4月(yue)11日，上(shang)證指(zhi)數下跌1.6%，報收3189.96點，創業(ye)板指(zhi)數下跌2.06%。盤面上(shang)，申萬一級行業(ye)無(wu)一上(shang)漲(zhang)，跌幅較大個股主(zhu)要集中在近期(qi)熱門(men)品種。

　　分析人士指(zhi)出(chu)，技術面(mian)調整需求，疊加3月份CPI數(shu)據擾(rao)動市場(chang)預(yu)期(qi)(qi)，指(zhi)數(shu)波(bo)動幅度加大。短(duan)線調整基(ji)本(ben)到位，資金抱團瓦解后，場(chang)內流動性(xing)得以釋放，為市場(chang)再次(ci)上漲做(zuo)好(hao)準備。但在(zai)CPI抬頭預(yu)期(qi)(qi)背景下，市場(chang)需要新的上漲驅動力(li)。

　　市場預期生變

　　11日，國家(jia)統(tong)計局公布3月(yue)(yue)份CPI（全(quan)國居民消費價(jia)格指(zhi)數）顯示，3月(yue)(yue)CPI同比上漲2.3%，為3個月(yue)(yue)后重返“2時代(dai)”。

　　對(dui)此數據(ju)市(shi)場有(you)不同的解讀，或對(dui)近(jin)期A股市(shi)場的投資(zi)邏輯產生擾動——本(ben)輪上漲正(zheng)是始于市(shi)場猜測4月有(you)望降準。

　　有市場觀點認為，3月CPI數據將對未(wei)來(lai)一段時間(jian)央行(xing)貨(huo)幣政策構成約束，降(jiang)準概率下降(jiang)，不排(pai)除進一步收(shou)緊。

　　但同(tong)時也(ye)應看(kan)到(dao)，3月份(fen)CPI季節性回升，主要(yao)是豬肉和鮮(xian)菜價格的(de)拉動(dong)。因此(ci)，也(ye)有觀點指出，CPI溫和上升，不會引(yin)起貨幣政策收(shou)(shou)緊(jin)(jin)。即便后續豬價對CPI造成(cheng)較大影響(xiang)，單一物價擾動(dong)也(ye)并不會引(yin)起貨幣政策的(de)收(shou)(shou)緊(jin)(jin)。

　　華泰(tai)宏觀(guan)李(li)超團隊表示，3月通脹(zhang)的(de)上行受到去年基數較低，以(yi)及(ji)豬(zhu)(zhu)價和(he)(he)菜價強于通常(chang)季節性表現的(de)共(gong)同影響。因此(ci)，溫(wen)和(he)(he)通脹(zhang)的(de)主(zhu)要(yao)驅(qu)動因素可(ke)(ke)能(neng)是豬(zhu)(zhu)周(zhou)期觸底回升。除豬(zhu)(zhu)價外(wai)，暫(zan)未看到其他可(ke)(ke)能(neng)帶動通脹(zhang)短(duan)期快速上行的(de)風險(xian)因素。

　　事(shi)實上，2015年第二季(ji)度中國貨幣政策(ce)執行(xing)報告專門做過闡述，“貨幣政策(ce)并不針對個別商品價格變(bian)化進行(xing)調整，而主要是觀察物價的總體水平”。

　　“7月(yue)(yue)之前(qian)政(zheng)策寬(kuan)松(song)無障礙(ai)，7月(yue)(yue)之后寬(kuan)松(song)力(li)度(du)有(you)一定不確定性。換(huan)言(yan)之，市(shi)場在7月(yue)(yue)之前(qian)賺政(zheng)策的錢比較容易(yi)。”國(guo)泰(tai)君安宏觀花長春團隊表(biao)示，目前(qian)，核心通(tong)脹表(biao)現(xian)不強(qiang)，PPI中(zhong)下(xia)游(you)需求相關項的價格也僅(jin)表(biao)現(xian)出了(le)企穩跡象(xiang)，因此(ci)經濟并未出現(xian)過(guo)熱。另一方面，豬肉價格上(shang)漲是否能夠改變整個通(tong)脹預(yu)期尚未確定。在沒有(you)明顯(xian)高通(tong)脹的預(yu)期下(xia)，CPI一定程(cheng)度(du)上(shang)行有(you)利于穩定宏觀杠桿率（債務(wu)/GDP比例）。不過(guo)，下(xia)半(ban)年降(jiang)息、降(jiang)準的概率在下(xia)降(jiang)。

　　對于未(wei)來(lai)CPI走勢，機(ji)構間分歧(qi)較大。海通證券稱，近期CPI仍將(jiang)位(wei)于3%以下(xia)溫和區間。而長江(jiang)宏(hong)觀固(gu)收團隊則認為，未(wei)來(lai)幾個月CPI通脹快(kuai)速上升的(de)風險顯著(zhu)抬升，不排除單(dan)月超(chao)過3%的(de)可能。