工(gong)業需(xu)(xu)(xu)求(qiu)疲(pi)軟、庫存(cun)(cun)累至高(gao)(gao)位致使金(jin)銀(yin)價(jia)(jia)格背離，金(jin)銀(yin)比(bi)價(jia)(jia)接(jie)近歷史最高(gao)(gao)水(shui)(shui)平。當前金(jin)銀(yin)比(bi)價(jia)(jia)約92，而金(jin)銀(yin)比(bi)價(jia)(jia)的歷史最高(gao)(gao)水(shui)(shui)平在101左右，目前金(jin)銀(yin)比(bi)價(jia)(jia)已經接(jie)近歷史最高(gao)(gao)水(shui)(shui)平，究其(qi)原(yuan)因，主要(yao)和白銀(yin)下游的需(xu)(xu)(xu)求(qiu)疲(pi)軟，庫存(cun)(cun)大量(liang)累計有(you)關。白銀(yin)兼具(ju)貴金(jin)屬(shu)(shu)(shu)的金(jin)融(rong)屬(shu)(shu)(shu)性(xing)，同時具(ju)有(you)工(gong)業屬(shu)(shu)(shu)性(xing)，其(qi)中工(gong)業需(xu)(xu)(xu)要(yao)占(zhan)比(bi)60%左右，消(xiao)費需(xu)(xu)(xu)求(qiu)占(zhan)比(bi)20%左右，投資需(xu)(xu)(xu)求(qiu)占(zhan)比(bi)20%左右，白銀(yin)價(jia)(jia)格驅(qu)動力會在金(jin)融(rong)屬(shu)(shu)(shu)性(xing)和工(gong)業屬(shu)(shu)(shu)性(xing)之間進行切(qie)換，當下游需(xu)(xu)(xu)求(qiu)或金(jin)銀(yin)比(bi)價(jia)(jia)接(jie)近某種極值(zhi)狀態，白銀(yin)價(jia)(jia)格驅(qu)動力就會出現(xian)轉換。

　　過去一年多以來由(you)于全球經(jing)濟疲(pi)(pi)軟影(ying)響，白銀(yin)需求(qiu)走弱造成庫存快(kuai)速上漲，當需求(qiu)疲(pi)(pi)軟到一定程度(du)或庫存積累到一定水平時會引發(fa)交易(yi)者的(de)關注，導致價(jia)(jia)格驅動力形成切換，而正是這樣的(de)原因導致了金銀(yin)價(jia)(jia)格的(de)背離，金銀(yin)比價(jia)(jia)不斷走高。

　　需求有(you)望(wang)邊際改(gai)(gai)善疊加(jia)極高(gao)金銀(yin)比(bi)(bi)價，促使白(bai)(bai)銀(yin)金融屬(shu)性增(zeng)強，白(bai)(bai)銀(yin)價格將(jiang)逐(zhu)步回升。首先，從美(mei)國(guo)失(shi)業率(lv)、通脹水平、企業投(tou)資(zi)情(qing)況以及全(quan)球宏觀經濟(ji)情(qing)況來(lai)看，7月美(mei)聯儲有(you)望(wang)開啟寬松周期(qi)，而這也將(jiang)釋放中國(guo)的貨幣(bi)政(zheng)策空(kong)間，從而對中美(mei)下半年的經濟(ji)起到(dao)支撐作用，因此白(bai)(bai)銀(yin)的需求有(you)望(wang)邊際改(gai)(gai)善。其(qi)次，一(yi)旦(dan)白(bai)(bai)銀(yin)需求得(de)(de)到(dao)改(gai)(gai)善，庫存得(de)(de)以回落，之(zhi)前市場上交易白(bai)(bai)銀(yin)需求疲(pi)軟的邏輯將(jiang)得(de)(de)到(dao)弱化(hua)，同時考慮當前極高(gao)的金銀(yin)比(bi)(bi)價，白(bai)(bai)銀(yin)的金融屬(shu)性將(jiang)得(de)(de)到(dao)強化(hua)，工業屬(shu)性弱化(hua)，此時金銀(yin)比(bi)(bi)將(jiang)逐(zhu)步回落，因此未來(lai)半年貴金屬(shu)價格上行(xing)期(qi)間，白(bai)(bai)銀(yin)價格彈(dan)性將(jiang)強于(yu)黃(huang)金的價格彈(dan)性，更具投(tou)資(zi)價值。

　　一旦美聯儲下調利(li)率(lv)，開啟(qi)寬松(song)周期(qi)，經濟將得(de)到短(duan)期(qi)的支撐，白(bai)銀(yin)需求(qiu)將得(de)到改善，白(bai)銀(yin)交易(yi)邏輯將從工業(ye)屬性(xing)切換(huan)回金融(rong)屬性(xing)，而當前極(ji)高的金銀(yin)比將使得(de)未來(lai)半年貴金屬價格(ge)(ge)上行期(qi)間，白(bai)銀(yin)價格(ge)(ge)彈(dan)性(xing)強(qiang)于黃金的價格(ge)(ge)彈(dan)性(xing)。推薦銀(yin)泰資源和盛(sheng)達(da)礦業(ye)。（牛(niu)仲(zhong)逸(yi) 整理）