2018年(nian)(nian)美(mei)(mei)聯儲持續(xu)加息(xi),美(mei)(mei)股(gu)上漲美(mei)(mei)元走(zou)強,而新(xin)(xin)興市(shi)(shi)場(chang)(chang)經濟(ji)受挫,股(gu)市(shi)(shi)匯市(shi)(shi)大幅下跌。進(jin)入2019年(nian)(nian),美(mei)(mei)聯儲似乎因多種因素(su)意(yi)欲放(fang)(fang)緩(huan)加息(xi)步伐(fa),開年(nian)(nian)全(quan)球市(shi)(shi)場(chang)(chang)明(ming)顯回暖。日前(qian),就(jiu)全(quan)球經濟(ji)2019年(nian)(nian)走(zou)向(xiang)和對資(zi)本市(shi)(shi)場(chang)(chang)的預(yu)期(qi),中國證券報(bao)記(ji)者獨(du)家采訪了芝(zhi)商所高級經濟(ji)學家兼執行董事埃里克·諾蘭德(Erik Norland)。埃里克表示(shi),預(yu)期(qi)2019年(nian)(nian)不會(hui)(hui)出(chu)現經濟(ji)衰退,美(mei)(mei)國經濟(ji)增(zeng)速將(jiang)明(ming)顯放(fang)(fang)緩(huan),美(mei)(mei)元會(hui)(hui)出(chu)現走(zou)勢疲(pi)軟;歐洲(zhou)和英(ying)國經濟(ji)將(jiang)走(zou)出(chu)陰霾,匯率走(zou)強;而新(xin)(xin)興市(shi)(shi)場(chang)(chang),尤其是(shi)東南亞(ya)市(shi)(shi)場(chang)(chang)將(jiang)表現強勁,新(xin)(xin)興市(shi)(shi)場(chang)(chang)貨幣(bi)獲得喘息(xi)空間,中國經濟(ji)下半年(nian)(nian)將(jiang)穩健增(zeng)長(chang)。
2019年美國經濟疲軟 美元走弱
美國(guo)經濟(ji)2018年(nian)(nian)獲得了(le)快速(su)增(zeng)長,股市走(zou)牛,美元(yuan)走(zou)強。而進(jin)入2019年(nian)(nian),埃里克(ke)表示(shi),美國(guo)經濟(ji)今年(nian)(nian)存在很多風險,而最(zui)大的風險是美聯儲在過(guo)去幾年(nian)(nian)持續加息帶來的影(ying)響。同時,美國(guo)政府關閉以及貿易摩擦也將導(dao)致美國(guo)經濟(ji)增(zeng)速(su)大幅放緩。
埃(ai)里(li)克指(zhi)出,目(mu)前估算2018年美(mei)國經(jing)(jing)濟增(zeng)(zeng)長(chang)約為(wei)3%,而(er)(er)在(zai)2019年,預期增(zeng)(zeng)長(chang)率(lv)將(jiang)下(xia)降(jiang)至1.5%附近,這是自2010年以來(lai)增(zeng)(zeng)長(chang)率(lv)的(de)平均(jun)值(zhi)。雖然這并不(bu)是一個很好(hao)的(de)增(zeng)(zeng)速表(biao)現(xian),但經(jing)(jing)濟仍將(jiang)小(xiao)幅增(zeng)(zeng)長(chang),衰(shuai)退的(de)可能性(xing)很低。雖然美(mei)國政(zheng)府(fu)關(guan)閉(bi)顯然會(hui)對經(jing)(jing)濟帶來(lai)明(ming)顯的(de)負(fu)面(mian)影響(xiang),預期可能會(hui)使一季度GDP增(zeng)(zeng)速放緩(huan)約0.5%,這將(jiang)增(zeng)(zeng)加經(jing)(jing)濟衰(shuai)退的(de)可能性(xing),但相(xiang)信政(zheng)府(fu)停(ting)擺(bai)不(bu)會(hui)持(chi)續太久(jiu),而(er)(er)美(mei)聯儲加息速度也(ye)將(jiang)放緩(huan),因此(ci)經(jing)(jing)濟衰(shuai)退的(de)可能性(xing)不(bu)大。
埃(ai)里克指出,美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)在2019年(nian)可(ke)能會(hui)(hui)成(cheng)為(wei)弱勢(shi)(shi)貨幣(bi)。在過去八年(nian)的(de)(de)大(da)(da)部分(fen)時間里,美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)一(yi)(yi)直走強。尤其是在2018年(nian),美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)強勢(shi)(shi)的(de)(de)主(zhu)要(yao)原因一(yi)(yi)方面(mian)因為(wei)美(mei)(mei)聯儲不斷加(jia)息,另一(yi)(yi)方面(mian)因為(wei)美(mei)(mei)國(guo)經(jing)濟(ji)(ji)(ji)的(de)(de)增速大(da)(da)大(da)(da)超過了其他發達國(guo)家的(de)(de)經(jing)濟(ji)(ji)(ji)增速。