研究報告(gao)內容摘要：

　　本期投資提示：

　　上周主要變化：（1）中國7月(yue)CPI同比(bi)上漲2.8%，高于預期2.67%，前(qian)(qian)值(zhi)為2.70%；中國7月(yue)PPI同比(bi)下跌0.3%，跌幅(fu)高于預期0.13%，前(qian)(qian)值(zhi)為0%；（2）嘉能可在2019年(nian)半年(nian)報宣(xuan)布，在2019年(nian)底關停其位于剛果（金(jin)）的(de)Mutanda鈷礦，持(chi)續時間為2年(nian)，影響(xiang)產量(liang)2.7萬噸(dun)/年(nian)；（3）美(mei)國7月(yue)非(fei)制造業(ye)PMI 53.70，低于預期53.90，前(qian)(qian)值(zhi)為55.10；美(mei)國8月(yue)03日當周初次申請(qing)失(shi)業(ye)金(jin)人(ren)數:季(ji)調(diao)168.4萬人(ren)，低于預期169萬人(ren)，前(qian)(qian)值(zhi)為169.9萬人(ren)；

　　投(tou)資(zi)建(jian)議：嘉能(neng)可確認減產(chan)(chan)(chan)、停產(chan)(chan)(chan)，鈷(gu)(gu)(gu)(gu)供(gong)需反轉，看好鈷(gu)(gu)(gu)(gu)板塊(kuai)寒(han)銳鈷(gu)(gu)(gu)(gu)業(ye)、洛(luo)陽(yang)(yang)鉬業(ye)。只要(yao)美國(guo)(guo)國(guo)(guo)債(zhai)收益率(lv)曲(qu)線未陡峭，仍(reng)維持黃(huang)金(jin)(jin)股買(mai)(mai)入(ru)評級。嘉能(neng)可在2019年半(ban)年報(bao)中(zhong)(zhong)宣(xuan)布，公司(si)(si)計劃(hua)在2019年底(di)關(guan)停其位于剛果（金(jin)(jin)）年產(chan)(chan)(chan)2.7萬(wan)噸(dun)的(de)(de)Mutanda鈷(gu)(gu)(gu)(gu)礦，持續(xu)(xu)時(shi)間為2年。該礦山占嘉能(neng)可鈷(gu)(gu)(gu)(gu)總產(chan)(chan)(chan)量(liang)65%，占全球鈷(gu)(gu)(gu)(gu)供(gong)應比例超過(guo)20%，為全球第一大鈷(gu)(gu)(gu)(gu)礦。供(gong)給端(duan)(duan)收縮將(jiang)導致(zhi)2020年鈷(gu)(gu)(gu)(gu)由過(guo)剩轉為短缺。需求端(duan)(duan)，明年5G手機的(de)(de)投(tou)產(chan)(chan)(chan)和(he)新能(neng)源汽車生產(chan)(chan)(chan)恢復將(jiang)拉動鈷(gu)(gu)(gu)(gu)需求觸底(di)回升。看好股價(jia)(jia)反彈建(jian)議關(guan)注(zhu)高(gao)彈性標(biao)的(de)(de)寒(han)銳鈷(gu)(gu)(gu)(gu)業(ye)（2019歸(gui)母凈利(li)(li)潤(run)1.91億(yi)元，PE 78.8倍）、價(jia)(jia)值股洛(luo)陽(yang)(yang)鉬業(ye)（2019/2020凈利(li)(li)潤(run)27億(yi)/26.11億(yi)，PE 29.8X/30.8X，PB 2.1倍）。宏觀方面(mian)，中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)7月PPI同比下(xia)跌，經濟增長(chang)承壓，同時(shi)中(zhong)(zhong)美經濟不(bu)確定延續(xu)(xu)，全球避(bi)險情(qing)緒(xu)升溫(wen)，利(li)(li)好黃(huang)金(jin)(jin)。我們(men)仍(reng)建(jian)議投(tou)資(zi)者堅定買(mai)(mai)入(ru)黃(huang)金(jin)(jin)股（優先(xian)配置龍頭，山東黃(huang)金(jin)(jin)和(he)恒邦股份）！股價(jia)(jia)調(diao)整是極好的(de)(de)配置時(shi)點，建(jian)議逢低布局！只要(yao)美國(guo)(guo)收益率(lv)仍(reng)然平坦（2年期(qi)和(he)10年期(qi)利(li)(li)差(cha)不(bu)大于25bps），金(jin)(jin)價(jia)(jia)后續(xu)(xu)總能(neng)上(shang)漲(zhang)并(bing)將(jiang)刺激(ji)黃(huang)金(jin)(jin)股上(shang)漲(zhang)，維持黃(huang)金(jin)(jin)股買(mai)(mai)入(ru)評級！小金(jin)(jin)屬方面(mian)，長(chang)期(qi)看好合(he)盛硅業(ye)，公司(si)(si)高(gao)ROE產(chan)(chan)(chan)能(neng)快(kuai)速擴張提(ti)供(gong)持續(xu)(xu)成長(chang)性，預計2019/2020歸(gui)母凈利(li)(li)潤(run)15.0億(yi)/25億(yi)，對應PE18.5倍/11.1倍；稀土板塊(kuai)，我們(men)堅持認為當前(qian)稀土無(wu)論輕重價(jia)(jia)格均已遠高(gao)于市場均衡中(zhong)(zhong)樞，且下(xia)游需求（主要(yao)是釹鐵硼(peng)）2019年總量(liang)下(xia)行接近20%！后續(xu)(xu)確實有(you)可能(neng)有(you)政(zheng)策推出帶來(lai)(lai)的(de)(de)再次(ci)脈沖式上(shang)漲(zhang)，但(dan)行業(ye)中(zhong)(zhong)長(chang)期(qi)能(neng)夠健康持續(xu)(xu)發展需要(yao)的(de)(de)要(yao)素與市場當下(xia)期(qi)待(dai)的(de)(de)截然相反，中(zhong)(zhong)長(chang)期(qi)看行業(ye)內的(de)(de)資(zi)源型(xing)公司(si)(si)將(jiang)繼續(xu)(xu)價(jia)(jia)值毀滅，因(yin)此不(bu)建(jian)議參與！未來(lai)(lai)半(ban)年我們(men)仍(reng)然認為鋰(li)(li)供(gong)應過(guo)剩，待(dai)鋰(li)(li)價(jia)(jia)到達底(di)部區域（電池級碳酸鋰(li)(li)價(jia)(jia)格跌到5-6萬(wan)元/噸(dun)），供(gong)給開始收縮，關(guan)注(zhu)天齊(qi)鋰(li)(li)業(ye)（2019/2020凈利(li)(li)潤(run)10.11億(yi)/12.8億(yi)，PE 26.6X/21.0X,考慮潛(qian)在70億(yi)配股攤(tan)薄）。另外長(chang)期(qi)看好東睦股份（2019年下(xia)半(ban)年業(ye)績預計將(jiang)底(di)部反轉）。

