“深改19條”激活了北(bei)交(jiao)所市(shi)場的參與熱(re)情。連(lian)續兩個交(jiao)易(yi)日(ri)，北(bei)交(jiao)所日(ri)成交(jiao)額(e)突破20億(yi)元，其中(zhong)9月4日(ri)成交(jiao)額(e)達到(dao)35.13億(yi)元，環比增加82%。投(tou)資者也跑(pao)步進(jin)場，9月4日(ri)全天新增開戶接近6.7萬戶。

　　細(xi)看(kan)此輪改革重點(dian)，投資者門檻(jian)(jian)調整(zheng)、推進轉(zhuan)板(ban)機制(zhi)以及上(shang)市路(lu)徑拓寬等政(zheng)策紅利超出市場預期，對北交(jiao)(jiao)所市場生態(tai)建設將產生積(ji)極影響。申萬(wan)宏源研究專精特新(xin)首席分析師劉(liu)靖表示(shi)，本(ben)次(ci)改革直(zhi)指市場痛點(dian)堵點(dian)，影響深遠。推動優質中(zhong)小企業向北交(jiao)(jiao)所聚集(ji)，提升北交(jiao)(jiao)所上(shang)市公司(si)質量，同時通過調整(zheng)投資者門檻(jian)(jian)引入更多資金(jin)入市，用轉(zhuan)板(ban)制(zhi)度打通多層次(ci)資本(ben)市場流(liu)動性(xing)與估值(zhi)，未來北交(jiao)(jiao)所投融資生態(tai)將出現明顯改善。

　　投資者門檻調整

　　多家券商跟進

　　北交(jiao)(jiao)所高質量發展改(gai)革方(fang)案推出并持續(xu)落地，其中明確已(yi)開(kai)通科創板交(jiao)(jiao)易(yi)權限(xian)的投資者(zhe)可以(yi)直接開(kai)通北交(jiao)(jiao)所交(jiao)(jiao)易(yi)權限(xian)。截至目前，已(yi)有(you)幾(ji)十家券商(shang)開(kai)通該(gai)業務，陸(lu)續(xu)還有(you)券商(shang)在進行權限(xian)調整和系統(tong)改(gai)造，預計將在近幾(ji)日(ri)內完成(cheng)。

　　此次改革沒有降低個(ge)人投資(zi)者50萬資(zi)產門檻要求，而是從(cong)簡化(hua)審批手(shou)續入手(shou)，使(shi)已開通科創板賬戶的投資(zi)者能(neng)更加便利地(di)參(can)與北交所(suo)交易。

　　劉靖表示(shi)，這(zhe)實際上是將北交(jiao)所(suo)的(de)門檻(jian)與科創(chuang)板綁定(ding)，投資者(zhe)開(kai)(kai)通科創(chuang)板交(jiao)易權限之后，無需驗資，也無需做知識(shi)評測，僅需簽署風險揭示(shi)書，即可(ke)(ke)參與北交(jiao)所(suo)交(jiao)易。未來科創(chuang)板若降(jiang)低財務門檻(jian)，可(ke)(ke)以及時“傳導”至北交(jiao)所(suo)。還可(ke)(ke)增加約80%的(de)潛在開(kai)(kai)戶(hu)人數(shu)(shu)，北交(jiao)所(suo)開(kai)(kai)戶(hu)數(shu)(shu)有望向科創(chuang)板的(de)1000萬左右靠攏。

　　銀河(he)證(zheng)券相關負責人表(biao)示，簡化流(liu)程后，將有(you)利于(yu)(yu)壯大北交(jiao)所投(tou)(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)隊伍，為更多投(tou)(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)提供配置優質創新型中小企業的機會，有(you)利于(yu)(yu)科創板活躍投(tou)(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)參(can)與北交(jiao)所投(tou)(tou)資(zi)，提高(gao)北交(jiao)所流(liu)動性。

　　另外，本次投(tou)資(zi)者(zhe)適(shi)當(dang)性(xing)優化為下(xia)一步投(tou)資(zi)者(zhe)適(shi)當(dang)性(xing)改(gai)(gai)革提供了新思路，資(zi)金門(men)檻只(zhi)是評(ping)價(jia)投(tou)資(zi)者(zhe)風險(xian)承受能力的一個維度，本次改(gai)(gai)革從(cong)傳統以資(zi)產規模為中心，轉變(bian)為更看重(zhong)投(tou)資(zi)經驗。本輪改(gai)(gai)革明確將(jiang)研究(jiu)論證(zheng)結構性(xing)優化投(tou)資(zi)者(zhe)適(shi)當(dang)性(xing)管理(li)要求，未來北交所(suo)投(tou)資(zi)者(zhe)適(shi)當(dang)性(xing)仍(reng)有想象空間。

　　轉板機制提升市場估值

　　本(ben)輪(lun)改革(ge)提出，穩妥有序推(tui)進北交所(suo)上市(shi)公司(si)轉(zhuan)(zhuan)板(ban)。當前北交所(suo)正(zheng)就《北京證券交易(yi)所(suo)上市(shi)公司(si)持續監(jian)管指引(yin)第7號——轉(zhuan)(zhuan)板(ban)》（簡稱《轉(zhuan)(zhuan)板(ban)指引(yin)》）的修改完善向保薦(jian)機構、上市(shi)公司(si)等主體(ti)征(zheng)集(ji)意見建議(yi)，意見征(zheng)集(ji)期限截至9月12日。

