原(yuan)標題(ti)：績(ji)優基金(jin)經(jing)理(li)展望四季(ji)度 看好低估值(zhi)順周期品種

　　今(jin)年三季(ji)度，A股市場演繹了一波結構(gou)性牛市行(xing)情(qing)，以消費(fei)、醫(yi)藥(yao)(yao)、科(ke)技為代表的成長股表現突出。四(si)季(ji)度市場會如(ru)何(he)演繹？近(jin)一個月以來市場風(feng)(feng)格(ge)(ge)切換的行(xing)情(qing)會延續嗎？哪些領域(yu)更有機遇？近(jin)日，證券時報記者就此專(zhuan)訪多位績優(you)基金經理。談及四(si)季(ji)度配置，這些基金經理認(ren)為，四(si)季(ji)度行(xing)情(qing)仍(reng)會是(shi)結構(gou)性行(xing)情(qing)，風(feng)(feng)格(ge)(ge)會更均衡，相對更看好低(di)估值順周期(qi)板塊(kuai)，科(ke)技、醫(yi)藥(yao)(yao)、消費(fei)等領域(yu)中(zhong)長期(qi)存(cun)在(zai)大機遇。

　　從流(liu)動性驅動到盈利(li)驅動

　　談及(ji)四季度(du)市場(chang)，更多(duo)觀點(dian)認為將呈現震(zhen)蕩結構性行(xing)情(qing)，貨(huo)幣寬松推動(dong)的(de)估(gu)值行(xing)情(qing)將告(gao)一段落，后續市場(chang)的(de)驅動(dong)力來自于盈利增長。

　　南方基金(jin)副總經理、首席(xi)投資官（權(quan)益）史(shi)博表示，隨著國內疫情得到徹(che)底控(kong)制，相(xiang)關的危機應對政(zheng)策(ce)很(hen)可(ke)能會淡化，貨(huo)幣寬松推動(dong)的提升估值(zhi)行情將暫告一(yi)段落。未來在經濟復蘇趨勢中，流動(dong)性(xing)或許有(you)階段性(xing)的波動(dong)，但還不至(zhi)于徹(che)底轉(zhuan)向緊縮環(huan)境，因此伴隨盈利增長(chang)，A股仍有(you)很(hen)多結構(gou)性(xing)機會值(zhi)得去挖掘(jue)和投資。

　　“科技類既有自(zi)主可控的政策(ce)紅利，也(ye)有5G投資帶來(lai)的細分板塊景氣輪(lun)動邏輯，且經過前期調(diao)整(zheng)估(gu)值(zhi)消化后(hou)，很可能在四(si)季度迎來(lai)轉機(ji)；而傳統行業受益于經濟復蘇，格(ge)局改善，也(ye)將(jiang)涌(yong)現出一些不錯的投資機(ji)會。”史(shi)博(bo)表示。

　　融通(tong)基金副總經理(li)、投資總監鄒曦也認為，未來市(shi)場將進(jin)一步從(cong)“虛擬世界”回(hui)歸(gui)“現實世界”，從(cong)流動(dong)(dong)性驅動(dong)(dong)轉(zhuan)向盈利(li)增長驅動(dong)(dong)。在盈利(li)穩步回(hui)升和流動(dong)(dong)性中(zhong)性穩健的(de)背景(jing)下，A股市(shi)場或將回(hui)歸(gui)慢(man)牛狀態。基于盈利(li)狀況的(de)指引，考慮到(dao)估(gu)值的(de)匹配程度，他預(yu)計(ji)市(shi)場風格將轉(zhuan)向順周期(qi)，成長風格將繼續(xu)受到(dao)較明顯的(de)壓(ya)制。

　　他表示，這類投資標的主要在工(gong)程機械、重(zhong)卡、水泥、消(xiao)費建材、工(gong)業(ye)自(zi)動化等(deng)行業(ye)。

　　“未來一個季度，市場的(de)(de)(de)變化取決于(yu)流動性因素和上(shang)(shang)市公司(si)的(de)(de)(de)業(ye)績(ji)變化，市場有(you)望走向業(ye)績(ji)驅動的(de)(de)(de)震蕩(dang)向上(shang)(shang)行(xing)情(qing)。”招商基金總經理助理王景也表(biao)示，具(ju)體節奏(zou)上(shang)(shang)，美國大(da)選(xuan)(xuan)將成為重(zhong)要的(de)(de)(de)資產價格表(biao)現(xian)的(de)(de)(de)分水嶺，選(xuan)(xuan)前(qian)中美股(gu)市均將處(chu)于(yu)高波動的(de)(de)(de)弱勢震蕩(dang)期(qi)；但在選(xuan)(xuan)后，隨(sui)著(zhu)政策不確定性的(de)(de)(de)消除、疫(yi)苗推出的(de)(de)(de)提(ti)速以(yi)及新的(de)(de)(de)財政紓困(kun)法案的(de)(de)(de)落(luo)地(di)，全球經濟有(you)望迎來一輪較為強(qiang)勁的(de)(de)(de)共振復(fu)蘇期(qi)，帶動當前(qian)低估值的(de)(de)(de)順周期(qi)品種上(shang)(shang)漲。

