事項：

　　近期，中國移動和中國鐵塔(ta)陸(lu)續發布2019年度業(ye)績和5G相關資本(ben)開支(zhi)計劃。

　　國信通信觀點：

　　1、中(zhong)國(guo)移動2019年下(xia)(xia)半年業(ye)績迎來一(yi)定程度的(de)反轉(zhuan)，主要得(de)益于公司(si)業(ye)務市(shi)場結構的(de)優(you)化，從個(ge)人移動向CHBN協同轉(zhuan)變，取(qu)得(de)一(yi)定成效(xiao)，同時(shi)推(tui)動增收節支(zhi)、提質增效(xiao)，包括(kuo)2019年9月(yue)下(xia)(xia)線(xian)“不限流量”套餐、提高免(mian)費寬(kuan)帶(dai)贈送(song)門檻、收取(qu)新裝固網帶(dai)寬(kuan)用戶綜合(he)工料費等。

　　2、中(zhong)(zhong)國移動(dong)2020年(nian)資本(ben)開(kai)支(zhi)落地(di)，預計1798億元，同比上(shang)升8.4%，其中(zhong)(zhong)5G相關的(de)(de)資本(ben)開(kai)支(zhi)約1000億，占(zhan)比55.6%，奠(dian)定(ding)了全(quan)年(nian)投資基調，也(ye)是市場觀察中(zhong)(zhong)國5G投資的(de)(de)核心風向標(biao)。公(gong)司建(jian)設目(mu)標(biao)為力爭2020年(nian)底5G基站(zhan)(zhan)規模累計達到(dao)30萬(wan)站(zhan)(zhan)以(yi)上(shang)，目(mu)前公(gong)開(kai)招(zhao)標(biao)已(yi)有(you)23萬(wan)站(zhan)(zhan)，還有(you)部分通過定(ding)向招(zhao)標(biao)，在疫情沖擊疊加(jia)政策(ce)傾斜背景(jing)下，中(zhong)(zhong)移動(dong)投資強度(du)謹慎合理，5G相關投資符合之(zhi)前市場的(de)(de)一致預期，將帶動(dong)接入網(wang)、傳輸網(wang)產業鏈景(jing)氣度(du)上(shang)升。

　　3、5G應(ying)用開(kai)局良好，未(wei)來(lai)有(you)望伴隨(sui)5G網(wang)絡的成熟進(jin)一步孵(fu)化(hua)和變現。隨(sui)著(zhu)5G的發(fa)展，移(yi)動(dong)用戶ARPU值仍有(you)提(ti)升空(kong)間(jian)，4G套(tao)餐主要(yao)靠流量(liang)收費，未(wei)來(lai)5G套(tao)餐發(fa)展空(kong)間(jian)在于流量(liang)+應(ying)用+權益，后兩個要(yao)素是提(ti)升ARPU的主要(yao)驅動(dong)。中國(guo)移(yi)動(dong)在“5G+”方向(xiang)上已經有(you)超(chao)過100個5G聯(lian)創項目取得突破，集成關(guan)鍵能力超(chao)過200項，并推動(dong)5G+AICDE融合創新，未(wei)來(lai)有(you)望伴隨(sui)5G網(wang)絡的成熟進(jin)一步孵(fu)化(hua)和變現。

　　4、中國鐵(tie)塔加(jia)快5G建(jian)(jian)設和資(zi)源儲備，在(zai)(zai)共建(jian)(jian)共享中起到(dao)統(tong)籌作用，節(jie)省鐵(tie)塔建(jian)(jian)設開支，促進5G建(jian)(jian)設如(ru)期推(tui)進。5G建(jian)(jian)設初期站(zhan)址(zhi)以舊址(zhi)改(gai)造(zao)和增(zeng)加(jia)微站(zhan)站(zhan)址(zhi)為主(zhu)，在(zai)(zai)電池增(zeng)配、市電改(gai)造(zao)、站(zhan)址(zhi)改(gai)造(zao)等(deng)方(fang)面存在(zai)(zai)較大不確定性，影(ying)響最(zui)終資(zi)本開支金額(e)。從(cong)中國鐵(tie)塔2020年資(zi)本開支預計來看，總數280億中有178是5G相(xiang)關資(zi)本開支，進一步加(jia)強(qiang)5G投(tou)資(zi)的確定性。

　　5、5G資本開支(zhi)持(chi)續加碼，總體數額呈現(xian)有序(xu)非突發投資趨勢，2020年5G進入業績兌(dui)現(xian)期，建議關注細分領域龍(long)頭(tou)：中(zhong)興通(tong)訊（000063）、中(zhong)國鐵塔（0788.HK）、PCB公司(si)（電(dian)子組(zu)覆蓋）、意(yi)華(hua)股份（002897）、烽火通(tong)信（600498）、中(zhong)際旭創(chuang)（300308）、華(hua)工科技(ji)（000988）、博創(chuang)科技(ji)（300548）、麥捷(jie)科技(ji)（300319）、武漢凡谷（002194）、大(da)富科技(ji)（300134）、亨通(tong)光電(dian)（600487）、長(chang)飛光纖(xian)（601869）、中(zhong)天科技(ji)（600522）、京信通(tong)信（2342.HK）、共進股份（603118）等(deng)。