上周和一(yi)個學(xue)生(sheng)聊什(shen)么叫好(hao)(hao)股票(piao)。我的(de)觀點是，一(yi)個好(hao)(hao)股票(piao)須(xu)具備以下幾個條件：有(you)(you)(you)一(yi)個好(hao)(hao)前(qian)景；有(you)(you)(you)一(yi)個好(hao)(hao)的(de)價格；有(you)(you)(you)一(yi)個好(hao)(hao)當期盈利(li)表(biao)現；有(you)(you)(you)一(yi)個好(hao)(hao)的(de)趨勢，或(huo)好(hao)(hao)的(de)價格驅動力。這四(si)個條件至少滿(man)足三個，我們才能稱它為好(hao)(hao)股票(piao)。

　　買(mai)(mai)股(gu)票就是買(mai)(mai)未來。一個(ge)公司，首先要有(you)好的(de)(de)前景，才能成為好股(gu)票。沒有(you)好的(de)(de)前景，就不(bu)可能有(you)好的(de)(de)長期回報(bao)，也很難有(you)好的(de)(de)股(gu)價表現。有(you)人認為我就是做做短線，要關注公司前景干嘛(ma)？這其實(shi)是一種誤解，是對股(gu)市、對投(tou)資的(de)(de)本質以及投(tou)機的(de)(de)機制還不(bu)甚了解。

　　股(gu)價上漲，首先要有人(ren)大(da)手(shou)(shou)(shou)筆(bi)買(mai)入(ru)。誰大(da)手(shou)(shou)(shou)筆(bi)買(mai)入(ru)？當(dang)然是主力，是大(da)資金。支持主力和(he)大(da)資金大(da)手(shou)(shou)(shou)筆(bi)買(mai)入(ru)的(de)信(xin)心是什么(me)？當(dang)然不(bu)可(ke)能(neng)(neng)是“它明天會漲”，也不(bu)可(ke)能(neng)(neng)是我們常見的(de)“給予(yu)它某(mou)個(ge)月(yue)多少元的(de)目標價”，而是前景，即在可(ke)展望(wang)時期內，這(zhe)股(gu)價不(bu)可(ke)能(neng)(neng)到頂。

　　所謂好(hao)的前(qian)景，用滾(gun)(gun)雪(xue)球(qiu)的原理講，就(jiu)是坡道要(yao)(yao)長(chang)，雪(xue)要(yao)(yao)夠深。坡道短，滾(gun)(gun)不(bu)了多久，雪(xue)球(qiu)就(jiu)滾(gun)(gun)不(bu)大。雪(xue)不(bu)厚(hou)，滾(gun)(gun)再久也沒用，雪(xue)球(qiu)還是滾(gun)(gun)不(bu)大。換句話(hua)，就(jiu)是公司產品(pin)、業務、行(xing)業的可存(cun)續生(sheng)命(ming)周期要(yao)(yao)長(chang)，前(qian)景要(yao)(yao)廣闊(kuo)，要(yao)(yao)能走(zou)得遠(yuan)；行(xing)業的容量要(yao)(yao)大，生(sheng)態要(yao)(yao)成(cheng)熟。

　　過(guo)去20多年，我(wo)們炒過(guo)很(hen)多新(xin)的(de)東西(xi)，有的(de)純(chun)粹是(shi)(shi)概(gai)念(nian)，有的(de)卻(que)不是(shi)(shi)概(gai)念(nian)，而是(shi)(shi)真(zhen)真(zhen)實實的(de)，有實在(zai)的(de)東西(xi)，有實在(zai)的(de)業績(ji)。它們雖(sui)然曾讓(rang)我(wo)們激(ji)動(dong)過(guo)，興(xing)奮過(guo)，但很(hen)快(kuai)，說好(hao)的(de)廣闊前景(jing)，轉眼(yan)就成了煙云(yun)。

　　究其原因，都和兩個因素有(you)關：坡(po)道(dao)太(tai)短，很快就滾(gun)到盡頭，市(shi)場容量太(tai)小，沒幾年就鋪滿(man)了；行(xing)業生態不成(cheng)(cheng)熟，好的(de)(de)盈(ying)利模式尚未(wei)形成(cheng)(cheng)，競爭格局還沒定型，最(zui)合(he)適的(de)(de)技術路徑還在(zai)探(tan)索中。由此(ci)導致了很多(duo)我們曾經認為的(de)(de)好的(de)(de)成(cheng)(cheng)長股，最(zui)后都曇花一現(xian)，有(you)的(de)(de)迅速(su)跌入(ru)泥潭，有(you)的(de)(de)發展到一定程度，就停止了成(cheng)(cheng)長。

