10月26日，部分可轉(zhuan)(zhuan)(zhuan)債繼(ji)續(xu)被(bei)“爆炒”，通光轉(zhuan)(zhuan)(zhuan)債日內上(shang)漲(zhang)84.24%，換手率(lv)高達238倍(bei)，轉(zhuan)(zhuan)(zhuan)股溢價(jia)率(lv)近100%。此外(wai)，九洲轉(zhuan)(zhuan)(zhuan)債等多券(quan)盤中向上(shang)觸及熔斷，10余只個(ge)券(quan)日內漲(zhang)幅超過20%。

　　監管層對于可轉(zhuan)債(zhai)的炒作(zuo)明(ming)顯(xian)加大(da)了關注。上周(zhou)末，證(zheng)監會發(fa)布《可轉(zhuan)換(huan)公司債(zhai)券(quan)管理辦(ban)法(fa)（征求意見(jian)稿）》及其說明(ming)，向社會公開征求意見(jian)。同時滬深(shen)交(jiao)易所也表(biao)示，將可轉(zhuan)債(zhai)交(jiao)易情況納(na)入重點監控，實施(shi)監管和自(zi)律措施(shi)。

　　有私募人(ren)士向記者反(fan)饋，炒作(zuo)資(zi)金對(dui)于監(jian)管力度(du)加大的(de)擔憂明(ming)顯增加，“很多資(zi)金都不(bu)做了，或者降低了規模，炒作(zuo)行(xing)情可能快結束了。”

　　可轉債為何烈火烹油？

　　盤面上(shang)看，可轉債仍然維持較高的(de)熱度，部分個券日內(nei)繼(ji)續大漲。截至(zhi)10月26日收盤，通光轉債大漲84.24%，九洲轉債72.22%的(de)漲幅(fu)緊隨其(qi)后，英(ying)聯轉債漲40.24%排在當日漲幅(fu)榜的(de)第三名(ming)。

　　成(cheng)交額方面(mian)，通光轉債(zhai)日內(nei)成(cheng)交高達186.32億(yi)(yi)元(yuan)，換手(shou)率為驚人的23846.90%；寶(bao)萊轉債(zhai)成(cheng)交額也(ye)在百億(yi)(yi)之(zhi)上，達到了130.31億(yi)(yi)元(yuan)，另外有多(duo)只個(ge)券的成(cheng)交額超(chao)過50億(yi)(yi)元(yuan)。

　　復(fu)盤此輪轉債(zhai)行(xing)(xing)情(qing)，短期投機特(te)征非常明(ming)顯，從行(xing)(xing)情(qing)上來(lai)看，大漲的(de)個券普遍(bian)存在債(zhai)券余(yu)額低、債(zhai)券評級(ji)低等特(te)點(dian)，與股(gu)(gu)票市場的(de)“小”、“差”個股(gu)(gu)別無(wu)二致，類(lei)似行(xing)(xing)情(qing)2020年年初(chu)也曾出現過。從成交(jiao)額占比來(lai)看，炒作(zuo)行(xing)(xing)情(qing)的(de)參(can)與者主要是(shi)散戶(hu)和游資，幾(ji)個炒作(zuo)行(xing)(xing)情(qing)明(ming)顯的(de)階(jie)段(duan)，自然人(ren)的(de)成交(jiao)額占比大幅提升。

　　轉債(zhai)市場規模小、機制(zhi)靈活以(yi)及炒作(zuo)帶來的(de)賺錢效(xiao)應成為行情(qing)大火(huo)的(de)主要原因。

　　開源證券(quan)宏觀研究認為(wei)，可轉債容易受到(dao)資(zi)金“炒作”，或與靈活的交(jiao)易制(zhi)度下，部(bu)分規模較(jiao)(jiao)小、機構持倉(cang)較(jiao)(jiao)少的個(ge)券(quan)容易受到(dao)資(zi)金的操控有關(guan)。

　　不(bu)同于股票市場，可(ke)轉債(zhai)市場的(de)(de)(de)交易規(gui)(gui)則更加靈活，采用“T+0交易制(zhi)度且不(bu)設(she)漲跌幅限制(zhi)”，這使得(de)部分(fen)規(gui)(gui)模(mo)小、機(ji)構(gou)持(chi)倉(cang)少(shao)的(de)(de)(de)個(ge)券價(jia)格(ge)容易受(shou)到資金的(de)(de)(de)控制(zhi)。近期出(chu)現的(de)(de)(de)高換(huan)手、高波動個(ge)券，普遍具有(you)“評級(ji)較(jiao)低(di)”、“規(gui)(gui)模(mo)較(jiao)小”、“機(ji)構(gou)持(chi)倉(cang)少(shao)”、“價(jia)格(ge)高”等典型特征。

　　此外，股(gu)市(shi)的(de)賺錢效應變差，也可能促(cu)使部分投機(ji)資金進入(ru)轉債市(shi)場。

　　回溯歷史，可(ke)轉債(zhai)炒作行情(qing)劇烈的(de)幾個(ge)階段(duan)，多對應權(quan)益市(shi)場賺(zhuan)錢(qian)效應較差、情(qing)緒較差的(de)時(shi)間段(duan)，例(li)如2020年的(de)3月、7月前(qian)后等。背后的(de)主(zhu)要邏輯(ji)可(ke)能(neng)是，在權(quan)益市(shi)場賺(zhuan)錢(qian)較差的(de)情(qing)況下，部(bu)分(fen)游資、散戶資金可(ke)能(neng)流(liu)向(xiang)交易制度更加靈活的(de)可(ke)轉債(zhai)市(shi)場。

