研究(jiu)報告內(nei)容摘要：

　　20Q2前瞻：預計20Q2長材鋼企凈利(li)好于(yu)板材

　　由于國內疫情(qing)控制(zhi)迅速，20Q2地(di)產、基建投資(zi)增(zeng)速修復(fu)明顯(xian)，但制(zhi)造業(ye)投資(zi)繼續承壓，且汽車產銷(xiao)累計(ji)降幅仍較大，致(zhi)長(chang)材(cai)(cai)、中厚板(ban)價格環(huan)(huan)(huan)(huan)比(bi)走勢好(hao)于熱、冷(leng)軋。同(tong)期，受巴(ba)西Itabira礦(kuang)區封鎖(suo)的消息面沖擊(ji)，疊加鐵礦(kuang)港口(kou)、鋼廠庫存低位(wei)，日耗水平較好(hao)，礦(kuang)價環(huan)(huan)(huan)(huan)比(bi)走高。根(gen)據我們對鋼材(cai)(cai)毛利(li)數據的跟蹤(zong)及測算，20Q2螺(luo)紋、高線、熱卷、普板(ban)、冷(leng)板(ban)毛利(li)環(huan)(huan)(huan)(huan)比(bi)分別變動+11%、+13%、-14%、+65%、-73%，長(chang)板(ban)材(cai)(cai)毛利(li)表(biao)現出現分化(hua)，預計(ji)20Q2長(chang)材(cai)(cai)鋼企凈利(li)環(huan)(huan)(huan)(huan)比(bi)或(huo)可(ke)小幅上行(xing)，板(ban)材(cai)(cai)企業(ye)凈利(li)環(huan)(huan)(huan)(huan)比(bi)或(huo)下行(xing)。

　　20Q2長材價(jia)格更(geng)為強勢

　　20Q2，螺紋(wen)、高線、熱卷、中板和冷板季(ji)度均價(jia)(jia)同(tong)(tong)比(bi)降幅分(fen)(fen)別(bie)為(wei)10.4%、10.3%、9.8%、7.3%、7.9%；但(dan)環比(bi)表(biao)現出現分(fen)(fen)化(hua)，變動(dong)幅度分(fen)(fen)別(bie)為(wei)-0.8%、-0.4%、-2.0%、+0.1%、-7.3%。20Q2長材與中厚板價(jia)(jia)格表(biao)現較(jiao)好(hao)，熱軋(ya)、冷軋(ya)表(biao)現較(jiao)差，或主要因下游需(xu)求情況(kuang)：20年前(qian)5月(yue)(yue)，地(di)產(chan)、基建、制(zhi)造業投資(zi)累計同(tong)(tong)比(bi)分(fen)(fen)別(bie)為(wei)-0.3%、-6.3%、-14.8%，地(di)產(chan)、基建恢復(fu)情況(kuang)較(jiao)好(hao)，推(tui)動(dong)長材及中板需(xu)求復(fu)蘇(su)、價(jia)(jia)格回升，而制(zhi)造業投資(zi)情況(kuang)持續承壓。另外(wai)，汽車前(qian)5月(yue)(yue)產(chan)、銷量累計同(tong)(tong)比(bi)分(fen)(fen)別(bie)為(wei)-24.1%、-22.6%，5月(yue)(yue)單(dan)月(yue)(yue)同(tong)(tong)比(bi)分(fen)(fen)別(bie)為(wei)18.2%、14.5%，雖(sui)然5月(yue)(yue)邊際復(fu)蘇(su)較(jiao)好(hao)，但(dan)累積(ji)同(tong)(tong)比(bi)降幅仍較(jiao)大。

　　20Q2礦價環(huan)比上行

　　20Q2，澳(ao)洲發(fa)(fa)貨量基(ji)本與去(qu)年(nian)同期(qi)持平，而受(shou)疫情(qing)影響，巴(ba)西(xi)發(fa)(fa)貨情(qing)況不及(ji)預(yu)期(qi)。從(cong)全(quan)球范圍看，巴(ba)西(xi)疫情(qing)防(fang)控形勢相(xiang)對嚴峻，據Wind統計，截至2020年(nian)7月5日新(xin)冠肺(fei)炎累(lei)計確診(zhen)病例達160萬例，僅次于美國。受(shou)國內需(xu)求較好、供給偏緊的格局影響，20Q2進(jin)口(kou)礦價格上行，澳(ao)洲PB粉(fen)(fen)、巴(ba)西(xi)卡粉(fen)(fen)季度均價環比漲幅分別(bie)為8.1%、7.5%。

　　關注低估(gu)值(zhi)個股及(ji)特鋼(gang)板塊

　　7月1-6日，鋼(gang)鐵(tie)申萬指數上漲(zhang)8.6%，我們認為(wei)主(zhu)要因目前鋼(gang)鐵(tie)板塊估(gu)(gu)值水(shui)平偏低(di)，疊加前期配(pei)置(zhi)較(jiao)少（據(ju)Wind，20Q1鋼(gang)鐵(tie)板塊的公募基金(jin)配(pei)置(zhi)比例(li)僅0.20%），我們認為(wei)，鋼(gang)鐵(tie)板塊有望迎(ying)來估(gu)(gu)值修復(fu)行情，推薦噸鋼(gang)市值偏低(di)、成本管控能力(li)(li)強的三鋼(gang)閩(min)光。另外20年至今制(zhi)造業投資(zi)承壓明顯，資(zi)產質量較(jiao)差的特(te)鋼(gang)企業或面臨較(jiao)大(da)壓力(li)(li)，而資(zi)產優質的特(te)鋼(gang)企業實力(li)(li)或將凸顯。

　　風險提示(shi)：宏觀經(jing)濟形勢變化(hua)；下游需求增速低(di)于(yu)預(yu)(yu)期(qi)；疫(yi)情影響超預(yu)(yu)期(qi)。