截至2019年4月初(chu)，萬(wan)得全A指(zhi)數年初(chu)至今漲幅已經超過30%，在(zai)展(zhan)望未來(lai)市場之前(qian)，簡單回顧一下市場運(yun)行的主要脈絡。

　　自2018年(nian)四季度，人民幣兌美(mei)元匯率便開(kai)始逐步攀(pan)升，美(mei)元加息預期(qi)減弱(ruo)，全球資金(jin)流(liu)出美(mei)國、進(jin)入新興市場(chang)國家(jia)的趨勢得到加強。從陸(lu)股通(tong)數據(ju)看，香港資金(jin)在1月(yue)份開(kai)始加速流(liu)入A股。疊加年(nian)初機(ji)構(gou)配置需求，A股市場(chang)中的藍籌白馬股有較為明顯的表現，家(jia)電(dian)、食品飲料、銀(yin)行和非銀(yin)金(jin)融(rong)行業領(ling)漲(zhang)。

　　進入二(er)月份之(zhi)后，強(qiang)勁的社融(rong)數據推升了市(shi)場對于經濟的預(yu)期，中(zhong)美貿易磋商(shang)取得(de)階段性成果(guo)，市(shi)場的風險偏好快速抬(tai)升，疊加春節豬肉價格(ge)變(bian)化以及柔性屏、5G等概(gai)念，二(er)月份TMT行業以及農林牧漁行業估(gu)值中(zhong)樞大幅抬(tai)升，前期配置(zhi)型資金偏愛(ai)的白馬(ma)股表現稍弱。

　　三月(yue)份披露的(de)經濟數(shu)據(ju)低(di)于市(shi)場預期，例如社融雖然(ran)在結(jie)構(gou)上(shang)有所改(gai)善，但(dan)環比數(shu)據(ju)大幅下降(jiang)，雖然(ran)有季節性(xing)因素影響(xiang)，但(dan)投資者的(de)情(qing)緒仍受較大影響(xiang)，且(qie)二月(yue)主要指數(shu)的(de)快速拉升后，對市(shi)場保持(chi)謹慎的(de)態(tai)度有所加重。市(shi)場出現了(le)明(ming)顯的(de)結(jie)構(gou)性(xing)調整過(guo)程，雖然(ran)上(shang)證綜指震蕩表現，但(dan)中證500指數(shu)仍然(ran)有10%的(de)上(shang)漲。

　　在三月靚麗的PMI數據以及一(yi)線城市(shi)房地產數據的推(tui)動(dong)下，四月初市(shi)場情緒進一(yi)步釋放(fang)，上證綜(zong)指順利(li)突破3200點(dian)。雖然短期經濟數據的好(hao)轉推(tui)升(sheng)了(le)市(shi)場樂觀情緒，但對于全年的經濟判斷，市(shi)場仍有分歧，中期經濟方向會成為影(ying)響指數走勢的關鍵因素。

　　從年初到現在，市場(chang)已經大幅(fu)上漲(zhang)，但部分行業的(de)漲(zhang)幅(fu)明顯低于(yu)(yu)市場(chang)整體，例如周期股和公用事業。鑒(jian)于(yu)(yu)市場(chang)整體中樞的(de)攀升，投資者對于(yu)(yu)此類行業有(you)估(gu)值(zhi)(zhi)修(xiu)復的(de)預期。可以先反思，什么是估(gu)值(zhi)(zhi)修(xiu)復？

　　例如(ru)：如(ru)果說某(mou)個(ge)板塊會進行估(gu)值修復，要考慮前期為何估(gu)值下降。壓制其因(yin)素的(de)(de)解除，才帶來(lai)修復。補漲的(de)(de)邏輯也存在(zai)一(yi)個(ge)問題，市(shi)場普(pu)漲的(de)(de)時候(hou)該板塊沒有(you)表現，整體結構已經(jing)完成后，該板塊補漲的(de)(de)動力來(lai)自(zi)何處。

　　雖(sui)然(ran)近期市場對于(yu)經(jing)濟的(de)預期已經(jing)開始(shi)改善，但能看(kan)到(dao)強復蘇的(de)跡象(xiang)仍然(ran)較(jiao)少，僅是在前期較(jiao)為悲觀的(de)基礎上有所修(xiu)復。

　　而作為資(zi)(zi)金的選擇，長期(qi)(qi)投資(zi)(zi)者(zhe)偏向(xiang)(xiang)于價值股(gu)和藍(lan)籌股(gu)，注(zhu)重消費和金融的配(pei)置，而短期(qi)(qi)高風(feng)險資(zi)(zi)金則傾向(xiang)(xiang)于TMT行業，處于中上游的原材料周期(qi)(qi)股(gu)，難(nan)以成為市場(chang)主角。

　　綜合對經濟的判(pan)斷統計(ji)數(shu)據的結果、以及對未來的展望，行業(ye)配(pei)置(zhi)要兼顧(gu)不同預期衍生的路徑，建議以具(ju)備長邏輯(ji)的消(xiao)費為盾，受益于短(duan)期經濟預期好轉的周期股和(he)主(zhu)題邏輯(ji)的個股為矛，重(zhong)點配(pei)置(zhi)食品飲料、家用電器、計(ji)算(suan)機、采掘。