但(dan)這兩個(ge)因素(su)預(yu)期都不可(ke)能在2019年(nian)成(cheng)立。一(yi)(yi)方面(mian),美(mei)(mei)聯儲可(ke)能會(hui)(hui)保(bao)持目前的(de)(de)貨幣(bi)政(zheng)策相(xiang)當長一(yi)(yi)段(duan)時間不變;其次(ci),美(mei)(mei)國(guo)的(de)(de)經(jing)濟(ji)(ji)(ji)增速2019年(nian)將會(hui)(hui)下降很多(duo),這都不利于美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)走強。此外,埃(ai)里克表示,還有(you)一(yi)(yi)個(ge)值得注意(yi)的(de)(de)因素(su),美(mei)(mei)國(guo)政(zheng)府(fu)的(de)(de)財政(zheng)預(yu)算赤字非常大(da)(da),它從2016年(nian)GDP的(de)(de)2%增長到2018年(nian)GDP的(de)(de)4.5%,因此2019年(nian)美(mei)(mei)國(guo)的(de)(de)預(yu)算赤字也將非常龐(pang)大(da)(da),在融資(zi)需求方面(mian),它也可(ke)能會(hui)(hui)導致美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)走勢(shi)(shi)疲軟(ruan)。
此外,當美(mei)元(yuan)疲(pi)軟時,黃金往往表(biao)現(xian)良好,埃里克(ke)指出,如(ru)果(guo)由(you)于預(yu)算赤字(zi),經濟增長(chang)放緩(huan)以及美(mei)聯儲暫(zan)停收緊(jin)貨幣政策而導致美(mei)元(yuan)走弱,那么2019年(nian)黃金表(biao)現(xian)可能相當強勁(jing)。
歐洲走出陰霾 新興市場樂觀
對于歐(ou)(ou)洲而言,盡管其(qi)(qi)經濟在(zai)2018年(nian)表現出(chu)一些(xie)疲軟,但埃里(li)克表示,相信其(qi)(qi)經濟增(zeng)速將(jiang)在(zai)2019年(nian)走出(chu)陰霾。歐(ou)(ou)元方(fang)面,他預計2019年(nian)歐(ou)(ou)元兌美元可能會(hui)(hui)走強(qiang)。“雖(sui)然人(ren)們(men)擔心歐(ou)(ou)洲的政治局勢,但我認為歐(ou)(ou)元區持續的零(ling)利率貨(huo)幣政策(ce),讓經濟沒有太大(da)機(ji)會(hui)(hui)出(chu)現嚴重的衰(shuai)退。2019年(nian)歐(ou)(ou)元區的經濟將(jiang)會(hui)(hui)繼續增(zeng)長,歐(ou)(ou)元兌美元匯率也會(hui)(hui)因此小幅走強(qiang)。”
對于英(ying)(ying)國(guo)(guo)(guo)方面,埃(ai)里克表(biao)示,英(ying)(ying)國(guo)(guo)(guo)脫(tuo)(tuo)歐(ou)(ou)的(de)不(bu)確(que)定性對經(jing)濟確(que)實存(cun)在破壞性,使企業難以(yi)制定商業計劃和投(tou)資計劃。但(dan)只要有某種解決(jue)方案(an)(an)達成(cheng),無論解決(jue)方案(an)(an)具(ju)體如何(he),這種不(bu)確(que)定性都會(hui)消失,將(jiang)有利于英(ying)(ying)國(guo)(guo)(guo)經(jing)濟。埃(ai)里克預期2019年(nian)英(ying)(ying)國(guo)(guo)(guo)經(jing)濟會(hui)出現好轉,他表(biao)示,“英(ying)(ying)鎊(bang)可(ke)能是2019年(nian)走(zou)勢最(zui)樂(le)觀(guan)的(de)貨幣。我認為(wei)目前英(ying)(ying)鎊(bang)兌(dui)美元和英(ying)(ying)鎊(bang)兌(dui)歐(ou)(ou)元的(de)價(jia)格(ge)都是偏低的(de)。英(ying)(ying)鎊(bang)的(de)走(zou)勢將(jiang)取決(jue)于英(ying)(ying)國(guo)(guo)(guo)脫(tuo)(tuo)歐(ou)(ou)的(de)進展(zhan),如果(guo)最(zui)終出現第二次公投(tou)并(bing)且英(ying)(ying)國(guo)(guo)(guo)投(tou)票留(liu)在歐(ou)(ou)盟,或者他們采用特蕾(lei)莎(sha)·梅的(de)計劃,變相(xiang)減小英(ying)(ying)國(guo)(guo)(guo)脫(tuo)(tuo)歐(ou)(ou)的(de)影響,那(nei)么(me)英(ying)(ying)鎊(bang)兌(dui)美元將(jiang)會(hui)有很大(da)的(de)上漲。英(ying)(ying)鎊(bang)可(ke)能會(hui)朝著其長期均值的(de)水平發展(zhan),英(ying)(ying)鎊(bang)兌(dui)美元在1.5或1.6附近。而如果(guo)英(ying)(ying)國(guo)(guo)(guo)最(zui)終無協議脫(tuo)(tuo)歐(ou)(ou),英(ying)(ying)鎊(bang)可(ke)能會(hui)繼續下跌,但(dan)不(bu)會(hui)下跌太多并(bing)會(hui)在某個時點開始反彈,因(yin)為(wei)英(ying)(ying)鎊(bang)目前已經(jing)被(bei)大(da)幅低估(gu)了。”
