近期可(ke)(ke)轉債(zhai)市場越(yue)來越(yue)火，就在投資者還(huan)在驚嘆藍盾(dun)轉債(zhai)、盛路轉債(zhai)兩三個交易日(ri)翻倍的(de)時候，周四正(zheng)(zheng)(zheng)元轉債(zhai)單日(ri)暴漲176.4%，再次(ci)刷(shua)新了投資者的(de)認知。多只可(ke)(ke)轉債(zhai)已(yi)經完(wan)全拋棄正(zheng)(zheng)(zheng)股(gu)，正(zheng)(zheng)(zheng)股(gu)是可(ke)(ke)轉債(zhai)的(de)肉身，可(ke)(ke)轉債(zhai)是正(zheng)(zheng)(zheng)股(gu)的(de)靈魂，現在靈魂已(yi)經離肉身太遠(yuan)了。周四兩市可(ke)(ke)轉債(zhai)單日(ri)成交額也歷史性地首(shou)次(ci)突(tu)破(po)千億元，達1187億元。

　　成交猛增逾百倍

　　可(ke)轉(zhuan)債兼具(ju)債權與(yu)期(qi)權雙(shuang)重特性，股市行(xing)情不好時，持有(you)債券即可(ke)以保本，又(you)(you)可(ke)以獲(huo)得(de)穩定的利息收益(yi)；股市行(xing)情好時，又(you)(you)可(ke)轉(zhuan)換成股票，獲(huo)得(de)超額的收益(yi)。是(shi)一(yi)種進可(ke)攻、退可(ke)守(shou)的穩健(jian)型投(tou)資品種。

　　特別是自(zi)2017年(nian)9月(yue)證(zheng)監(jian)會(hui)發布《證(zheng)券(quan)發行(xing)與承銷管理辦法》，進(jin)一步完善可轉(zhuan)債(zhai)、可交換債(zhai)發行(xing)方式，將資金申購改為信用申購后，逐(zhu)漸(jian)吸引了眾多場外(wai)投資者入場，這為轉(zhuan)債(zhai)市(shi)場帶(dai)來了巨額增量(liang)資金，成交量(liang)飛速增長。

　　根(gen)據(ju)深交(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)所統(tong)計數據(ju)，信用申(shen)購前，可(ke)轉(zhuan)債市(shi)場月(yue)(yue)度(du)(du)成(cheng)(cheng)(cheng)交(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)量(liang)才幾(ji)十億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)，其中2017年9月(yue)(yue)僅(jin)成(cheng)(cheng)(cheng)交(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)約16億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)，而(er)到當年12月(yue)(yue)，成(cheng)(cheng)(cheng)交(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)激增至(zhi)87億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)，增加444%。2018年開年第(di)一個月(yue)(yue)成(cheng)(cheng)(cheng)交(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)再度(du)(du)暴(bao)增至(zhi)逾339億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)，全(quan)年成(cheng)(cheng)(cheng)交(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)達2159億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)。2019年年度(du)(du)成(cheng)(cheng)(cheng)交(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)再增約250%，達7543億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)。今年以來(lai)，可(ke)轉(zhuan)債市(shi)場成(cheng)(cheng)(cheng)交(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)更是三級跳，2月(yue)(yue)成(cheng)(cheng)(cheng)交(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)剛破(po)千億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)，3月(yue)(yue)就達到7954億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)，超(chao)過2019年全(quan)年成(cheng)(cheng)(cheng)交(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)；截至(zhi)10月(yue)(yue)22日(ri)，深市(shi)可(ke)轉(zhuan)債市(shi)場合計成(cheng)(cheng)(cheng)交(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)逾48448億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)，較2017年全(quan)年411億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)，增長了117倍(bei)。

　　上交(jiao)所可轉債市場(chang)成交(jiao)也(ye)是(shi)連年(nian)暴(bao)增，2018年(nian)全年(nian)成交(jiao)2315億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)，2019年(nian)成交(jiao)6967億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)，截至目前(qian)，滬市可轉債市場(chang)合計成交(jiao)約17900億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)。

　　溢價風險凸顯

　　可(ke)轉(zhuan)(zhuan)債實行(xing)T+0交易制度(du)，并(bing)且不設漲跌(die)停板(ban)，只(zhi)是(shi)當日漲幅超20%臨時停牌30分(fen)鐘，漲幅超30%再次臨停30分(fen)鐘。而隨著時間的(de)推移，部分(fen)債權(quan)持有(you)人會把債權(quan)轉(zhuan)(zhuan)換成(cheng)股票(piao)（轉(zhuan)(zhuan)股一般(ban)是(shi)發行(xing)結束算起滿6個(ge)月后開始），導(dao)致市(shi)場流(liu)通的(de)可(ke)轉(zhuan)(zhuan)債越(yue)來越(yue)少，近期暴漲的(de)可(ke)轉(zhuan)(zhuan)債剩余流(liu)通票(piao)面值普遍在1億(yi)元左右(you)，有(you)的(de)甚至只(zhi)有(you)幾(ji)千萬元。疊(die)加前述(shu)資(zi)金大(da)量涌入，這就使得可(ke)轉(zhuan)(zhuan)債市(shi)場成(cheng)投機者較佳的(de)投機場所。

