盡管新年以來A股市場持續震蕩調整，但各券商機構對后市行情并不悲觀。在機構看來，穩增長預期強化、增量資金流入等因素將對A股市場企穩回升產生積極影響；當前A股底部漸近，備受關注的春季行情也不會缺席。在后市配置上，除了關注高景氣細分領域外，年報業績預告超預期的品種以及金融、基建、消費等方向也值得重視。

　　多數行業下跌

　　自2021年12月中旬至今，A股(gu)整體處(chu)于回調狀態，2022年以(yi)來三大股(gu)指盡數(shu)收跌。就上周(zhou)情況而(er)言(yan)，Wind數(shu)據(ju)顯示，截至1月14日收盤，上證指數(shu)全周(zhou)下(xia)跌1.63%，深證成指全周(zhou)跌1.35%。在31個申萬(wan)一級(ji)行業(ye)(ye)中，多達25個行業(ye)(ye)上周(zhou)走低。其(qi)中，基建、白酒(jiu)等板塊上周(zhou)跌幅居前(qian)。

　　為什么開年以來市(shi)場不(bu)僅沒(mei)有上演(yan)“開門紅(hong)”行情，反而(er)轉頭向下(xia)？對(dui)此(ci)，中金公司首席策(ce)略分(fen)析師王漢鋒認為，“市(shi)場下(xia)跌(die)或(huo)有三方面(mian)原因：一(yi)是(shi)國內經(jing)濟基本面(mian)尚未出現(xian)明顯起色，投(tou)資者(zhe)密切(qie)關注政策(ce)落(luo)實的(de)力(li)度和(he)節奏；二是(shi)近期(qi)全(quan)球(qiu)疫情傳(chuan)播(bo)加快，國內主(zhu)要(yao)(yao)城市(shi)疫情防(fang)控壓力(li)較(jiao)大，投(tou)資者(zhe)對(dui)消費(fei)(fei)恢復尤其是(shi)春節期(qi)間的(de)消費(fei)(fei)預期(qi)偏(pian)于謹慎；三是(shi)全(quan)球(qiu)主(zhu)要(yao)(yao)市(shi)場2022年以來跌(die)多漲少(shao)，美聯(lian)儲貨幣(bi)政策(ce)收緊，部分(fen)投(tou)資者(zhe)擔心(xin)會影響A股風險(xian)偏(pian)好。”

　　從(cong)市場(chang)板塊(kuai)表現看，2022年以來，截至1月14日收盤，31個(ge)申萬一級行(xing)業中，僅(jin)有銀(yin)行(xing)、石油石化等少數相對低估值板塊(kuai)上漲，國防軍工、電力(li)設備(bei)等高(gao)景氣賽道回(hui)調幅度較大(da)。

　　對(dui)此(ci)，中信證券首席策略分析師秦培景表示(shi)，高位(wei)抱團股瓦(wa)解(jie)是(shi)年初市場情緒(xu)(xu)大(da)幅波(bo)動的(de)(de)主因(yin)。不過，當前市場已經(jing)度過了情緒(xu)(xu)最恐慌的(de)(de)時點，缺(que)的(de)(de)只(zhi)是(shi)主線方向(xiang)上的(de)(de)共(gong)識。

　　國泰君(jun)安證(zheng)券首席策略分析師(shi)陳(chen)顯順(shun)表(biao)示，盡管負向(xiang)因素匯聚下(xia)(xia)市(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)仍將(jiang)面臨(lin)階段性(xing)壓力(li)，但考慮到當前市(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)交易擁擠(ji)度相較2021年初明顯偏低，市(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)大幅下(xia)(xia)跌(die)的(de)可能性(xing)較低，整(zheng)體上看下(xia)(xia)行有底(di)，與2021年2月的(de)行情不具有可比性(xing)。“展望(wang)春節后的(de)市(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)行情，以海外流動性(xing)風(feng)險為核心的(de)負面因素將(jiang)逐(zhu)步(bu)落地與消(xiao)化，同時穩增(zeng)長政策將(jiang)逐(zhu)步(bu)推進與發力(li)，市(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)有望(wang)逐(zhu)步(bu)回穩。綜(zong)合(he)來看，市(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)底(di)部(bu)已逐(zhu)漸臨(lin)近，春節前可逢低布(bu)局。”陳(chen)顯順(shun)表(biao)示。

　　穩增長主線成共識

　　中國證券報(bao)記(ji)者(zhe)梳理發(fa)現，對于A股(gu)后(hou)市走(zou)勢預判，各家券商幾(ji)乎都提到(dao)了“穩增(zeng)長”，并認為這將(jiang)是(shi)后(hou)市行(xing)情(qing)修復(fu)以及“春季行(xing)情(qing)”啟動的關鍵因素之(zhi)一。

　　王漢鋒(feng)認(ren)為，目前穩(wen)增長(chang)的政策手段仍(reng)在(zai)逐步(bu)落實(shi)過程當中，預(yu)計未來伴隨穩(wen)增長(chang)政策細(xi)節(jie)陸續(xu)(xu)出(chu)臺、國內經濟數(shu)據逐步(bu)企穩(wen)，市場(chang)情緒有(you)望修復。從盤面上看，穩(wen)增長(chang)相(xiang)關板(ban)塊(kuai)上周雖(sui)有(you)所回調，但后續(xu)(xu)可能還有(you)表現空間。依然維持此前對于穩(wen)增長(chang)板(ban)塊(kuai)行情有(you)望持續(xu)(xu)到一(yi)季度末的判斷。

