上海市人民政府辦(ban)公廳近日印發(fa)的(de)《關于進一步促(cu)進上海股權(quan)投資行業高質量發(fa)展(zhan)(zhan)的(de)若(ruo)干措施(shi)》（下稱《若(ruo)干措施(shi)》）提出，大力推動二級(ji)市場基(ji)金（S基(ji)金）發(fa)展(zhan)(zhan)。

　　S基(ji)金(jin)(jin)是專注(zhu)于(yu)私(si)募股(gu)權二(er)(er)級市場的(de)基(ji)金(jin)(jin)，主要投資(zi)于(yu)私(si)募股(gu)權投資(zi)基(ji)金(jin)(jin)的(de)二(er)(er)手份額(e)或投資(zi)項目組合。與傳統私(si)募股(gu)權投資(zi)基(ji)金(jin)(jin)不同(tong)，S基(ji)金(jin)(jin)從(cong)投資(zi)者手中收購(gou)企業(ye)股(gu)權或基(ji)金(jin)(jin)份額(e)。

　　在業(ye)內(nei)人(ren)(ren)士看來(lai)，S基金(jin)有望成為活躍創投市場(chang)、支持科創企業(ye)的重要力量(liang)。但當前S基金(jin)還(huan)處于起步階段，參與者少、定(ding)價困難、人(ren)(ren)才欠缺等問題(ti)亟待解(jie)決。

　　S基金交易規模(mo)有(you)望(wang)超萬億元(yuan)

　　“募(mu)、投(tou)、管(guan)、退”是私募(mu)股權(quan)投(tou)資基金運(yun)行的四大環(huan)節。其中，退出是基金實現目(mu)標收益(yi)、提升(sheng)資金使用效率的關鍵一(yi)環(huan)。因此(ci)，建(jian)立(li)完(wan)善合(he)理的退出機制一(yi)直是創投(tou)機構的核心訴求，發展S基金能(neng)很(hen)好地滿(man)足這(zhe)一(yi)訴求。

　　近年(nian)(nian)來(lai)，隨著私(si)募(mu)股權投資基(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)參與項目(mu)逐漸進入退出期，基(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)份額的(de)(de)轉讓(rang)需(xu)求明顯(xian)增(zeng)加。數據顯(xian)示(shi)，2022年(nian)(nian)S基(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)全年(nian)(nian)累(lei)計(ji)交(jiao)易(yi)405起(qi)，覆蓋396只基(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)，可獲知的(de)(de)交(jiao)易(yi)金(jin)(jin)(jin)(jin)額累(lei)計(ji)1021.45億元，近三年(nian)(nian)復(fu)合(he)增(zeng)長率73.25%。有機(ji)構(gou)預測，到2030年(nian)(nian)，S基(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)的(de)(de)交(jiao)易(yi)規模可能達(da)到1.3萬億元至(zhi)1.5萬億元。

　　放眼海外，S基(ji)金(jin)已是(shi)發(fa)達國(guo)家創投(tou)市場(chang)的(de)(de)重要(yao)參與者。在(zai)美國(guo)等(deng)成熟市場(chang)，私募股權(quan)基(ji)金(jin)和創投(tou)基(ji)金(jin)通(tong)過份額轉(zhuan)讓退出(chu)的(de)(de)比(bi)例約兩成，超過了通(tong)過被(bei)投(tou)項(xiang)目IPO退出(chu)的(de)(de)比(bi)例。

　　我國也(ye)開(kai)展(zhan)了私募(mu)股(gu)權投資基金份(fen)額(e)轉讓試(shi)點(dian)，隨著相(xiang)關制度規則和業務(wu)模(mo)式的不斷完善(shan)，試(shi)點(dian)工作取得(de)初步成效(xiao)。2020年以(yi)來，中國證監(jian)會先(xian)后批復同意在(zai)北京股(gu)權交(jiao)易中心和上海(hai)區域性(xing)股(gu)權市場(chang)開(kai)展(zhan)私募(mu)股(gu)權和創業投資份(fen)額(e)轉讓試(shi)點(dian)，為S基金參與基金份(fen)額(e)轉讓提供了平臺。