　　大(da)量(liang)投(tou)(tou)機資金參與(yu)，讓本是穩健的(de)(de)投(tou)(tou)資市場(chang)充(chong)斥著巨大(da)的(de)(de)投(tou)(tou)機風險(xian)。可(ke)轉債一般是跟隨(sui)正股波(bo)動而(er)波(bo)動，因可(ke)轉債具備(bei)部分期權性(xing)質，有一定時間價值疊(die)加，大(da)部分可(ke)轉債相對正股有一定溢價，這部分溢價根據債券(quan)的(de)(de)時間長短和正股的(de)(de)波(bo)動而(er)不盡相同。但(dan)一般認為(wei)溢價在(zai)30%以(yi)內視為(wei)正常范圍，而(er)溢價超過30%的(de)(de)，則風險(xian)較大(da)。

　　以周四(si)翻(fan)倍的正元(yuan)(yuan)轉(zhuan)債(zhai)為(wei)(wei)例，根據最新(xin)公告(gao)，截(jie)至2020年第(di)三季(ji)度末，正元(yuan)(yuan)轉(zhuan)債(zhai)剩(sheng)(sheng)余(yu)可(ke)轉(zhuan)換公司債(zhai)券為(wei)(wei)175萬張，剩(sheng)(sheng)余(yu)票面總金(jin)額1.75億元(yuan)(yuan)，最新(xin)轉(zhuan)股價(jia)(jia)為(wei)(wei) 15.41元(yuan)(yuan)。按(an)正元(yuan)(yuan)智慧(hui)周四(si)收盤(pan)價(jia)(jia)20.15元(yuan)(yuan)計算，正元(yuan)(yuan)轉(zhuan)債(zhai)內在價(jia)(jia)值為(wei)(wei)130.76元(yuan)(yuan)，而正元(yuan)(yuan)轉(zhuan)債(zhai)收盤(pan)價(jia)(jia)高達353.81元(yuan)(yuan)，溢價(jia)(jia)高達171%。

　　正元智慧10月22日(ri)晚間(jian)公(gong)(gong)告(gao)，公(gong)(gong)司股票及可轉換公(gong)(gong)司債(zhai)券將于10月23日(ri)開市起停(ting)牌(pai)，公(gong)(gong)司將就近期(qi)二級(ji)市場交(jiao)易的相關事(shi)項進行必要的核(he)查。

　　根據(ju)(ju)Wind數據(ju)(ju)統計顯示，截(jie)至22日(ri)收盤，溢(yi)價超過100%的轉(zhuan)債有9只，其中(zhong)橫(heng)(heng)河轉(zhuan)債溢(yi)價幅(fu)度最(zui)(zui)高，達284%。根據(ju)(ju)最(zui)(zui)新(xin)公告(gao)，截(jie)至三(san)季度末，橫(heng)(heng)河轉(zhuan)債剩(sheng)(sheng)余債券38.25萬(wan)張，剩(sheng)(sheng)余票(piao)面(mian)(mian)總金額3825萬(wan)元(yuan)(yuan)。而(er)另據(ju)(ju)《深圳(zhen)證(zheng)券交(jiao)易所可(ke)轉(zhuan)換(huan)公司債券業務實施細(xi)則》，可(ke)轉(zhuan)債流通(tong)面(mian)(mian)值少于3000萬(wan)元(yuan)(yuan)時，自發行人(ren)發布相關公告(gao)三(san)個交(jiao)易日(ri)后轉(zhuan)債將停止交(jiao)易。也就是(shi)說一(yi)旦橫(heng)(heng)河轉(zhuan)債剩(sheng)(sheng)余票(piao)面(mian)(mian)總金額低于3000萬(wan)元(yuan)(yuan)時將退市，持(chi)有的債券將強制轉(zhuan)股(gu)或以100元(yuan)(yuan)票(piao)面(mian)(mian)值加上(shang)微弱(ruo)的利息兌(dui)換(huan)。按目(mu)前價格計算，投資者潛在的損失可(ke)能高達74%。

　　另外，廣電(dian)轉(zhuan)債(zhai)(zhai)、盛路(lu)轉(zhuan)債(zhai)(zhai)、藍(lan)盾轉(zhuan)債(zhai)(zhai)、模(mo)塑轉(zhuan)債(zhai)(zhai)等(deng)溢(yi)(yi)價率(lv)也(ye)超過100%。截至(zhi)三(san)季末(mo)，凱(kai)龍轉(zhuan)債(zhai)(zhai)票面余額僅為3203萬元，溢(yi)(yi)價61%；特(te)發轉(zhuan)債(zhai)(zhai)、溢(yi)(yi)利轉(zhuan)債(zhai)(zhai)等(deng)票面余額也(ye)只有(you)5000多萬元。