)監督管理總局發(fa)布《關于(yu)優化(hua)保險(xian)公司償付能力(li)監管標(biao)準的通知》（以下(xia)簡稱《通知》）。《通知》主要(yao)內(nei)容包(bao)括(kuo)四(si)個方面：一是(shi)差(cha)異化(hua)調節最低資本要(yao)求(qiu)；二是(shi)引導保險(xian)公司回歸保障本源；三是(shi)引導保險(xian)公司支持資本市(shi)場(chang)平(ping)穩(wen)健康發(fa)展(zhan)；四(si)是(shi)引導保險(xian)公司支持科技創(chuang)新。

　　受訪險(xian)(xian)企人(ren)士認為，《通(tong)知(zhi)》的(de)影(ying)響主要體現在(zai)三方面：首先(xian)，預計可以(yi)提升(sheng)保險(xian)(xian)行業償付能力(li)充足率15.2個百分點(dian)；其次(ci)，《通(tong)知(zhi)》通(tong)過下調權益資(zi)(zi)產(chan)風險(xian)(xian)因子(zi)，釋放了險(xian)(xian)資(zi)(zi)權益資(zi)(zi)產(chan)的(de)配(pei)置空間；最后，資(zi)(zi)本(ben)市場有望迎來(lai)增量(liang)資(zi)(zi)金。

　　險企償付能力得以提升

　　從對保(bao)(bao)險公司最直接的(de)影響來看，《通知》優(you)化了(le)保(bao)(bao)險公司償付能力監管(guan)標準(zhun)，提升了(le)保(bao)(bao)險公司償付能力充足(zu)率(lv)。

　　《保險(xian)公(gong)司償(chang)付(fu)(fu)(fu)能(neng)力(li)監管(guan)規(gui)則(ze)（Ⅱ）》（業界(jie)一(yi)般稱(cheng)為(wei)償(chang)二代二期(qi)工程）正(zheng)式實施后，不少中小保險(xian)公(gong)司償(chang)付(fu)(fu)(fu)能(neng)力(li)持續承壓。國家(jia)金(jin)融監督(du)管(guan)理(li)總局(ju)披露數(shu)據顯示，今年(nian)第一(yi)季(ji)度(du)末，納入(ru)償(chang)付(fu)(fu)(fu)能(neng)力(li)監管(guan)委員會(hui)會(hui)議(yi)(yi)審議(yi)(yi)的185家(jia)保險(xian)公(gong)司綜(zong)合(he)償(chang)付(fu)(fu)(fu)能(neng)力(li)充(chong)足率為(wei)190.3%。而2022年(nian)第四(si)季(ji)度(du)末，納入(ru)會(hui)議(yi)(yi)審議(yi)(yi)的181家(jia)保險(xian)公(gong)司平(ping)均(jun)綜(zong)合(he)償(chang)付(fu)(fu)(fu)能(neng)力(li)充(chong)足率為(wei)196%。

　　中央財經(jing)大(da)學中國(guo)精(jing)算科技實(shi)驗室主任陳輝對《證券日(ri)報》記者表示，《通知》是根據當前國(guo)家經(jing)濟(ji)金融形(xing)勢和宏觀調控需(xu)要對償(chang)付能力監管標(biao)準進(jin)行(xing)的(de)(de)適(shi)度調整，是一次逆周期監管調整，主要是為(wei)了(le)兼顧把握好增長與風險(xian)、內(nei)部(bu)(bu)與外部(bu)(bu)的(de)(de)平衡(heng)，提升償(chang)付能力監管政策的(de)(de)效率，增強(qiang)保險(xian)業經(jing)營的(de)(de)穩健(jian)性。

　　《通知》明確要求，總(zong)資(zi)產(chan)100億元(yuan)以(yi)(yi)上、2000億元(yuan)以(yi)(yi)下(xia)(xia)的(de)財產(chan)險(xian)(xian)公司和再保險(xian)(xian)公司，以(yi)(yi)及總(zong)資(zi)產(chan)500億元(yuan)以(yi)(yi)上、5000億元(yuan)以(yi)(yi)下(xia)(xia)的(de)人身(shen)險(xian)(xian)公司，最(zui)低資(zi)本按照95%計算(suan)償付能(neng)力充(chong)足(zu)率(lv)；總(zong)資(zi)產(chan)100億元(yuan)以(yi)(yi)下(xia)(xia)的(de)財產(chan)險(xian)(xian)公司和再保險(xian)(xian)公司，以(yi)(yi)及總(zong)資(zi)產(chan)500億元(yuan)以(yi)(yi)下(xia)(xia)的(de)人身(shen)險(xian)(xian)公司，最(zui)低資(zi)本按照90%計算(suan)償付能(neng)力充(chong)足(zu)率(lv)。

