研究報告(gao)內容摘要：

　　鋼(gang)材(cai)(cai)(cai)需(xu)求(qiu)保持(chi)較(jiao)強(qiang)水平，供給見頂回落。本(ben)周五大品種鋼(gang)材(cai)(cai)(cai)社會(hui)庫存上(shang)升29.93萬噸(dun)(dun)；五大品種鋼(gang)廠庫存下(xia)降14.55萬噸(dun)(dun)。在供給持(chi)續高(gao)位，需(xu)求(qiu)回調的情(qing)況下(xia)，判斷鋼(gang)材(cai)(cai)(cai)庫存去化速度稍微減(jian)慢。本(ben)周截至到(dao)7月15日每日建材(cai)(cai)(cai)成(cheng)交(jiao)均(jun)值(zhi)為21.22萬噸(dun)(dun)，建材(cai)(cai)(cai)需(xu)求(qiu)回歸(gui)高(gao)位。我們測算(suan)本(ben)周鋼(gang)材(cai)(cai)(cai)表觀消費量1064.8萬噸(dun)(dun)，維持(chi)在歷史(shi)高(gao)位，其中螺紋鋼(gang)表觀消費量369.21萬噸(dun)(dun)，較(jiao)2015-2019年平均(jun)水平高(gao)12.34%（40.55萬噸(dun)(dun)）。

　　螺紋(wen)產(chan)(chan)量(liang)出(chu)現回落，鋼材(cai)產(chan)(chan)量(liang)已(yi)見頂。本周五大品種鋼材(cai)產(chan)(chan)量(liang)合(he)計(ji)1080.18萬噸(dun)，較上周下降2.01萬噸(dun)，鋼材(cai)產(chan)(chan)量(liang)見頂回落。分品種看(kan)，熱(re)卷產(chan)(chan)量(liang)保持震蕩格局，處于(yu)往年平均(jun)水(shui)平；螺紋(wen)鋼產(chan)(chan)量(liang)高位繼續回落，整體基本見頂。本周由于(yu)廢鋼價格上漲，電爐(lu)利潤(run)壓縮，電爐(lu)供給上升(sheng)的(de)幅度趨緩(huan)。考慮到目前高爐(lu)和(he)電爐(lu)開工(gong)率已(yi)達相對高位，預期(qi)后期(qi)鋼材(cai)產(chan)(chan)量(liang)繼續上升(sheng)的(de)空間(jian)十(shi)分有限。

　　三季度(du)是行(xing)(xing)業(ye)價(jia)格(ge)及利(li)潤(run)的拐(guai)點(dian)，同時板(ban)塊(kuai)估(gu)值有望迎來修復時刻。伴隨需求端地產和基建的發(fa)力，供(gong)(gong)給端基本滿負荷，下半年(nian)需求彈(dan)性將大(da)(da)于供(gong)(gong)給彈(dan)性，價(jia)格(ge)緩慢回(hui)(hui)升，同時四(si)大(da)(da)礦山產量回(hui)(hui)升，鐵礦價(jia)格(ge)有望回(hui)(hui)落，板(ban)塊(kuai)利(li)潤(run)將出(chu)現同比回(hui)(hui)升。鋼(gang)鐵板(ban)塊(kuai)從2018年(nian)初(chu)至今持(chi)續下跌了(le)兩年(nian)半，板(ban)塊(kuai)及龍頭股PB回(hui)(hui)到歷史最(zui)低區(qu)間(jian)。行(xing)(xing)業(ye)的悲(bei)觀(guan)預期及估(gu)值跌至冰(bing)點(dian)，供(gong)(gong)給側改革后，行(xing)(xing)業(ye)的競爭格(ge)局及企(qi)(qi)業(ye)經營管理皆(jie)存在大(da)(da)幅改善(shan)，被市場所忽視，伴隨經濟企(qi)(qi)穩預期及政策發(fa)力，板(ban)塊(kuai)迎來估(gu)值修復時刻。

　　我們(men)認為(wei)鋼(gang)鐵板塊(kuai)已進入(ru)重要(yao)戰略配置期(qi)。判斷在(zai)此(ci)次疫情結束(shu)之后(hou)，一(yi)方面是(shi)需(xu)求端(duan)未來2-3年的需(xu)求周期(qi)可能因為(wei)地產和(he)基建發(fa)生變化，我們(men)相對樂觀。同(tong)時中(zhong)(zhong)長期(qi)看產業格(ge)局(ju)向好(hao)，集中(zhong)(zhong)度提升，龍(long)頭議價權提升，競爭格(ge)局(ju)優(you)化。鋼(gang)鐵板塊(kuai)目前處(chu)于低預期(qi)、低估(gu)值階段。重點推(tui)薦成長性和(he)成本(ben)優(you)勢兼具(ju)的行業龍(long)頭：三鋼(gang)閩(min)光、方大特鋼(gang)、韶鋼(gang)松(song)山；低估(gu)值板材(cai)(cai)標(biao)的南(nan)鋼(gang)股份(fen)、華菱鋼(gang)鐵、新(xin)鋼(gang)股份(fen)。同(tong)時推(tui)薦特鋼(gang)及高端(duan)材(cai)(cai)料標(biao)的：中(zhong)(zhong)信特鋼(gang)、ST撫鋼(gang)、久(jiu)立(li)特材(cai)(cai)、永興材(cai)(cai)料。

　　風險提示(shi)：疫情超(chao)預期發展；宏觀政策力度不及(ji)預期