隨著三季報陸(lu)續(xu)披露，一些被投(tou)資者追(zhui)捧(peng)的(de)白馬(ma)股(gu)頻(pin)頻(pin)出現大幅下(xia)挫，連貴州茅臺(tai)也罕見地閃(shan)了(le)下(xia)腰。乘坐白馬(ma)享受了(le)好幾年超(chao)級收益(yi)的(de)投(tou)資者，也開始領略到市場之(zhi)無常。

　　這(zhe)(zhe)些公司(si)(si)受追捧，要(yao)(yao)么(me)(me)是公司(si)(si)歷(li)史(shi)業(ye)績好，治理優(you)良；要(yao)(yao)么(me)(me)是產品有比(bi)較好的表現；要(yao)(yao)么(me)(me)是在一(yi)個賽道(dao)上(shang)有突出表現，而這(zhe)(zhe)個賽道(dao)有可能成就(jiu)一(yi)個大(da)公司(si)(si)。白馬股一(yi)般(ban)和(he)業(ye)績優(you)良聯系(xi)在一(yi)起，買了可以讓投資者放(fang)心。

　　不過現(xian)在很多白馬(ma)股已不怎么令人放心(xin)，比(bi)如(ru)不少白馬(ma)股市(shi)盈率超過60倍，估值(zhi)已沒(mei)有多少安全(quan)可言。和普(pu)通公司(si)相比(bi)，這些(xie)白馬(ma)股還很優(you)秀，但是撇開價格談優(you)秀沒(mei)有什么意義(yi)。投資是為了賺錢，不是為了收藏優(you)秀公司(si)。

　　這些公司(si)之所以(yi)有(you)如此(ci)高(gao)的估(gu)值，是因為購買者太多，而(er)賣(mai)出者少(shao)，導致(zhi)股價上漲過(guo)于迅速，幅度(du)過(guo)高(gao)，近幾年(nian)往(wang)往(wang)有(you)兩三倍(bei)漲幅。

　　這波行情，和2015年之(zhi)后持(chi)續去杠桿(gan)有(you)關，不少公(gong)司(si)因(yin)(yin)為(wei)杠桿(gan)過(guo)高而(er)使(shi)投資者(zhe)遭遇滅頂(ding)之(zhi)災，但是優(you)秀公(gong)司(si)顯示出驚人(ren)的(de)彈性，下跌(die)之(zhi)后很(hen)快就可以恢復過(guo)來，這樣就更容(rong)易被投資者(zhe)抱(bao)團追捧。另外一(yi)個比較重要的(de)原(yuan)因(yin)(yin)是，現在新上市公(gong)司(si)眾多，殼資源價(jia)值不再，既然業績(ji)差的(de)公(gong)司(si)很(hen)難炒(chao)作(zuo)起來，資金(jin)就主(zhu)動擁抱(bao)績(ji)優(you)類公(gong)司(si)，因(yin)(yin)為(wei)績(ji)優(you)，有(you)想(xiang)象空間，市場給了太多溢價(jia)。

　　長期被抱團追捧的上(shang)(shang)市公(gong)司(si)，如(ru)果沒有業績(ji)支撐，市場(chang)就要做估值修(xiu)復，這(zhe)才是(shi)有價值投(tou)資的市場(chang)。市場(chang)很(hen)少有什(shen)么(me)天選之子(zi)，不(bu)是(shi)某個公(gong)司(si)好(hao)就能(neng)一直漲下(xia)去，如(ru)果真是(shi)如(ru)此，那投(tou)資就太過(guo)簡單了。投(tou)資一直都(dou)是(shi)非(fei)常難的一件(jian)事情，這(zhe)是(shi)因為充滿了不(bu)確定性。就連貴州茅臺，歷(li)(li)史上(shang)(shang)在(zai)業績(ji)報告披露之后，也(ye)出(chu)現過(guo)多(duo)次下(xia)跌。好(hao)公(gong)司(si)都(dou)是(shi)一個季度一個季度走(zou)出(chu)來的。有些歷(li)(li)史上(shang)(shang)表現非(fei)常好(hao)的公(gong)司(si)，股(gu)價也(ye)可能(neng)在(zai)好(hao)幾年里(li)沒有動(dong)靜(jing)。

　　好公司(si)的隊伍(wu)也一直在調(diao)整(zheng)，一個(ge)階段的好公司(si)，可能(neng)到了(le)下(xia)一個(ge)階段就風(feng)光(guang)不再，甚至一些“濃眉大眼”的公司(si)，后來會發現不過是(shi)用了(le)化妝術，比如康得新等公司(si)，在上市(shi)后市(shi)值增(zeng)長十(shi)多倍(bei)，在某個(ge)階段，能(neng)給投(tou)資者帶(dai)來非(fei)常好的回報，但(dan)是(shi)時間再延長的話，就成了(le)財(cai)富毀滅者。

　　人們(men)都羨(xian)慕巴菲特可(ke)以長時間拿住一(yi)些公司，但他也一(yi)直在調倉。美(mei)(mei)國現在市值最(zui)高的(de)公司創立(li)歷史并不算長，美(mei)(mei)股(gu)給投(tou)資(zi)者帶來長久回報，在于不斷有好公司冒(mao)出(chu)來，某個階段成功(gong)的(de)公司也許很快就被調整(zheng)出(chu)局。

　　人們都想一(yi)(yi)直持有某些(xie)公司(si)，一(yi)(yi)直到地老(lao)天荒，和這些(xie)公司(si)互相成就。可(ke)惜這樣的案(an)例太少，大(da)部分(fen)時間都只能相伴一(yi)(yi)程，所(suo)以(yi)投(tou)資(zi)者才特別喜歡那些(xie)公司(si)和投(tou)資(zi)者長(chang)期共(gong)成長(chang)的案(an)例。