　　監管出手游資悄然撤離

　　雖然(ran)(ran)盤面上(shang)仍然(ran)(ran)“烈火烹油”，但(dan)是可轉債的(de)行情可能(neng)已(yi)經接(jie)近尾聲，特別(bie)是在監管關注之下，部分資金開始謹(jin)慎(shen)收手。

　　“可轉債行情是典型(xing)的(de)炒作行情，我身(shen)邊不少資(zi)金在(zai)(zai)做。”華東一家私募高管對(dui)證(zheng)券時報記者說，在(zai)(zai)火(huo)熱的(de)行情背(bei)后(hou)，主(zhu)要是“游資(zi)”在(zai)(zai)煽風點火(huo)。

　　該私(si)募(mu)人士進一步(bu)表示，“游資(zi)”本(ben)身對于可轉(zhuan)債也是“愛恨交織(zhi)”，雖然(ran)炒作時風(feng)生水起(qi)，但是出于風(feng)險考慮，大多數參與資(zi)金(jin)都是以(yi)超級短線為主(zhu)，日內進出，雖然(ran)不少(shao)個(ge)券日內漲幅(fu)超過100%甚至200%，但是基本(ben)沒有資(zi)金(jin)能從頭吃到尾(wei)。

　　“很(hen)多資(zi)金都(dou)不做(zuo)了(le)，或者降低了(le)規模，炒作(zuo)行情可(ke)能(neng)快(kuai)結束了(le)。”該私募人(ren)士表示，隨著監管加強(qiang)，很(hen)多資(zi)金可(ke)能(neng)已(yi)經悄然退場。

　　自(zi)炒(chao)作(zuo)行情(qing)出現以來，證監會和滬深交易(yi)所連續發布相關監管政策，從(cong)交易(yi)行為、信息(xi)披露等(deng)各個方面加(jia)強監督。

　　10月23日，證監會發布《可轉換公(gong)司債券管理辦法（征(zheng)求意見稿）》及其說(shuo)明，向社會公(gong)開征(zheng)求意見。

　　證監(jian)會(hui)在(zai)征(zheng)求(qiu)意見稿(gao)的起草說明(ming)中明(ming)確指出，針對近期出現的個別(bie)可轉債(zhai)被(bei)過分炒作、大漲(zhang)大跌的現象，著重解決投(tou)資者(zhe)(zhe)適(shi)當(dang)性(xing)管理(li)不適(shi)應、交易(yi)制度(du)缺乏制衡、發行人(ren)與投(tou)資者(zhe)(zhe)權責不對等(deng)、日(ri)常監(jian)測不完備、受托管理(li)制度(du)缺失(shi)等(deng)問題，通過完善交易(yi)轉讓、投(tou)資者(zhe)(zhe)適(shi)當(dang)性(xing)、信息披露、可轉債(zhai)持有人(ren)權益保護、贖回(hui)與回(hui)售條款等(deng)各項制度(du)，防(fang)范交易(yi)風險(xian)，加強(qiang)投(tou)資者(zhe)(zhe)保護。

　　此外，上(shang)交(jiao)所上(shang)周五表示，本周將可轉債交(jiao)易(yi)情況(kuang)納(na)入重點監控(kong)，對影響市(shi)場(chang)正常交(jiao)易(yi)秩序、誤導(dao)投資(zi)者交(jiao)易(yi)決策的異常交(jiao)易(yi)行為(wei)及時實施自律監管(guan)。

　　深(shen)交所也(ye)表示，近(jin)期可(ke)(ke)轉債(zhai)市場交易(yi)(yi)(yi)活躍，價格大(da)幅波動，個別可(ke)(ke)轉債(zhai)交易(yi)(yi)(yi)價格嚴(yan)重偏離公司股價，提醒投資者警惕交易(yi)(yi)(yi)風險。深(shen)交所下一步持續做好交易(yi)(yi)(yi)監管工作，加強交易(yi)(yi)(yi)與信息披露聯合監管，研究(jiu)完(wan)善包括(kuo)臨時停牌在內的(de)可(ke)(ke)轉債(zhai)交易(yi)(yi)(yi)制度(du)，有效防范市場風險，切實維護市場交易(yi)(yi)(yi)秩(zhi)序，充分(fen)保護投資者合法權益。

　　“可(ke)(ke)轉(zhuan)債(zhai)的(de)理(li)論轉(zhuan)股(gu)價(jia)格(ge)與正(zheng)股(gu)實(shi)際價(jia)格(ge)偏離(li)度極大，可(ke)(ke)轉(zhuan)債(zhai)市(shi)場投機(ji)(ji)(ji)氛圍濃(nong)厚。可(ke)(ke)轉(zhuan)債(zhai)的(de)過度投機(ji)(ji)(ji)積聚了市(shi)場風(feng)險(xian)，也不利(li)于(yu)保護投資者(zhe)利(li)益。可(ke)(ke)轉(zhuan)債(zhai)的(de)過度投機(ji)(ji)(ji)也使(shi)得A股(gu)場內資金外(wai)流，兩市(shi)回(hui)(hui)調(diao)。監管在周五晚間重拳出擊，有(you)利(li)于(yu)及早防范(fan)可(ke)(ke)轉(zhuan)債(zhai)過度投機(ji)(ji)(ji)風(feng)險(xian)，嚴監管下可(ke)(ke)轉(zhuan)債(zhai)炒作熱度將逐(zhu)步降溫，資金有(you)望(wang)重新回(hui)(hui)流A股(gu)。”山西證券(quan)策略團(tuan)隊表示。