上周，A股(gu)(gu)市場延續弱勢盤(pan)整(zheng)格局，滬指于3000點上方(fang)窄幅震蕩；前期小盤(pan)股(gu)(gu)占優的(de)風格再度演(yan)繹，北交所(suo)個股(gu)(gu)表現持續活(huo)躍。

　　機構觀(guan)點認為(wei)，近期北(bei)證50指數的波動加劇(ju)，短期市場的風格可能(neng)會(hui)出(chu)(chu)現(xian)(xian)大小盤(pan)均衡(heng)。進入12月，投資者對(dui)經濟(ji)和(he)市場的信心(xin)進一步回升，預計年(nian)末資金(jin)行為(wei)將(jiang)出(chu)(chu)現(xian)(xian)調整，增量資金(jin)入市將(jiang)成為(wei)歲末年(nian)初行情的重要催化劑(ji)。具體配置上，華為(wei)產業鏈和(he)人工智能(neng)相關(guan)的產業題(ti)材(cai)有望再度有所表現(xian)(xian)。

　　展望12月：

　　增量資金催化歲末年初行情

　　中信證(zheng)券認(ren)為(wei)，投(tou)資(zi)者對經濟和市(shi)場的信心有望進一步回升，預計年末資(zi)金行為(wei)將(jiang)出現(xian)調整，市(shi)場生(sheng)態有望改善，建議投(tou)資(zi)者把握當前(qian)配置時機。

　　光大證券表示(shi)，年(nian)(nian)末(mo)的(de)(de)事件(jian)性(xing)(xing)因素可能會(hui)成為市(shi)場(chang)上行的(de)(de)重要催化劑(ji)，美債利率的(de)(de)下行將(jiang)為行情(qing)提供(gong)一(yi)(yi)定的(de)(de)彈性(xing)(xing)，歲末(mo)年(nian)(nian)初的(de)(de)春(chun)季行情(qing)值(zhi)得期待。從節奏(zou)來看，A股市(shi)場(chang)的(de)(de)“春(chun)季行情(qing)”或(huo)是2024年(nian)(nian)第(di)一(yi)(yi)輪值(zhi)得關注的(de)(de)投資機會(hui)。除了季節性(xing)(xing)規律之外，2023年(nian)(nian)末(mo)投資者對國內(nei)經濟景氣回(hui)升(sheng)的(de)(de)預(yu)期和海外流動性(xing)(xing)改善的(de)(de)預(yu)期也(ye)將(jiang)逐步升(sheng)溫，助力A股市(shi)場(chang)企穩回(hui)升(sheng)。

　　申萬宏源證券(quan)判斷(duan)，險資(zi)等一系列中長(chang)線資(zi)金(jin)(jin)(jin)開始布(bu)局(ju)A股投資(zi)，可能標志著A股長(chang)期資(zi)金(jin)(jin)(jin)入市進入實際落地期。短期來看，A股市場(chang)有望迎來增量資(zi)金(jin)(jin)(jin)博弈(yi)機會(hui)。

　　國盛(sheng)證券表示，10月底以(yi)來，A股宏觀政策層面和微觀資金面均出現明確的(de)好(hao)轉信號，壓制市(shi)(shi)場的(de)核心矛盾正在邊際緩和，而這構成市(shi)(shi)場反彈(dan)的(de)主(zhu)要(yao)驅動力。從當前位置來看(kan)，市(shi)(shi)場的(de)機會(hui)仍然以(yi)結構性為(wei)主(zhu)，投資者對于指數的(de)反彈(dan)需要(yao)步(bu)步(bu)為(wei)營(ying)，分階段參與。

　　機構激辯：

　　小盤股風格還能走多久？

　　在(zai)本輪始于10月24日的(de)反彈行(xing)情中(zhong)，A股(gu)(gu)風格分化(hua)較為(wei)明(ming)顯，小(xiao)盤(pan)股(gu)(gu)風格顯著(zhu)占(zhan)優。以國證2000指數(shu)為(wei)代表的(de)小(xiao)市值(zhi)指數(shu)漲幅明(ming)顯跑贏上證50指數(shu)、滬深300指數(shu)等大市值(zhi)指數(shu)。從(cong)11月下半(ban)月開始，小(xiao)盤(pan)風格擴散至北證50指數(shu)。

　　中信證(zheng)券(quan)數(shu)據顯示，今年以(yi)來，A股(gu)市(shi)值(zhi)下沉的(de)趨(qu)勢(shi)相(xiang)較去年更加明顯，小市(shi)值(zhi)因子(zi)持續貢獻超額收益(yi)，全市(shi)場市(shi)值(zhi)最(zui)小的(de)前(qian)(qian)10%個股(gu)，年內平(ping)(ping)均收益(yi)率達到25.1%，而市(shi)值(zhi)最(zui)大的(de)前(qian)(qian)10%個股(gu)平(ping)(ping)均收益(yi)率為-6.6%。

