在(zai)經歷兩年(nian)的(de)從嚴監管后(hou),2017年(nian)借殼交易終(zhong)于出(chu)現明(ming)顯的(de)降溫。截(jie)至(zhi)12月14日,僅(jin)有6家發起借殼,相較2015年(nian)的(de)20家,下滑了70%。其中僅(jin)有1家通過發審會(hui),1家被否,1家宣布終(zhong)止,3家仍在(zai)推進(jin)中。
在監(jian)管收緊的(de)背景下(xia),“炒殼”現(xian)象減少,借(jie)(jie)殼回(hui)歸理性,優質標的(de)在逐(zhu)漸增加。另一方面,“類(lei)借(jie)(jie)殼”行為在蠢蠢欲動(dong),部分標的(de)通過增加一致(zhi)行動(dong)人、讓渡表決權等方式企圖繞道監(jian)管。
展望2018年的借殼市(shi)(shi)場(chang),嚴監(jian)管仍(reng)然是主基調(diao);同(tong)時,退市(shi)(shi)常態化(hua)漸行漸近,殼價值(zhi)進一步(bu)下降,但受(shou)中(zhong)概股回(hui)歸政策暖(nuan)風影響,借殼仍(reng)有需求。
借殼規模大“縮水”
12月12日證監會副主席姜(jiang)洋在公開場(chang)合表示,符合條件的優質企業通過重組(zu)上(shang)市(shi)實現做強做優做大,并(bing)購重組(zu)的質量大幅提(ti)升(sheng),“炒殼”現象明顯降溫(wen),市(shi)場(chang)估(gu)值(zhi)體系回(hui)歸理性。
近年來,隨著監管(guan)從嚴(yan)審核,借殼上市數量出現大幅下滑。
根(gen)據(ju)統計,2015年為借(jie)殼上市的高峰期(qi),披露家數(shu)(shu)達到20家。在監管層(ceng)表態(tai)借(jie)殼標準對標IPO后,2016年借(jie)殼交易數(shu)(shu)量開(kai)始(shi)下滑,驟(zou)減至10家。
而在今年(nian),截至12月14日,僅有6家發起借(jie)殼(ke)上市,同比下(xia)滑40%。盡管近年(nian)下(xia)滑明顯,但事實上2016-2017年(nian)與2013-2014年(nian)相比,則(ze)是回歸到往(wang)年(nian)水平(ping),彼時分(fen)別有7家、9家。
北京一家(jia)券商并購人士14日向21世紀資本研究員表示,借殼上市(shi)的(de)(de)審核(he)標準愈(yu)來愈(yu)嚴,讓很(hen)多標的(de)(de)企業知難而退(tui),另尋(xun)其(qi)他上市(shi)方式。“前兩(liang)年(nian)炒(chao)殼很(hen)瘋狂,是(shi)資本市(shi)場的(de)(de)畸形現象。出臺重組新(xin)規后(hou),對借殼行為的(de)(de)打(da)擊效(xiao)果很(hen)明顯。”
據了解,2016年9月證監會(hui)修訂《上市(shi)公司重大資產重組管(guan)理辦法》,被稱為史上最嚴重組新規。
深(shen)圳一(yi)家中型PE投資經理表示,另一(yi)重要因素(su)則是IPO發(fa)行(xing)(xing)加(jia)速。“企(qi)業(ye)想要借(jie)殼是因為IPO排隊太久,監管層(ceng)從供給端(duan)發(fa)力(li),是對炒殼現象釜底(di)抽薪。”他(ta)同時表示,希望未來能(neng)看到退出端(duan)也有所行(xing)(xing)動。
借殼(ke)家數的(de)銳減,體現出監(jian)管行動效(xiao)果;對于推進的(de)借殼(ke)項(xiang)目,監(jian)管層繼續保持(chi)從嚴(yan)審核的(de)態度。
化纖龍頭企業國望(wang)高科借殼東方市場(000301.SZ)的方案(an)在12月7日未獲通過,成為今年以來(lai)首(shou)家(jia)被否的借殼交易。
監管層表示,本次交易(yi)(yi)標的資產在(zai)報告期(qi)內經營(ying)模(mo)式發生重大變(bian)化,且交易(yi)(yi)前后(hou)存在(zai)大量關聯交易(yi)(yi)。
事(shi)實(shi)上(shang),兩項問題早在此前的(de)(de)反饋意見階段被監管層(ceng)提出(chu)。彼時監管層(ceng)要求補充披(pi)(pi)露(lu)關聯(lian)交易(yi)(yi)的(de)(de)必(bi)要性;對(dui)比分析關聯(lian)采(cai)購/銷售的(de)(de)合作方(fang)名稱、采(cai)購/銷售內容、采(cai)購/銷售定價與第三(san)方(fang)定價的(de)(de)差異(yi)情況,并說明原(yuan)因及其合理性;補充披(pi)(pi)露(lu)交易(yi)(yi)完(wan)成(cheng)后上(shang)市公司是(shi)否新增關聯(lian)交易(yi)(yi)金額及比例(li),本次交易(yi)(yi)是(shi)否符合“不存(cun)在通過關聯(lian)交易(yi)(yi)操縱利潤的(de)(de)情形(xing)”的(de)(de)相(xiang)關規定。
顯然,回復內容未(wei)能讓監管層滿意。
另一起失(shi)敗案例(li)則是ST云維(600725),公司在11月宣布終止(zhi)與(yu)深裝(zhuang)總的重大資(zi)產重組(zu)。
在12月1日的(de)投資者說明會上(shang)(shang),上(shang)(shang)市公司表示(shi),主要是(shi)因(yin)為在上(shang)(shang)交所問詢(xun)函回復期(qi)間,標(biao)的(de)公司發生(sheng)(sheng)(sheng)了一(yi)起造成一(yi)人死亡的(de)建筑(zhu)施工(gong)生(sheng)(sheng)(sheng)產(chan)安全事故,導致(zhi)標(biao)的(de)公司建筑(zhu)施工(gong)企(qi)業安全生(sheng)(sheng)(sheng)產(chan)許可證暫扣30日。為維護全體股東及公司利益,公司決(jue)定終止(zhi)。
對此,前述(shu)北(bei)京(jing)券(quan)商并購人士表示,安(an)全(quan)生產問題是不可(ke)忽視的重點,直(zhi)接影響項目去留。“如果出(chu)了安(an)全(quan)事故,后續基本沒戲。因(yin)為安(an)全(quan)生產涉(she)及到(dao)方方面面,比如公(gong)司(si)生產規范(fan)(fan)問題,員工在生產時是否按(an)照安(an)全(quan)流程,有無做防范(fan)(fan)措施,這進一步關系到(dao)公(gong)司(si)內控問題。”
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