　　對(dui)此，一家險企資(zi)(zi)深資(zi)(zi)管(guan)人(ren)士魯曉岳（化名）對(dui)《證券日報》記者表示，償(chang)付能(neng)力充(chong)足(zu)率(lv)=認可資(zi)(zi)本(ben)/最低資(zi)(zi)本(ben)，根據《通知》計(ji)算，以上兩(liang)大類保險公司(si)的償(chang)付能(neng)力充(chong)足(zu)率(lv)短期分別提升5.26個百分點和(he)11.11個百分點。

　　德華安(an)顧(gu)人壽(shou)相(xiang)關負(fu)責人對《證券(quan)日報》記者(zhe)表示，受近年利(li)率下(xia)行(xing)影響，一方面保險公司(si)的(de)投(tou)資(zi)收(shou)益承壓，另一方面評估折現率下(xia)行(xing)導致負(fu)債增加，保險公司(si)的(de)償付能力普遍承壓。《通知》實施能夠(gou)有效緩解行(xing)業面臨(lin)的(de)問題，有利(li)于保險業整體穩健發展。

　　《通知》提(ti)出，將保(bao)險(xian)公(gong)(gong)司剩余期限10年期以上保(bao)單未(wei)來盈余計入(ru)核心資本的(de)比例，從(cong)目前不(bu)超(chao)(chao)過35%提(ti)高至不(bu)超(chao)(chao)過40%，鼓勵(li)保(bao)險(xian)公(gong)(gong)司發(fa)展(zhan)(zhan)長(chang)期保(bao)障型產品。上述德華安顧人壽負責(ze)人表示(shi)，這(zhe)一調整有利于人身(shen)險(xian)公(gong)(gong)司發(fa)展(zhan)(zhan)長(chang)期保(bao)障型業務(wu)，引導保(bao)險(xian)公(gong)(gong)司回歸保(bao)障本源，特別是注重發(fa)展(zhan)(zhan)長(chang)期期繳價值業務(wu)的(de)中(zhong)小險(xian)企，其償付能力壓力將得到緩解，有利于業務(wu)結構的(de)進一步優(you)化(hua)和發(fa)展(zhan)(zhan)。

　　《通知(zhi)》還提出，財產險(xian)公司最近一個(ge)季度末計算(suan)的(de)上兩(liang)個(ge)會計年(nian)度末所有非壽險(xian)業務再保后未(wei)到期責任準(zhun)備(bei)(bei)金(jin)回溯(su)(su)偏差(cha)率(lv)的(de)算(suan)術(shu)平(ping)均(jun)數(shu)、未(wei)決賠款準(zhun)備(bei)(bei)金(jin)回溯(su)(su)偏差(cha)率(lv)的(de)算(suan)術(shu)平(ping)均(jun)數(shu)小于(yu)等于(yu)-5%的(de)，保費(fei)風(feng)險(xian)、準(zhun)備(bei)(bei)金(jin)風(feng)險(xian)的(de)最低資(zi)本要求減少5%。

　　魯曉岳表(biao)示(shi)，這意味著，《通知》對非(fei)壽險業(ye)務再(zai)(zai)保后未(wei)到期責任準備金、非(fei)壽險業(ye)務再(zai)(zai)保后未(wei)決賠款準備金回溯管理較好的財產險公司(si)，給予償付能力充足率計(ji)量的分母端最(zui)低資本(ben)特征系數優惠。

　　東(dong)吳(wu)證券(quan)非(fei)銀金融行業(ye)(ye)分析師葛玉翔(xiang)對《證券(quan)日報》記者表(biao)示，總體而言，差異化調節最(zui)低資本(ben)(ben)要求(qiu)以及(ji)引導保險(xian)公司回歸保障本(ben)(ben)源等舉措將(jiang)釋放保險(xian)公司的最(zui)低資本(ben)(ben)。若以今年一季度全行業(ye)(ye)平均償(chang)付(fu)(fu)能力(li)充足率190.3%為樣本(ben)(ben)，預(yu)計(ji)可(ke)以提(ti)升(sheng)保險(xian)行業(ye)(ye)償(chang)付(fu)(fu)能力(li)充足率15.2個百(bai)分點。

　　險資權益資產配置空間提升

　　除提(ti)(ti)升保(bao)險公(gong)司償付能力(li)之外，險資權益投資空間也有所提(ti)(ti)升。

　　《通知》明(ming)確，對于保險公司投資(zi)滬(hu)深(shen)300指數成(cheng)分股，風險因子(zi)從(cong)0.35調整為0.3；投資(zi)科(ke)創板上市普通股票，風險因子(zi)從(cong)0.45調整為0.4。