　　華西證券分(fen)析認為，邊際資(zi)(zi)金性質決定短(duan)期市場風(feng)(feng)格(ge)，本輪(lun)反(fan)彈行情中(zhong)機構(gou)定價(jia)權減(jian)弱(ruo)使(shi)得藍籌(chou)風(feng)(feng)格(ge)彈性不(bu)足(zu)。近(jin)(jin)兩年來，權益類新發(fa)基金較為低迷，ETF凈申購額(e)近(jin)(jin)兩個月以(yi)(yi)來持續(xu)放緩，同時公募倉位仍處于相(xiang)對高(gao)位，因此機構(gou)資(zi)(zi)金的定價(jia)權有所減(jian)弱(ruo)。同時，11月融資(zi)(zi)資(zi)(zi)金凈買(mai)入規模(mo)超430億元，為連續(xu)三個月凈買(mai)入，融資(zi)(zi)買(mai)入額(e)占A股成交額(e)比值(zhi)一度達到(dao)9.1%，接(jie)近(jin)(jin)今年最高(gao)水(shui)平。融資(zi)(zi)資(zi)(zi)金成為本輪(lun)反(fan)彈以(yi)(yi)來的主要增量資(zi)(zi)金，其交易屬性較強，更偏好(hao)小(xiao)市值(zhi)風(feng)(feng)格(ge)和(he)主題投資(zi)(zi)，因此助力小(xiao)盤股走強。

　　中信(xin)證(zheng)券提示，近(jin)(jin)期北證(zheng)50指(zhi)數(shu)(shu)的(de)(de)大幅波動意(yi)味著活(huo)躍(yue)資金對于(yu)市(shi)(shi)值因(yin)子和籌碼結構(gou)的(de)(de)追(zhui)求已接近(jin)(jin)階(jie)段(duan)性(xing)極致。并且，對小市(shi)(shi)值因(yin)子有較多暴(bao)露敞口的(de)(de)指(zhi)數(shu)(shu)增(zeng)強類產品最近(jin)(jin)出現了發行(xing)放緩的(de)(de)情形。中信(xin)證(zheng)券認為，指(zhi)數(shu)(shu)增(zeng)強類產品這類年內超額表現優(you)異的(de)(de)產品出現發行(xing)明顯(xian)放緩，可能意(yi)味著資金對小市(shi)(shi)值風格追(zhui)逐的(de)(de)正反(fan)饋過程階(jie)段(duan)性(xing)臨近(jin)(jin)尾聲(sheng)。

　　華(hua)西(xi)證(zheng)券持相反意見(jian)。該(gai)機構表示，市場大(da)小盤(pan)風(feng)格可能(neng)會由(you)于相對估值性價(jia)比出現短期均衡，但(dan)風(feng)格大(da)級別切換(huan)的定價(jia)邏(luo)輯尚不堅實，中(zhong)期維度看，小市值行情(qing)大(da)概率尚未結束(shu)。

　　配置方向：

　　人工智能、華為產業鏈仍受關注

　　在具體行業配置(zhi)上，光(guang)大(da)證(zheng)券表(biao)示，市場12月更高概率是處于(yu)“強現(xian)實、弱情緒”的順(shun)周期風格之下。該機(ji)構認(ren)為，汽車、食品飲料、醫藥生物(wu)、石油石化、鋼鐵(tie)及商貿零(ling)售行業值得關注。

　　中(zhong)信證(zheng)券建議投資者積(ji)極布局前期跌幅較(jiao)大的科技和(he)醫藥(yao)。其中(zhong)，科技板塊包括人(ren)工智能(neng)產業（如(ru)算力、AI芯片設(she)計、AI應用等(deng)），智能(neng)駕駛(shi)（如(ru)華(hua)為產業鏈等(deng)），機(ji)器人(ren)和(he)衛(wei)星互(hu)聯網等(deng)方向；醫藥(yao)板塊重點關注創新(xin)藥(yao)出海(hai)品種（如(ru)藥(yao)品、器械等(deng)細分領域(yu)）。

　　申萬(wan)宏源證券建議投(tou)資者圍(wei)繞中期趨(qu)勢布局：第(di)一，新產業趨(qu)勢不斷(duan)出(chu)現是必然現象，看(kan)好華為產業鏈不斷(duan)創新；第(di)二，出(chu)口(kou)鏈和新消費等方向的(de)(de)未來景氣(qi)度較高；第(di)三，分紅預期穩定的(de)(de)高股息(xi)資產估值回暖仍然可期。

　　中金公司同(tong)樣(yang)看好人(ren)工智能產業(ye)(ye)等(deng)成長板塊，建議關注半(ban)導體產業(ye)(ye)鏈、智能汽車產業(ye)(ye)鏈的投(tou)資機(ji)會(hui)，以及受益于企(qi)業(ye)(ye)出海、利率環境緩和的創新藥等(deng)方(fang)向(xiang)。

　　國泰君安(an)證券認為，華為產業鏈(lian)以及人工(gong)智能相關的題材(cai)未來有望延續反(fan)彈，但投資者也應逐步增加(jia)對穩(wen)定類(lei)股票的配置。該機構(gou)推薦關注低估(gu)值(zhi)、穩(wen)定現金流(liu)與高股息的板塊，如電力、高速公(gong)路、運營商、煤炭(tan)、石化；估(gu)值(zhi)具有安(an)全邊(bian)際、受益(yi)于消(xiao)(xiao)費下沉的大眾消(xiao)(xiao)費品(pin)；部(bu)分科技成長板塊產品(pin)出海加(jia)速、行業周期底部(bu)向(xiang)上趨勢清晰(xi)的板塊，比如醫藥、電子。