　　而反觀近幾年的(de)一(yi)些(xie)(xie)快消品(pin)，我們(men)卻發(fa)(fa)現(xian)，它們(men)雖然沒有(you)激動人心(xin)的(de)概(gai)念，但(dan)不(bu)(bu)緊不(bu)(bu)慢地(di)，都一(yi)個個成為牛股。有(you)人說，那(nei)是因為它們(men)業(ye)(ye)績(ji)穩定，增(zeng)長穩定。其(qi)實業(ye)(ye)績(ji)穩定和增(zeng)長穩定只是它的(de)“果”，它的(de)“因”則是其(qi)行(xing)業(ye)(ye)與產品(pin)的(de)生命周(zhou)期(qi)足夠長，有(you)一(yi)個長到無盡頭的(de)坡道；行(xing)業(ye)(ye)生態(tai)的(de)充分成熟(shu)，幾乎(hu)不(bu)(bu)存(cun)在(zai)發(fa)(fa)展和盈利突(tu)然中斷(duan)的(de)風險(xian)。這(zhe)兩(liang)個特性會使快消品(pin)行(xing)業(ye)(ye)中的(de)一(yi)些(xie)(xie)好的(de)公司，可以(yi)在(zai)“強(qiang)者恒強(qiang)”的(de)路上走得更遠。

　　講這(zhe)些并不是(shi)(shi)鼓勵大家去買快(kuai)消(xiao)品，而是(shi)(shi)用來說明好的(de)(de)前景對投資的(de)(de)重要性，以及(ji)如何(he)去衡量一個(ge)公司(si)前景的(de)(de)好壞。事(shi)實(shi)上(shang)，這(zhe)幾年(nian)的(de)(de)快(kuai)消(xiao)品行業(ye)只是(shi)(shi)個(ge)特(te)例，其背后的(de)(de)驅動因(yin)素是(shi)(shi)大型超(chao)市的(de)(de)普及(ji)，以及(ji)物(wu)流業(ye)的(de)(de)大發展，使物(wu)流成本更低、更快(kuai)捷。還有伴隨(sui)著社會現代化程(cheng)度提高(gao)(gao)，社會消(xiao)費習慣改變(bian)了快(kuai)消(xiao)品固有的(de)(de)高(gao)(gao)度零散型行業(ye)特(te)征(zheng)，促進(jin)了行業(ye)集中，使其中的(de)(de)一些公司(si)可(ke)以借助品牌和(he)營銷(xiao)，不斷吞噬一些相對規模(mo)較(jiao)(jiao)小、較(jiao)(jiao)不知(zhi)名、營銷(xiao)能力(li)較(jiao)(jiao)差的(de)(de)公司(si)份額。到一定程(cheng)度，它(ta)們的(de)(de)增長(chang)也會中止。

　　從(cong)另一(yi)(yi)個角度說(shuo)，過(guo)于(yu)把好(hao)前景限定(ding)在長(chang)長(chang)的(de)(de)(de)(de)坡道和厚(hou)(hou)厚(hou)(hou)的(de)(de)(de)(de)雪，會把我(wo)們的(de)(de)(de)(de)投資局限于(yu)一(yi)(yi)些充分成熟的(de)(de)(de)(de)低增長(chang)或(huo)零增長(chang)行(xing)業中。絕大(da)多數的(de)(de)(de)(de)行(xing)業都會有一(yi)(yi)個從(cong)新到舊(jiu)的(de)(de)(de)(de)過(guo)程(cheng)，當(dang)其(qi)處在新興階段時(shi)，它的(de)(de)(de)(de)前景總(zong)是(shi)(shi)帶(dai)有不確定(ding)的(de)(de)(de)(de)。它的(de)(de)(de)(de)坡道有多長(chang)還難以預料，生(sheng)態(tai)還不成熟，競爭(zheng)格(ge)局還不穩定(ding)，我(wo)們通(tong)常能夠憑借的(de)(de)(de)(de)只(zhi)有概念(nian)(nian)、憧憬(jing)、潮流。有時(shi)概念(nian)(nian)可(ke)(ke)以轉(zhuan)化(hua)為實(shi)際，憧憬(jing)可(ke)(ke)以變為現實(shi)，但大(da)多數概念(nian)(nian)最(zui)終都只(zhi)能停留(liu)在概念(nian)(nian)上，隨著時(shi)光(guang)的(de)(de)(de)(de)流逝(shi)而流逝(shi)。這時(shi)，投資的(de)(de)(de)(de)風(feng)險(xian)很大(da)，但潛在的(de)(de)(de)(de)收(shou)(shou)益(yi)也(ye)很大(da)，特別是(shi)(shi)從(cong)“機會收(shou)(shou)益(yi)”的(de)(de)(de)(de)角度說(shuo)，優勢更是(shi)(shi)明(ming)顯。我(wo)想，有機會成本，就應該有機會收(shou)(shou)益(yi)和它相對(dui)。