　　記者了解(jie)到，意見(jian)征(zheng)集結束(shu)后(hou)，北交(jiao)所(suo)(suo)將抓緊研究吸收，并會同滬深交(jiao)易所(suo)(suo)盡快(kuai)完善轉板(ban)協(xie)作(zuo)機制，預(yu)計修訂后(hou)的(de)《轉板(ban)指引》將很快(kuai)發(fa)布實施，屆(jie)時，符合條件(jian)的(de)上市公司可啟(qi)動轉板(ban)。

　　北(bei)京(jing)大學光華(hua)管理學院金融學教授劉力表示，轉板(ban)機制(zhi)有利于引導投資者(zhe)進行長(chang)期投資、價值投資，與上(shang)市(shi)(shi)公司(si)共成長(chang)。轉板(ban)機制(zhi)也(ye)有助于改善北(bei)交所(suo)(suo)市(shi)(shi)場流動性，提升北(bei)交所(suo)(suo)乃至整個資本市(shi)(shi)場的活躍度，為滬深交易所(suo)(suo)市(shi)(shi)場提供優質上(shang)市(shi)(shi)公司(si)資源。

　　“北交(jiao)所正處于市場建設(she)初期(qi)，尚未形成穩定的估(gu)值(zhi)中(zhong)樞。”一(yi)位長(chang)期(qi)專注北交(jiao)所業務的券商(shang)人士表示，轉板(ban)(ban)機(ji)制的通(tong)暢，對提升(sheng)市場估(gu)值(zhi)水平將(jiang)起(qi)到顯著作用，有助于進一(yi)步打(da)開北交(jiao)所優質上(shang)市公司估(gu)值(zhi)提升(sheng)空間，促進北交(jiao)所估(gu)值(zhi)水平向科(ke)創板(ban)(ban)和創業板(ban)(ban)靠攏。

　　至于轉板(ban)機制是否會(hui)動搖北交(jiao)(jiao)所(suo)上(shang)市(shi)(shi)(shi)公司的基本盤，導(dao)致(zhi)上(shang)市(shi)(shi)(shi)公司流失，劉(liu)力認為不必過度(du)擔心。他指出，一旦轉板(ban)機制運行暢(chang)通，會(hui)吸引更多優(you)質中小企(qi)業(ye)進入北交(jiao)(jiao)所(suo)上(shang)市(shi)(shi)(shi)，填(tian)補(bu)轉板(ban)企(qi)業(ye)留下(xia)的空白(bai)，而隨著北交(jiao)(jiao)所(suo)自身的發展(zhan)壯大(da)，企(qi)業(ye)的轉板(ban)需求也(ye)會(hui)減少。

　　企業上市路徑拓寬

　　北交所(suo)(suo)本(ben)次融資端改革從增量和(he)存量兩個方面作(zuo)出新(xin)部署。一是允(yun)許符合條(tiao)件的優質中小企業首次公(gong)開(kai)發行(xing)并(bing)在北交所(suo)(suo)上市(shi)，推動創新(xin)鏈(lian)、產業鏈(lian)、資金鏈(lian)、人才鏈(lian)深度融合。二是充分發揮新(xin)三(san)(san)板持續監管優勢和(he)規范培育(yu)功(gong)能(neng)，優化(hua)(hua)新(xin)三(san)(san)板掛牌公(gong)司申報北交所(suo)(suo)上市(shi)的輔導備案要求，優化(hua)(hua)連續掛牌滿12個月(yue)的執行(xing)標準。三(san)(san)是探(tan)索建立(li)新(xin)三(san)(san)板優質公(gong)司快捷升級(ji)至北交所(suo)(suo)的制度安排。

　　“上(shang)市路徑更加多元(yuan)。”一(yi)位(wei)長期專注北(bei)(bei)交所(suo)業務(wu)的(de)券商人士表示(shi)，通過引(yin)入首(shou)次公開發行(xing)并上(shang)市制度，優化輔導(dao)備案要求，明確連續掛牌滿(man)12個月執(zhi)行(xing)標準，為(wei)中(zhong)小企業提供多元(yuan)上(shang)市路徑，滿(man)足(zu)不同類型(xing)不同發展階段創(chuang)新型(xing)中(zhong)小企業的(de)差異(yi)化需(xu)求，北(bei)(bei)交所(suo)有望快(kuai)速聚(ju)集(ji)一(yi)批能夠支撐市場深度、體現(xian)市場優勢(shi)、具有品牌效應的(de)優質企業。

　　劉靖表示(shi)，允許“符合條件的優質中小企業(ye)”首次公開(kai)發(fa)行并在(zai)北交(jiao)(jiao)所(suo)上(shang)市，意味著未來將有一批企業(ye)可以直(zhi)接(jie)在(zai)北交(jiao)(jiao)所(suo)IPO，無需在(zai)新三板掛牌滿12個月，期(qi)待后續官方細則落地。

　　展(zhan)望后市，開源證券(quan)北(bei)(bei)交所(suo)研(yan)究中(zhong)心總經理諸海(hai)濱表示，北(bei)(bei)交所(suo)較低的(de)流動性是估(gu)(gu)(gu)值偏低的(de)重(zhong)(zhong)要原因，2022年北(bei)(bei)交所(suo)年內平均換手率為207.94%，較科創板和創業板仍(reng)有(you)(you)差距。隨著此輪(lun)改革的(de)深(shen)入，低估(gu)(gu)(gu)值、“小巨人”及有(you)(you)轉板預期的(de)公司，或存在(zai)新一輪(lun)重(zhong)(zhong)估(gu)(gu)(gu)機會。（記(ji)者(zhe) 程丹）