自(zi)4月底(di)創出階段(duan)低點后，A股(gu)市(shi)場持(chi)續反(fan)彈(dan)。從周線來看，三大股(gu)指均實現“兩(liang)連(lian)陽”。機構(gou)對于(yu)本輪反(fan)彈(dan)是(shi)否(fou)升級(ji)為反(fan)轉的討論也(ye)在升溫。5月24日A股(gu)市(shi)場回調，當日三大股(gu)指跌幅(fu)均超(chao)過(guo)2%，滬(hu)深兩(liang)市(shi)超(chao)過(guo)4400只個股(gu)下跌。

　　中(zhong)國(guo)證(zheng)券報記者(zhe)采訪(fang)多位業內人士發現，部分(fen)受訪(fang)對象看好當(dang)前(qian)(qian)A股估值(zhi)的(de)吸引力以及外圍影響(xiang)的(de)鈍化；另一(yi)部分(fen)受訪(fang)對象表示(shi)，宏觀(guan)經濟進一(yi)步復蘇(su)與資金面出現改善(shan)尚需時(shi)(shi)日，當(dang)前(qian)(qian)要避(bi)免過(guo)度樂(le)觀(guan)。在對后市存在分(fen)歧的(de)同時(shi)(shi)，各方對穩(wen)增長政策進一(yi)步發力的(de)期待較一(yi)致。

　　市場估值有望進一步修復

　　回顧本(ben)輪(lun)A股反彈(dan)行情，從4月(yue)27日到5月(yue)20日，上證(zheng)指(zhi)(zhi)(zhi)數從2900點(dian)下(xia)方一(yi)路(lu)發力，收復3100點(dian)關(guan)口，期(qi)間(jian)累計漲(zhang)幅(fu)達9.01%，深(shen)證(zheng)成指(zhi)(zhi)(zhi)、創業板指(zhi)(zhi)(zhi)同期(qi)漲(zhang)幅(fu)均超過12%。2021年12月(yue)中(zhong)旬以(yi)來(lai)，A股市場整體持續回調，三大股指(zhi)(zhi)(zhi)在(zai)今年1月(yue)下(xia)旬至(zhi)4月(yue)中(zhong)旬期(qi)間(jian)雖然出(chu)現(xian)過多次小幅(fu)反彈(dan)，但幅(fu)度(du)均不及4月(yue)底(di)以(yi)來(lai)的此輪(lun)反彈(dan)。

　　對(dui)于市(shi)場(chang)這輪反(fan)彈，部(bu)分業內人士(shi)認為，行情有望走向反(fan)轉。在密集(ji)利好政策出臺提振市(shi)場(chang)信心的(de)背景下(xia)，估值較低與外圍影響鈍化是部(bu)分受(shou)訪對(dui)象看好后市(shi)的(de)主要原(yuan)因(yin)。

　　浙商證(zheng)券首席策略分析師王楊指出，經歷1月(yue)以來的持續(xu)調整，當前A股(gu)(gu)配(pei)置價值顯現，股(gu)(gu)債收益比處在2008年(nian)(nian)11月(yue)、2012年(nian)(nian)、2018年(nian)(nian)12月(yue)、2020年(nian)(nian)3月(yue)等市場大(da)底的位置。此(ci)外，“經濟底”開始清晰，美(mei)股(gu)(gu)對(dui)A股(gu)(gu)影響也在鈍(dun)化，經歷充分調整的A股(gu)(gu)已開始對(dui)利(li)好因(yin)素更(geng)為(wei)敏感(gan)。

　　復盤2018年(nian)下半年(nian)的市場(chang)(chang)見底(di)(di)回升過程，國金證券(quan)首席策略(lve)分析(xi)師(shi)艾熊峰預計，本(ben)輪市場(chang)(chang)處(chu)在“反彈序曲”中，后續或迎來成(cheng)長時刻，不排除(chu)市場(chang)(chang)創階段新高可能。“從盈利(li)和估值兩方面看，當前市場(chang)(chang)處(chu)在中期(qi)底(di)(di)部(bu)，上市公司基(ji)本(ben)面的底(di)(di)部(bu)就在二季度(du)，對基(ji)本(ben)面無(wu)需過度(du)擔憂，政策密(mi)集(ji)出臺，市場(chang)(chang)情緒已(yi)然穩(wen)定。”

　　“就(jiu)前期壓制(zhi)A股市場的因素(su)而言，大部(bu)分已(yi)有明(ming)顯回暖跡象，地產和疫情防(fang)控方面均已(yi)出臺相關政策(ce)，意(yi)味著A股盈利端(duan)正(zheng)向(xiang)好的趨勢發展。”開(kai)源(yuan)證券首席策(ce)略分析師張弛(chi)預判，5-6月A股市場估值有望繼續修復，市場主(zhu)線風格偏“大盤+成長”。

