進(jin)入(ru)7月以來(lai),全國多地進(jin)入(ru)“燒烤(kao)模(mo)式”,部(bu)分(fen)地區最高氣溫達(da)40℃以上。不過對于期待高溫帶來(lai)產品熱(re)銷的空調企(qi)業而言,今年夏(xia)天并不好過。
行(xing)(xing)業(ye)(ye)數據顯示,由于去(qu)年同(tong)期的高基數,2019年上(shang)半年空調市場(chang)銷(xiao)售不盡如人意。但空調行(xing)(xing)業(ye)(ye)發展空間(jian)仍被長期看好,有機構認為,目前(qian)中國空調行(xing)(xing)業(ye)(ye)品牌(pai)格局(ju)正處于“寡頭壟(long)斷”格局(ju),行(xing)(xing)業(ye)(ye)龍(long)頭地位(wei)堅實。作為市場(chang)核心(xin)資產,空調龍(long)頭得到了資金的進(jin)一步關注(zhu),配置比(bi)例持續上(shang)升。
截(jie)至(zhi)7月22日,空調(申萬)指數今年(nian)以來上漲46.93%,格力電器上漲53.35%,美的集團上漲47.04%。
上半年行業形勢不容樂觀
國家統計局(ju)發布的最新數據顯示,6月(yue)份,我國生產(chan)空(kong)調2133.1萬臺,同(tong)比增長(chang)2.4%;1-6月(yue)生產(chan)11978.8萬臺,同(tong)比增長(chang)10.2%。
空調(diao)行業數(shu)據(ju)(ju)口(kou)徑眾(zhong)多(duo),數(shu)據(ju)(ju)表(biao)現各(ge)異。但各(ge)方數(shu)據(ju)(ju)普(pu)遍顯示,空調(diao)行業2019年(nian)上(shang)半(ban)年(nian)形勢不容樂(le)觀。據(ju)(ju)中怡康推總數(shu)據(ju)(ju),2019年(nian)1—5月(yue),空調(diao)市場線(xian)上(shang)線(xian)下齊降。零售量和零售額規模(mo)分(fen)別為2573萬臺和913億元,分(fen)別同比下降7.6%和8.8%;此(ci)前一直高歌猛進的(de)線(xian)上(shang)空調(diao)市場零售量和零售額規模(mo)分(fen)別同比下降4.2%和4.9%。
奧維云網(wang)全(quan)渠道(dao)數(shu)據則(ze)顯(xian)示,2019年6月(yue)空調(diao)零(ling)售(shou)量增(zeng)速從4至(zhi)5月(yue)的(de)小幅負增(zeng)長回升至(zhi)3.2%,但(dan)由于均價同(tong)比下(xia)降5.2%,空調(diao)零(ling)售(shou)額增(zeng)速仍同(tong)比下(xia)降2.1%,6月(yue)促(cu)銷對空調(diao)零(ling)售(shou)量有明顯(xian)拉動(dong),但(dan)效果(guo)仍遜于3月(yue)促(cu)銷季。
光大(da)證(zheng)券研報(bao)認為,考(kao)慮(lv)到高基(ji)數(shu)與地(di)產負面拖累,二季度空調(diao)行業整體零售(shou)表現略好于年初悲觀預期(qi)(qi)。從整個(ge)季度來看,雖然規模(mo)增長較為平(ping)淡,但考(kao)慮(lv)到去年同期(qi)(qi)空調(diao)零售(shou)表現強勁,基(ji)數(shu)較高,同時在地(di)產銷售(shou)較為疲弱,竣工數(shu)據依然大(da)幅(fu)下滑的背景下,當前的空調(diao)零售(shou)已算穩(wen)定(ding),甚至略好于預期(qi)(qi)。
從以往(wang)經驗(yan)來看,有(you)購(gou)買空調計(ji)劃的消費者最遲在7月份就會做出決定,所以空調行(xing)業事實上的收(shou)官戰大約(yue)在7月底。鑒(jian)于近年暑期的連(lian)續高溫天(tian)氣(qi),空調行(xing)業一度對今年夏季熱銷寄予(yu)厚望,現(xian)在這一期望大概率(lv)要落(luo)空。每年8月都(dou)是空調企業新一冷年開盤月,靜待發力只(zhi)能(neng)在新一冷年中實現(xian)。
機構長期看好
