中(zhong)證(zheng)網訊(記(ji)者 趙中(zhong)昊)6月12日(ri),中(zhong)信建(jian)投(tou)證(zheng)券2018年中(zhong)期(qi)投(tou)資策略會在(zai)北京召(zhao)開。會上中(zhong)信建(jian)投(tou)證(zheng)券宏(hong)觀首席分(fen)析(xi)師(shi)黃文濤以及(ji)策略研究員張玉龍分(fen)別就宏(hong)觀經濟(ji)和(he)CDR、滬倫通等市場熱點話題(ti)分(fen)享了自己的觀點。
黃文(wen)濤認為(wei),當(dang)前宏(hong)觀經(jing)濟正(zheng)處(chu)在(zai)由高速增(zeng)長轉向高質量(liang)發(fa)展(zhan)的(de)關鍵階段。一方(fang)面,大(da)建設紅(hong)利、人口紅(hong)利、全(quan)球化(hua)紅(hong)利等傳統(tong)增(zeng)長動能和比較優勢正(zheng)在(zai)趨勢性衰減,新舊動能轉換勢在(zai)必行;另一方(fang)面,金融周期調整加速推進,各種“灰犀牛”事件隱(yin)約可(ke)見,防范金融風險(xian)任重道遠。此外,復雜多變的(de)國(guo)際環(huan)境加大(da)了中國(guo)轉型升級的(de)難度(du),但也突顯出加快經(jing)濟結構(gou)調整、推動增(zeng)長方(fang)式(shi)轉變的(de)緊迫性。改革開放,革故(gu)鼎新,空(kong)前緊迫。隨著我國(guo)經(jing)濟步入新常(chang)態(tai),經(jing)濟總(zong)量(liang)已然進入低波動率時(shi)代,經(jing)濟總(zong)量(liang)穩(wen)定(ding),就(jiu)業(ye)市(shi)場(chang)穩(wen)定(ding),為(wei)高質量(liang)發(fa)展(zhan)、革故(gu)鼎新提供(gong)了穩(wen)定(ding)適宜的(de)經(jing)濟環(huan)境和政策(ce)支(zhi)撐。
政(zheng)策中期目標中穩增(zeng)(zeng)長(chang)的權重下降(jiang),經濟(ji)轉型的重要(yao)性上(shang)升,“高質(zhi)量(liang)發展(zhan)”、“新經濟(ji)”成為政(zheng)策主基調(diao)。與(yu)此同時,改革進(jin)一步(bu)深化(hua),稅收政(zheng)策、要(yao)素價格等方(fang)面政(zheng)策不斷(duan)出臺(tai),融資(zi)(zi)(zi)政(zheng)策保(bao)持定力,貨幣政(zheng)策穩健中性,開放步(bu)伐加快(kuai)。在革故(gu)鼎(ding)新之(zhi)政(zheng)策基調(diao)下,預(yu)計以房(fang)地(di)產投資(zi)(zi)(zi)、基建投資(zi)(zi)(zi)、出口為代表的舊動(dong)能(neng)將會(hui)趨弱。新動(dong)能(neng)方(fang)興未艾,經濟(ji)結(jie)(jie)(jie)構(gou)優化(hua)正在進(jin)行:一是服務業(ye)占比持續提升,對(dui)增(zeng)(zeng)長(chang)拉動(dong)率上(shang)升;二是內(nei)需(xu)對(dui)增(zeng)(zeng)長(chang)拉動(dong)率提升,消費貢獻(xian)穩中有升;三是工業(ye)生(sheng)產結(jie)(jie)(jie)構(gou)優化(hua),高新技術與(yu)裝備制(zhi)造業(ye)貢獻(xian)加大;四(si)是投資(zi)(zi)(zi)結(jie)(jie)(jie)構(gou)優化(hua),技改投資(zi)(zi)(zi)增(zeng)(zeng)速明顯;五(wu)是生(sheng)產效率提升;六是工業(ye)企業(ye)利潤回升。
黃文濤表(biao)示,防風險(xian)成為(wei)三大攻堅(jian)戰(zhan)之首,銀行從負債到資產(chan)的(de)(de)(de)收(shou)(shou)縮(suo)壓(ya)力給實體(ti)經(jing)濟帶來了越來越強(qiang)的(de)(de)(de)融資約(yue)束,在(zai)信用收(shou)(shou)縮(suo)的(de)(de)(de)背景下(xia),貨幣政(zheng)策(ce)存在(zai)兩難(nan)的(de)(de)(de)困境(jing)。而(er)在(zai)外部,隨著美聯儲加(jia)息的(de)(de)(de)持(chi)續推進,部分新興經(jing)濟體(ti)出現了貨幣危機(ji)(ji)的(de)(de)(de)征兆,考慮到外部沖(chong)擊的(de)(de)(de)不可預測性和(he)危機(ji)(ji)在(zai)不同經(jing)濟體(ti)之間的(de)(de)(de)傳染性,應當對外部風險(xian)保持(chi)警(jing)惕。
革(ge)故鼎(ding)新的經濟格(ge)局蘊藏著五個維度的投資機(ji)會(hui):一是促進(jin)結(jie)構改(gai)善和產業升(sheng)級(ji)惠(hui)及(ji)的領(ling)(ling)域(yu)(yu),如高(gao)端制造(zao)、軍民(min)融(rong)合(he)、集成(cheng)電路、生(sheng)物醫藥等(deng);二(er)是改(gai)善民(min)生(sheng)福祉、消(xiao)費(fei)(fei)升(sheng)級(ji)惠(hui)及(ji)的領(ling)(ling)域(yu)(yu),主要是大(da)眾消(xiao)費(fei)(fei)、出(chu)境旅游、文娛消(xiao)費(fei)(fei)等(deng);三是區域(yu)(yu)振興(xing)規劃惠(hui)及(ji)領(ling)(ling)域(yu)(yu),如粵港(gang)澳大(da)灣(wan)區等(deng)。四是鄉村振興(xing)戰略(lve)惠(hui)及(ji)領(ling)(ling)域(yu)(yu),如農業機(ji)械等(deng)。五是環保惠(hui)及(ji)領(ling)(ling)域(yu)(yu),如新能(neng)源汽車(che)等(deng)。