　　嘉實基金(jin)成(cheng)長(chang)風格投資總(zong)(zong)監(jian)歸凱展(zhan)望后(hou)市(shi)表示，對A股(gu)市(shi)場中長(chang)期(qi)持樂觀(guan)態(tai)度，中期(qi)成(cheng)長(chang)風格有(you)望總(zong)(zong)體(ti)占優(you)，結構(gou)性(xing)機(ji)會顯著(zhu)。由(you)于海外疫情仍(reng)(reng)未得到有(you)效控制，全球經(jing)濟仍(reng)(reng)面臨巨大(da)壓力，受此影響(xiang)，雖(sui)然中國(guo)經(jing)濟復(fu)蘇(su)(su)趨勢(shi)明確(que)，但仍(reng)(reng)處于弱復(fu)蘇(su)(su)態(tai)勢(shi)，國(guo)內流(liu)動(dong)性(xing)暫難(nan)顯著(zhu)收(shou)緊(jin)。從中長(chang)期(qi)維度看，隨著(zhu)國(guo)內金(jin)融市(shi)場打破剛兌(dui)，居民的資產再配置需求(qiu)將有(you)利(li)于股(gu)票市(shi)場。雖(sui)然市(shi)場不(bu)排除階段(duan)性(xing)震(zhen)蕩盤整，但中期(qi)看市(shi)場仍(reng)(reng)處于積極可為階段(duan)。

　　市場風格(ge)或更(geng)趨均衡

　　“市場大概率繼續維(wei)持區間震蕩(dang)走(zou)勢(shi)，上半年(nian)A股內部行業之間較大的(de)估值差異或將繼續修正(zheng)，風(feng)格可(ke)能會趨于平衡。”博時基金(jin)研究部研究總監王(wang)俊表示(shi)，從配(pei)置上看，建議降低(di)高估值行業的(de)配(pei)置，加大受(shou)益于經濟恢復的(de)低(di)估值行業的(de)配(pei)置。具體看好新能源、工業金(jin)屬、化工行業的(de)配(pei)置，將精選(xuan)其中具備長(chang)期競爭力的(de)公司。

　　景(jing)(jing)順長城(cheng)基(ji)金總經(jing)理助(zhu)理余廣表示，基(ji)本面(mian)將成為股票(piao)投資(zi)收(shou)益的(de)(de)重要推(tui)動力(li)量，精選(xuan)個(ge)股策略有望獲得較好超額收(shou)益。風格上(shang)(shang)，考慮到(dao)市場(chang)局(ju)部估值(zhi)壓力(li)在調(diao)整過程中已得到(dao)一定(ding)緩解，行業間估值(zhi)分化(hua)有所收(shou)斂，預計風格再平衡(heng)或將仍是(shi)四季度(du)的(de)(de)市場(chang)主旋(xuan)律。“四季度(du)投資(zi)方向上(shang)(shang)緊跟經(jing)濟(ji)復蘇(su)主線，短期(qi)(qi)立足(zu)于(yu)低估值(zhi)順周期(qi)(qi)邏輯，中期(qi)(qi)兼(jian)顧大循環背景(jing)(jing)，逢低吸納代表消費升(sheng)(sheng)級(ji)及產業升(sheng)(sheng)級(ji)趨勢的(de)(de)優質龍(long)頭(tou)，在調(diao)整中布局(ju)估值(zhi)合理、景(jing)(jing)氣上(shang)(shang)行的(de)(de)方向。”

　　余廣尤其提及(ji)，回(hui)顧歷年市場(chang)表現(xian)，當市場(chang)對(dui)第(di)二(er)年的(de)(de)(de)(de)經濟預期不悲(bei)觀的(de)(de)(de)(de)情況下，每年的(de)(de)(de)(de)四季度容易(yi)出現(xian)低估值(zhi)藍籌的(de)(de)(de)(de)估值(zhi)切換行情，典(dian)型的(de)(de)(de)(de)板塊比如銀行、水泥、保險、白電(dian)等。對(dui)于估值(zhi)相(xiang)對(dui)較高的(de)(de)(de)(de)醫藥(yao)、科技等板塊，當前是估值(zhi)消化階段，但(dan)長期的(de)(de)(de)(de)成(cheng)長性與配(pei)置價值(zhi)仍然看好。

　　匯豐晉信基金主(zhu)動權益總監黃立(li)華(hua)認為，低估值藍籌(chou)和順周(zhou)期板(ban)塊是更具(ju)性(xing)價比的(de)選擇。他表示(shi)，四季(ji)度隨著盈利(li)的(de)持續好轉，目前估值仍處于低位的(de)藍籌(chou)股尤其(qi)是周(zhou)期龍頭(tou)(tou)顯(xian)得(de)很有(you)吸引力。類似金融、地產(chan)、機(ji)械、化工、家電(dian)、建材、交運(yun)等(deng)周(zhou)期板(ban)塊的(de)優(you)質龍頭(tou)(tou)，都有(you)望在四季(ji)度迎來投資機(ji)會。