　　上(shang)(shang)周(zhou)大(da)宗商品(pin)價格多數上(shang)(shang)漲，貴金(jin)(jin)(jin)屬(shu)普遍(bian)上(shang)(shang)漲。上(shang)(shang)周(zhou)LME三(san)月(yue)(yue)期鋅和(he)錫(xi)分別(bie)(bie)下(xia)跌4.94%和(he)0.47%；LME三(san)月(yue)(yue)期銅(tong)、鋁(lv)(lv)、鉛、鎳分別(bie)(bie)上(shang)(shang)漲0.45%、0.06%、5.89%、7.61%、3.82%。貴金(jin)(jin)(jin)屬(shu)方(fang)面(mian)，COMEX黃金(jin)(jin)(jin)上(shang)(shang)漲3.82%，COMEX白銀上(shang)(shang)漲4.44%。國(guo)內(nei)基本金(jin)(jin)(jin)屬(shu)現貨(huo)漲跌互現，除(chu)SHFE鋁(lv)(lv)、鉛、鎳分別(bie)(bie)上(shang)(shang)漲0.58%、1.07%和(he)3.76%外，SHFE銅(tong)、鋅、錫(xi)分別(bie)(bie)下(xia)跌0.6%、0.91%和(he)0.37%。國(guo)內(nei)貴金(jin)(jin)(jin)屬(shu)：滬(hu)(hu)金(jin)(jin)(jin)上(shang)(shang)漲6.42%，滬(hu)(hu)銀上(shang)(shang)漲5.72%。

　　電解鎂(mei)、鋰(li)價(jia)(jia)格(ge)(ge)下跌(die)、鈷(gu)、稀土價(jia)(jia)格(ge)(ge)上(shang)(shang)(shang)漲。電池級碳(tan)酸鋰(li)均價(jia)(jia)6.7萬(wan)(wan)元(yuan)(yuan)(yuan)/噸(dun)，較(jiao)上(shang)(shang)(shang)周價(jia)(jia)格(ge)(ge)下跌(die)1000元(yuan)(yuan)(yuan)/噸(dun)；氫氧化(hua)鋰(li)均價(jia)(jia)7.875萬(wan)(wan)元(yuan)(yuan)(yuan)/噸(dun)，較(jiao)上(shang)(shang)(shang)周價(jia)(jia)格(ge)(ge)下跌(die)1750元(yuan)(yuan)(yuan)/噸(dun)。電解鎂(mei)報(bao)價(jia)(jia)16700元(yuan)(yuan)(yuan)/噸(dun)，較(jiao)上(shang)(shang)(shang)周持平。鈷(gu)報(bao)價(jia)(jia)25.5萬(wan)(wan)元(yuan)(yuan)(yuan)/噸(dun)，較(jiao)上(shang)(shang)(shang)一(yi)(yi)周價(jia)(jia)格(ge)(ge)上(shang)(shang)(shang)漲20000元(yuan)(yuan)(yuan)/噸(dun)。其他小金屬(shu)方面，長江現貨金屬(shu)硅均價(jia)(jia)為1.23萬(wan)(wan)元(yuan)(yuan)(yuan)/噸(dun)，較(jiao)上(shang)(shang)(shang)周價(jia)(jia)格(ge)(ge)持平；鎢精礦(kuang)價(jia)(jia)格(ge)(ge)為7.25萬(wan)(wan)元(yuan)(yuan)(yuan)/噸(dun)，較(jiao)上(shang)(shang)(shang)一(yi)(yi)周價(jia)(jia)格(ge)(ge)持平；氧化(hua)鐠釹報(bao)價(jia)(jia)31.00萬(wan)(wan)元(yuan)(yuan)(yuan)/噸(dun)，較(jiao)上(shang)(shang)(shang)一(yi)(yi)周價(jia)(jia)格(ge)(ge)上(shang)(shang)(shang)漲15000元(yuan)(yuan)(yuan)/噸(dun)，氧化(hua)鏑(di)195.0萬(wan)(wan)元(yuan)(yuan)(yuan)/噸(dun)，較(jiao)上(shang)(shang)(shang)一(yi)(yi)周價(jia)(jia)格(ge)(ge)上(shang)(shang)(shang)漲9萬(wan)(wan)元(yuan)(yuan)(yuan)/噸(dun)。