研究報(bao)告內容摘要(yao)：

　　醫(yi)藥(yao)生(sheng)物(wu)(wu)  7  月(yue)行(xing)情回顧：2019  年以(yi)來(lai)，醫(yi)藥(yao)生(sheng)物(wu)(wu)上(shang)漲(zhang)  21.20%，本月(yue)醫(yi)藥(yao)生(sheng)物(wu)(wu)下跌  0.14%，滬深(shen)(shen)  300  指(zhi)數(shu)上(shang)漲(zhang)  0.26%，醫(yi)藥(yao)生(sheng)物(wu)(wu)跑輸(shu)滬深(shen)(shen)  300  指(zhi)數(shu)  0.40  個百分點，其(qi)中醫(yi)療服務(wu)Ⅲ表(biao)現(xian)相(xiang)對較好，上(shang)漲(zhang)  1.54%。醫(yi)藥(yao)生(sheng)物(wu)(wu)整體估(gu)值  30.20  倍，全部  A  股估(gu)值14.76  倍，醫(yi)藥(yao)生(sheng)物(wu)(wu)相(xiang)對于  A  股溢價率  104.62%。科創(chuang)板系列深(shen)(shen)度是(shi)我(wo)們目(mu)前重(zhong)磅推出內容(rong)，目(mu)前我(wo)們一(yi)共(gong)發布  15  篇科創(chuang)板深(shen)(shen)度報告，建議大家積極關注。

　　8  月投資(zi)建議：考慮到醫(yi)藥生物行(xing)業控費降價整體(ti)政策(ce)趨勢持續但邊際(ji)有(you)所改善、兼(jian)顧(gu)企業自身中長期基本面(mian)因素和估值，我們認為(wei)醫(yi)藥生物行(xing)業或有(you)以下五(wu)類(lei)投資(zi)機會(hui)。

　　長期(qi)(qi)邏(luo)輯向(xiang)好、業績持續高(gao)增(zeng)長的(de)(de)醫(yi)(yi)(yi)藥(yao)(yao)消(xiao)費和醫(yi)(yi)(yi)療(liao)服(fu)務(wu)。具備長期(qi)(qi)邏(luo)輯的(de)(de)政(zheng)策(ce)免疫(yi)標的(de)(de)自(zi)去年以來(lai)已越(yue)來(lai)越(yue)得到市場(chang)的(de)(de)廣泛認可。考慮到醫(yi)(yi)(yi)保(bao)資金緊張狀態將(jiang)在長期(qi)(qi)內持續存在，政(zheng)策(ce)免疫(yi)的(de)(de)醫(yi)(yi)(yi)藥(yao)(yao)消(xiao)費品&醫(yi)(yi)(yi)療(liao)服(fu)務(wu)標的(de)(de)仍是醫(yi)(yi)(yi)藥(yao)(yao)生物最值(zhi)得重(zhong)視(shi)的(de)(de)投(tou)資方向(xiang)。下半(ban)年估(gu)值(zhi)切(qie)換(huan)時點(dian)即將(jiang)到來(lai)，醫(yi)(yi)(yi)藥(yao)(yao)消(xiao)費品&醫(yi)(yi)(yi)療(liao)服(fu)務(wu)將(jiang)是最確定能夠實(shi)現估(gu)值(zhi)切(qie)換(huan)的(de)(de)醫(yi)(yi)(yi)藥(yao)(yao)細分子行業！建議重(zhong)點(dian)關注通(tong)策(ce)醫(yi)(yi)(yi)療(liao)、我武生物、長春高(gao)新、泰格醫(yi)(yi)(yi)藥(yao)(yao)、歐(ou)普(pu)康(kang)視(shi)、愛爾(er)眼科。

　　受(shou)益于(yu)(yu)分級(ji)(ji)(ji)診療(liao)(liao)和技術升(sheng)級(ji)(ji)(ji)的醫(yi)(yi)療(liao)(liao)器(qi)械(xie)(xie)(xie)。綜合醫(yi)(yi)療(liao)(liao)器(qi)械(xie)(xie)(xie)行(xing)業空間大、受(shou)益于(yu)(yu)政策支持和分級(ji)(ji)(ji)診療(liao)(liao)、進口替代(dai)等，我們(men)推薦邁瑞醫(yi)(yi)療(liao)(liao)（醫(yi)(yi)療(liao)(liao)器(qi)械(xie)(xie)(xie)行(xing)業巨(ju)頭）、健帆生物（血液灌流器(qi)行(xing)業龍頭）、魚躍(yue)醫(yi)(yi)療(liao)(liao)（消(xiao)費(fei)升(sheng)級(ji)(ji)(ji)疊加老齡(ling)化，家用醫(yi)(yi)療(liao)(liao)器(qi)械(xie)(xie)(xie)前景廣闊）。