　　Wind數(shu)(shu)據顯示，截至今年6月底，險(xian)資重倉(cang)的滬(hu)深300成分股(gu)共有94只(zhi)，持(chi)股(gu)總數(shu)(shu)約705.7億股(gu)。同時，險(xian)資重倉(cang)的科(ke)創板股(gu)票達105只(zhi)，持(chi)股(gu)總數(shu)(shu)約2.6億股(gu)，較一季度增加了8546萬股(gu)。業內(nei)人士(shi)認為，《通知》的發布(bu)實施(shi)將激發險(xian)資入市積極性，尤其是(shi)可能加大對優質(zhi)股(gu)票的長期投(tou)資。

　　葛玉翔分析(xi)稱(cheng)，險資(zi)長(chang)期入市與權(quan)益市場長(chang)牛是相輔(fu)相成的(de)，險資(zi)需要在(zai)償付能力充足率(lv)、投資(zi)收(shou)益目標和(he)資(zi)產負債匹配的(de)財務(wu)目標三(san)者間尋求平衡。

　　錦泰(tai)財(cai)產(chan)保(bao)險股份有限公(gong)司相(xiang)關部門負(fu)責人對(dui)《證券日報》記者補(bu)充說，《通知》體(ti)現了(le)監管(guan)部門呵護資本市場(chang)的態(tai)度(du)，也有利于(yu)緩解償付能力較低的保(bao)險公(gong)司贖回股票的壓力，給(gei)保(bao)險公(gong)司資產(chan)配置更靈活的選擇(ze)。同時，監管(guan)鼓勵險企參與科創板投資，但科創公(gong)司股票波動性(xing)較大，險資的風險研判難度(du)加大，也對(dui)其(qi)資產(chan)負(fu)債(zhai)管(guan)理(li)提(ti)出了(le)更高要(yao)求(qiu)。

　　中(zhong)國人壽保(bao)險（集團）公司首席投資(zi)官(guan)王軍輝對(dui)《證(zheng)券日報》記者表(biao)示，長期(qi)以來，面對(dui)無風險利率下(xia)行趨勢，加大權益資(zi)產(chan)配置一直是(shi)保(bao)險資(zi)金運用的必然選擇(ze)。本(ben)次政策的出(chu)臺，對(dui)保(bao)險資(zi)金加大權益資(zi)產(chan)配置，特別(bie)是(shi)加大對(dui)科技創新戰略(lve)的支(zhi)持(chi)，具有(you)直接推動作用。

　　《通(tong)知(zhi)》還(huan)提到(dao)，保(bao)險(xian)公(gong)司投資(zi)(zi)的(de)國家(jia)戰(zhan)略性新(xin)興產業未上市公(gong)司股權，風(feng)險(xian)因(yin)(yin)子賦(fu)(fu)值為(wei)0.4。對(dui)此，魯曉岳表示，該規定將引(yin)導保(bao)險(xian)公(gong)司支持國家(jia)戰(zhan)略性新(xin)興產業。此前(qian)，保(bao)險(xian)公(gong)司對(dui)于被投資(zi)(zi)對(dui)象不(bu)具有控制(zhi)、共同控制(zhi)或重大(da)影響的(de)股權投資(zi)(zi)，風(feng)險(xian)基礎(chu)(chu)因(yin)(yin)子賦(fu)(fu)值（影響投資(zi)(zi)組合(he)收(shou)益的(de)最基本因(yin)(yin)素）為(wei)0.41，而對(dui)子公(gong)司、合(he)營公(gong)司和(he)聯營公(gong)司的(de)長期股權投資(zi)(zi)的(de)風(feng)險(xian)基礎(chu)(chu)因(yin)(yin)子賦(fu)(fu)值則高達(da)1。

　　此次(ci)，業界對險資(zi)(zi)投(tou)資(zi)(zi)進行長(chang)周(zhou)期(qi)考核機制的建議(yi)也得(de)到實質性落地。《通知》提出，保險公司應加強(qiang)投(tou)資(zi)(zi)收益長(chang)期(qi)考核，在償付能力季度報告摘要(yao)中公開披露近三(san)年平均的投(tou)資(zi)(zi)收益率和(he)綜合投(tou)資(zi)(zi)收益率。

　　葛玉(yu)翔(xiang)認(ren)為，整(zheng)體來(lai)(lai)看，《通(tong)知》對險(xian)企(qi)帶來(lai)(lai)雙重利好，從基(ji)本面來(lai)(lai)看，通(tong)過釋放最低資(zi)本緩解償付能力(li)(li)壓力(li)(li)；從估值來(lai)(lai)看，鼓勵長(chang)期(qi)資(zi)金入市，尤其是(shi)布局滬深300成分股，保險(xian)股作為藍籌股也有望迎來(lai)(lai)估值修復。