　　中庚基金副總(zong)經理(li)、首席投資官丘棟榮展望后市(shi)表示，隨著基本(ben)(ben)面(mian)(mian)的(de)(de)修(xiu)復(fu)(fu)，信用風(feng)險(xian)回(hui)落和流動性(xing)持穩，價(jia)值(zhi)回(hui)歸的(de)(de)概率(lv)越來(lai)越高。將重(zhong)點(dian)關注三大領域的(de)(de)投資機會：廣義(yi)制造(zao)業(ye)（基本(ben)(ben)面(mian)(mian)具(ju)有成長性(xing)、有競爭力、估值(zhi)低）、軍工(gong)（增(zeng)長確定性(xing)較強、基本(ben)(ben)面(mian)(mian)風(feng)險(xian)小(xiao)、估值(zhi)低、隱含回(hui)報(bao)高）、以(yi)及(ji)估值(zhi)處于歷史(shi)低位且受(shou)益經濟增(zeng)速恢復(fu)(fu)的(de)(de)順周(zhou)(zhou)期行(xing)業(ye)（地產、銀(yin)行(xing)及(ji)周(zhou)(zhou)期性(xing)行(xing)業(ye)龍頭）等。

　　中長期看好“科技(ji)+消費”

　　談及中長期賽道，多數績優基(ji)金經理都將視野放(fang)到科技、消費等領域(yu)，集體看好經濟轉型大方向。

　　歸凱(kai)直言，中長期(qi)看好四大(da)(da)(da)投(tou)資(zi)方向——科(ke)技(ji)、大(da)(da)(da)消(xiao)(xiao)(xiao)費(fei)(fei)、大(da)(da)(da)健(jian)(jian)康、先(xian)進(jin)制造四大(da)(da)(da)領域的(de)(de)核心資(zi)產。科(ke)技(ji)方面，看好5G建設帶來的(de)(de)主設備商、終端換(huan)機周期(qi)以及包括(kuo)云游戲、智能駕駛艙、VR/AR等(deng)在內的(de)(de)下(xia)游應用等(deng)的(de)(de)投(tou)資(zi)機會(hui)；大(da)(da)(da)消(xiao)(xiao)(xiao)費(fei)(fei)方面，看好傳統消(xiao)(xiao)(xiao)費(fei)(fei)的(de)(de)消(xiao)(xiao)(xiao)費(fei)(fei)升級，以及新(xin)(xin)興消(xiao)(xiao)(xiao)費(fei)(fei)和(he)服(fu)(fu)務領域的(de)(de)機會(hui)，比如檢測服(fu)(fu)務、教(jiao)育服(fu)(fu)務、食(shi)品飲料、零售、保險等(deng)行業；大(da)(da)(da)健(jian)(jian)康方面，更看好醫療服(fu)(fu)務、創新(xin)(xin)藥等(deng)特色品種與管線豐富的(de)(de)仿制藥龍頭；先(xian)進(jin)制造方面，更看好工控自動化(hua)、化(hua)工新(xin)(xin)材料、新(xin)(xin)能源汽(qi)車(che)產業鏈等(deng)。

　　歸凱(kai)還(huan)關注讓“消費者生(sheng)活(huo)更美好”的互聯網(wang)、智能汽車(che)、醫(yi)療服務、食(shi)品飲料(liao)、免稅、游戲(xi)視頻、家居可選(xuan)消費，以及讓“工商業運行(xing)更有效”的軟(ruan)件信(xin)息(xi)化、工控智能化、檢(jian)測服務、新材料(liao)的細分優質(zhi)行(xing)業機會。

　　寶(bao)盈(ying)基金權益投資(zi)部總經理肖肖表(biao)示，中長期堅定看好(hao)中國(guo)資(zi)本市場，繼續(xu)看好(hao)科技制造、消費、醫藥、互聯網等(deng)方(fang)向。

　　“未(wei)來(lai)投(tou)資方向(xiang)上(shang)，我更(geng)關注(zhu)新時代消費(fei)需求變化、不(bu)(bu)(bu)可逆的老齡化、廣(guang)義的科技創新三(san)大類別。前期(qi)布局(ju)的賽道不(bu)(bu)(bu)會(hui)有大的調整(zheng)，核心還是(shi)(shi)科技、制造業(ye)、醫藥、食品等(deng)方向(xiang)。”中融基(ji)金權(quan)益投(tou)資部副總經理甘傳琦表示，無非還是(shi)(shi)從估值的角度去觀察風險收益比(bi)，去判斷到底還值不(bu)(bu)(bu)值得(de)持(chi)有，或(huo)者需不(bu)(bu)(bu)需要(yao)換成其他風險收益比(bi)更(geng)高(gao)的公司。