中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)網訊(記者 趙中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)昊)6月12日,中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)信建投(tou)證(zheng)券2018年中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)期(qi)投(tou)資策(ce)略(lve)會在(zai)北京召開。會上(shang)中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)信建投(tou)證(zheng)券宏(hong)觀(guan)首席(xi)分析(xi)師黃文濤以及策(ce)略(lve)研究員張玉龍分別就宏(hong)觀(guan)經濟和CDR、滬倫通(tong)等市場熱點話題分享了自己的觀(guan)點。
黃(huang)文(wen)濤認為,當前宏觀經(jing)濟(ji)正處在由(you)高速(su)增長轉(zhuan)向高質(zhi)量(liang)(liang)發(fa)展(zhan)的(de)(de)關鍵階(jie)段。一方面(mian),大建(jian)設紅(hong)利、人口紅(hong)利、全球化紅(hong)利等傳(chuan)統增長動(dong)能(neng)和比較優勢正在趨勢性(xing)衰減,新(xin)舊動(dong)能(neng)轉(zhuan)換勢在必行;另一方面(mian),金(jin)融周期調(diao)整加速(su)推進,各種“灰犀牛”事件隱約可見,防范金(jin)融風(feng)險(xian)任重(zhong)道(dao)遠(yuan)。此外,復雜多變的(de)(de)國(guo)際環境加大了(le)中國(guo)轉(zhuan)型升級的(de)(de)難度,但也突顯出加快經(jing)濟(ji)結構(gou)調(diao)整、推動(dong)增長方式轉(zhuan)變的(de)(de)緊(jin)(jin)迫性(xing)。改革開(kai)放(fang),革故鼎(ding)新(xin),空(kong)前緊(jin)(jin)迫。隨著我國(guo)經(jing)濟(ji)步入新(xin)常態,經(jing)濟(ji)總量(liang)(liang)已然進入低波動(dong)率時代,經(jing)濟(ji)總量(liang)(liang)穩定(ding),就業市場穩定(ding),為高質(zhi)量(liang)(liang)發(fa)展(zhan)、革故鼎(ding)新(xin)提供了(le)穩定(ding)適宜的(de)(de)經(jing)濟(ji)環境和政策支撐。
政策中(zhong)期目標(biao)中(zhong)穩增長(chang)的權重下降,經濟(ji)轉型的重要性上升,“高(gao)質量(liang)發(fa)展”、“新(xin)經濟(ji)”成為政策主基調(diao)。與此同時,改革(ge)進一步(bu)深(shen)化(hua),稅收(shou)政策、要素價格等方(fang)面政策不斷出臺,融資(zi)政策保持定力,貨幣政策穩健中(zhong)性,開放步(bu)伐加快(kuai)。在(zai)革(ge)故鼎新(xin)之政策基調(diao)下,預計以房地產(chan)投(tou)資(zi)、基建(jian)投(tou)資(zi)、出口為代表的舊動能將會(hui)趨弱。新(xin)動能方(fang)興未(wei)艾,經濟(ji)結構優(you)化(hua)正在(zai)進行:一是(shi)服務業(ye)(ye)占比持續提升,對增長(chang)拉動率(lv)上升;二(er)是(shi)內需對增長(chang)拉動率(lv)提升,消費貢獻穩中(zhong)有升;三是(shi)工(gong)業(ye)(ye)生產(chan)結構優(you)化(hua),高(gao)新(xin)技(ji)(ji)術與裝備制造(zao)業(ye)(ye)貢獻加大;四是(shi)投(tou)資(zi)結構優(you)化(hua),技(ji)(ji)改投(tou)資(zi)增速明顯;五是(shi)生產(chan)效率(lv)提升;六是(shi)工(gong)業(ye)(ye)企業(ye)(ye)利潤回升。
