債券天王比爾·格羅斯有句名(ming)言:“你總能在一個地方(fang)找到牛市。”隨著中國(guo)經濟轉型逐步(bu)推進,地方(fang)政府(fu)債的投(tou)(tou)資(zi)(zi)價值(zhi)(zhi)已開始(shi)逐步(bu)顯現,值(zhi)(zhi)得廣(guang)大投(tou)(tou)資(zi)(zi)者關注。
信用分化帶動地方債產品熱賣
2018年(nian)上半(ban)年(nian),不同(tong)品種債(zhai)券走勢分(fen)化,高等級債(zhai)券集體逆襲,且長久期(qi)回報更佳。展望(wang)下半(ban)年(nian),融(rong)資(zi)增(zeng)速下行、名義GDP回落、貨幣邊際轉松、外資(zi)配(pei)置增(zeng)強(qiang)等對債(zhai)市仍(reng)有(you)支撐,慢牛格局有(you)望(wang)延續。但(dan)信用分(fen)化或加劇(ju),仍(reng)需(xu)以(yi)安(an)全為先。
在此背(bei)景下(xia),地(di)方(fang)政府債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)因(yin)較(jiao)高的(de)(de)安全性(xing)受到市場關注。地(di)方(fang)政府債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)券是由省級(ji)政府發行,省級(ji)政府依照(zhao)國(guo)務(wu)院下(xia)達的(de)(de)限額舉借債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)務(wu),由省級(ji)政府負責償還,和國(guo)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)同(tong)屬于政府債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)券,相較(jiao)于一般的(de)(de)信用債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)安全性(xing)更高。在政策(ce)的(de)(de)大力支持下(xia),目前地(di)方(fang)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)已經超越國(guo)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)成(cheng)為最(zui)大的(de)(de)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)券品種。并且,伴隨著信用的(de)(de)分化趨勢(shi),地(di)方(fang)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)的(de)(de)收益(yi)率與(yu)國(guo)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)收益(yi)率逐漸拉開差距,體(ti)現出了一定的(de)(de)配(pei)置價值。
用ETF解決地方債流動性難題
較(jiao)長(chang)時間里,地方政府(fu)債在(zai)一級市(shi)場蓬(peng)勃(bo)發展的同(tong)時,二級市(shi)場存在(zai)著流動性不(bu)足,標的散亂,投資者結構單一化的問(wen)題,制(zhi)約了地方債市(shi)場的進一步發展。
ETF基金作(zuo)為成本低(di)、透明度(du)較(jiao)高、允許(xu)現(xian)券申贖的被動指數公募基金品種,其(qi)份額可在交易所上市交易,具有投資門檻(jian)低(di)、監管嚴格、受眾面廣(guang)等特(te)征(zheng),目(mu)前(qian)已廣(guang)泛應用在股票、信用債(zhai)(zhai)等其(qi)他類型投資標的主力標的創設中(zhong),并取(qu)得(de)了良好的效(xiao)果(guo)。地(di)(di)方政(zheng)府債(zhai)(zhai)ETF(以下簡稱地(di)(di)方債(zhai)(zhai)ETF)的設計(ji)初衷就是想探索解決地(di)(di)方債(zhai)(zhai)二級市場建設中(zhong)目(mu)前(qian)存在的一些難題。
地(di)方(fang)債(zhai)交(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)(yi)(yi)多在(zai)(zai)場(chang)(chang)外(wai)采用雙(shuang)邊談判(pan)模式成交(jiao)(jiao)(jiao),而(er)地(di)方(fang)債(zhai)ETF在(zai)(zai)交(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)(yi)(yi)所(suo)上(shang)市(shi)交(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)(yi)(yi),加(jia)(jia)之有(you)做市(shi)商的存在(zai)(zai),相較(jiao)場(chang)(chang)外(wai)債(zhai)券交(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)(yi)(yi)模式來說交(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)(yi)(yi)更加(jia)(jia)便捷,其(qi)成交(jiao)(jiao)(jiao)價格和成交(jiao)(jiao)(jiao)量(liang)等信息也更為透明(ming)。