本版制圖：翟超王蕊/制表(biao)

　　證(zheng)券時(shi)報記者 王(wang)蕊

　　8月1日是可轉(zhuan)(zhuan)債(zhai)新規實施的第一天。Wind數據顯示，當(dang)天轉(zhuan)(zhuan)債(zhai)市場整體成交(jiao)額約(yue)1004億元，相比上(shang)一交(jiao)易日縮水近15%。當(dang)天全部400余只(zhi)可轉(zhuan)(zhuan)債(zhai)中，僅(jin)有106只(zhi)漲(zhang)幅超過1%，也僅(jin)有一只(zhi)“永東轉(zhuan)(zhuan)2”達到了20%的漲(zhang)停(ting)板，同時(shi)多(duo)只(zhi)轉(zhuan)(zhuan)股溢(yi)價率和純債(zhai)溢(yi)價率雙高的妖債(zhai)繼續領跌。

　　從明確漲跌(die)幅限制，到強化(hua)異常(chang)交易監管，曾被瘋狂爆炒(chao)的可轉(zhuan)債，這次或許是真的要(yao)回(hui)歸理(li)性了(le)。此前伴隨股(gu)市行情逐漸回(hui)暖，轉(zhuan)債市場在4月后(hou)觸底反彈(dan)，二季(ji)度基金對(dui)可轉(zhuan)債的配置倉位也有(you)了(le)一(yi)定提升。分(fen)析(xi)觀點認為，預計轉(zhuan)債整體(ti)估值繼續高位震蕩，擇券思路(lu)仍應堅持正股(gu)驅動。

　　新規落地

　　轉債表現謹慎

　　據Wind數(shu)據，8月(yue)1日全天(tian)，轉債(zhai)市場總(zong)(zong)成交(jiao)額約1004億元，相(xiang)比前一(yi)(yi)交(jiao)易日減少(shao)14.66%；總(zong)(zong)交(jiao)易量(liang)約5.1億張，相(xiang)比前一(yi)(yi)交(jiao)易日減少(shao)17.33%。拉(la)長時間來(lai)看，這組數(shu)字(zi)在(zai)近(jin)半個月(yue)時間內都稱不(bu)上熱鬧，倒是剛好契合了(le)可(ke)轉債(zhai)新規實施首(shou)日的謹慎氛圍。

　　新規(gui)落地首(shou)日，轉債(zhai)市場誕(dan)生了首(shou)只20%漲(zhang)停的個券(quan)(quan)，但也僅有一只。而這只永東轉2的行情曲線也充滿了試探意味——在正股(gu)開盤后不久(jiu)就(jiu)被封(feng)住漲(zhang)停板的情況下，永東轉2卻一路小心(xin)攀升，直至收盤前幾分鐘(zhong)才最終(zhong)封(feng)板。而漲(zhang)幅居前的藍曉轉債(zhai)、飛(fei)凱轉債(zhai)兩(liang)只個券(quan)(quan)，當天漲(zhang)幅甚至不及正股(gu)。

　　據(ju)Wind數(shu)據(ju)統計，8月(yue)1日全市場共有(you)106只(zhi)可轉債(zhai)(zhai)漲幅超(chao)過1%，相比于400多只(zhi)的(de)市場存量，占比僅四分之(zhi)一。同(tong)時還有(you)176只(zhi)可轉債(zhai)(zhai)下(xia)跌(die)，其(qi)中模塑轉債(zhai)(zhai)、溢(yi)(yi)利(li)轉債(zhai)(zhai)、城市轉債(zhai)(zhai)3只(zhi)個券(quan)領跌(die)，跌(die)幅均(jun)超(chao)過3.5%，且同(tong)為轉股溢(yi)(yi)價率和純債(zhai)(zhai)溢(yi)(yi)價率均(jun)超(chao)過100%的(de)“雙高(gao)”個券(quan)。

　　總(zong)體來看(kan)，目前(qian)領漲(zhang)的(de)可轉債(zhai)通常具有(you)轉股(gu)溢(yi)價率較低、債(zhai)券(quan)余額不大、正股(gu)表現亮眼等共同特(te)征。而(er)領跌(die)的(de)個券(quan)當中，則有(you)不少(shao)都曾是前(qian)期叱咤風云(yun)的(de)“妖(yao)券(quan)”，比如溢(yi)利轉債(zhai)就曾在(zai)(zai)6月(yue)24日因漲(zhang)幅超過30%被兩度(du)盤中臨時停(ting)牌，模塑(su)轉債(zhai)、今飛轉債(zhai)則在(zai)(zai)6月(yue)22日因漲(zhang)幅過高被深交所盤中臨時停(ting)牌。這(zhe)也在(zai)(zai)一(yi)定(ding)程度(du)上顯示，新規影響下(xia)，可轉債(zhai)炒作難(nan)度(du)增大，個券(quan)行情正在(zai)(zai)逐漸回歸理性(xing)。