　　舉例(li)說，去(qu)年(nian)四季度到(dao)今年(nian)一(yi)季度的(de)東方(fang)通(tong)信(xin)，從最(zui)(zui)低(di)到(dao)最(zui)(zui)高漲(zhang)(zhang)幅達10倍，而從2015年(nian)股災后的(de)最(zui)(zui)低(di)價到(dao)今年(nian)最(zui)(zui)高，貴州茅臺(tai)才只(zhi)(zhi)漲(zhang)(zhang)了7倍多。支(zhi)持這(zhe)一(yi)漲(zhang)(zhang)幅的(de)，看起來(lai)是概(gai)念，其(qi)實(shi)同(tong)樣(yang)是“好(hao)(hao)的(de)前景”，否(fou)則，我們就無(wu)法(fa)理解，為(wei)什么(me)那(nei)么(me)多的(de)概(gai)念，最(zui)(zui)大的(de)牛(niu)股偏(pian)(pian)偏(pian)(pian)出在5G概(gai)念中；同(tong)樣(yang)的(de)5G概(gai)念，為(wei)什么(me)偏(pian)(pian)偏(pian)(pian)是東方(fang)通(tong)信(xin)表現最(zui)(zui)好(hao)(hao)。只(zhi)(zhi)不過這(zhe)種前景是無(wu)法(fa)考(kao)量的(de)，當前景無(wu)法(fa)考(kao)量時(shi)，它就會以(yi)概(gai)念的(de)形(xing)式出現。當諸(zhu)多的(de)概(gai)念同(tong)時(shi)并存時(shi)，那(nei)個前景最(zui)(zui)可(ke)展(zhan)望的(de)就是最(zui)(zui)好(hao)(hao)的(de)概(gai)念。在這(zhe)里(li)，最(zui)(zui)好(hao)(hao)的(de)概(gai)念就等同(tong)于(yu)最(zui)(zui)好(hao)(hao)的(de)前景。

　　換句話(hua)說(shuo)，股(gu)票投資(zi)一(yi)定要考慮公司前(qian)景(jing)(jing)，無論短線，還是(shi)長(chang)(chang)線，“好的(de)前(qian)景(jing)(jing)”都始(shi)終是(shi)不(bu)可(ke)缺少的(de)元素，沒(mei)有(you)好前(qian)景(jing)(jing)就(jiu)沒(mei)有(you)好表現。但好前(qian)景(jing)(jing)并不(bu)是(shi)只有(you)一(yi)個標(biao)準，即長(chang)(chang)長(chang)(chang)的(de)坡道(dao)厚(hou)(hou)厚(hou)(hou)的(de)雪。有(you)時，坡道(dao)很(hen)(hen)長(chang)(chang)，前(qian)景(jing)(jing)很(hen)(hen)遠(yuan)大，很(hen)(hen)可(ke)展(zhan)望，但雪不(bu)厚(hou)(hou)，即生(sheng)態(tai)不(bu)成(cheng)(cheng)熟(shu)。不(bu)知(zhi)(zhi)道(dao)哪幾(ji)家會是(shi)最(zui)后的(de)贏(ying)家，如新興的(de)成(cheng)(cheng)長(chang)(chang)型行(xing)業；有(you)時，雪很(hen)(hen)厚(hou)(hou)，即生(sheng)態(tai)很(hen)(hen)成(cheng)(cheng)熟(shu)，但坡道(dao)不(bu)長(chang)(chang)，就(jiu)是(shi)一(yi)個周期性行(xing)業，過(guo)了(le)這(zhe)一(yi)站(zhan)下(xia)一(yi)站(zhan)在哪里(li)也不(bu)知(zhi)(zhi)道(dao)，比如像(xiang)豬(zhu)肉股(gu)以(yi)及相關的(de)周期性行(xing)業，它們同樣(yang)會成(cheng)(cheng)為一(yi)個階段(duan)里(li)面最(zui)好的(de)投資(zi)。區別只在于，一(yi)個可(ke)以(yi)作為超長(chang)(chang)期的(de)投資(zi)品(pin)種(zhong)，一(yi)個只能(neng)作為階段(duan)性的(de)，最(zui)長(chang)(chang)只能(neng)2至(zhi)3年投資(zi)品(pin)種(zhong)。