4月以來市場(chang)呈(cheng)現寬(kuan)幅(fu)震蕩，整體為“M”型走(zou)勢(shi)，上周為震蕩向下(xia)，調(diao)整前期(qi)利好(hao)帶動的估值修復。

　　此(ci)前(qian)，我(wo)們認為(wei)估(gu)值修(xiu)復后(hou)的市場需要被基本(ben)面支撐，但為(wei)什么在近期(qi)經(jing)濟數(shu)據(ju)向好(hao)時，市場沒(mei)有(you)繼續向上呢？其原因有(you)三：一(yi)、經(jing)濟好(hao)轉的預期(qi)已被消化；二(er)、政(zheng)策轉向和經(jing)濟是否真正好(hao)轉的擔憂；三、投(tou)資者(zhe)偏向獲利了結。

　　進一(yi)步而言，雖(sui)(sui)然近期(qi)經(jing)濟(ji)(ji)數據較好，但(dan)市(shi)場(chang)已(yi)(yi)在前期(qi)寬松政策(ce)、流動(dong)(dong)性(xing)出(chu)現(xian)拐點、PMI回(hui)暖時(shi)已(yi)(yi)調(diao)整對未來(lai)經(jing)濟(ji)(ji)情(qing)況和企(qi)業(ye)(ye)盈利(li)的(de)(de)(de)預(yu)期(qi)。此前較為強勢的(de)(de)(de)經(jing)濟(ji)(ji)數據并沒有(you)給(gei)市(shi)場(chang)帶(dai)來(lai)太多(duo)的(de)(de)(de)上(shang)漲動(dong)(dong)力，說明(ming)投資者(zhe)對經(jing)濟(ji)(ji)復蘇(su)的(de)(de)(de)預(yu)期(qi)已(yi)(yi)充分預(yu)期(qi)。疊(die)加年初至今A股估值(zhi)已(yi)(yi)明(ming)顯修復，雖(sui)(sui)估值(zhi)不處(chu)于高位，但(dan)不再具備(bei)較大的(de)(de)(de)吸引力，在前期(qi)快速(su)上(shang)漲并進入震蕩調(diao)整期(qi)又有(you)一(yi)定漲幅后會促使很多(duo)投資者(zhe)選擇獲利(li)了結(jie)。綜(zong)合這些因素(su)，在宏觀基本面或(huo)(huo)企(qi)業(ye)(ye)盈利(li)的(de)(de)(de)下一(yi)強勢數據或(huo)(huo)者(zhe)相應(ying)強勢的(de)(de)(de)支持政策(ce)出(chu)現(xian)前，由政策(ce)帶(dai)動(dong)(dong)的(de)(de)(de)風險偏好的(de)(de)(de)提升推動(dong)(dong)估值(zhi)上(shang)漲的(de)(de)(de)市(shi)場(chang)缺乏繼續上(shang)行的(de)(de)(de)動(dong)(dong)力。

　　但(dan)投資者不(bu)用對市(shi)場太過(guo)悲觀，雖然估值(zhi)已修復到中(zhong)樞位置(zhi)(zhi)(zhi)，但(dan)是相對來說仍具備長(chang)期(qi)投資價值(zhi)，短期(qi)回調是入場機會(hui)。雖然不(bu)排除經濟暫時性(xing)回暖后再向下(xia)探底的(de)(de)可能，但(dan)政策調節的(de)(de)空間充足，不(bu)用過(guo)于(yu)擔(dan)憂。央行一再強調不(bu)搞“大(da)水漫(man)灌”并不(bu)代(dai)表政策偏緊，流(liu)動性(xing)大(da)概率不(bu)會(hui)面臨收縮的(de)(de)風險(xian)。綜述，目前市(shi)場的(de)(de)情(qing)緒雖不(bu)用過(guo)于(yu)悲觀，但(dan)應(ying)保(bao)持謹慎(shen)。雖然近(jin)期(qi)板(ban)塊輪(lun)轉較快(kuai)，但(dan)成長(chang)為今年主線的(de)(de)趨勢較為明顯，中(zhong)長(chang)期(qi)看(kan)建議配(pei)(pei)置(zhi)(zhi)(zhi)與5G、云計算、科創(chuang)板(ban)等(deng)主題相關的(de)(de)計算機、電子、通信等(deng)成長(chang)性(xing)公司，短期(qi)可配(pei)(pei)置(zhi)(zhi)(zhi)金融+消費來對沖風險(xian)。