　　值得一(yi)提(ti)的是，可(ke)轉(zhuan)債新規(gui)似(si)乎在(zai)落地之前(qian)就已開(kai)始發(fa)威(wei)。6月(yue)(yue)17日，《可(ke)轉(zhuan)換(huan)公司債券交易實施細則》（征求意見稿）正式(shi)發(fa)布，6月(yue)(yue)便成為可(ke)轉(zhuan)債爆炒的最后狂歡。公開(kai)數據顯(xian)示，今年(nian)4月(yue)(yue)、5月(yue)(yue)，深交所各發(fa)布28條可(ke)轉(zhuan)債盤中臨時停牌公告，6月(yue)(yue)則有39條，到(dao)了7月(yue)(yue)，這一(yi)數字卻銳減至18條。

　　基金增配擇券

　　回歸正股

　　據招商證券統計，截至今年上半(ban)年，全市(shi)場基(ji)(ji)金(jin)共(gong)持有(you)轉債(zhai)（基(ji)(ji)金(jin)公告口徑，不包括可交債(zhai)，下同）市(shi)值2261.18億元，環比(bi)增(zeng)加9.88%。倉位上，所有(you)基(ji)(ji)金(jin)轉債(zhai)持倉比(bi)一季度上升(sheng)0.03個(ge)百分點至0.86%，與去年末基(ji)(ji)本持平(ping)。

　　在(zai)基金贖回背景下(xia)，除(chu)轉(zhuan)債(zhai)基金外其余基金的轉(zhuan)債(zhai)持(chi)倉市值與(yu)倉位環比(bi)(bi)均(jun)提升(sheng)，其中偏債(zhai)混合、一級債(zhai)基、二級債(zhai)基轉(zhuan)債(zhai)持(chi)倉比(bi)(bi)分別(bie)提升(sheng)1pct、0.2pct、1.7pct至4.07%、6.11%、9.74%。具體到個券來看，低(di)價+高景氣(qi)賽道品種(zhong)被增持(chi)，前(qian)期高價且景氣(qi)度較低(di)以(yi)及(ji)低(di)彈性的銀行(xing)轉(zhuan)債(zhai)被減(jian)持(chi)。

　　據華泰證券(quan)(quan)總量(liang)研究負責(ze)人、固收首席(xi)張繼(ji)強判(pan)斷，轉債估值(zhi)短(duan)期仍(reng)將維持(chi)穩定(ding)狀態，轉債建議倉位保持(chi)穩定(ding)，但(dan)近期轉債強勢(shi)表(biao)現(xian)下絕(jue)(jue)對(dui)價格空間縮小、新券(quan)(quan)定(ding)位較高，擇券(quan)(quan)空間受到一(yi)定(ding)限(xian)(xian)制。對(dui)絕(jue)(jue)對(dui)價格偏高且正(zheng)股(gu)空間有限(xian)(xian)的品種(zhong)，應及時止盈。

　　“擇券(quan)思路上，正(zheng)股(gu)驅動下，繼(ji)續布(bu)局偏股(gu)型(xing)轉(zhuan)債，賺正(zheng)股(gu)的(de)錢(qian)。”張繼(ji)強表示，同時可適當配置均衡(heng)型(xing)品種，兼具絕(jue)對價格空間和正(zheng)股(gu)彈性(xing)，部分新(xin)(xin)券(quan)空間明顯(xian)透支，不(bu)建議過(guo)多參與，可關注定(ding)位合(he)理且正(zheng)股(gu)有看點，值得布(bu)局的(de)個券(quan)。他同時提醒，可轉(zhuan)債新(xin)(xin)規施行后，可關注贖回風險和條款博弈機會增加。

　　招商證券首(shou)席固定收益分(fen)析師尹(yin)睿哲也認(ren)為(wei)，近期(qi)轉(zhuan)債繼續表現出強勢的超(chao)額收益，整(zheng)體估值繼續高位震(zhen)蕩。后續估值壓(ya)縮無非兩種可能，一是股市(shi)上(shang)行消化，二是債市(shi)下跌(die)導(dao)致估值壓(ya)縮。而短(duan)期(qi)在(zai)經濟弱復蘇(su)的背景下，債市(shi)下行的條件并不具備，估值或仍將保(bao)持高位震(zhen)蕩。當(dang)前以在(zai)行業層面與股市(shi)的順勢而為(wei)為(wei)主(zhu)，可重點布局高景氣以及豬通脹標的。

　　光大證券固定收(shou)益首席分(fen)析(xi)師張(zhang)旭則提到，轉(zhuan)(zhuan)債市場(chang)整(zheng)體呈現(xian)出板(ban)塊(kuai)輪(lun)(lun)動(dong)行情，并且板(ban)塊(kuai)輪(lun)(lun)動(dong)速度(du)較(jiao)快，意味著本輪(lun)(lun)反彈行情已至(zhi)尾端，市場(chang)繼續(xu)大漲的概率較(jiao)小(xiao)，市場(chang)主線板(ban)塊(kuai)的“賺錢效應”也在減弱(ruo)。但考慮到當前(qian)流動(dong)性(xing)(xing)寬裕且經濟(ji)仍(reng)處于弱(ruo)復蘇狀況，高增長板(ban)塊(kuai)仍(reng)具備稀缺性(xing)(xing)，未來仍(reng)以高增長行業中二三線股票(piao)對應轉(zhuan)(zhuan)債的結構性(xing)(xing)機會為主。