研究報告內容摘要：

　　供給端：去產能持續進(jin)行，環保趨(qu)嚴

　　未來去(qu)產(chan)能邊(bian)際影響減弱：據“十三五”計劃去(qu)產(chan)能1-1.5億噸(dun)，2018-2019年已經完(wan)成計劃上限(xian)；

　　產量(liang)(liang)環比收縮：據(ju)國家統計局(ju)，1-3月粗(cu)(cu)鋼(gang)產量(liang)(liang)2.3億噸(dun)噸(dun)，同(tong)比增(zeng)長9.9%；4月中旬全國重點鋼(gang)鐵企業粗(cu)(cu)鋼(gang)日均(jun)產量(liang)(liang)200.57萬(wan)噸(dun)，同(tong)比增(zeng)加(jia)4.94%；

　　環保限(xian)產從“一刀切”轉(zhuan)向(xiang)差異(yi)化管理：2017年(nian)(nian)影響京津冀(ji)產能約(yue)40%，2018年(nian)(nian)限(xian)產區域(yu)擴大至長三角及汾渭平原，實際(ji)受(shou)影響產能比例約(yue)25%；

　　環保趨(qu)嚴(yan)方向明確：據環保部(bu)(bu)、工信(xin)部(bu)(bu)和中鋼協，2019年部(bu)(bu)署實施超低(di)排放(fang)標準(zhun)，短期增加環保成本，長期利(li)于低(di)端產(chan)能出清(qing)、產(chan)業升級

　　地條鋼(gang)清(qing)理(li)：電爐(lu)高彈性供給，構筑高爐(lu)-電爐(lu)利(li)潤護城河。

　　短(duan)期(qi)趨(qu)勢溫和擴張(zhang)：生產(chan)PMI指(zhi)數（44.7%，-5.90pct）、原材料PMI指(zhi)數（42.10%，-6.20pct）、高(gao)爐開工率（70.58%，+2.90pct）、高(gao)爐檢修量(liang)（46.95萬噸，-12.13%）維(wei)修復(fu)產(chan)等(deng)

　　需(xu)求(qiu)端：需(xu)求(qiu)韌性大，低庫存

　　地產需(xu)求回暖(nuan)，鋼材需(xu)求韌性大(da)：2019年一季度(du)房地產開發投資同比增(zeng)長11.8%，同比提(ti)高1.4個百分點；房屋新開工面積(ji)增(zeng)長11.9%，提(ti)高5.9個百分點。

　　基建(jian)(jian)補短板支撐鋼(gang)材需求：2019年一季度(du)，基建(jian)(jian)投資增速4.4%，比去年高出(chu)0.6個百(bai)分點(dian)高于去年的3.8%；

　　政策(ce)扶持大消費助力(li)鋼(gang)材需求(qiu)：發改委下(xia)發的刺激汽車、家電消費的文(wen)件含有相關利(li)好，將提(ti)振鋼(gang)材需求(qiu)；

　　需求(qiu)旺盛，去(qu)庫(ku)存明顯：截至(zhi)3月(yue)下旬(xun)末(mo)，重點鋼鐵企(qi)業鋼材庫(ku)存量1162.80萬噸，較上(shang)一旬(xun)末(mo)減少222.45萬噸，環(huan)比降幅為16.06%，同(tong)比下降6%左右，庫(ku)存量同(tong)時為年后首(shou)次降至(zhi)1200萬噸以(yi)下。

　　供(gong)需關(guan)系持續(xu)改善，鋼材價格高位穩定

　　2018年(nian)三季度，宏觀經濟下(xia)行(xing)壓力漸(jian)大、環(huan)保政策執(zhi)行(xing)不(bu)到位、中美貿易戰升級等綜(zong)合(he)因素導致鋼(gang)價(jia)短期大幅回調，綜(zong)合(he)鋼(gang)價(jia)指數下(xia)降(jiang)11.7%；

　　供需關系持續改善,鋼材價(jia)格獲(huo)得較強的支撐：目前經(jing)濟金融數(shu)據(ju)企穩(wen)向好，需求韌性(xing)大(da)；

　　據中鋼協判(pan)斷，短期(qi)呈上升走勢，后期(qi)國內鋼材價(jia)格(ge)呈小幅波動；我(wo)們預測(ce)：2019年鋼材價(jia)格(ge)為4000-4500元/噸。

　　原材料(liao)價格總(zong)體偏強(qiang)，供需(xu)合理(li)

　　巴西(xi)礦難(nan)和澳(ao)洲(zhou)颶(ju)風的(de)持續發酵，將影響進口(kou)鐵礦石的(de)供給約4000萬(wan)噸(dun)；

　　力拓的(de)一季度(du)數(shu)據，皮(pi)爾巴拉地區鐵礦石當季產量(liang)(liang)為7600萬噸，同比(bi)下降(jiang)9%；發(fa)運(yun)量(liang)(liang)為6910萬噸，同比(bi)下降(jiang)14%；

　　淡水河谷重申(shen)2019年公司鐵礦(kuang)(kuang)石(shi)與球團礦(kuang)(kuang)的指導銷量(liang)如此(ci)前所宣布在(zai)3.07億(yi)噸至3.32億(yi)噸的范圍內；力拓(tuo)將今年皮爾巴拉(la)鐵礦(kuang)(kuang)石(shi)發(fa)運量(liang)指導目(mu)標降(jiang)至3.33億(yi)噸至3.43億(yi)噸，降(jiang)幅為(wei)1.5%-2%；必和必拓(tuo)初步估計(ji)對其鐵礦(kuang)(kuang)石(shi)產量(liang)的沖擊約(yue)為(wei)600萬噸至800萬噸。

　　據Mysteel，4月上旬全(quan)國高爐凈復產(chan)(chan)產(chan)(chan)能日均達9.64萬噸，年化為3520萬噸；

　　在供應收緊疊(die)加高(gao)爐大(da)規(gui)模(mo)復產的背景下(xia)，預計短期鐵礦石價格將以震蕩偏強(qiang)走勢為主。