隨著美聯儲(chu)主(zhu)席鮑(bao)威爾(er)于當地時(shi)間(jian)7月10日釋放出更為明顯的“鴿派”信(xin)號,市場(chang)預計(ji),股票、債券(quan)、期(qi)貨(huo)等主(zhu)要大(da)類資(zi)產的熱點輪動大(da)戲即(ji)將(jiang)揭幕(mu)。
對于投資者而言,如何(he)能踩準(zhun)時(shi)(shi)點,在(zai)不(bu)同階段(duan)買(mai)入(ru)當(dang)時(shi)(shi)收益(yi)最高(gao)的(de)資產(chan)才是(shi)最重(zhong)要(yao)的(de)。不(bu)少業內(nei)機構認為,從當(dang)前(qian)開始的(de)一段(duan)時(shi)(shi)期內(nei)股票等風險(xian)資產(chan)的(de)表(biao)現可能將相對好于債券和多(duo)數商(shang)品,在(zai)主要(yao)股指中(zhong)A股正迎來(lai)配置良機。
周期邏輯將生變
今年初,市(shi)場還在預計美聯儲(chu)(chu)今年究竟會(hui)加息幾次,但在短短幾個月之后,美聯儲(chu)(chu)對貨幣政策的表(biao)態發生了180度(du)大轉彎。如果再不(bu)轉換周期邏輯,可能(neng)就將(jiang)面臨巨額損失(shi)。目前美聯儲(chu)(chu)降息似乎已“箭在弦(xian)上(shang)”。
當地時(shi)(shi)間(jian)7月10日,美聯儲主席(xi)(xi)鮑威爾在(zai)出席(xi)(xi)國會(hui)聽證會(hui)期間(jian)被問到6月就業(ye)數據強勁會(hui)否影響聯儲的想法時(shi)(shi),他斬釘截(jie)鐵地說“坦率地回答是(shi),沒有”,市場對(dui)于降息或延后的擔憂立即大(da)為減弱(ruo)。
當日(ri)稍晚公(gong)布(bu)的美(mei)聯儲6月會議紀要(yao)(yao)也顯(xian)示,幾位(wei)政策(ce)制定者表(biao)示,從風險(xian)管理的角度來看,近期降息(xi)是有必要(yao)(yao)的。17位(wei)美(mei)聯儲政策(ce)制定者中有8位(wei)預計今年將至少降息(xi)一次。
瑞銀分析師11日表(biao)示,鮑威爾出(chu)席聽證會,以及隨后(hou)發布的(de)美(mei)(mei)(mei)聯儲(chu)(chu)(chu)(chu)(chu)6月(yue)(yue)份會議紀要(yao),都強化(hua)了(le)美(mei)(mei)(mei)聯儲(chu)(chu)(chu)(chu)(chu)將在7月(yue)(yue)底降息(xi)的(de)預期(qi)(qi)。一(yi)般來(lai)說,勞動力及金融市場表(biao)現如(ru)此強勁,美(mei)(mei)(mei)聯儲(chu)(chu)(chu)(chu)(chu)理應(ying)考慮加息(xi),但(dan)三大(da)原因改變(bian)了(le)委員(yuan)們的(de)想法,也(ye)預示著(zhu)(zhu)降息(xi)這(zhe)一(yi)預期(qi)(qi)已經(jing)非常(chang)穩固。首先,作(zuo)(zuo)為美(mei)(mei)(mei)聯儲(chu)(chu)(chu)(chu)(chu)衡量通脹(zhang)(zhang)的(de)主(zhu)要(yao)指標,美(mei)(mei)(mei)國(guo)5月(yue)(yue)PCE物(wu)價(jia)指數明顯低于央(yang)行(xing)目標2%,市場甚至開始(shi)懷疑(yi)美(mei)(mei)(mei)聯儲(chu)(chu)(chu)(chu)(chu)推動通脹(zhang)(zhang)的(de)能力,而降息(xi)則向(xiang)市場釋放出(chu)重大(da)的(de)信號,即(ji)美(mei)(mei)(mei)聯儲(chu)(chu)(chu)(chu)(chu)要(yao)認真地推動通脹(zhang)(zhang)達標。第二(er),美(mei)(mei)(mei)聯儲(chu)(chu)(chu)(chu)(chu)預期(qi)(qi)美(mei)(mei)(mei)國(guo)今年經(jing)濟(ji)增速約為2%,亞特蘭大(da)聯儲(chu)(chu)(chu)(chu)(chu)銀行(xing)預期(qi)(qi)美(mei)(mei)(mei)國(guo)二(er)季度(du)經(jing)濟(ji)增長只有1.3%。