　　海通(tong)證券(quan)首席策(ce)(ce)略分(fen)析(xi)師荀玉根表(biao)示，從此前中央經濟工作會議用25個“穩”字明確(que)經濟工作基(ji)調(diao)(diao)(diao)不(bu)難(nan)看出，穩增長政(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)(ce)正(zheng)密集落(luo)地(di)。2021年(nian)(nian)(nian)12月20日，一(yi)年(nian)(nian)(nian)期(qi)LPR利率調(diao)(diao)(diao)整已(yi)預示著穩增長政(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)(ce)在逐(zhu)漸增強。借鑒歷次政(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)(ce)寬(kuan)松周期(qi)，隨著政(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)(ce)不(bu)斷(duan)加(jia)碼，市場均會有不(bu)錯表(biao)現，年(nian)(nian)(nian)初調(diao)(diao)(diao)整不(bu)改春(chun)季行情趨勢。

　　另一個有利(li)于市場(chang)行情(qing)修復(fu)的(de)(de)因素來(lai)自于流(liu)動(dong)性層(ceng)面。秦(qin)培景(jing)表(biao)示，隨(sui)著(zhu)后(hou)續穩增(zeng)長主線(xian)共識(shi)逐步形成，增(zeng)量資金的(de)(de)流(liu)入(ru)(ru)將明顯改善(shan)市場(chang)情(qing)緒(xu)。“開年(nian)以來(lai)，不乏口(kou)碑(bei)良好的(de)(de)公募(mu)、私(si)募(mu)產(chan)(chan)品快(kuai)速達(da)到募(mu)集額度目標，存(cun)量公募(mu)產(chan)(chan)品的(de)(de)申(shen)購率(lv)、贖回(hui)率(lv)也保(bao)持相對(dui)穩定；外資凈流(liu)入(ru)(ru)環比增(zeng)速有所放緩但絕對(dui)規(gui)模不低，對(dui)于低估值、順周(zhou)期的(de)(de)金融(rong)板(ban)塊有明顯增(zeng)持；資本市場(chang)制度改革(ge)有望推動(dong)海外指數公司啟動(dong)下(xia)一步提高A股納入(ru)(ru)因子計(ji)劃，帶來(lai)顯著(zhu)的(de)(de)增(zeng)量資金。”秦(qin)培景(jing)表(biao)示。

　　當(dang)下市(shi)場關注的一(yi)個擾(rao)動因素來自于海外，即美(mei)(mei)聯儲加息(xi)的節(jie)奏及時點(dian)。對此中信建(jian)投證券首(shou)席(xi)策(ce)略官陳(chen)果認(ren)為(wei)，在市(shi)場預期的美(mei)(mei)聯儲3月宣布加息(xi)之前，投資者對流(liu)動性緊縮的恐慌(huang)情緒(xu)或處(chu)于較為(wei)平穩的狀態(tai)。

　　看好高景氣賽道

　　對于后市配置，中(zhong)國證券報記(ji)者梳(shu)理發(fa)現，高景氣賽道的投資機會(hui)依舊獲券商看好，大金融、基建等方向(xiang)也成共識。

　　陳(chen)果認為，后市超額收益的(de)(de)來(lai)(lai)源(yuan)或在于景氣延(yan)續甚(shen)至進一步上行的(de)(de)細(xi)分領(ling)域，以(yi)及產業趨勢演(yan)化(hua)帶來(lai)(lai)的(de)(de)增量投資(zi)機遇。建議(yi)重點關注軍工、光(guang)伏（中(zhong)下游）、新能(neng)源(yuan)運營、新能(neng)源(yuan)車（動(dong)力電池(chi)和智能(neng)化(hua)零配(pei)件）、半導(dao)體(ti)等行業。

　　荀玉根建議(yi)投(tou)資者在(zai)一(yi)季度均衡配置(zhi)大金融(rong)和新老(lao)基建。隨著穩(wen)增(zeng)長(chang)政策逐步發(fa)力，經(jing)濟下行(xing)壓力緩解，房地產債務擔憂消退，銀行(xing)、地產板(ban)塊有望迎來修復(fu)。此外，穩(wen)增(zeng)長(chang)政策發(fa)力有望直接帶動新老(lao)基建投(tou)資的增(zeng)長(chang)，看好新能(neng)源相關(guan)板(ban)塊。

　　陳顯順認(ren)為，短期(qi)市場(chang)風格將(jiang)加速向(xiang)低估值(zhi)風格切換，而在中期(qi)視角下(xia)，亦(yi)應把握基(ji)本面改善下(xia)的估值(zhi)修復方向(xiang)。“建(jian)(jian)議把握消費與基(ji)建(jian)(jian)的投資機遇。其(qi)中，消費看(kan)好生豬(zhu)、家電、家具、社服、旅游(you)、白(bai)酒等(deng)方向(xiang)；基(ji)建(jian)(jian)看(kan)好建(jian)(jian)材(cai)、建(jian)(jian)筑、電力運營等(deng)方向(xiang)。”陳顯順表示。

　　安信證券首(shou)席(xi)策略分析師林榮雄(xiong)維持在低估值中(zhong)尋找彈(dan)性板塊的研判思路。考慮到當下A股上市公司2021年(nian)業績預告持續披露，林榮雄(xiong)建議短期關注年(nian)報(bao)業績預告超預期的品種(zhong)，包括(kuo)化工(gong)、有(you)色、交運(yun)（含快遞）、建材、電子、券商等(deng)行(xing)業。