研究報告內容(rong)摘要：

　　中期投資觀點(dian)：行業景氣度復(fu)蘇延遲(chi)，產業鏈利潤進一步下移

　　2020年上半年行業(ye)受到新(xin)冠肺(fei)炎和油(you)價暴跌(die)的雙重影(ying)響，化工品價格和行業(ye)盈利能力(li)都大幅下滑，供需錯配下庫存處于高(gao)位，工業(ye)品主(zhu)動去庫存階段被延(yan)長。需求(qiu)端疫情短期沖擊明顯，供給端新(xin)增投資斷崖式(shi)下跌(die)，但(dan)是上游龍頭(tou)擴產(chan)依(yi)舊(jiu)保持較快增速(su)，產(chan)業(ye)鏈利潤(run)進一步(bu)下移。下半年需求(qiu)逐漸(jian)恢復、油(you)價逐步(bu)回暖，再加上國(guo)家的逆周期調節，新(xin)老基建快速(su)復蘇，不(bu)僅傳(chuan)統基建建設開(kai)始(shi)加速(su)，在解(jie)決產(chan)業(ye)瓶(ping)頸和服務創新(xin)科技的新(xin)材料方(fang)面也持續發力(li)。

　　下半年從新老基(ji)建(jian)和政策(ce)落地角(jiao)度布局

　　主線一：傳統龍頭白馬擴產確定性強。基礎設施REITs試點正式起步，逆周期調節下，傳統基建持續發力，表現為傳統行業需求持續恢復，油價隨之回暖。傳統房地產等基建復蘇推薦龍蟒佰利（鈦白粉行業龍頭）；油價復蘇利好煤化工行業，推(tui)(tui)薦華(hua)魯(lu)恒升（煤(mei)(mei)化(hua)(hua)工龍頭）、寶(bao)豐(feng)能源（煤(mei)(mei)制烯烴成本優勢(shi)明顯）；大(da)煉化(hua)(hua)投產業績確(que)定性強，推(tui)(tui)薦恒力(li)石化(hua)(hua)（煉化(hua)(hua)一體化(hua)(hua)項(xiang)目貢獻利(li)潤）、萬華(hua)化(hua)(hua)學(xue)（百萬噸乙(yi)烯項(xiang)目投產）。

　　主線二：疫情加(jia)速化(hua)工新(xin)材(cai)料(liao)國(guo)產替(ti)代(dai)進程。國(guo)內新(xin)基建(jian)高速發展，5G通訊和半導體新(xin)材(cai)料(liao)國(guo)產替(ti)代(dai)加(jia)速，疫情催化(hua)下化(hua)工產業鏈利潤(run)進一步下移，新(xin)材(cai)料(liao)行業迎來發展良機。重點推薦(jian)：回天新(xin)材(cai)（電(dian)子(zi)(zi)膠粘(zhan)劑）、金發科技（LCP材(cai)料(liao)）、飛凱材(cai)料(liao)（光(guang)刻膠）、昊華科技和華特氣體（電(dian)子(zi)(zi)特氣）、巨化(hua)股份（PTFE材(cai)料(liao)、濕電(dian)子(zi)(zi)化(hua)學品）等。

　　主線三：政策落地細分行業景氣度提高。近兩年化工行業改(gai)(gai)革持續圍繞環保和安(an)全方(fang)面展開，相關(guan)政策落地(di)會顯著增加(jia)細分(fen)行業景氣度，下(xia)半(ban)年限(xian)塑令(ling)逐步落地(di)利好改(gai)(gai)性(xing)塑料(liao)行業、國六尾(wei)氣標準開始實(shi)施尾(wei)氣處理設備和材(cai)料(liao)受益、化(hua)工事故頻發危(wei)化(hua)品運輸政策趨嚴，我們重點推薦：金(jin)發科技(ji)和道恩股份（改(gai)(gai)性(xing)塑料(liao)）、國瓷材(cai)料(liao)（蜂窩陶瓷載體）、密爾克衛（危(wei)化(hua)品運輸）。

　　風險提示：

　　（1）原油(you)價格大幅波動的風(feng)險；

　　（2）海外疫情(qing)控(kong)制不力持續時(shi)間超預(yu)期；

　　（3）化工行業下游需求大幅下降。