　　受(shou)益科創(chuang)板(ban)、產(chan)業趨(qu)勢持(chi)續向好(hao)的  CRO&CDMO  公司(si)(si)。科創(chuang)板(ban)將(jiang)為醫藥(yao)研發型公司(si)(si)打(da)開(kai)另一扇融資大門，CRO&CDMO  等創(chuang)新(xin)產(chan)業鏈公司(si)(si)將(jiang)確定性受(shou)益科創(chuang)板(ban)創(chuang)新(xin)浪(lang)潮，產(chan)業趨(qu)勢將(jiang)持(chi)續向好(hao)。建議全面關(guan)(guan)注  CRO&CDMO  整個行業，具(ju)體標的建議重點關(guan)(guan)注泰格醫藥(yao)、凱萊英、藥(yao)石(shi)科技(ji)、昭衍新(xin)藥(yao)、藥(yao)明康(kang)德、康(kang)龍(long)化成。

　　在研(yan)產品(pin)線豐(feng)富，堅持創(chuang)(chuang)(chuang)新的(de)企(qi)業。近年來，我國醫(yi)藥(yao)(yao)政(zheng)(zheng)策(ce)頻(pin)繁落地，在控費降價(jia)(jia)的(de)背景下，擁有創(chuang)(chuang)(chuang)新藥(yao)(yao)研(yan)發管線將(jiang)獲得自(zi)由定價(jia)(jia)權，創(chuang)(chuang)(chuang)新藥(yao)(yao)相關標的(de)長(chang)期(qi)來看將(jiang)是(shi)高確定性(xing)的(de)選擇。未來中國醫(yi)藥(yao)(yao)市場能夠不斷(duan)適(shi)應藥(yao)(yao)審新政(zheng)(zheng)，堅定創(chuang)(chuang)(chuang)新的(de)藥(yao)(yao)企(qi)將(jiang)得到長(chang)足(zu)的(de)發展。建議關注恒瑞醫(yi)藥(yao)(yao)、康弘藥(yao)(yao)業、科(ke)倫(lun)藥(yao)(yao)業。

　　估(gu)值(zhi)偏低、業(ye)(ye)績增長有望加速或新產品有望陸續上(shang)(shang)市(shi)的(de)二線優質標(biao)的(de)。在  17-18  年(nian)“極致選美”的(de)市(shi)場(chang)環(huan)境中，部分成長邏輯清晰、但不是足夠有吸(xi)引力(li)的(de)上(shang)(shang)市(shi)公(gong)司一(yi)并被市(shi)場(chang)拋棄，其(qi)估(gu)值(zhi)一(yi)般(ban)已(yi)跌(die)至  PE  不足  20  倍、PEG  遠小(xiao)于(yu)  1的(de)低水平。我(wo)們(men)認為，極端的(de)低估(gu)值(zhi)本身即具備向上(shang)(shang)修復動(dong)力(li)，如同時疊加公(gong)司業(ye)(ye)績增長加速、新產品有望陸續獲(huo)批等因(yin)素(su)，該(gai)類公(gong)司或已(yi)到(dao)達中長期配置(zhi)時點。重點關注(zhu)博雅生(sheng)(sheng)物、康(kang)弘藥(yao)(yao)(yao)業(ye)(ye)、安科(ke)生(sheng)(sheng)物、科(ke)倫藥(yao)(yao)(yao)業(ye)(ye)、濟川藥(yao)(yao)(yao)業(ye)(ye)、海思科(ke)、凱普(pu)生(sheng)(sheng)物、基蛋(dan)生(sheng)(sheng)物。

　　8  月(yue)重點推薦標的：綜(zong)合考慮業(ye)績增速、短期(qi)估值以(yi)及催化劑因(yin)素，我們  8  月(yue)重點推薦博雅生(sheng)物、健帆生(sheng)物、長春(chun)高新、科倫藥業(ye)。

　　風險提示(shi)：政策推進不達預期(qi)、競爭加劇風險、醫保(bao)控費加劇、估值波動、創(chuang)新藥企業研發投入減少。