【研究報告內(nei)容摘要(yao)】

　　推薦(jian)邏輯:藥(yao)(yao)明康德作為(wei)全(quan)球性最大的醫藥(yao)(yao)研(yan)發(fa)服務平臺(tai)之一,在創新藥(yao)(yao)的發(fa)現、篩選(xuan)、臨床(chuang)研(yan)究、生產(chan)等全(quan)產(chan)業鏈提供(gong)一站式服務,不(bu)僅(jin)提高(gao)了(le)跨國(guo)藥(yao)(yao)企(qi)研(yan)發(fa)效率,同時(shi)借助中國(guo)創新藥(yao)(yao)政(zheng)策紅利促(cu)進了(le)國(guo)內(nei)創新藥(yao)(yao)產(chan)業的發(fa)展步伐。醫藥(yao)(yao)研(yan)發(fa)外包(bao)服務行業處于高(gao)速發(fa)展階段,預計公司作為(wei)行業龍頭,將(jiang)享有品(pin)牌及規模優勢(shi),未來業績可期。

　　創(chuang)新動力十足,暢享國(guo)內創(chuang)新藥高(gao)速發展紅利。公(gong)司(si)核心客(ke)戶(hu)為(wei)(wei)強(qiang)生(sheng)(sheng)、輝瑞(rui)、諾華等(deng)全(quan)球排名(ming)前(qian)20 名(ming)的跨國(guo)制藥巨頭,多年(nian)的CRO 服務為(wei)(wei)公(gong)司(si)積累了(le)大(da)(da)(da)量的創(chuang)新藥研(yan)(yan)發經驗;近年(nian)來,國(guo)內創(chuang)新藥迎來歷史發展的機遇,國(guo)內藥企(qi)對創(chuang)新藥研(yan)(yan)發需求非常強(qiang)烈,公(gong)司(si)可以(yi)提供化(hua)合(he)物發現-臨床研(yan)(yan)究(jiu)-上(shang)市(shi)生(sheng)(sheng)產等(deng)全(quan)產業鏈服務。目前(qian),國(guo)內醫(yi)藥巨頭正大(da)(da)(da)天晴是公(gong)司(si)最大(da)(da)(da)國(guo)內客(ke)戶(hu),2016 年(nian)公(gong)司(si)對正大(da)(da)(da)天晴銷售額達到(dao)1.4 億元,成為(wei)(wei)其第9 大(da)(da)(da)客(ke)戶(hu);此外,譽衡、廣(guang)生(sheng)(sheng)堂、眾生(sheng)(sheng)藥業等(deng)多家企(qi)業成為(wei)(wei)了(le)公(gong)司(si)創(chuang)新藥客(ke)戶(hu)。

　　公司受益于醫藥CRO 行業的高(gao)(gao)速發(fa)展,且市(shi)(shi)占率(lv)(lv)不斷提(ti)升。海外市(shi)(shi)場(chang)(chang)方面(mian): 公司具有成(cheng)本(ben)優勢,因(yin)此全(quan)球的醫藥研發(fa)活動正向中(zhong)國(guo)和其他(ta)低成(cheng)本(ben)國(guo)家(jia)轉移。藥明康德的全(quan)球市(shi)(shi)場(chang)(chang)占有率(lv)(lv)逐步(bu)提(ti)升,從1.64%上升到2.02%,未(wei)來仍(reng)然有巨大的提(ti)升空(kong)間。國(guo)內市(shi)(shi)場(chang)(chang)方面(mian):我(wo)國(guo)制藥企業處于由“仿制藥”向“創新藥” 戰(zhan)略轉變的歷史階段。根據南方所預測,2017-2021 年(nian)中(zhong)國(guo)CRO 市(shi)(shi)場(chang)(chang)年(nian)均(jun)復(fu)合增長率(lv)(lv)為(wei)20.32%,我(wo)國(guo)CRO 產業將實現跨越式發(fa)展。作為(wei)國(guo)內最大的CRO 公司,我(wo)們認為(wei)公司將受益與行業的高(gao)(gao)速發(fa)展。

　　依托創新(xin)藥服務(wu)平(ping)(ping)臺(tai),向(xiang)成(cheng)熟(shu)的精準醫療(liao)產品發展。公(gong)(gong)司(si)是(shi)創新(xin)藥外(wai)包服務(wu)平(ping)(ping)臺(tai),自行發展創新(xin)藥的可能性較小,但公(gong)(gong)司(si)近年跟海外(wai)精準醫療(liao)巨頭Juno 公(gong)(gong)司(si)合(he)作(zuo),將成(cheng)熟(shu)的CAR-T 治療(liao)技術引進(jin)國(guo)內,不僅成(cheng)功規(gui)避(bi)了(le)行業既定的壁壘(lei), 而且使公(gong)(gong)司(si)成(cheng)功進(jin)入成(cheng)熟(shu)的精準醫療(liao)產品提供(gong)商,未來有(you)望成(cheng)為國(guo)內最大(da)的精準醫療(liao)服務(wu)公(gong)(gong)司(si)之(zhi)一。

　　盈(ying)利預(yu)測與投資建議。預(yu)計2018-2020 年EPS 分別為1.62 元、2.13 元、2.74 元。對(dui)(dui)標A 股CRO 龍頭泰格醫藥(yao),我們給予公司2018 年73 倍估值,對(dui)(dui)應目標價118.26 元,首次覆蓋(gai)給予“買入(ru)”評級。

　　風險(xian)(xian)提(ti)示:匯(hui)率波動的(de)風險(xian)(xian),行業競爭加劇(ju)的(de)風險(xian)(xian),CRO 行業增速或不(bu)及預期。