中證網訊(記者 王(wang)朱瑩)隔夜(ye)美(mei)歐(ou)股市再度大(da)幅(fu)(fu)回調,美(mei)股標普(pu)500指(zhi)(zhi)數下(xia)跌(die)3.15%,創今(jin)年2月(yue)以來(lai)最大(da)單(dan)日跌(die)幅(fu)(fu);納斯達(da)克更是大(da)跌(die)超(chao)過4%。與(yu)此(ci)同時(shi),VIX波動率大(da)漲(zhang),市場(chang)(chang)(chang)恐慌(huang)情緒明顯(xian)抬(tai)升。亞洲(zhou)市場(chang)(chang)(chang)開(kai)盤(pan)接力下(xia)跌(die),日股大(da)幅(fu)(fu)低開(kai)2%;此(ci)后(hou)跌(die)幅(fu)(fu)迅速擴大(da),日經225指(zhi)(zhi)數跌(die)跌(die)破22800關口,至一(yi)個月(yue)新低。韓國首爾(er)綜指(zhi)(zhi)開(kai)盤(pan)跌(die)2.35%;韓國海力士跌(die)超(chao)3%、三星(xing)電(dian)子跌(die)近(jin)3%。亞太市場(chang)(chang)(chang)最早(zao)開(kai)盤(pan)的(de)澳洲(zhou)股指(zhi)(zhi)ASX 200指(zhi)(zhi)數盤(pan)初跌(die)2%,追隨隔夜(ye)美(mei)股大(da)跌(die)。
中金(jin)公(gong)司海(hai)外策(ce)略團隊表示,隔(ge)夜市場(chang)(chang)(chang)(chang)(chang)大幅回調是此輪因利率(lv)(lv)(lv)快(kuai)速抬(tai)升和政(zheng)策(ce)變數增加觸發市場(chang)(chang)(chang)(chang)(chang)動(dong)蕩的(de)(de)(de)進一(yi)(yi)步(bu)延續(xu)。一(yi)(yi)方面,投資(zi)(zi)者關(guan)注美(mei)(mei)債利率(lv)(lv)(lv)變化的(de)(de)(de)速度,也即債券市場(chang)(chang)(chang)(chang)(chang)的(de)(de)(de)波(bo)動(dong)向其(qi)他資(zi)(zi)產(chan)的(de)(de)(de)傳(chuan)導。盡管當前(qian)(qian)(qian)的(de)(de)(de)美(mei)(mei)債長(chang)端利率(lv)(lv)(lv)水平(ping)從(cong)絕(jue)對(dui)值(zhi)上(shang)看在3.5%之前(qian)(qian)(qian)還沒有到完全逆(ni)轉市場(chang)(chang)(chang)(chang)(chang)表現、扭轉股債之間相(xiang)對(dui)吸引力、甚至(zhi)抹平(ping)企業融資(zi)(zi)成本和投資(zi)(zi)回報率(lv)(lv)(lv)的(de)(de)(de)地步(bu),但近(jin)期利率(lv)(lv)(lv)如此快(kuai)速的(de)(de)(de)上(shang)行(意味著債市的(de)(de)(de)波(bo)動(dong)抬(tai)升)卻仍(reng)會(hui)對(dui)市場(chang)(chang)(chang)(chang)(chang)產(chan)生影響,這與(yu)今年2月份引發市場(chang)(chang)(chang)(chang)(chang)劇烈動(dong)蕩的(de)(de)(de)情形類似。當時(shi)美(mei)(mei)債長(chang)端利率(lv)(lv)(lv)水平(ping)雖然(ran)僅(jin)為2.9%,但變化速度最(zui)高達到過(guo)(guo)去一(yi)(yi)年水平(ping)的(de)(de)(de)3倍標準(zhun)差(cha);目(mu)前(qian)(qian)(qian)10年期美(mei)(mei)債的(de)(de)(de)波(bo)動(dong)已經(jing)接近(jin)過(guo)(guo)去一(yi)(yi)年區(qu)間的(de)(de)(de)2倍標準(zhun)差(cha)。相(xiang)反的(de)(de)(de)是,今年5月份雖然(ran)美(mei)(mei)債利率(lv)(lv)(lv)一(yi)(yi)度升至(zhi)3.11%,但市場(chang)(chang)(chang)(chang)(chang)幾乎沒有反應,因為當時(shi)波(bo)動(dong)水平(ping)很(hen)低(di)。從(cong)歷史經(jing)驗來看,如果這一(yi)(yi)勢頭進一(yi)(yi)步(bu)持續(xu)的(de)(de)(de)話,仍(reng)需要關(guan)注對(dui)市場(chang)(chang)(chang)(chang)(chang)的(de)(de)(de)擾動(dong)。
