研究報告內容摘要(yao)：

　　核心觀點

　　7月汽(qi)車(che)銷(xiao)量(liang)180.8萬輛(liang)，同(tong)(tong)比(bi)-4.3%。分品(pin)類看，乘用車(che)銷(xiao)量(liang)152.8萬輛(liang)，同(tong)(tong)比(bi)-3.9%，符合(he)市場預(yu)期；商用車(che)銷(xiao)量(liang)28.1萬輛(liang)，同(tong)(tong)比(bi)-6.4%。新能源汽(qi)車(che)銷(xiao)量(liang)8.0萬輛(liang)，同(tong)(tong)比(bi)-4.7%，首次出現同(tong)(tong)比(bi)下滑，主(zhu)要是由于(yu)補貼退坡前(qian)搶裝帶來的(de)銷(xiao)量(liang)透支效應。二季度是汽(qi)車(che)行業(ye)量(liang)、價的(de)低點，預(yu)計下半年(nian)行業(ye)景氣好于(yu)上半年(nian)，明年(nian)好于(yu)今(jin)年(nian)。結合(he)當前(qian)行業(ye)估值(zhi)處于(yu)市場低位，建(jian)議加大行業(ye)龍(long)頭公司的(de)配(pei)置。

　　▍事(shi)項：2019年(nian)8月12日，中國汽車工業協會發布2019年(nian)7月份汽車產銷數據。對(dui)此我們點評如下：

　　▍汽車(che)(che)總量(liang)：7月(yue)銷(xiao)(xiao)量(liang)180.8萬(wan)輛，同(tong)比(bi)(bi)-4.3%，符合市場預期(qi)(qi)。根(gen)據(ju)中汽協(xie)數據(ju)，2019年(nian)7月(yue)，我國汽車(che)(che)生產180.0萬(wan)輛，環比(bi)(bi)-5.0%，同(tong)比(bi)(bi)-11.9%；銷(xiao)(xiao)售180.8萬(wan)輛，環比(bi)(bi)-12.1，同(tong)比(bi)(bi)-4.3%。7月(yue)銷(xiao)(xiao)量(liang)與產量(liang)基本持平(ping)，行業從5-6月(yue)的快(kuai)速(su)去庫期(qi)(qi)進入(ru)到產銷(xiao)(xiao)平(ping)衡(heng)期(qi)(qi)。1~7月(yue)合計汽車(che)(che)產銷(xiao)(xiao)1393.3萬(wan)輛和1413.2萬(wan)輛，分(fen)別同(tong)比(bi)(bi)-13.5%及-11.4%，降(jiang)幅(fu)比(bi)(bi)1-6月(yue)分(fen)別收(shou)窄0.2pcts、1.0pcts。

　　▍乘(cheng)用(yong)車(che)：7月(yue)(yue)銷(xiao)(xiao)量(liang)同(tong)比(bi)(bi)(bi)-3.9%，SUV同(tong)比(bi)(bi)(bi)增(zeng)(zeng)速(su)首度轉正(zheng)。乘(cheng)用(yong)車(che)方面，7月(yue)(yue)生產152.3萬(wan)輛(liang)，環(huan)(huan)比(bi)(bi)(bi)-4.7%，同(tong)比(bi)(bi)(bi)-11.7%；銷(xiao)(xiao)售152.8萬(wan)輛(liang)，環(huan)(huan)比(bi)(bi)(bi)-11.6%，同(tong)比(bi)(bi)(bi)-3.9%。分車(che)型(xing)看，7月(yue)(yue)轎車(che)、SUV、MPV和交叉型(xing)乘(cheng)用(yong)車(che)銷(xiao)(xiao)量(liang)同(tong)比(bi)(bi)(bi)增(zeng)(zeng)速(su)分別為-9.5%、+6.4%、-19.6%、-10.3%。其中(zhong)(zhong)，中(zhong)(zhong)國(guo)品牌(pai)(pai)7月(yue)(yue)銷(xiao)(xiao)量(liang)55.3萬(wan)輛(liang)，同(tong)比(bi)(bi)(bi)下滑13.3%，市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)份額(e)由(you)上月(yue)(yue)的38.4%下降至36.2%。2019年(nian)1-7月(yue)(yue)，中(zhong)(zhong)國(guo)品牌(pai)(pai)乘(cheng)用(yong)車(che)市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)份額(e)為39.1%，同(tong)比(bi)(bi)(bi)下滑3.9個百分點；德系（+2.1%）、日系（+3.7%）市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)份額(e)上升；美(mei)系（-1.2%）、法系（-0.9%）市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)份額(e)下降；韓系市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)份額(e)與去年(nian)持平。