隨著(zhu)(zhu)美(mei)(mei)(mei)國(guo)制造業(ye)疲軟,企(qi)業(ye)較難作(zuo)(zuo)出(chu)投資決(jue)(jue)定(ding),美(mei)(mei)(mei)國(guo)經(jing)濟(ji)存在不小的(de)下行(xing)風險。第三,目前美(mei)(mei)(mei)國(guo)國(guo)債收益曲(qu)線倒掛(gua),這(zhe)在傳統意義(yi)上(shang)預示著(zhu)(zhu)經(jing)濟(ji)衰(shuai)退(tui)的(de)來(lai)臨,部分美(mei)(mei)(mei)聯儲(chu)(chu)(chu)(chu)(chu)委員(yuan)目前仍(reng)擔(dan)憂經(jing)濟(ji)衰(shuai)退(tui)的(de)歷(li)史可能重現。如(ru)果美(mei)(mei)(mei)聯儲(chu)(chu)(chu)(chu)(chu)降息(xi)50個基點,應(ying)該(gai)足夠(gou)解(jie)決(jue)(jue)收益曲(qu)線倒掛(gua)的(de)問題。
富拓(tuo)首(shou)席市(shi)(shi)場策略分析師賽伊德指出,鮑威爾(er)最新(xin)的(de)“鴿派(pai)”言(yan)論消除(chu)了市(shi)(shi)場對美國(guo)7月(yue)份可能不降(jiang)息的(de)疑慮(lv),這已經(jing)基(ji)本(ben)決定美聯儲7月(yue)政策會(hui)議將(jiang)降(jiang)息25或50個基(ji)點(dian)。屆時無論美聯儲在降(jiang)息時是選擇哪一方案,都(dou)會(hui)對全球市(shi)(shi)場人氣產生廣泛的(de)影響。
麥格(ge)理集團分析師在最新(xin)報告中(zhong)表示,市場(chang)應該進(jin)一步(bu)適應從(cong)加(jia)息(xi)周期(qi)(qi)向降息(xi)周期(qi)(qi)轉換的(de)投資邏輯。特別是如果7月美國放(fang)寬貨幣政(zheng)策的(de)幅度超過預期(qi)(qi),將更加(jia)強化降息(xi)周期(qi)(qi)邏輯。
風險資產料率先受益
那么隨著周(zhou)期(qi)邏輯轉變,投資(zi)者又該如(ru)何踩準時點?不(bu)同(tong)類別的(de)資(zi)產在不(bu)同(tong)時期(qi)表現有(you)(you)何異同(tong)?雖然統計口徑、涉及時間和(he)標的(de)范(fan)圍(wei)有(you)(you)所(suo)不(bu)同(tong),但從(cong)中金最(zui)(zui)新(xin)的(de)研究結果和(he)投資(zi)者所(suo)熟知的(de)美林投資(zi)時鐘理(li)論中不(bu)難發現一(yi)些共性,即隨著美聯儲降(jiang)息開始(shi),在降(jiang)息初期(qi),風險資(zi)產往往最(zui)(zui)先受益(yi)。
從美林(lin)投(tou)資時鐘看,目前全球經濟增速和通脹(zhang)率(lv)雙(shuang)雙(shuang)下行,降(jiang)息潮(chao)一觸(chu)即發。而隨(sui)著美聯儲以(yi)及其它(ta)央行相繼(ji)放水,將來到經濟增速上(shang)行、但通脹(zhang)率(lv)仍(reng)然下行的“復(fu)蘇(su)階(jie)段”,在此(ci)階(jie)段,企業(ye)利潤開始逐步恢復(fu),因此(ci)代表企業(ye)價(jia)值成(cheng)長的股票是最值得(de)投(tou)資的。此(ci)外由(you)于貨(huo)幣政策仍(reng)然寬(kuan)松,所以(yi)債券(quan)收益率(lv)仍(reng)在較低水平,債券(quan)表現僅次(ci)于股票。總(zong)體看,在該階(jie)段,資產表現從好到差依次(ci)是股票、債券(quan)、貨(huo)幣、商品。