張玉龍(long)認(ren)為(wei),與(yu)直接上(shang)(shang)市(shi)相(xiang)比,發(fa)(fa)行存(cun)托憑證(zheng)好處(chu)是(shi)可以(yi)規(gui)避上(shang)(shang)市(shi)法律障礙與(yu)避免交割麻煩(fan),缺(que)點是(shi)需(xu)委(wei)托表決以(yi)及跨(kua)境監管困難。由于具備(bei)稀缺(que)性(xing)以(yi)及企業估值相(xiang)對較(jiao)低,CDR上(shang)(shang)市(shi)初期(qi)股價大概率(lv)會上(shang)(shang)漲。由于配售向機構傾(qing)斜以(yi)及存(cun)在(zai)鎖定(ding)期(qi),CDR上(shang)(shang)市(shi)初股價波動幅度會相(xiang)對合理,前期(qi)股價波動消化時間可能為(wei)4-6個月(yue)。此外,預計此次CDR發(fa)(fa)行申購活躍,網下配售可能得到的份額較(jiao)少,網上(shang)(shang)發(fa)(fa)行中簽率(lv)也(ye)較(jiao)低。
張玉龍表示,考(kao)慮到市場(chang)時差(cha)、定價(jia)匯(hui)率以(yi)及交(jiao)易機制(zhi)(zhi)等的差(cha)異,滬倫(lun)通可(ke)能采用“存托憑證(zheng)+做市商(shang)”的制(zhi)(zhi)度解決。 具體而言,中英(ying)相(xiang)關企業發(fa)(fa)行(xing)GDR,并在英(ying)中交(jiao)易所(suo)互相(xiang)掛牌,同時滬倫(lun)兩所(suo)各(ge)自選派(pai)本土券商(shang)擔任(ren)做市商(shang),交(jiao)易在上交(jiao)所(suo)進行(xing)清算(suan)結算(suan)。預計倫(lun)交(jiao)所(suo)股票(piao)在上交(jiao)所(suo)發(fa)(fa)行(xing)GDR年均(jun)新(xin)增(zeng)融(rong)資額(e)1300億(yi)人(ren)民幣(bi),上交(jiao)所(suo)股票(piao)在倫(lun)交(jiao)所(suo)發(fa)(fa)行(xing)GDR年均(jun)新(xin)增(zeng)融(rong)資額(e)1600億(yi)人(ren)民幣(bi)。
中(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)網(wang)(wang)(wang)聲明(ming):凡(fan)本(ben)(ben)網(wang)(wang)(wang)注明(ming)“來(lai)(lai)源:中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)(guo)(guo)證(zheng)(zheng)券報(bao)·中(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)網(wang)(wang)(wang)”的(de)所有作(zuo)(zuo)(zuo)(zuo)品(pin)(pin),版權(quan)均(jun)屬于(yu)中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)(guo)(guo)證(zheng)(zheng)券報(bao)、中(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)網(wang)(wang)(wang)。中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)(guo)(guo)證(zheng)(zheng)券報(bao)·中(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)網(wang)(wang)(wang)與作(zuo)(zuo)(zuo)(zuo)品(pin)(pin)作(zuo)(zuo)(zuo)(zuo)者聯合聲明(ming),任何組織未經中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)(guo)(guo)證(zheng)(zheng)券報(bao)、中(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)網(wang)(wang)(wang)以及(ji)作(zuo)(zuo)(zuo)(zuo)者書面授(shou)權(quan)不得轉(zhuan)(zhuan)載(zai)、摘(zhai)編或利(li)用其(qi)(qi)(qi)它方式使(shi)用上(shang)述作(zuo)(zuo)(zuo)(zuo)品(pin)(pin)。凡(fan)本(ben)(ben)網(wang)(wang)(wang)注明(ming)來(lai)(lai)源非中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)(guo)(guo)證(zheng)(zheng)券報(bao)·中(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)網(wang)(wang)(wang)的(de)作(zuo)(zuo)(zuo)(zuo)品(pin)(pin),均(jun)轉(zhuan)(zhuan)載(zai)自其(qi)(qi)(qi)它媒體,轉(zhuan)(zhuan)載(zai)目的(de)在于(yu)更好服務讀者、傳遞(di)信息之(zhi)需,并不代表本(ben)(ben)網(wang)(wang)(wang)贊(zan)同其(qi)(qi)(qi)觀點,本(ben)(ben)網(wang)(wang)(wang)亦(yi)不對(dui)其(qi)(qi)(qi)真實性(xing)負責,持異(yi)議者應與原出處單(dan)位主張權(quan)利(li)。
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