　　▍新能源(yuan)汽(qi)車(che)：7月(yue)(yue)(yue)銷(xiao)量(liang)8.0萬(wan)輛(liang)，環(huan)比(bi)(bi)(bi)-47.5%，同(tong)比(bi)(bi)(bi)-4.7%。7月(yue)(yue)(yue)新能源(yuan)汽(qi)車(che)生產(chan)(chan)(chan)/銷(xiao)售8.4/8.0萬(wan)輛(liang)，環(huan)比(bi)(bi)(bi)-37.2%/-47.5%，同(tong)比(bi)(bi)(bi)-6.9%/-7.9%；1-7月(yue)(yue)(yue)累(lei)計生產(chan)(chan)(chan)/銷(xiao)售70.1/69.9萬(wan)輛(liang)，同(tong)比(bi)(bi)(bi)+39.1%/+40.9%。7月(yue)(yue)(yue)單月(yue)(yue)(yue)銷(xiao)量(liang)大(da)(da)幅(fu)下(xia)(xia)降(jiang)系6月(yue)(yue)(yue)搶裝(zhuang)透(tou)支7月(yue)(yue)(yue)需求(qiu)、疊加(jia)補貼退坡，導致(zhi)(zhi)新能源(yuan)乘(cheng)用車(che)產(chan)(chan)(chan)銷(xiao)量(liang)大(da)(da)幅(fu)下(xia)(xia)滑所(suo)致(zhi)(zhi)。分(fen)車(che)型看，7月(yue)(yue)(yue)新能源(yuan)乘(cheng)用車(che)銷(xiao)售6.7萬(wan)輛(liang)（環(huan)比(bi)(bi)(bi)-51.4%，同(tong)比(bi)(bi)(bi)-9.4%），其(qi)中EV和(he)PHEV分(fen)別銷(xiao)售4.8萬(wan)輛(liang)（環(huan)比(bi)(bi)(bi)-58.3%，同(tong)比(bi)(bi)(bi)-4.2%）和(he)1.9萬(wan)輛(liang)（環(huan)比(bi)(bi)(bi)-15.2%，同(tong)比(bi)(bi)(bi)-20.6%）。此(ci)外，商用車(che)銷(xiao)售1.3萬(wan)輛(liang)（環(huan)比(bi)(bi)(bi)-11.3%，同(tong)比(bi)(bi)(bi)+29.6%）。考慮(lv)9月(yue)(yue)(yue)受(shou)汽(qi)車(che)消費季節性因素影響，景氣(qi)及(ji)市(shi)場情緒有望逐步回升，預計2019全年銷(xiao)量(liang)將達到155萬(wan)輛(liang)左(zuo)右。