接下來,降息(xi)到中后(hou)期(qi)階(jie)段(duan),盡管(guan)經(jing)濟仍然上行(xing),但通脹也開始上行(xing),此為“過(guo)熱階(jie)段(duan)”。通脹上升增(zeng)加了持有現金的(de)機會成(cheng)(cheng)本,大宗商(shang)品成(cheng)(cheng)為最佳投資品,股票的(de)配(pei)置價(jia)值相對較強,而可(ke)能出臺的(de)加息(xi)政策降低(di)了債(zhai)券(quan)的(de)吸引力。在該階(jie)段(duan),資產表現從好到差依次是商(shang)品、股票、貨幣(bi)、債(zhai)券(quan)。
因此(ci)從美林投(tou)(tou)資時鐘理論不難發現(xian),風(feng)險資產將在(zai)當下(xia)最先受益。中金具體(ti)對于(yu)(yu)(yu)美聯(lian)儲貨幣政策轉換周(zhou)期(qi)(qi)的(de)研究結果與美林投(tou)(tou)資時鐘理論基(ji)本(ben)一(yi)致。從1980年以來,美聯(lian)儲七輪(lun)加息周(zhou)期(qi)(qi)末期(qi)(qi)到降息周(zhou)期(qi)(qi)初期(qi)(qi),基(ji)本(ben)呈(cheng)(cheng)現(xian)股(gu)(gu)票好(hao)于(yu)(yu)(yu)債券,債券好(hao)于(yu)(yu)(yu)大宗商品(pin),風(feng)險偏好(hao)特征明顯。在(zai)這(zhe)一(yi)階段,股(gu)(gu)市(shi)(shi)(shi)多數(shu)上漲,發達市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)股(gu)(gu)市(shi)(shi)(shi)整體(ti)好(hao)于(yu)(yu)(yu)新(xin)興(xing)市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)股(gu)(gu)市(shi)(shi)(shi),成長股(gu)(gu)好(hao)于(yu)(yu)(yu)價值股(gu)(gu);利率(lv)則開(kai)始下(xia)行,出現(xian)收益率(lv)曲線倒掛(gua)。而寬松(song)周(zhou)期(qi)(qi)進入(ru)中期(qi)(qi)之后,大宗商品(pin)表現(xian)好(hao)于(yu)(yu)(yu)債市(shi)(shi)(shi),債市(shi)(shi)(shi)表現(xian)好(hao)于(yu)(yu)(yu)股(gu)(gu)市(shi)(shi)(shi),主要股(gu)(gu)指(zhi)多數(shu)呈(cheng)(cheng)現(xian)跌(die)勢(shi),新(xin)興(xing)市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)相對好(hao)于(yu)(yu)(yu)發達市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)。
A股前景可期
不少業(ye)內專(zhuan)家指出,隨著股(gu)債期(qi)(qi)(qi)熱點或(huo)開(kai)始輪動,股(gu)市可(ke)(ke)能最先受益的預(yu)期(qi)(qi)(qi)升溫,A股(gu)前景變(bian)得更為可(ke)(ke)期(qi)(qi)(qi)。
瑞銀分析(xi)師表示,從(cong)(cong)外部因(yin)素(su)看,美聯儲降息預(yu)期升溫,無疑將利于中國股(gu)票。從(cong)(cong)內部因(yin)素(su)看,政(zheng)(zheng)府持續保持寬(kuan)松的(de)貨幣及財政(zheng)(zheng)政(zheng)(zheng)策,加上科創板(ban)本月(yue)將正式開市,也都將提(ti)振A股(gu)市場。目(mu)前該機構偏好中國股(gu)市中的(de)大型銀行股(gu)。
渤海證(zheng)券分析師(shi)宋亦(yi)威指出,隨著美聯儲降(jiang)息預期(qi)增強,全球(qiu)資金(jin)對于風險資產的配(pei)置需求也將明顯增加。考慮到當(dang)前A股估值(zhi)較低、具(ju)有一定安全邊際(ji),宋亦(yi)威預計未來A股或成為全球(qiu)范圍(wei)內的“吸金(jin)”重地(di)。
