研(yan)究報告內容摘要：

　　本周視點

　　央行下半年工作(zuo)重點仍(reng)然是供給側結構性改(gai)革，防范系統性風險(xian)，并加(jia)大對(dui)外金融(rong)開(kai)放。宏觀環(huan)境不確定性較大，銀行板塊相對(dui)表現良好，活躍(yue)度(du)回升，目(mu)前板塊估值仍(reng)處低位（對(dui)應  2019  年  0.82X  PB），建議關注板塊配置機會。

　　▍事項(xiang)：中(zhong)國(guo)人民(min)銀行召開  2019  年下半年工作電視會議。

　　▍貨(huo)(huo)幣(bi)政(zheng)策松緊適度，重視(shi)結(jie)構性調整。總量方(fang)面(mian)，堅持(chi)穩健的貨(huo)(huo)幣(bi)政(zheng)策，保持(chi)流動性合(he)理充裕，引導  M2  和社融(rong)(rong)增速(su)與名義  GDP  增速(su)相(xiang)匹配。結(jie)合(he)  7  月  29日召開(kai)的銀(yin)行(xing)業信(xin)貸結(jie)構調整優(you)化座(zuo)談會(hui)，結(jie)構性調整將是(shi)下階段工作重心，包括：①信(xin)貸結(jie)構優(you)化：加(jia)強對先進制造(zao)業、科(ke)技(ji)創新企業、現(xian)代服務(wu)業等行(xing)業的信(xin)貸支持(chi)，實現(xian)針(zhen)對小(xiao)微企業的“精(jing)準(zhun)(zhun)滴灌”，降低(di)民(min)營及小(xiao)微企業融(rong)(rong)資成本(ben)；②繼(ji)續定(ding)向支持(chi)：加(jia)強對中小(xiao)金(jin)融(rong)(rong)機構的流動性支持(chi)，在(zai)“三檔兩優(you)”存款(kuan)準(zhun)(zhun)備金(jin)率基礎上，加(jia)強再貸款(kuan)、再貼現(xian)等結(jie)構性貨(huo)(huo)幣(bi)工具的運用。

　　▍深化(hua)重點領域(yu)體(ti)制機(ji)制改革。主要包(bao)括(kuo)：①推進利率(lv)(lv)市場化(hua)改革：進一步完(wan)善LPR  報(bao)價(jia)機(ji)制，沿循“短(duan)期流動性貸款(kuan)(kuan)-對公固定利率(lv)(lv)貸款(kuan)(kuan)-對公浮(fu)動利率(lv)(lv)貸款(kuan)(kuan)-零售(shou)貸款(kuan)(kuan)”路徑逐步擴大使用(yong)范圍；②完(wan)善風險(xian)(xian)監(jian)管機(ji)制：健全宏觀審慎(shen)框(kuang)架和評估體(ti)系，注(zhu)重防范系統性金融風險(xian)(xian)的(de)產生；③強(qiang)化(hua)監(jian)管協(xie)調機(ji)制：中央和地方(fang)監(jian)管協(xie)調，并發揮區域(yu)性金融監(jian)管機(ji)構的(de)作用(yong)（包(bao)括(kuo)地方(fang)監(jian)管部門之間(jian)的(de)協(xie)調），實現自下而(er)上的(de)風險(xian)(xian)識別(bie)；④加強(qiang)金融業立法(fa)頂層設計(ji)：完(wan)善金融業法(fa)律(lv)法(fa)規，推測可(ke)能(neng)包(bao)括(kuo)資產管理類機(ji)構（如理財(cai)子公司）、金融控股公司等。

　　▍穩妥處(chu)置和(he)化解(jie)風(feng)險(xian)隱患。會議強調下階段工(gong)作：①識別(bie)區域風(feng)險(xian)：下半年將進一步(bu)加強中央和(he)地(di)方金(jin)(jin)融監管協(xie)調，對區域性(xing)金(jin)(jin)融風(feng)險(xian)實現早識別(bie)、早處(chu)理(li)；②阻止風(feng)險(xian)擴散：及時準確判斷金(jin)(jin)融風(feng)險(xian)程度(du)和(he)傳染渠道，綜合考慮風(feng)險(xian)處(chu)置的(de)影響，推測(ce)對結構(gou)(gou)性(xing)產品、跨市(shi)場經營(ying)以及涉及面較廣的(de)業務要(yao)審慎(shen)處(chu)置；③問題(ti)機(ji)構(gou)(gou)多(duo)兼并(bing)少破(po)產：對于高風(feng)險(xian)金(jin)(jin)融機(ji)構(gou)(gou)處(chu)置堅持多(duo)兼并(bing)少破(po)產（工(gong)銀(yin)投資入股錦(jin)州銀(yin)行可能成為樣板），化解(jie)信用風(feng)險(xian)。

　　▍進(jin)一步(bu)推進(jin)對外金融(rong)開(kai)放。繼續放寬市場準(zhun)入，穩步(bu)推動(dong)人民幣資本項目開(kai)放，推動(dong)擴大人民幣跨(kua)境使用(yong)。此(ci)外還(huan)可能在(zai)不良資產處置、商業保理、支付清算(suan)等重(zhong)點(dian)領(ling)域出臺開(kai)放措(cuo)施。

　　▍投(tou)資(zi)(zi)觀點：銀(yin)(yin)行(xing)板(ban)(ban)塊(kuai)相對(dui)收益有(you)望延續(xu)。下(xia)半年金(jin)融(rong)工(gong)作仍將(jiang)以供給側結構性(xing)改革(ge)為(wei)重點，控(kong)制系統性(xing)金(jin)融(rong)風險。近期外部環境不確定(ding)性(xing)加大，市場出(chu)現波(bo)動，銀(yin)(yin)行(xing)板(ban)(ban)塊(kuai)有(you)望繼續(xu)表現出(chu)穩定(ding)性(xing)，二季度(du)銀(yin)(yin)行(xing)業基本面量價風險要素平穩，板(ban)(ban)塊(kuai)中報(bao)業績(ji)增速有(you)望延續(xu)一季度(du)水平（維(wei)持在  6%左右）。建議從穩健角度(du)配置銀(yin)(yin)行(xing)板(ban)(ban)塊(kuai)，優選資(zi)(zi)產(chan)負債均衡、資(zi)(zi)產(chan)質量穩定(ding)的(de)銀(yin)(yin)行(xing)，包括招商銀(yin)(yin)行(xing)、平安(an)銀(yin)(yin)行(xing)，關注低(di)估值的(de)興(xing)業銀(yin)(yin)行(xing)、工(gong)商銀(yin)(yin)行(xing)、中國銀(yin)(yin)行(xing)，以及高成長性(xing)的(de)常熟銀(yin)(yin)行(xing)。

　　▍風(feng)險因(yin)素(su)：宏觀經濟(ji)大幅下行，銀行資產(chan)質量超(chao)預期惡化(hua)。