對于日本和歐洲(zhou)央行,埃(ai)里(li)克(ke)認(ren)為絕對沒(mei)有跡象表(biao)明他們將(jiang)會在(zai)未來一段時間內加息,并(bing)認(ren)為日本和歐洲(zhou)經濟將(jiang)會在(zai)2019年(nian)持續增長,并(bing)將(jiang)好于市場的預期(qi)。
埃(ai)里克(ke)非常看好(hao)新(xin)興市場(chang)2019年(nian)的(de)表(biao)現,他指出(chu),新(xin)興市場(chang)之(zhi)所以(yi)在2018年(nian)表(biao)現糟糕(gao),主(zhu)要是因(yin)為美(mei)聯(lian)儲持續加(jia)息。而目(mu)前美(mei)聯(lian)儲似乎已經想要對其加(jia)息的(de)步(bu)伐做出(chu)讓步(bu),只要美(mei)聯(lian)儲暫停(ting)加(jia)息,新(xin)興市場(chang)貨幣將獲得喘息的(de)空(kong)間。一些(xie)新(xin)興市場(chang)在2019年(nian)將會表(biao)現很好(hao),尤其是一些(xie)東南(nan)(nan)亞國家,包(bao)括越(yue)南(nan)(nan)、老撾、柬埔寨、馬來西亞等地(di)。從地(di)理(li)上看,從印(yin)(yin)度(du)到印(yin)(yin)度(du)尼西亞再到越(yue)南(nan)(nan),這個接(jie)近(jin)于(yu)三角形的(de)區域,在2019年(nian)和(he)2020年(nian)經濟(ji)都會表(biao)現良好(hao)。
對于(yu)中(zhong)國(guo),埃里克(ke)預(yu)期在2019年(nian)(nian)上(shang)半年(nian)(nian),中(zhong)國(guo)經(jing)濟(ji)增速(su)會(hui)慢一(yi)些,但在2019年(nian)(nian)下半年(nian)(nian)將(jiang)顯示(shi)出增長實(shi)力。他指出,“我對中(zhong)國(guo)持樂觀(guan)態度。中(zhong)國(guo)央(yang)行一(yi)直在放(fang)松貨(huo)幣政策,幾年(nian)(nian)前(qian)央(yang)行多(duo)次降息,并從那時(shi)起將(jiang)利率保持在低(di)水平。最近,央(yang)行降低(di)了存款準(zhun)備金率,因此我們看到了中(zhong)國(guo)收益率曲線的陡峭變化。我認(ren)為今(jin)年(nian)(nian)上(shang)半年(nian)(nian)中(zhong)國(guo)經(jing)濟(ji)可(ke)能會(hui)增長偏緩,但下半年(nian)(nian)將(jiang)會(hui)出現穩健的增長,我對中(zhong)國(guo)2019年(nian)(nian)全(quan)年(nian)(nian)的表(biao)現非(fei)常樂觀(guan)。2020年(nian)(nian)中(zhong)國(guo)經(jing)濟(ji)增速(su)預(yu)期可(ke)能在6.5%左右。”
就行(xing)業(ye)而言,埃(ai)里(li)克表示,全球消(xiao)費(fei)支出(chu)將保(bao)持(chi)強(qiang)勁,必需(xu)消(xiao)費(fei)品和非(fei)必需(xu)消(xiao)費(fei)品可能(neng)穩健(jian)增(zeng)長,同時醫療保(bao)健(jian)可能(neng)是全球經濟中非(fei)常(chang)繁(fan)榮的(de)(de)一個領域。“中國的(de)(de)內需(xu)一直在強(qiang)勁增(zeng)長,有助于滿足(zu)內需(xu)的(de)(de)行(xing)業(ye),包括服務業(ye)、醫療保(bao)健(jian)和金(jin)融業(ye)都有非(fei)常(chang)大的(de)(de)發展潛力。在金(jin)融市(shi)場方面(mian),我認(ren)為中國的(de)(de)股票被低估了,現(xian)在估值處于偏低的(de)(de)位置。”埃(ai)里(li)克指出(chu)。(Erik Norland目前擔(dan)任芝商所高(gao)級經濟學家兼執(zhi)行(xing)董事,負責撰寫全球金(jin)融市(shi)場的(de)(de)經濟分析,是芝商所全球經濟、金(jin)融與(yu)地緣政治(zhi)環(huan)境發言人(ren)之(zhi)一。)
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