宋(song)亦威還指出,目前(qian)A股(gu)中的增量資金(jin)更多(duo)來自于境外投資者(zhe),而(er)(er)此前(qian)市(shi)場在(zai)擔憂美國可能(neng)并不會在(zai)短期(qi)內放松流動性(xing),因而(er)(er)導致(zhi)大量資金(jin)流出A股(gu),同時(shi)人民幣也出現(xian)下跌趨勢的情況。而(er)(er)目前(qian)隨著美聯(lian)儲降息(xi)預期(qi)強化,美國市(shi)場將釋放出更為(wei)充裕的流動性(xing),外資流入A股(gu)的預期(qi)也有所增強。
市(shi)場(chang)人士還強(qiang)調,接下來隨著美聯(lian)儲(chu)完(wan)全(quan)開(kai)啟降息(xi)周期,強(qiang)美元壓力緩解,中國國內的貨幣政策空間(jian)將(jiang)進一步擴大,屆時將(jiang)會有(you)多重措(cuo)施來平衡(heng)貨幣、財政政策,以(yi)促進經濟良性發展(zhan),這對于企業盈利將(jiang)有(you)更為正面的影響(xiang),A股的估值空間(jian)也有(you)望迎來實(shi)質性的提升(sheng)。
中(zhong)證(zheng)(zheng)(zheng)網(wang)(wang)(wang)(wang)(wang)(wang)(wang)聲(sheng)明:凡(fan)本(ben)網(wang)(wang)(wang)(wang)(wang)(wang)(wang)注(zhu)(zhu)明“來(lai)源:中(zhong)國證(zheng)(zheng)(zheng)券報(bao)(bao)·中(zhong)證(zheng)(zheng)(zheng)網(wang)(wang)(wang)(wang)(wang)(wang)(wang)”的所有作(zuo)品,版權(quan)均屬(shu)于(yu)中(zhong)國證(zheng)(zheng)(zheng)券報(bao)(bao)、中(zhong)證(zheng)(zheng)(zheng)網(wang)(wang)(wang)(wang)(wang)(wang)(wang)。中(zhong)國證(zheng)(zheng)(zheng)券報(bao)(bao)·中(zhong)證(zheng)(zheng)(zheng)網(wang)(wang)(wang)(wang)(wang)(wang)(wang)與作(zuo)品作(zuo)者聯合聲(sheng)明,任何組織未經中(zhong)國證(zheng)(zheng)(zheng)券報(bao)(bao)、中(zhong)證(zheng)(zheng)(zheng)網(wang)(wang)(wang)(wang)(wang)(wang)(wang)以及作(zuo)者書面(mian)授權(quan)不得轉載、摘編或利用其(qi)它方式(shi)使用上述作(zuo)品。凡(fan)本(ben)網(wang)(wang)(wang)(wang)(wang)(wang)(wang)注(zhu)(zhu)明來(lai)源非(fei)中(zhong)國證(zheng)(zheng)(zheng)券報(bao)(bao)·中(zhong)證(zheng)(zheng)(zheng)網(wang)(wang)(wang)(wang)(wang)(wang)(wang)的作(zuo)品,均轉載自(zi)其(qi)它媒(mei)體,轉載目的在(zai)于(yu)更好服務讀(du)者、傳遞信(xin)息之需(xu),并不代(dai)表本(ben)網(wang)(wang)(wang)(wang)(wang)(wang)(wang)贊同其(qi)觀點(dian),本(ben)網(wang)(wang)(wang)(wang)(wang)(wang)(wang)亦不對其(qi)真實性負(fu)責,持異議(yi)者應(ying)與原出(chu)處單位(wei)主張權(quan)利。
特別鏈接:政府部門交易機構證券期貨四所兩司新聞發布平臺友情鏈接版權聲明
關于報社關于本站廣告發布免責條款
中國證券報社版權所有,未經書面授權不得復制或建立鏡像 經營許可證編號:京B2-20180749 京公網安備0-1
Copyright 2001-2019 China Securities Journal. All Rights Reserved
中國(guo)證券報(bao)社版權所有(you),未經書面授權不得復制(zhi)或建立鏡像
經營許可證編(bian)號:京(jing)B2-20180749 京(jing)公網安備0-1
Copyright 2001-2018 China Securities Journal. All Rights Reserved