三聯苗+HPV疫苗,核心(xin)產(chan)品驅動公(gong)司(si)發展:
繼2018Q1取得快速增(zeng)長(chang)(chang)后(hou),智(zhi)飛(fei)在Q2同(tong)樣取得亮眼成(cheng)績。根(gen)據預告利(li)潤(run)的中間數6.91億元推算,2018Q2實現(xian)歸(gui)屬利(li)潤(run)4.31億元,同(tong)比(bi)增(zeng)長(chang)(chang)251%。 貢獻(xian)增(zeng)長(chang)(chang)的主要是公(gong)司獨家產品(pin)AC-Hib三(san)聯(lian)苗以及代理MSD的HPV疫(yi)苗Gardasil。其(qi)中AC-Hib上(shang)半年(nian)累(lei)積銷售約(yue)255萬支(zhi)。而Gardasil上(shang)半年(nian)在進(jin)口數量(liang)不足的情(qing)況下(xia)(xia)銷售約(yue)185萬支(zhi)。下(xia)(xia)半年(nian)Gardasil9正(zheng)式銷售后(hou),能(neng)夠緩解(jie)產品(pin)的供應緊張,并拓寬接種年(nian)齡(ling)的限制,產品(pin)大概率能(neng)夠進(jin)一步放量(liang)。
儲備品種豐富,逐步上(shang)市保障后續增長(chang):
公司擁有豐(feng)富的儲備產(chan)品線。代理5價輪狀疫苗(miao)在(zai)4月時取得(de)注冊證,有望在(zai)四季(ji)度開始銷售,而其競(jing)品只有蘭州所較(jiao)早(zao)以(yi)前開發(fa)的1價苗(miao)。預防用(yong)微(wei)卡進(jin)入上(shang)市注冊申請(qing)流程,且(qie)擁有綠色通道資質,配套使用(yong)的EC試劑也(ye)在(zai)三期臨床中。其受眾達數千萬人,即使10%的滲(shen)透(tou)率(lv)也(ye)能帶來十億以(yi)上(shang)市場空間。
此(ci)外(wai),公司(si)23價肺炎疫苗(miao)、4價流(liu)腦結合疫苗(miao)、人(ren)二倍體(MRC-5)狂苗(miao)、雙價痢疾結合疫苗(miao)和15價肺炎結合疫苗(miao)等產(chan)品(pin)也在(zai)臨床過程中。公司(si)正在(zai)策(ce)劃定增發(fa)行事項,募資(zi)后將(jiang)致力(li)于(yu)這些產(chan)品(pin)的研發(fa)與(yu)(yu)生(sheng)產(chan)設(she)施建設(she),保障(zhang)產(chan)品(pin)研究與(yu)(yu)上市進度。考慮到(dao)智飛強大的銷售(shou)與(yu)(yu)配送能力(li),我(wo)們認為這些新(xin)品(pin)上市后有望取得可觀的銷售(shou)業績。
重量(liang)級(ji)品(pin)種如期放量(liang),更多品(pin)種蓄勢(shi)待(dai)發,維(wei)持“推薦”評級(ji):在2017年一季度二類苗(miao)恢復正常供應后,智飛生(sheng)物憑借其獨(du)家的(de)重磅品(pin)種和業(ye)內(nei)領先的(de)經銷團隊取(qu)得巨大優(you)勢(shi)。AC-Hib與HPV疫苗(miao)的(de)快速(su)放量(liang)為公司業(ye)績帶來(lai)快速(su)增長,而預(yu)防(fang)用微卡(ka)、輪(lun)狀疫苗(miao)等后續重量(liang)級(ji)產品(pin)為公司后續的(de)成長空間(jian)提供保(bao)障。維(wei)持2018-2020年EPS為0.77、1.09、1.33元的(de)預(yu)測,維(wei)持“推薦”評級(ji)。
風險提(ti)示:(1)產(chan)品(pin)審(shen)批進度(du)不(bu)達預(yu)期:新產(chan)品(pin)上市審(shen)批所耗(hao)費的(de)時間具有不(bu)確定性,若審(shen)批進度(du)不(bu)及預(yu)期可(ke)能(neng)(neng)導(dao)致放(fang)量滯后;(2)產(chan)品(pin)推廣(guang)/生(sheng)產(chan)不(bu)達預(yu)期:如果公司(si)產(chan)品(pin)因為(wei)推廣(guang)或生(sheng)產(chan)數(shu)量不(bu)達預(yu)期導(dao)致不(bu)能(neng)(neng)按原(yuan)先計(ji)劃完(wan)成銷售任務(wu),可(ke)能(neng)(neng)影響業務(wu)增長(chang);(3)行(xing)業負面(mian)事件風險:疫(yi)苗(miao)產(chan)品(pin)受眾廣(guang)泛,若出現(xian)行(xing)業負面(mian)事件可(ke)能(neng)(neng)會導(dao)致大(da)眾對疫(yi)苗(miao)產(chan)生(sheng)不(bu)信任,進而影響疫(yi)苗(miao),特別是二類苗(miao)的(de)市場需求(qiu)。