另一(yi)方(fang)面,臨(lin)近(jin)中(zhong)期(qi)選舉(ju),政策變數不(bu)斷,不(bu)確(que)定性增加(jia)。美國11月6日(ri)中(zhong)期(qi)選舉(ju)的(de)臨(lin)近(jin),而可(ke)能衍生出的(de)政策變數值得特(te)別(bie)關注。從某種意義上,近(jin)期(qi)政策不(bu)確(que)定的(de)增加(jia)都不(bu)排除(chu)與(yu)中(zhong)期(qi)選舉(ju)臨(lin)近(jin)有一(yi)定的(de)相關性。
中金(jin)公司認(ren)為(wei),短期(qi)(qi)內(nei),美(mei)(mei)(mei)(mei)股(gu)市場或繼續(xu)(xu)面臨一定擾(rao)動(dong)和波動(dong),主(zhu)(zhu)要原(yuan)因在(zai)于(yu):首先,美(mei)(mei)(mei)(mei)債利率仍處于(yu)相對高位,如果(guo)短期(qi)(qi)繼續(xu)(xu)延續(xu)(xu)上行勢頭仍將會對市場造成擾(rao)動(dong);其次(ci),11月6日(ri)中期(qi)(qi)選舉臨近(jin),政(zheng)策(ce)變(bian)數依然存在(zai)、且(qie)選舉結果(guo)也存在(zai)不確定性。要知道,正常情況下,10~12月通常是(shi)美(mei)(mei)(mei)(mei)股(gu)全(quan)年表現最好的(de)月份(fen),但在(zai)大(da)選年特別是(shi)臨近(jin)選舉日(ri)明顯(xian)偏弱(ruo),民主(zhu)(zhu)和共和黨總統(tong)任(ren)期(qi)(qi)均(jun)是(shi)如此。再次(ci),美(mei)(mei)(mei)(mei)股(gu)長時(shi)間的(de)上漲積累了較多的(de)獲利盤,而且(qie)海外投資(zi)者(zhe)和美(mei)(mei)(mei)(mei)國居民自身(shen)的(de)資(zi)產配置以及融資(zi)賬戶隱含的(de)杠桿(gan)均(jun)處于(yu)歷史高位。因此如果(guo)繼續(xu)(xu)大(da)跌(die)引(yin)發恐慌的(de)話,不排除會出現進一步拋壓,即所謂“下跌(die)本身(shen)帶來的(de)風險(xian)”。
中(zhong)金公司海(hai)外(wai)策略團(tuan)隊(dui)整理(li)了1929年以來美(mei)股標普500指數最大(da)回(hui)撤幅(fu)(fu)度超過10%的二(er)十多次主要回(hui)調(diao)的歷史(shi)經(jing)驗分(fen)(fen)析后(hou)發現,美(mei)股市場大(da)幅(fu)(fu)回(hui)調(diao)期間,通常都(dou)伴隨著(zhu)全(quan)球范圍內風(feng)險(xian)(xian)(xian)偏好的急劇(ju)惡化(hua),表現為風(feng)險(xian)(xian)(xian)資(zi)產(chan)(chan)悉數大(da)跌、而避險(xian)(xian)(xian)資(zi)產(chan)(chan)普遍上漲(zhang)。從歷史(shi)經(jing)驗來看,如(ru)果在這一情(qing)況下,全(quan)球風(feng)險(xian)(xian)(xian)資(zi)產(chan)(chan)特別是資(zi)金面開放的部分(fen)(fen)新興市場都(dou)可(ke)(ke)能會因為風(feng)險(xian)(xian)(xian)偏好的惡化(hua)而受到波及,因此(ci)此(ci)時單純在不同市場之間輪動可(ke)(ke)能無法起(qi)到很好的避險(xian)(xian)(xian)效果;相比(bi)之下,黃金、日元、國債等傳統的避險(xian)(xian)(xian)資(zi)產(chan)(chan)在對沖(chong)系統性風(feng)險(xian)(xian)(xian)的時候可(ke)(ke)能會更為有(you)效。
A股方面(mian),華鑫(xin)證券(quan)表示,技術上看(kan),本(ben)輪調整是由30分鐘級別的小(xiao)周(zhou)期背離引發,并不(bu)(bu)具(ju)有備連續大跌的基礎;指數(shu)盤中多次來回拉鋸,說明目前投資者情(qing)緒依(yi)然并不(bu)(bu)樂(le)觀,仍處于迷(mi)茫謹慎(shen)階段。
分(fen)析人士(shi)表(biao)示,在(zai)市場(chang)風險偏好降(jiang)低、易受外部因素沖(chong)(chong)擊的背景下,隔夜美(mei)股重挫,亞市開(kai)盤(pan)跟(gen)隨下跌(die),A股或難(nan)獨善(shan)其身,投資(zi)者宜系(xi)好安全帶,有(you)資(zi)金余力者可選擇股指期貨對沖(chong)(chong)風險。但A股回(hui)調日久,政策底、資(zi)金底已現,市場(chang)底已經近在(zai)咫尺,下跌(die)空間(jian)或將有(you)限。
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