中(zhong)證網訊 （記(ji)者 周(zhou)璐璐） 開源(yuan)證券(quan)策略牟一凌團(tuan)隊12月27日(ri)發(fa)表研報指出，回歸長期視角看，A股中(zhong)高ROE（凈資產收(shou)益率(lv)(lv)）中(zhong)的(de)(de)低PB（平均(jun)市凈率(lv)(lv)）資產仍是長期占優的(de)(de)選擇，將成(cheng)為(wei)“新核心(xin)資產”的(de)(de)集中(zhong)洼地。

　　開源證(zheng)券策略牟一(yi)凌團隊(dui)認(ren)為(wei)(wei)，12月以來(lai)投(tou)(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)的(de)(de)結(jie)構與(yu)行為(wei)(wei)或成為(wei)(wei)市場定價(jia)的(de)(de)主(zhu)要(yao)因素。從(cong)2020年交(jiao)投(tou)(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)結(jie)構與(yu)行為(wei)(wei)系(xi)統(tong)分(fen)析(xi)發現，在寬松流動性(xing)下，趨(qu)勢投(tou)(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)的(de)(de)涌(yong)入(ru)很大程度獎勵了(le)“核心資(zi)產”的(de)(de)基(ji)本(ben)面(mian)價(jia)值發現者(zhe)(zhe)，甚至擠(ji)出了(le)部分(fen)基(ji)本(ben)面(mian)投(tou)(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)在該類資(zi)產的(de)(de)持倉(cang)，市場的(de)(de)潛在不穩定性(xing)正在增加。資(zi)產價(jia)格上的(de)(de)直接反映就是A股高ROE組合(he)中高PB資(zi)產出現了(le)長達兩(liang)年的(de)(de)超跑。

　　回歸(gui)長期視(shi)角(jiao)，開源證券策略牟一凌團隊表(biao)示， 當(dang)下(xia)高ROE中(zhong)(zhong)的(de)低PB組合更有可能成為相對占優(you)的(de)選(xuan)擇，建議投(tou)資者調整結構進入以(yi)下(xia)領域進行資產(chan)(chan)挖掘：一是通脹(zhang)和信用(yong)收縮前(qian)期，商品(pin)(pin)價格上漲帶來業績(ji)彈性的(de)品(pin)(pin)種：銅、鋁、油（煉(lian)化(hua)、油服）、焦(jiao)煤、鋼鐵（板(ban)材）；二是海外需求與制(zhi)造(zao)業復(fu)(fu)蘇(su)方向：集(ji)運、鈦白(bai)粉、照明；三是隨(sui)經濟修復(fu)(fu)，資產(chan)(chan)端質量改善的(de)銀行以(yi)及在經濟復(fu)(fu)蘇(su)中(zhong)(zhong)資產(chan)(chan)負債端均改善的(de)保險(xian)、房地產(chan)(chan)。