　　▍商用車：7月(yue)(yue)重(zhong)(zhong)卡(ka)銷(xiao)(xiao)(xiao)量(liang)(liang)(liang)符合市(shi)場(chang)預(yu)(yu)期，環比(bi)(bi)(bi)下滑(hua)主要受(shou)天(tian)(tian)(tian)然(ran)(ran)(ran)(ran)氣(qi)重(zhong)(zhong)卡(ka)銷(xiao)(xiao)(xiao)量(liang)(liang)(liang)透支(zhi)影響。商用車方面(mian)，7月(yue)(yue)銷(xiao)(xiao)(xiao)售28.1萬(wan)輛，環比(bi)(bi)(bi)-14.6%，同比(bi)(bi)(bi)-6.4%。分類型看(kan)，客車7月(yue)(yue)銷(xiao)(xiao)(xiao)量(liang)(liang)(liang)3.8萬(wan)輛，同比(bi)(bi)(bi)+14.0%；貨車銷(xiao)(xiao)(xiao)量(liang)(liang)(liang)為24.2萬(wan)輛，同比(bi)(bi)(bi)-8.9%。其(qi)中(zhong)，重(zhong)(zhong)卡(ka)市(shi)場(chang)共(gong)銷(xiao)(xiao)(xiao)售7.6萬(wan)輛，環比(bi)(bi)(bi)2019年6月(yue)(yue)下降27%，比(bi)(bi)(bi)上年同期的7.46萬(wan)輛增長2%。7月(yue)(yue)銷(xiao)(xiao)(xiao)量(liang)(liang)(liang)環比(bi)(bi)(bi)下滑(hua)主要受(shou)天(tian)(tian)(tian)然(ran)(ran)(ran)(ran)氣(qi)重(zhong)(zhong)卡(ka)銷(xiao)(xiao)(xiao)量(liang)(liang)(liang)透支(zhi)影響：7月(yue)(yue)1日(ri)，天(tian)(tian)(tian)然(ran)(ran)(ran)(ran)氣(qi)重(zhong)(zhong)卡(ka)國(guo)VI排放標(biao)準在全國(guo)范圍內實(shi)施，導致5-6月(yue)(yue)天(tian)(tian)(tian)然(ran)(ran)(ran)(ran)氣(qi)國(guo)V出現搶裝行情，預(yu)(yu)計下半年天(tian)(tian)(tian)然(ran)(ran)(ran)(ran)氣(qi)重(zhong)(zhong)卡(ka)銷(xiao)(xiao)(xiao)售將持續低迷，維(wei)持重(zhong)(zhong)卡(ka)銷(xiao)(xiao)(xiao)量(liang)(liang)(liang)全年105-110萬(wan)輛的預(yu)(yu)測區間。

　　▍風險因素：國V切換國VI的(de)促銷大幅透支(zhi)需求(qiu)(qiu)；乘(cheng)用(yong)車消費(fei)需求(qiu)(qiu)回暖不(bu)達預(yu)(yu)期；消費(fei)鼓勵政策落實不(bu)達預(yu)(yu)期；新能源(yuan)汽車推(tui)廣不(bu)及(ji)預(yu)(yu)期。

　　▍投資建議(yi)：二季度是汽(qi)(qi)車(che)(che)行業(ye)(ye)量、價的(de)(de)低(di)(di)點，預計(ji)下(xia)半年行業(ye)(ye)景(jing)氣(qi)好(hao)于上半年，明年好(hao)于今(jin)年。結合(he)當前行業(ye)(ye)估值處于市(shi)場低(di)(di)位，建議(yi)加大行業(ye)(ye)龍(long)頭公司的(de)(de)配置，如：1）市(shi)場份額(e)提升，具有全球(qiu)競(jing)爭力的(de)(de)濰柴動(dong)力（A+H）、中國重汽(qi)(qi)（H）；2）電(dian)動(dong)化、智能(neng)化帶來持續成長空間的(de)(de)零部(bu)件，華域汽(qi)(qi)車(che)(che)、福(fu)耀玻璃、銀輪股份、保隆科技等；3）行業(ye)(ye)景(jing)氣(qi)逐漸回暖的(de)(de)乘用車(che)(che)整車(che)(che)，如：廣汽(qi)(qi)集(ji)團（H）、上汽(qi)(qi)集(ji)團、吉利汽(qi)(qi)車(che)(che)（H）等。