復蘇、繁榮、衰退,經濟周期(qi)的(de)運行往而復始。在(zai)周期(qi)波(bo)動之(zhi)中(zhong),黑(hei)色系(xi)、化工品、有色金屬及農產(chan)品四大板塊(kuai)大宗(zong)商品與(yu)相關個股(gu)的(de)表現也呈現出一定的(de)規(gui)律。對這些規(gui)律的(de)認識(shi)和把握,是普通(tong)投(tou)資者把握周期(qi)品投(tou)資的(de)一項入門(men)“修煉”。
從周(zhou)期商品(pin)所歸屬的產業(ye)鏈角度來區分,一般來說,黑色(se)(se)系(xi)、能源化工、有(you)色(se)(se)金屬及農(nong)(nong)產品(pin)這四大板塊(kuai)基本涵蓋了整個周(zhou)期板塊(kuai)。從近10年走(zou)勢(shi)來看,商品(pin)與股票相(xiang)應標的的相(xiang)關性中,相(xiang)關性最(zui)強的是(shi)能源化工類,其次是(shi)有(you)色(se)(se)金屬,此后依(yi)次為(wei)黑色(se)(se)系(xi)、農(nong)(nong)產品(pin)、貴金屬。
無論是(shi)大宗(zong)商(shang)品還是(shi)周期(qi)類個股(gu),其價格(ge)波(bo)動都離不開一種視(shi)角——產(chan)(chan)業(ye)(ye)鏈內部的(de)利(li)潤分(fen)配。通常來(lai)說(shuo),在周期(qi)復蘇階段,在某(mou)個特定階段,占據產(chan)(chan)業(ye)(ye)話語權的(de)細分(fen)商(shang)品和(he)個股(gu)更(geng)能享受周期(qi)向上(shang)帶(dai)來(lai)的(de)紅利(li)。例如(ru),在以(yi)往經濟周期(qi)向上(shang)時(shi)期(qi),一些(xie)受資(zi)金(jin)面(mian)寬松影(ying)響最先出(chu)現改善的(de)行(xing)業(ye)(ye)下游(you)往往最先出(chu)現拐頭跡象(xiang),但隨(sui)著時(shi)間(jian)推(tui)移,產(chan)(chan)業(ye)(ye)鏈中(zhong)上(shang)游(you)也隨(sui)之恢復,在補漲及利(li)潤恢復過程中(zhong)更(geng)容易(yi)出(chu)現上(shang)漲行(xing)情。
以有色金屬產(chan)業為例(li),在經濟復蘇時期,該產(chan)業鏈內部(bu)輪動(dong)規(gui)律一般呈現為下游(you)(you)電(dian)力、家電(dian)及建筑行(xing)業需求(qiu)改善,進而傳導(dao)至中游(you)(you)以及上(shang)(shang)(shang)游(you)(you)行(xing)業,這些行(xing)業隨(sui)著(zhu)(zhu)利潤增加而生(sheng)產(chan)擴(kuo)大,產(chan)能增多(duo)。另(ling)外,在豬產(chan)業中,隨(sui)著(zhu)(zhu)豬周期向上(shang)(shang)(shang),一般上(shang)(shang)(shang)游(you)(you)養殖行(xing)業受豬肉(rou)價格上(shang)(shang)(shang)漲提振最先獲益(yi),隨(sui)后補欄行(xing)情帶旺(wang)上(shang)(shang)(shang)游(you)(you)飼料品種(zhong)及個股。但(dan)需要指出的(de)是,能源化工產(chan)業由(you)于細分較多(duo),內部(bu)傳導(dao)并(bing)不(bu)明顯。此(ci)外,農(nong)產(chan)品中糧食相(xiang)關(guan)的(de)標的(de)受其基本面供需特點影響,周期波(bo)動(dong)也較小。
值得注意(yi)的(de)(de)是,若某一類大(da)宗商品(pin)上漲,并不(bu)意(yi)味著相關股票標(biao)的(de)(de)都會(hui)提(ti)(ti)振。以天然(ran)橡膠(jiao)(jiao)為例,期(qi)貨價(jia)格上漲利好生(sheng)產(chan)橡膠(jiao)(jiao)的(de)(de)上市公(gong)司(si),橡膠(jiao)(jiao)期(qi)貨價(jia)格大(da)漲期(qi)間,海南橡膠(jiao)(jiao)通常會(hui)受到相應提(ti)(ti)振。但(dan)橡膠(jiao)(jiao)漲價(jia)利空輪(lun)胎類上市公(gong)司(si),因成本增(zeng)加壓縮利潤。
從(cong)行(xing)業配置角度來(lai)看,伴隨著地產投(tou)資高速增長紅利(li)時代成為(wei)過(guo)去,多(duo)數(shu)大(da)宗商品(pin)都經(jing)過(guo)了一次大(da)規模的(de)(de)拐點行(xing)情,大(da)宗商品(pin)“黃金十年”成為(wei)過(guo)去。未來(lai),基(ji)于(yu)行(xing)業拐點的(de)(de)周期資產配置思(si)路或不再是重點,投(tou)資者(zhe)更需要關注(zhu)產業基(ji)本(ben)面自身,并從(cong)中尋找優質標的(de)(de)。例如鎳、銅、鋅、鋁等有(you)色金屬(shu)分別對應(ying)著多(duo)只概念股(gu),不同時期,有(you)的(de)(de)個(ge)股(gu)聯動(dong)大(da),有(you)的(de)(de)個(ge)股(gu)聯動(dong)小,買(mai)哪只股(gu)票就(jiu)很考驗投(tou)資者(zhe)的(de)(de)選股(gu)能力。
值得(de)一提的(de)(de)是(shi),個股價格(ge)波(bo)動除了(le)受實(shi)際(ji)利(li)潤變化(hua)影響,還受到估(gu)值端影響,例如當資金面寬松(song)超預期之(zhi)時,一些(xie)低估(gu)值的(de)(de)板塊可(ke)能出現(xian)強(qiang)勢行(xing)情,從而弱化(hua)產業鏈內(nei)部(bu)輪動傳導(dao)。但綜合來看(kan),在經濟(ji)周期轉型(xing)背景下,挖掘優質標的(de)(de)的(de)(de)要(yao)領仍(reng)在于仔細(xi)分析行(xing)業利(li)潤分配(pei)、傳導(dao)邏輯,這也是(shi)穿越(yue)牛熊進行(xing)周期投資的(de)(de)不二(er)法門。
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