研究報告內容摘(zhai)要：

　　投資要點

　　外(wai)部因素(su)正在積(ji)極向(xiang)好變化，銀行投資的核心主線依然(ran)落(luo)腳到核心基本(ben)面(mian)，預計中報(bao)將繼(ji)續驗(yan)證基本(ben)面(mian)改善趨勢，密(mi)切關注19年(nian)下半年(nian)“資產緊-負(fu)債松”格局(ju)下的核心受益(yi)者，維持板(ban)塊看(kan)好評(ping)級(ji)。

　　從(cong)基本(ben)面來(lai)看：19年(nian)下半年(nian)息差企(qi)穩、不良改善的核(he)心趨勢(shi)將進一步延續，但預計各銀行間分化(hua)有所(suo)加大(da)(da)。在(zai)“資(zi)產(chan)(chan)緊(jin)-負債(zhai)松”的格局下，市場負債(zhai)占比較(jiao)高、資(zi)產(chan)(chan)端經營(ying)能力(li)強且合規(gui)性高的優(you)秀中(zhong)小(xiao)(xiao)銀行更為(wei)受益。從(cong)長(chang)期來(lai)看，在(zai)金融供給側改革的大(da)(da)背景下，存在(zai)核(he)心競爭力(li)的中(zhong)小(xiao)(xiao)銀行將在(zai)基本(ben)面和估值上取(qu)得(de)長(chang)期優(you)勢(shi)。

　　從估值來看(kan)：當前板塊(kuai)對應19年(nian)0.87倍PB，部分優秀中(zhong)小銀(yin)行(xing)(xing)(xing)受市場負面情緒拖(tuo)累導致(zhi)非理性(xing)超跌，投資(zi)價(jia)值顯著。在19年(nian)外部大環境不確(que)定性(xing)猶(you)存的情況下，自下而(er)上選股(gu)才是關鍵(jian)。首推(tui)組合(he)：平安銀(yin)行(xing)(xing)(xing)、興業銀(yin)行(xing)(xing)(xing)、南京銀(yin)行(xing)(xing)(xing)、光大銀(yin)行(xing)(xing)(xing)；長(chang)期組合(he)：常熟銀(yin)行(xing)(xing)(xing)、上海銀(yin)行(xing)(xing)(xing)、招商銀(yin)行(xing)(xing)(xing)、寧波銀(yin)行(xing)(xing)(xing)。

　　投資策略：把握分化(hua)進程中(zhong)的(de)優秀銀行

　　長期組合：常熟銀(yin)(yin)(yin)行(xing)、上海銀(yin)(yin)(yin)行(xing)、招商銀(yin)(yin)(yin)行(xing)、寧波銀(yin)(yin)(yin)行(xing)。

　　常(chang)熟銀行：1）基本面(mian)優異(yi)，業(ye)績增速(su)、凈息(xi)差、資產(chan)質量(liang)各方(fang)面(mian)均處于上市銀行前列；2）小(xiao)微業(ye)務特色(se)鮮明，在當前扶持(chi)小(xiao)微、民營發展的(de)(de)大環境中，常(chang)熟這(zhe)樣有已驗證小(xiao)微服務能(neng)力的(de)(de)銀行是金融供給側改革的(de)(de)核心受益者。3）具備本地(di)、異(yi)地(di)持(chi)續(xu)擴張的(de)(de)潛力和(he)能(neng)力，與上市農商行相比在本省網點最(zui)多，異(yi)地(di)方(fang)面(mian)具備村鎮銀行投資管理行牌照。

　　上海銀行：1）地處上海，資源稟賦豐富，區域經濟發(fa)達，金(jin)融密度更高；2）基本面(mian)優異，處于上市銀行前列，資產(chan)質量較為穩定。

　　招商銀行：1）零(ling)(ling)售之王，長時期的戰略執(zhi)行使得其零(ling)(ling)售業(ye)務已經(jing)具備一定護城河；2）基(ji)本面標(biao)桿銀行，各項基(ji)本面指標(biao)均(jun)名(ming)列前(qian)茅；3）輕型(xing)銀行，資(zi)(zi)本耗用較小，無需外源補充核(he)心一級資(zi)(zi)本。

　　寧波銀(yin)行(xing)：1）高(gao)成長、高(gao)盈利，業(ye)績增速領先(xian)行(xing)業(ye)、ROE水(shui)平較高(gao)；2）區域(yu)經(jing)濟發達，  資產質量表現優異；3）管理層持股比例在上市銀(yin)行(xing)當中最高(gao)，管理層市值管理動能強。