研究報告內(nei)容摘要：

　　核心觀點

　　最新觀點

　　1.  2019  上(shang)半(ban)(ban)年(nian)(nian)(nian)(nian)中國(guo)電(dian)影(ying)(ying)(ying)(ying)市場表(biao)現(xian)平淡(dan)，關(guan)注下(xia)半(ban)(ban)年(nian)(nian)(nian)(nian)優質單片(pian)票房(fang)(fang)表(biao)現(xian)：2019  年(nian)(nian)(nian)(nian)上(shang)半(ban)(ban)年(nian)(nian)(nian)(nian)分賬票房(fang)(fang)為  287.89  億元，同(tong)比(bi)減少  3.95%；總(zong)觀(guan)影(ying)(ying)(ying)(ying)人(ren)(ren)次(ci)為  8.06  億，同(tong)比(bi)減少  10.54%，票房(fang)(fang)及觀(guan)影(ying)(ying)(ying)(ying)人(ren)(ren)次(ci)均(jun)為五年(nian)(nian)(nian)(nian)來(lai)首次(ci)下(xia)滑。我們認為，在票價方面，包括電(dian)影(ying)(ying)(ying)(ying)文娛產(chan)(chan)品作(zuo)(zuo)為可(ke)選(xuan)消費具有(you)(you)耗時(shi)但是相(xiang)對廉價的(de)(de)消費屬性(xing)，因此(ci)消費者(zhe)對于票價具有(you)(you)一(yi)定的(de)(de)敏感性(xing)，由于今年(nian)(nian)(nian)(nian)上(shang)半(ban)(ban)年(nian)(nian)(nian)(nian)票價較(jiao)高，電(dian)影(ying)(ying)(ying)(ying)的(de)(de)消費成本優勢較(jiao)弱；在影(ying)(ying)(ying)(ying)片(pian)質量方面，2019  年(nian)(nian)(nian)(nian)  H1  票房(fang)(fang)  TOP20  影(ying)(ying)(ying)(ying)片(pian)中，國(guo)產(chan)(chan)片(pian)豆(dou)瓣平均(jun)評分同(tong)比(bi)下(xia)降  7.99%至(zhi)  6.45，上(shang)半(ban)(ban)年(nian)(nian)(nian)(nian)優質影(ying)(ying)(ying)(ying)片(pian)不(bu)足，也對觀(guan)影(ying)(ying)(ying)(ying)需求有(you)(you)抑制作(zuo)(zuo)用。隨(sui)著多部高人(ren)(ren)氣影(ying)(ying)(ying)(ying)片(pian)的(de)(de)撤檔(dang)，2019  年(nian)(nian)(nian)(nian)暑期(qi)檔(dang)影(ying)(ying)(ying)(ying)片(pian)總(zong)體(ti)質量相(xiang)比(bi)去年(nian)(nian)(nian)(nian)略顯平淡(dan)，預(yu)計暑期(qi)檔(dang)整(zheng)體(ti)票房(fang)(fang)承壓(ya)。但下(xia)半(ban)(ban)年(nian)(nian)(nian)(nian)的(de)(de)進(jin)口片(pian)額度(du)仍(reng)較(jiao)為充分，《獅(shi)子王》《速(su)度(du)與激(ji)情：特別行動》等海外佳片(pian)仍(reng)可(ke)期(qi)待(dai)。

　　2.  5G  推(tui)(tui)動行(xing)業(ye)(ye)(ye)轉型(xing)(xing)升(sheng)級，將(jiang)為行(xing)業(ye)(ye)(ye)帶(dai)來(lai)(lai)更多(duo)機遇：隨著  5G  商用牌(pai)照的發(fa)放(fang)、技(ji)術升(sheng)級和(he)(he)網絡整合的推(tui)(tui)進，廣電系公司將(jiang)迎(ying)來(lai)(lai)業(ye)(ye)(ye)績與估值的持續改善。同時  5G  推(tui)(tui)動產(chan)業(ye)(ye)(ye)轉型(xing)(xing)升(sheng)級，為娛樂產(chan)業(ye)(ye)(ye)高質量發(fa)展(zhan)提供更多(duo)技(ji)術保障(zhang)，視頻行(xing)業(ye)(ye)(ye)（5G+8K）和(he)(he)游戲(xi)(xi)行(xing)業(ye)(ye)(ye)（云游戲(xi)(xi)和(he)(he)  VR/AR游戲(xi)(xi)）在技(ji)術紅利下迎(ying)來(lai)(lai)新的發(fa)展(zhan)機遇。

　　3.  全(quan)媒(mei)體廣(guang)(guang)(guang)告市(shi)(shi)場(chang)(chang)降(jiang)幅(fu)連(lian)續四月(yue)收窄(zhai)，生活圈(quan)媒(mei)體步入穩定發(fa)展(zhan)階(jie)段：得益于(yu)傳統(tong)媒(mei)體降(jiang)幅(fu)收緊，2019  年  5  月(yue)全(quan)媒(mei)體廣(guang)(guang)(guang)告市(shi)(shi)場(chang)(chang)降(jiang)幅(fu)較(jiao)上月(yue)收窄(zhai)  1.8%。但由于(yu)宏觀經濟波動(dong)廣(guang)(guang)(guang)告投放，整個市(shi)(shi)場(chang)(chang)仍(reng)處于(yu)相對低迷狀態。目(mu)前廣(guang)(guang)(guang)告市(shi)(shi)場(chang)(chang)仍(reng)處在(zai)調整期，預計全(quan)年的廣(guang)(guang)(guang)告市(shi)(shi)場(chang)(chang)承壓。在(zai)國內經濟狀況和(he)互聯(lian)網流(liu)量和(he)人口紅利趨盡的大環境下，國內廣(guang)(guang)(guang)告主尋求海外市(shi)(shi)場(chang)(chang)推廣(guang)(guang)(guang)成為大趨勢(shi)，利好海外廣(guang)(guang)(guang)告業(ye)務等細分領域。

　　投資建議

　　傳(chuan)媒行(xing)業一(yi)方(fang)面(mian)迎(ying)來了政策的邊際改善，另一(yi)方(fang)面(mian)在(zai)  2018  年底大(da)部分商譽問題得(de)到(dao)了集中釋放，且整(zheng)個板塊估值處于歷史絕對低位，因(yin)此，有望迎(ying)來業績改善帶來的修復(fu)性行(xing)情。

　　風險提示

　　行業政策(ce)趨嚴風險，作(zuo)品收入不及預期風險，行業競爭加劇風險。