　　仍有不確定因素

　　5月(yue)24日A股市場又遇(yu)大(da)面積回調，市場反彈或反轉(zhuan)不會一蹴而就。中(zhong)國證券(quan)(quan)報記(ji)者發(fa)現(xian)，有不少券(quan)(quan)商(shang)人士(shi)態度相對謹(jin)慎。

　　“當前市場更多是(shi)修復疫(yi)情的悲觀預期(qi)(qi)，大(da)級(ji)別(bie)拐點要有經(jing)濟預期(qi)(qi)的明顯改(gai)善，后者的一個表(biao)象(xiang)數據(ju)就是(shi)中(zhong)長期(qi)(qi)貸(dai)款(kuan)的企穩回(hui)升。”天風證(zheng)券首(shou)席策略(lve)分(fen)析(xi)師劉晨明表(biao)示，由于(yu)疫(yi)情因素(su)，我國4月(yue)中(zhong)長期(qi)(qi)貸(dai)款(kuan)增速加快回(hui)落(luo)，5月(yue)數據(ju)大(da)概率要好于(yu)4月(yue)數據(ju)，這也(ye)是(shi)市場當前超跌反彈的邏輯，但(dan)中(zhong)期(qi)(qi)趨勢和拐點的確認，可能需要進一步的經(jing)濟數據(ju)支撐。

　　安信證券首席策略(lve)分析師(shi)林(lin)榮(rong)雄告訴(su)中國(guo)證券報記者，投資者在行業盈利預期拐點的(de)(de)(de)判定中，最關注(zhu)的(de)(de)(de)是房地產微觀數(shu)據的(de)(de)(de)驗(yan)證。“從房地產銷售(shou)-投資-開工(gong)鏈條的(de)(de)(de)數(shu)據看(kan)，當前(qian)地產數(shu)據的(de)(de)(de)拐點仍未出現(xian)。”對于近(jin)期市場反(fan)彈(dan)中表(biao)現(xian)突出、反(fan)彈(dan)幅度較大的(de)(de)(de)高景氣賽道，林(lin)榮(rong)雄認為，基于情緒面(mian)的(de)(de)(de)反(fan)彈(dan)行情接近(jin)尾(wei)聲(sheng)，后續需要進(jin)一(yi)步觀察(cha)資金面(mian)的(de)(de)(de)情況。

　　結(jie)合5月以(yi)來的A股成(cheng)交情況，華(hua)西(xi)證(zheng)(zheng)券首(shou)席策(ce)略分析師(shi)李(li)立峰(feng)指出(chu)，市(shi)場(chang)單日成(cheng)交額(e)多數時間(jian)在8000億元附近波動(dong)，且(qie)新基(ji)金發行(xing)仍處(chu)于低位，表明市(shi)場(chang)仍以(yi)存(cun)量資金博(bo)弈為主。“市(shi)場(chang)趨勢性反轉，需驗(yan)證(zheng)(zheng)經濟基(ji)本(ben)面數據(ju)改善和企(qi)業盈(ying)利重回(hui)上行(xing)軌道(dao)，當前(qian)A股企(qi)業業績(ji)表現(xian)尚未見(jian)底，盈(ying)利能力改善仍需要(yao)時間(jian)。”

　　政策將持續發力

　　中國(guo)證(zheng)券報記(ji)者發現(xian)，多(duo)(duo)數券商人士對政策進一步發力(li)的認知(zhi)較一致。“本輪A股(gu)的趨勢(shi)性(xing)復蘇或需(xu)要更多(duo)(duo)穩增長政策的扶持，房地產(chan)供需(xu)或需(xu)要更長時(shi)間來逐(zhu)步修復。”中航證(zheng)券首席經濟(ji)學(xue)家董忠(zhong)云認為，短期(qi)A股(gu)走勢(shi)可能不會出現(xian)“V型”反轉(zhuan)，更大概率是逐(zhu)步抬升。

　　繼穩(wen)增長(chang)(chang)政(zheng)策發力，5年期(qi)以上LPR下調(diao)15基點后(hou)(hou)，決策層進一(yi)步部(bu)署穩(wen)經濟一(yi)攬(lan)子措施，努力推(tui)動(dong)(dong)(dong)經濟回歸正常軌道。在華安證券(quan)首(shou)席策略(lve)分(fen)析師鄭小(xiao)霞看來，后(hou)(hou)續(xu)隨著政(zheng)府工作重心從疫情防(fang)控逐步轉(zhuan)向穩(wen)增長(chang)(chang)，政(zheng)策將進入(ru)全面發力期(qi)。流(liu)動(dong)(dong)(dong)性(xing)方(fang)面，短(duan)期(qi)流(liu)動(dong)(dong)(dong)性(xing)合理(li)充裕(yu)支撐不變(bian)，地(di)方(fang)政(zheng)府債券(quan)發行規模高位進一(yi)步提(ti)速，長(chang)(chang)、短(duan)端利率(lv)預計短(duan)期(qi)內保持低位震(zhen)蕩，微觀流(liu)動(dong)(dong)(dong)性(xing)亦邊(bian)際向好，北向資金(jin)積(ji)極流(liu)入(ru)。