黃文濤表(biao)示,防風險成為三大攻堅戰之首,銀(yin)行(xing)從(cong)負(fu)債到資(zi)產的收縮壓力給實(shi)體經濟(ji)帶來了越來越強(qiang)的融資(zi)約束,在(zai)信用收縮的背景下,貨幣(bi)政(zheng)策存(cun)在(zai)兩難的困境(jing)。而在(zai)外部(bu)(bu),隨著美聯儲加(jia)息的持續推進,部(bu)(bu)分新興經濟(ji)體出現了貨幣(bi)危機的征兆,考(kao)慮到外部(bu)(bu)沖擊的不可(ke)預測性(xing)(xing)和危機在(zai)不同經濟(ji)體之間的傳染(ran)性(xing)(xing),應(ying)當對(dui)外部(bu)(bu)風險保持警惕(ti)。
革故鼎新(xin)(xin)的經濟格局蘊(yun)藏(zang)著五(wu)個維度的投資機會(hui):一是促進結構改(gai)(gai)善(shan)和產業升級(ji)惠(hui)(hui)及(ji)的領(ling)域(yu),如(ru)高端制(zhi)造、軍民融合、集成電路(lu)、生物醫藥等(deng);二(er)是改(gai)(gai)善(shan)民生福(fu)祉(zhi)、消(xiao)費(fei)升級(ji)惠(hui)(hui)及(ji)的領(ling)域(yu),主要是大眾(zhong)消(xiao)費(fei)、出境旅游(you)、文娛(yu)消(xiao)費(fei)等(deng);三是區(qu)域(yu)振(zhen)興(xing)(xing)規劃(hua)惠(hui)(hui)及(ji)領(ling)域(yu),如(ru)粵港澳大灣區(qu)等(deng)。四是鄉村振(zhen)興(xing)(xing)戰略(lve)惠(hui)(hui)及(ji)領(ling)域(yu),如(ru)農業機械等(deng)。五(wu)是環保惠(hui)(hui)及(ji)領(ling)域(yu),如(ru)新(xin)(xin)能(neng)源汽車等(deng)。
張玉龍認(ren)為(wei),與直接上(shang)(shang)市相(xiang)比,發(fa)(fa)行(xing)存托(tuo)憑(ping)證好處是可以規避(bi)上(shang)(shang)市法律障礙與避(bi)免(mian)交割(ge)麻煩,缺點是需委(wei)托(tuo)表決以及(ji)跨(kua)境監管困難。由(you)(you)于具(ju)備稀(xi)缺性(xing)以及(ji)企業估值相(xiang)對較低,CDR上(shang)(shang)市初(chu)期(qi)股(gu)價(jia)大概率會上(shang)(shang)漲(zhang)。由(you)(you)于配售向機構傾斜以及(ji)存在鎖定期(qi),CDR上(shang)(shang)市初(chu)股(gu)價(jia)波(bo)動幅(fu)度(du)會相(xiang)對合理,前期(qi)股(gu)價(jia)波(bo)動消(xiao)化時間可能(neng)為(wei)4-6個月(yue)。此外,預計此次CDR發(fa)(fa)行(xing)申購活躍(yue),網下(xia)配售可能(neng)得到的(de)份額較少,網上(shang)(shang)發(fa)(fa)行(xing)中簽率也較低。
張玉龍表示(shi),考慮到市(shi)場(chang)時差、定價匯率以(yi)及交易機制(zhi)等的(de)差異(yi),滬倫通可能采(cai)用“存托憑證+做市(shi)商”的(de)制(zhi)度(du)解決。 具體而言,中英相關企業(ye)發行GDR,并在(zai)(zai)英中交易所(suo)互相掛牌,同時滬倫兩(liang)所(suo)各自(zi)選派(pai)本土券商擔任做市(shi)商,交易在(zai)(zai)上(shang)交所(suo)進行清算(suan)結算(suan)。預計倫交所(suo)股票在(zai)(zai)上(shang)交所(suo)發行GDR年均新增融資額1300億人(ren)民(min)幣,上(shang)交所(suo)股票在(zai)(zai)倫交所(suo)發行GDR年均新增融資額1600億人(ren)民(min)幣。
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