地(di)方(fang)債(zhai)ETF通過(guo)在(zai)(zai)上(shang)交(jiao)(jiao)(jiao)所(suo)市(shi)場(chang)(chang)形成地(di)方(fang)債(zhai)標(biao)準(zhun)化標(biao)的,引入做市(shi)商和各類機構,有(you)助于流動性(xing)的提升(sheng)。并且隨著(zhu)各市(shi)場(chang)(chang)主體廣泛(fan)參與到地(di)方(fang)債(zhai)ETF交(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)(yi)(yi)中,其(qi)流動性(xing)有(you)望進一步增強,進而(er)實(shi)現良性(xing)循環。
一籃子地方債的便捷投資途徑
此前已有(you)不少個人投(tou)資(zi)者(zhe)關(guan)注到(dao)地(di)方(fang)(fang)(fang)(fang)政府(fu)債(zhai)(zhai)這一券種,但往往沒有(you)找到(dao)理想的(de)投(tou)資(zi)渠道。而地(di)方(fang)(fang)(fang)(fang)債(zhai)(zhai)ETF在(zai)交(jiao)易(yi)(yi)(yi)(yi)所(suo)上市,普(pu)通(tong)投(tou)資(zi)者(zhe)也可以在(zai)二級市場(chang)輕松購買,既可用來把握(wo)地(di)方(fang)(fang)(fang)(fang)政府(fu)債(zhai)(zhai)的(de)長期機會,也可以作為(wei)交(jiao)易(yi)(yi)(yi)(yi)工具使用。地(di)方(fang)(fang)(fang)(fang)債(zhai)(zhai)ETF緊密跟蹤標(biao)的(de)指數,其樣本券通(tong)常由交(jiao)易(yi)(yi)(yi)(yi)所(suo)上市的(de)地(di)方(fang)(fang)(fang)(fang)政府(fu)債(zhai)(zhai)組成,為(wei)投(tou)資(zi)者(zhe)提(ti)供(gong)投(tou)資(zi)一籃子地(di)方(fang)(fang)(fang)(fang)債(zhai)(zhai)的(de)便捷途徑。除(chu)此之外(wai),它還具有(you)持倉公開透明(ming),提(ti)供(gong)有(you)規律的(de)分(fen)紅,交(jiao)易(yi)(yi)(yi)(yi)機制靈活,費率低等(deng)特點。
觀(guan)察國(guo)(guo)(guo)外債(zhai)券市(shi)場(chang),美(mei)(mei)國(guo)(guo)(guo)的(de)市(shi)政(zheng)債(zhai)券市(shi)場(chang)可資借(jie)鑒。2016年(nian)美(mei)(mei)國(guo)(guo)(guo)市(shi)政(zheng)債(zhai)的(de)存(cun)量規模為3.84萬億美(mei)(mei)元,投資主(zhu)體(ti)以個(ge)人投資者為主(zhu),2016年(nian)底,美(mei)(mei)國(guo)(guo)(guo)居民持有(you)市(shi)政(zheng)債(zhai)1.68億美(mei)(mei)元,占美(mei)(mei)國(guo)(guo)(guo)市(shi)政(zheng)債(zhai)券市(shi)場(chang)存(cun)量的(de)44%,共同基(ji)金、銀(yin)行、保險持有(you)市(shi)政(zheng)債(zhai)的(de)占比分別為24%、15%和(he)13%。反(fan)觀(guan)國(guo)(guo)(guo)內,隨(sui)著(zhu)資管新規的(de)深遠影響(xiang)逐漸體(ti)現,廣大個(ge)人投資者所偏好的(de)低風險、收益(yi)穩定(ding)的(de)金融產品(pin)亟待(dai)得到更多補充。地(di)方(fang)債(zhai)ETF的(de)風險收益(yi)特征(zheng)(zheng)與(yu)標(biao)的(de)指數(shu)所代(dai)表的(de)債(zhai)券市(shi)場(chang)組合的(de)風險收益(yi)特征(zheng)(zheng)相(xiang)似,風險相(xiang)對較低。此類債(zhai)券ETF有(you)望拓展(zhan)個(ge)人投資者的(de)理財方(fang)式,值得投資者進一步關注。
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