華泰證券(quan)認為,空(kong)調行業維持“寡頭壟斷(duan)”格局(ju),在(zai)需求較弱情況(kuang)下(xia),龍頭優勢得(de)到(dao)體現(xian):美(mei)的(de)產品領先戰(zhan)略得(de)到(dao)體現(xian),空(kong)調內(nei)外銷(xiao)增速均位于行業前列(lie),依然看好下(xia)半(ban)年美(mei)的(de)空(kong)調銷(xiao)售(shou)表現(xian);格力(li)未大(da)舉跟進產品促銷(xiao),銷(xiao)量(liang)同比雖(sui)有所(suo)下(xia)滑(hua),但在(zai)價(jia)格穩定、成(cheng)本下(xia)降的(de)情況(kuang)下(xia),公司(si)盈(ying)利能力(li)或領先于行業對手。
基(ji)金(jin)持(chi)倉數據顯示,二(er)季(ji)(ji)度(du)(du)A股(gu)核心(xin)資產(chan)受到資金(jin)進(jin)一(yi)(yi)(yi)步(bu)關注,家電配置比(bi)例(li)繼續回升(sheng)(sheng),占基(ji)金(jin)重倉總市值的6.30%,為基(ji)金(jin)持(chi)倉第5大(da)(da)的板塊,超配比(bi)例(li)也(ye)較一(yi)(yi)(yi)季(ji)(ji)度(du)(du)擴大(da)(da)。白電板塊較一(yi)(yi)(yi)季(ji)(ji)度(du)(du)持(chi)倉比(bi)例(li)提(ti)升(sheng)(sheng)1.8個(ge)百分點,改(gai)善最大(da)(da)。個(ge)股(gu)來(lai)看(kan),基(ji)金(jin)二(er)季(ji)(ji)度(du)(du)持(chi)倉明顯向龍頭集中,其中格力(li)、美(mei)的持(chi)倉比(bi)例(li)分別提(ti)升(sheng)(sheng)0.48、0.45個(ge)百分點,提(ti)升(sheng)(sheng)幅度(du)(du)位列所有家電公司前兩名。對此中信證(zheng)券(quan)認為,格力(li)受基(ji)金(jin)增配主要(yao)受益于(yu)大(da)(da)股(gu)東擬轉讓股(gu)權,公司治理結構(gou)有望(wang)進(jin)一(yi)(yi)(yi)步(bu)改(gai)善,估值有所提(ti)升(sheng)(sheng);美(mei)的增配主要(yao)由于(yu)業績(ji)(ji)驅動,二(er)季(ji)(ji)度(du)(du)空調安裝卡表(biao)現較佳,業績(ji)(ji)表(biao)現預計顯著強于(yu)同行。
考慮(lv)低(di)基數和(he)交(jiao)(jiao)房(fang)改善,光(guang)大證券預(yu)期(qi)(qi)下(xia)半(ban)年(nian)空調(diao)需(xu)求(qiu)存在弱(ruo)復蘇可能。根據交(jiao)(jiao)房(fang)模型(xing),2019年(nian)下(xia)半(ban)年(nian)商品房(fang)交(jiao)(jiao)房(fang)改善的(de)(de)(de)確定性(xing)較強,作為地產(chan)(chan)后周期(qi)(qi)產(chan)(chan)業(ye)(ye)鏈的(de)(de)(de)典型(xing)代(dai)表,預(yu)計空調(diao)需(xu)求(qiu)增速的(de)(de)(de)顯(xian)著(zhu)(zhu)回暖(nuan)預(yu)計將在下(xia)半(ban)年(nian)開(kai)始顯(xian)現(xian),零售量同比(bi)增速有(you)望逐步(bu)回暖(nuan)。隨著(zhu)(zhu)地產(chan)(chan)大周期(qi)(qi)的(de)(de)(de)結束以及消費品渠道的(de)(de)(de)巨變(bian),疊(die)加(jia)A股(gu)(gu)資金結構的(de)(de)(de)變(bian)化,光(guang)大證券建議投資選(xuan)股(gu)(gu)更加(jia)偏(pian)重(zhong)企業(ye)(ye)壁壘與護城(cheng)河的(de)(de)(de)判斷,并結合估值水平做(zuo)中長期(qi)(qi)判斷。不考慮(lv)短期(qi)(qi)景氣(qi)度(du)的(de)(de)(de)波動,空調(diao)龍頭(tou)仍是家電(dian)乃(nai)至(zhi)耐用消費品板塊護城(cheng)河最深的(de)(de)(de)典范。
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