　　數據顯示(shi)，截(jie)至(zhi)2022年底(di)，北京股權(quan)交易(yi)中心累計上線基(ji)金份(fen)(fen)額(e)(e)轉(zhuan)讓36單，交易(yi)基(ji)金份(fen)(fen)額(e)(e)40.89億(yi)(yi)份(fen)(fen)，交易(yi)金額(e)(e)37.07億(yi)(yi)元(yuan)。截(jie)至(zhi)2023年12月26日，上海私募股權(quan)和(he)創業投資份(fen)(fen)額(e)(e)轉(zhuan)讓平臺成交68筆，成交總份(fen)(fen)數約169.70億(yi)(yi)份(fen)(fen)，成交總金額(e)(e)約200.58億(yi)(yi)元(yuan)。

　　保險資金(jin)對布局(ju)S基金(jin)熱情較高

　　未來，哪些金(jin)(jin)融(rong)機構和資金(jin)(jin)將成為布局S基金(jin)(jin)的“主力(li)軍”？

　　《若干(gan)措施》提出(chu)，推動銀行理(li)財、保險資(zi)(zi)(zi)金、信(xin)托資(zi)(zi)(zi)金、國資(zi)(zi)(zi)母(mu)基(ji)金等(deng)(deng)加大對S基(ji)金的(de)投資(zi)(zi)(zi)布局。鼓勵S基(ji)金管理(li)人、政府引導基(ji)金、母(mu)基(ji)金、金融機構、中介服務機構等(deng)(deng)加入(ru)上海S基(ji)金聯盟，開展S基(ji)金運作模(mo)式創新，做大份額轉讓型交易，拓展接續型、重組型等(deng)(deng)交易模(mo)式，逐(zhu)步(bu)形(xing)成行業標準。

　　保險資金(jin)具有(you)規模大(da)、期限長的特(te)點(dian)，對布局(ju)S基(ji)金(jin)具有(you)較高(gao)熱(re)情。中國保險投(tou)資基(ji)金(jin)總(zong)裁賈飆認(ren)為，保險資金(jin)可(ke)通(tong)過布局(ju)S基(ji)金(jin)的方式，積極參與股權(quan)投(tou)資基(ji)金(jin)和創業投(tou)資基(ji)金(jin)的投(tou)資，既可(ke)降低不(bu)確定性，提高(gao)安全性，又能縮短投(tou)資期，獲得更快的DPI（現金(jin)回款(kuan)倍(bei)數）和更穩(wen)健的IRR（內部收益率）。

　　不(bu)過(guo)，S基(ji)金(jin)在我國尚處起步階(jie)段，還面臨不(bu)少挑戰。在上海(hai)交(jiao)通大學(xue)上海(hai)高級金(jin)融學(xue)院(yuan)教授蔣展看來，發展S基(ji)金(jin)須解決參與者少、定價困難、機(ji)構專業度(du)不(bu)夠、缺乏相(xiang)關(guan)人才、交(jiao)易費用高昂等問題。

　　有業(ye)內人士認為，發(fa)展S基金，應不(bu)斷(duan)完善北(bei)京和(he)上(shang)海(hai)兩個(ge)份額轉讓平(ping)臺(tai)，使(shi)其形成合規、公正、權威(wei)的(de)運行機制，為市場買賣(mai)雙方(fang)提供(gong)信(xin)息獲(huo)取(qu)和(he)份額交易的(de)高效渠道。此外(wai)，還要加大對S基金相關(guan)復(fu)合型人才的(de)培養(yang)，引入專業(ye)的(de)中(zhong)介機構為份額轉讓平(ping)臺(tai)提供(gong)估值定價等(deng)服(fu)務(wu)。

　　據悉，為(wei)進(jin)一步發揮好“為(wei)資本(ben)(ben)接力、為(wei)科創助力”的功能和作用，形成(cheng)培育(yu)科創產(chan)業的資本(ben)(ben)接力機(ji)制，更好地促(cu)進(jin)金融(rong)與產(chan)業資本(ben)(ben)暢通循環(huan)，2022年上(shang)海科創基金與上(shang)海股(gu)交中心發起了國內首個S基金聯盟(meng)——上(shang)海S基金聯盟(meng)。該聯盟(meng)覆蓋了國家(jia)級母基金，海內外知名市(shi)場(chang)化母基金，地方政府引導基金，保險、券商、銀行等(deng)金融(rong)機(ji)構，地方國企(qi)，產(chan)業集團(tuan)等(deng)80余(yu)家(jia)市(shi)場(chang)一線機(ji)構。